大道無形.盡管無形資產(chǎn)看不見摸不著，但絕對是最有價(jià)值的競爭優(yōu)勢來源?！霸谠u價(jià)無形資產(chǎn)時(shí)，最關(guān)鍵的因素，還是看它們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價(jià)值，以及它們能持續(xù)多久?！?/p>
2、轉(zhuǎn)換成本。
“客戶從公司A產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的錢，低于進(jìn)行轉(zhuǎn)換發(fā)生的花費(fèi)，它們的差額就是轉(zhuǎn)換成本?！?font color="#f60d00">轉(zhuǎn)換成本可以成為企業(yè)非常有價(jià)值的競爭優(yōu)勢，因?yàn)槿绻髽I(yè)有辦法讓客戶不跑到競爭對手那里去，就可以從客戶身上多榨點(diǎn)油水，收取較高的價(jià)格，維持較高的資本收益率。轉(zhuǎn)換成本可以是多式多樣的，如和客戶業(yè)務(wù)的結(jié)合、財(cái)務(wù)成本和重新培訓(xùn)時(shí)間成本等。
人們通常認(rèn)為銀行是同質(zhì)化競爭，沒有護(hù)城河可言，這其實(shí)是一種誤解。較高的轉(zhuǎn)換成本、優(yōu)秀的企業(yè)文化（尤其是風(fēng)險(xiǎn)文化）、強(qiáng)大的品牌地位、卓越的服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等都可以構(gòu)成銀行的護(hù)城河。其他從轉(zhuǎn)換成本中受益的行業(yè)還包括：軟件業(yè)中的企業(yè)數(shù)據(jù)庫、財(cái)務(wù)軟件，機(jī)械制造業(yè)的精細(xì)鑄件公司，金融服務(wù)業(yè)中的資產(chǎn)管理公司，能源業(yè)中的丙烷配送業(yè)務(wù)，醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)室設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)等。
3、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
“如果產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值隨客戶人數(shù)的增加而增加，那么，企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。信用卡、在線拍賣和某些金融產(chǎn)品交易所就是最典型的例子.”網(wǎng)絡(luò)的天性是“以主導(dǎo)者為核心實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張”，因此網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的絕對本質(zhì)意味著，不可能同時(shí)存在眾多的受益者，建立在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的企業(yè)，更易于形成自然壟斷和寡頭壟斷，這就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)成為極其強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢的根本原因.在以信息共享或聯(lián)系用戶為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)中，更容易找到這種護(hù)城河，如美國運(yùn)通的信用卡業(yè)務(wù)，微軟的Windows操作系統(tǒng)，eBay的在線拍賣業(yè)務(wù)等。
4、成本優(yōu)勢。在價(jià)格決定客戶采購決策的行業(yè)里，成本優(yōu)勢至關(guān)重要。它來自四個(gè)方面：低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模。
第一類低成本的流程優(yōu)勢往往只能建立起暫時(shí)性的護(hù)城河，如戴爾和西南航空公司的成功，在一定程度上依賴于潛在競爭對手的不作為或不合理的經(jīng)營戰(zhàn)略，這樣的護(hù)城河不夠堅(jiān)固，一旦競爭對手復(fù)制這種低成本優(yōu)勢或是發(fā)明新成本流程后，這種成本優(yōu)勢往往轉(zhuǎn)瞬即逝。
第二類成本優(yōu)勢源于地理位置的先天優(yōu)勢。和建立在流程優(yōu)勢基礎(chǔ)上的成本優(yōu)勢相比，這種優(yōu)勢更持久，因?yàn)榈乩砦恢酶硬蝗菀讖?fù)制。這類優(yōu)勢在“大批量的商品行業(yè)更為常見——這些產(chǎn)品通常具有較低的價(jià)值重量比，且消費(fèi)市場接近于生產(chǎn)地?！比缋徇\(yùn)、石料加工企業(yè)和水泥廠在一定半徑的距離內(nèi)可以形成壟斷和定價(jià)權(quán)。難以復(fù)制的地理位置還可以讓某些鋼鐵企業(yè)擁有成本優(yōu)勢，如韓國的浦項(xiàng)制鐵，巴菲特的持股之一。
第三類成本優(yōu)勢源于獨(dú)一無二的世界級資產(chǎn)?！叭绻髽I(yè)擁有的礦藏類資源低于其他資源生產(chǎn)商的采掘成本，那么，這個(gè)幸運(yùn)兒就會(huì)擁有成本優(yōu)勢?！边@種競爭優(yōu)勢并不局限于地下資源的采掘業(yè)，如巴西鸚鵡紙漿公司，用來生產(chǎn)紙漿的桉樹在巴西長得最快，用少量的資本生產(chǎn)更多的紙漿，從而成為世界上規(guī)模最大、成本最低的紙漿生產(chǎn)企業(yè)。
成本優(yōu)勢的最大法寶是規(guī)模，只有規(guī)模優(yōu)勢創(chuàng)造的護(hù)城河，才是最長久的。規(guī)模帶來的成本優(yōu)勢，“最關(guān)鍵的并不是企業(yè)絕對規(guī)模，而是和競爭對手相比的相對規(guī)?！??？傮w而言，固定成本相對變動(dòng)成本的比值越高，規(guī)模效益就越大。規(guī)模帶來的成本優(yōu)勢可分為三個(gè)層次：配送、生產(chǎn)和利基市場。不僅僅只有生產(chǎn)規(guī)模，大型配送網(wǎng)絡(luò)或者對利基市場的統(tǒng)治（如小城市的有線電視網(wǎng)絡(luò)、高端工業(yè)泵等），可以為企業(yè)創(chuàng)造同樣強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。大規(guī)模配送網(wǎng)絡(luò)極難復(fù)制，它往往是超寬經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的源泉。
