??——基金經(jīng)理畫像：廣發(fā)基金·楊喆
在FOF和基金投顧領(lǐng)域，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔词且晃蝗藲忸H高的投資健將，其曾主理的“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，以穩(wěn)健的風(fēng)格和優(yōu)秀的業(yè)績(jī)而走紅。
憑借著穩(wěn)健的投資風(fēng)格和30度角上行的凈值曲線，楊喆被基金持有人親切地稱為“基金組合畫線派”。下面是其任職期間“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”組合的凈值走勢(shì)圖。
近年來，隨著“基金賺錢、基民不賺錢”的現(xiàn)象越來越受關(guān)注，投資者選基金的偏好逐漸從“賺錢多”轉(zhuǎn)到“賺錢穩(wěn)”上。那么，這樣一位“畫線派”高手是如何煉成的呢？今天就和大家一起探尋，楊喆的成長(zhǎng)之路。
楊喆本科學(xué)計(jì)算機(jī)，研究生學(xué)金融，2008年畢業(yè)后，進(jìn)入國(guó)泰君安研究所，從事金融工程研究，恰好把兩個(gè)專業(yè)結(jié)合到了一起。
在國(guó)泰君安，楊喆撰寫過不少頗具影響力的研究報(bào)告，斬獲過2012-2013年“金牛獎(jiǎng)”金融工程最佳分析師第一名、“新財(cái)富”金融工程最佳分析師第三名。
此外，她負(fù)責(zé)研發(fā)了國(guó)泰君安私募基金的評(píng)價(jià)體系，涵蓋業(yè)績(jī)指標(biāo)分析、業(yè)績(jī)歸因、定性調(diào)研等多個(gè)維度，這是國(guó)內(nèi)FOF早期研究的縮影。
當(dāng)時(shí)，楊喆一方面借鑒晨星、理柏、海通、銀河等海內(nèi)外知名基金研究機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)方法，另一方面做了大量的私募基金經(jīng)理調(diào)研，形成了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論的結(jié)合，逐步建立了適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基金研究框架。
2013年9月，楊喆加盟交銀施羅德基金，在量化投資部擔(dān)任投資經(jīng)理，管理追求絕對(duì)收益的量化專戶。這一時(shí)期，逐漸形成了自己的投資理念，即“力求用最小的波動(dòng)，追求投資性價(jià)比最大化”。
2016年，楊喆開始探索基金組合管理，是業(yè)內(nèi)較早試水基金組合管理的基金經(jīng)理之一。
其中，她管理的“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”自2017年1月成立起至2021年5月，年化回報(bào)超7%，最大回撤僅2.8%，夏普比率高達(dá)2.14，年度和季度勝率均為100%，風(fēng)險(xiǎn)收益比突出，給持有人帶來了穩(wěn)健的投資體驗(yàn)。
在公募FOF領(lǐng)域，楊喆自2019年5月30日至2021年5月21日管理的交銀安享穩(wěn)健FOF，是一只股票倉位20%左右的“固收+”FOF，也是市場(chǎng)上首只百億規(guī)模的公募FOF，楊喆任職回報(bào)是15.4%，每個(gè)季度都是正收益，最大回撤僅2.4%，年化波動(dòng)率為2.8%（數(shù)據(jù)來源：wind）。
2021年6月，楊喆加入廣發(fā)基金，擔(dān)任資產(chǎn)配置部總經(jīng)理。目前管理2只基金——廣發(fā)優(yōu)選配置兩年封閉混合（FOF-LOF）和廣發(fā)核心優(yōu)選6個(gè)月混合FOF，前者是全市場(chǎng)首只批FOF-LOF創(chuàng)新產(chǎn)品之一，后者是6個(gè)月持有期產(chǎn)品，權(quán)益類基金倉位為基金資產(chǎn)的50%-85%。
1月6日起，擬由楊喆管理的新基金——廣發(fā)悅享一年持有期FOF（014665）在光大銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道正式發(fā)行。這只產(chǎn)品是偏債混合型，投資于股票型基金的倉位是0%-30%，類似于擬任基金經(jīng)理?xiàng)顔创饲肮芾淼慕汇y安享穩(wěn)健養(yǎng)老FOF，有興趣的投資者可以關(guān)注。
(以楊喆歷史管理組合“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”為例)
1、換手情況
