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在冷兵器時(shí)代，幾乎每座城市或城堡都有自己護(hù)城河，難以逾越的護(hù)城河可以保護(hù)城市免受外來(lái)的攻擊。

巴菲特用“護(hù)城河”（Moat）比喻企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力很貼切，他說(shuō)：“我喜歡的企業(yè)是那種具有持久生存能力和強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。就像一個(gè)堅(jiān)固的城堡，四周被寬大的護(hù)城河包圍，河里還有兇猛的鱷魚(yú)。”

“護(hù)城河”的含義其實(shí)很簡(jiǎn)單，如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)很容易進(jìn)入，企業(yè)可能就沒(méi)有護(hù)城河；相反，如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)很難打入和獲得成功，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些具有護(hù)城河的企業(yè)。

優(yōu)秀的企業(yè)都有寬大的護(hù)城河，巴菲特是價(jià)值投資的典范，他的選股原則充分體現(xiàn)了其護(hù)城河的理念。巴菲特相信，選擇企業(yè)最關(guān)鍵的因素是一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其持久性如何。他所謂的持久是指企業(yè)要能保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)到未來(lái)。

人們往往認(rèn)為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其實(shí)這是一種錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品很少會(huì)形成護(hù)城河，盡管它確實(shí)能給企業(yè)帶來(lái)可喜的短期業(yè)績(jī)；

高的市場(chǎng)份額未必是好事，歷史告訴我們，在競(jìng)爭(zhēng)慘烈的市場(chǎng)上，領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)可以轉(zhuǎn)瞬即逝；在執(zhí)行效率上超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手當(dāng)然好，但如果沒(méi)有難以復(fù)制的專(zhuān)有流程為基礎(chǔ)，這個(gè)策略就不足以成為可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

一個(gè)卓越的管理團(tuán)隊(duì)也許可以讓企業(yè)運(yùn)行得更順暢、更出色，不過(guò)，在絕大多數(shù)情況下，個(gè)人對(duì)大規(guī)模組織所能帶來(lái)的實(shí)際影響都是有限的。

如果說(shuō)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理都不是值得我們信賴的護(hù)城河標(biāo)志，那么，企業(yè)的護(hù)城河到底是什么呢？

世界頂級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)星辰公司的帕特·多爾西深諳巴菲特價(jià)值投資之道，深入研究并詮釋了巴菲特護(hù)城河的內(nèi)涵，著有《巴菲特的護(hù)城河》一書(shū)。他認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)是企業(yè)4條寬大的護(hù)城河。

·無(wú)形資產(chǎn)。無(wú)形資產(chǎn)如品牌、專(zhuān)利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。

·轉(zhuǎn)換成本。企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。

比如，絕大多數(shù)客戶在使用微軟的Windows、Word、Excel，即使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格便宜一半，要替代微軟系統(tǒng)恐怕很難，因?yàn)?/span>Word和Excel早已成為全球用戶的通用語(yǔ)言，轉(zhuǎn)換成本很高。

·網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。如果產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值隨客戶人數(shù)的增加而增加，那么，企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。淘寶、京東都具有巨大的交易額，原因很簡(jiǎn)單，就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。買(mǎi)家到淘寶購(gòu)物，因?yàn)槟抢镉匈u(mài)家；而賣(mài)家到淘寶開(kāi)店，因?yàn)槟抢镉匈I(mǎi)家。

·成本優(yōu)勢(shì)。有些企業(yè)通過(guò)流程、地理位置、經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成成本優(yōu)勢(shì)，這就讓他們能以低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格出售產(chǎn)品或服務(wù)。如美國(guó)西南航空公司采用單一機(jī)型，實(shí)現(xiàn)地面時(shí)間最小化（用航空業(yè)的術(shù)語(yǔ)說(shuō)就是快速周轉(zhuǎn)）等等。

護(hù)城河是企業(yè)能保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。護(hù)城河能保護(hù)企業(yè)免受外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的影響，幫助企業(yè)在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)獲得更多的財(cái)富。

但面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，任何形式的護(hù)城河都不可能是牢不可破的，隨時(shí)都可能被侵蝕，從而喪失原有的優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者要居安思危，不斷開(kāi)拓創(chuàng)新，加寬企業(yè)的護(hù)城河。

(注：本文摘自《企業(yè)百論：由創(chuàng)業(yè)到基業(yè)長(zhǎng)青》，翟海潮著，機(jī)械工業(yè)出版社，2019年1月）