在《巴菲特的護(hù)城河》一書中，作者多爾西在論述護(hù)城河的來源時(shí)并沒有提到優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和卓越管理，事實(shí)上他認(rèn)為這是最常見的虛假護(hù)城河，是四個(gè)陷阱。他還提醒我們必須注意投資企業(yè)的競爭態(tài)勢，緊盯護(hù)城河遭到侵蝕的種種跡象。如技術(shù)變革對技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)護(hù)城河的破壞性，行業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷對企業(yè)競爭優(yōu)勢帶來的永久性破壞，一個(gè)企業(yè)在沒有護(hù)城河的領(lǐng)域?qū)で笤鲩L帶來的破壞等。
多爾西還有一項(xiàng)特別有價(jià)值的研究，是按行業(yè)對寬、窄護(hù)城河進(jìn)行了分類，其中消費(fèi)品領(lǐng)域和金融服務(wù)業(yè)共同成為擁有寬護(hù)城河比例最高的行業(yè)，這剛好印證了巴菲特最核心的兩大投資領(lǐng)域，也是他心目中長壽村坐落的地方。
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行業(yè)護(hù)城河差異
某些行業(yè)注定比其他行業(yè)更易于創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。在一個(gè)具有內(nèi)在吸引力的行業(yè)里，即使是排名第四的企業(yè)，其護(hù)城河的寬度也很可能超過激烈競爭行業(yè)中的老大。
1、技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域：軟件因其轉(zhuǎn)換成本，企業(yè)更容易建造護(hù)城河。硬件的通用標(biāo)準(zhǔn)性及其更換、升級的方便性，企業(yè)較難建造有效的護(hù)城河。將軟件內(nèi)嵌于自己的硬件中，相當(dāng)于人為創(chuàng)造了轉(zhuǎn)換成本。
2、電信業(yè)：只有在管制寬松的地區(qū)，在不被對手注意的夾縫市場，或許能發(fā)現(xiàn)仍具有護(hù)城河的電信企業(yè)。
3、媒體業(yè)：在互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，傳播渠道（超寬傳播網(wǎng)絡(luò)）的控制者、超強(qiáng)品牌擁有者（如迪斯尼）、大量獨(dú)有內(nèi)容的控制者（其開發(fā)成本令一般企業(yè)望而卻步），其護(hù)城河秋毫無損。
4、醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域：需要直面管制的挑戰(zhàn)。銷售產(chǎn)品（如藥物和醫(yī)療設(shè)備）的企業(yè)要比疾病治療和健康維護(hù)（醫(yī)院、醫(yī)療保險(xiǎn)）組織，更有可能擁有護(hù)城河。大企業(yè)可以通過產(chǎn)品的多樣化、小企業(yè)則通過控制某些利基市場，而建立牢不可破的護(hù)城河。
5、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)：過低的轉(zhuǎn)換成本，決定了直接面對消費(fèi)者的企業(yè)（如餐飲企業(yè)、零售商）很難建立有效的護(hù)城河。
6、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域：為公司提供商業(yè)服務(wù)的企業(yè)，其業(yè)務(wù)往往與客戶的業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，形成了非常高的轉(zhuǎn)換成本、在所有行業(yè)中，這類企業(yè)擁有寬大護(hù)城河的比例最高、在這一領(lǐng)域中，存在著大量壟斷下游市場的企業(yè)，如數(shù)據(jù)庫、信息采集或處理、專業(yè)咨詢調(diào)研、評級、行業(yè)特定軟件、醫(yī)療垃圾處理等。
7、金融服務(wù)業(yè)：高進(jìn)入壁壘（投資銀行）、高轉(zhuǎn)換成本（銀行）、黏性資產(chǎn)（基金）以及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使得金融業(yè)成為擁有寬護(hù)城河企業(yè)較多的行業(yè)。但保險(xiǎn)公司、小規(guī)模專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金，要挖掘一條護(hù)城河并非易事。
8、消費(fèi)品領(lǐng)域：經(jīng)久不衰的品牌（不間斷的廣告投入）和持之以恒的推陳出新，加上對下游市場的控制和充裕的現(xiàn)金流，這個(gè)領(lǐng)域造就了大量“勢不可擋”的企業(yè)。但要當(dāng)心品牌價(jià)值稍縱即逝或勞動(dòng)力成本失控的企業(yè)。
9、傳統(tǒng)工業(yè)品領(lǐng)域：客戶唯一關(guān)心的就是價(jià)格，企業(yè)成本的重要性高于一切，使得工業(yè)材料生產(chǎn)企業(yè)（礦山采掘、化工原料、冶煉、汽車配件）很難擁有護(hù)城河。但收益于成本優(yōu)勢（擁有資源等）或高轉(zhuǎn)換成本的企業(yè)，仍能牢牢掌握某些利基市場的控制權(quán)。
10、能源業(yè)：巨大投資形成的高進(jìn)入門坎、地理位置的先天優(yōu)勢帶來運(yùn)費(fèi)成本優(yōu)勢，使得部分能源企業(yè)得以構(gòu)筑自己的局部壟斷地位.管道運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營是一個(gè)特殊的利基市場。
11、公用事業(yè)領(lǐng)域：嚴(yán)格的管制，使得這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)失去了定價(jià)權(quán)——這個(gè)構(gòu)筑護(hù)城河的基本要素?？傊?，在以價(jià)格為主導(dǎo)的通用標(biāo)準(zhǔn)件領(lǐng)域和產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格受到管制的領(lǐng)域，沒有什么護(hù)城河可以值得期待。