楊喆的調(diào)倉并不頻繁，管理“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”的4年多里，一共調(diào)倉15次，平均一年不到4次，比較穩(wěn)健。
2、大類資產(chǎn)配置
雖然調(diào)倉次數(shù)不多，但從歷史操作來看，她在許多關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，都把握住了資產(chǎn)配置拐點(diǎn)。
比如2017年，增配權(quán)益資產(chǎn)，降低債券持倉，從結(jié)果來看，2017年正好是權(quán)益好、債券差的一年。
2017年11月開始，她逐漸降低權(quán)益?zhèn)}位，提高債基倉位，這使得組合在2018年熊市很好控制住回撤，依靠債市取得了不錯(cuò)的回報(bào)。
2019年6月，在科創(chuàng)板開市之前，組合及時(shí)調(diào)入了部分打新基金，在不增加組合風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下，分享了科創(chuàng)板打新的紅利。
這之后，她又逐漸提高了權(quán)益的倉位，把握了2019~2020年的結(jié)構(gòu)性牛市行情。
3、基金選擇
在挑選基金時(shí)，她并不會(huì)偏愛內(nèi)部基金，也不會(huì)追逐熱度比較高的產(chǎn)品。而是按照穩(wěn)健為先的思想，更偏好風(fēng)格穩(wěn)定、有望持續(xù)創(chuàng)造超額收益的基金經(jīng)理。
楊喆的投資理念是追求低回撤、高性價(jià)比的收益。投資框架由兩部分組成：一是自上而下做資產(chǎn)配置，二是自下而上選擇基金品種。
1、根據(jù)組合的投資目標(biāo)做好資產(chǎn)配置，分為戰(zhàn)略配置和戰(zhàn)術(shù)調(diào)整
FOF投資并不是簡(jiǎn)單的買“好基金”，不同的投資目標(biāo)，對(duì)應(yīng)不同的資產(chǎn)配置方案，在收益率、波動(dòng)率、最大回撤等方面會(huì)呈現(xiàn)不同的結(jié)果。
首先，楊喆會(huì)結(jié)合投資目標(biāo)來確定大類資產(chǎn)配置方案，她的資產(chǎn)配置框架分為兩部分：SAA戰(zhàn)略配置和TAA戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。
戰(zhàn)略是大方向，通常是3~5年甚至更久的投資計(jì)劃，確定大類資產(chǎn)的占比。
戰(zhàn)術(shù)是圍繞戰(zhàn)略中樞去進(jìn)行上下的調(diào)整，結(jié)合宏觀政策面、基本面、估值、市場(chǎng)情緒面、流動(dòng)性以及對(duì)行業(yè)、風(fēng)格的研判等，做風(fēng)格和行業(yè)的調(diào)整等。
2、做好日常評(píng)價(jià)基金
中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)已經(jīng)有9000多只基金，作為專業(yè)的FOF基金經(jīng)理，自然不會(huì)等風(fēng)口來了再去研究賽道和風(fēng)格向好的基金，而是日常就做好了基金的分類、評(píng)價(jià)和跟蹤。
在日常評(píng)價(jià)基金時(shí)，楊喆會(huì)從定量和定性兩個(gè)維度綜合分析。
定量分析包括業(yè)績(jī)指標(biāo)、業(yè)績(jī)歸因、持倉結(jié)構(gòu)等，對(duì)基金的歷史表現(xiàn)做一個(gè)客觀的刻畫。這方面，金融工程研究出身的楊喆，對(duì)量化的運(yùn)用駕輕就熟，大大提高了研究效率。
定性分析包括對(duì)基金公司、基金經(jīng)理、投研團(tuán)隊(duì)的定性調(diào)研分析等，判斷基金經(jīng)理是否具有持續(xù)獲取超額收益的能力。作為在FOF領(lǐng)域深耕多年的基金經(jīng)理，她在基金經(jīng)理的定性分析上也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。
楊喆：“基金產(chǎn)品的類型很多，首先我們會(huì)將這些基金進(jìn)行分類，在同類產(chǎn)品里進(jìn)行分析和對(duì)比。
其次，我們會(huì)對(duì)基金的業(yè)績(jī)歸因進(jìn)行分析，是來源于過去的資產(chǎn)配置能力，還是因?yàn)樾袠I(yè)配置、選股等等。同時(shí)，我們也會(huì)對(duì)基金經(jīng)理、投研團(tuán)隊(duì)、基金公司的調(diào)研，結(jié)合定量分析和定性研究，得出對(duì)基金的綜合評(píng)價(jià)。
現(xiàn)在市場(chǎng)上9000多只基金，我們不僅會(huì)安排研究員去跟蹤，還有量化系統(tǒng)去跟蹤，公司開發(fā)了適合于某些標(biāo)的、某些資產(chǎn)的模型和體系，同時(shí)輔以人工和定性的方法?！?/p>
3、優(yōu)選風(fēng)格穩(wěn)定、超額持續(xù)性好的基金構(gòu)建組合
楊喆認(rèn)為，市場(chǎng)永遠(yuǎn)不變的是變化，任何一個(gè)基金經(jīng)理都不可能適應(yīng)所有市場(chǎng)，基金本身并沒有好壞之分，只有現(xiàn)階段適合不適合這個(gè)組合目標(biāo)的差異。
因此，在投資中，她不會(huì)一直看好或不看好某一位基金經(jīng)理，而是會(huì)盡量選擇適合市場(chǎng)風(fēng)格的選手，選擇跟投資目標(biāo)相匹配的產(chǎn)品，也會(huì)在市場(chǎng)的變化中考慮配置一些新人或者有市場(chǎng)適應(yīng)能力的人。
楊喆：“我不相信有一套方法能一成不變地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)本身就是在變化的。有些基金經(jīng)理的投資邏輯在今年不適用，可以等到后面市場(chǎng)風(fēng)格適合他的年份再進(jìn)行配置。
在一年的維度里，基金經(jīng)理的風(fēng)格大多維持穩(wěn)定，但是把時(shí)間維度拉長(zhǎng)至兩到三年，風(fēng)格發(fā)生漂移的比例還是比較高。我比較喜歡風(fēng)格穩(wěn)定、長(zhǎng)期超額收益比較穩(wěn)健的基金。除了投資框架、投資理念方面的調(diào)研，我還會(huì)去了解基金經(jīng)理的性格和偏好，評(píng)估其投資風(fēng)格的穩(wěn)定性，超額收益的持續(xù)性等。”
4、風(fēng)險(xiǎn)控制：通過資產(chǎn)配置平滑波動(dòng)，全流程管控風(fēng)險(xiǎn)
自2013年走上投資崗位以來，楊喆始終恪守穩(wěn)健投資的原則，這種注重回撤控制、追求高性價(jià)比收益的風(fēng)格，跟其一開始管理絕對(duì)收益專戶的經(jīng)歷密切相關(guān)。
在她看來，無論身處何種風(fēng)格的環(huán)境中，都要對(duì)市場(chǎng)充滿敬畏之心。有時(shí)候，慢就是快，因?yàn)榛爻吩酱?，?chuàng)新高越難，50%的回撤需要100%的上漲才能回本。
FOF的優(yōu)勢(shì)就在于借助大類資產(chǎn)配置去平滑組合的整體波動(dòng)。楊喆秉持“勝兵先勝而后求戰(zhàn)”的理念，目標(biāo)是給投資者帶來一條穩(wěn)健增長(zhǎng)的收益曲線。
一方面，借助多元資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)性，分散單一資產(chǎn)波動(dòng)大的風(fēng)險(xiǎn)，盡可能平滑凈值的波動(dòng)；另一方面，將風(fēng)險(xiǎn)管理和回撤控制貫穿于投資的各環(huán)節(jié)。事前對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判，事中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)處理，事后總結(jié)分析并完善框架。
5、強(qiáng)大的平臺(tái)支持：廣發(fā)基金資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)
相比普通基金，F(xiàn)OF涉及到的資產(chǎn)類型比較多，基金數(shù)量也比股票數(shù)量（4000只）要多得多，因而，更需要團(tuán)隊(duì)的支持和專業(yè)化分工。
廣發(fā)基金自2013年開始布局資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，目前投研團(tuán)隊(duì)15人，有資產(chǎn)配置、量化研究、基金研究等不同背景的成員，覆蓋權(quán)益、固收、黃金、原油等各類底層資產(chǎn)的研究，為不同產(chǎn)品、不同策略的投資人員提供研究支持。
目前，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)管理規(guī)模超過300億，包含公募、專戶、基金組合、FOF、MOM、基金投顧等。其中，公募FOF產(chǎn)品9只，是業(yè)內(nèi)FOF產(chǎn)品數(shù)量較多的公司之一。
廣發(fā)基金有一套強(qiáng)大的資產(chǎn)配置系統(tǒng)，里面有資產(chǎn)配置模塊，基金綜合評(píng)價(jià)體系，基金投顧模塊，從組合上架、到交易管理、到基金池維護(hù)等，一應(yīng)俱全。
在穩(wěn)健投資和養(yǎng)老投資需求日益增長(zhǎng)的背景下，F(xiàn)OF已成為基金公司重點(diǎn)布局的方向，而廣發(fā)基金則一直走在前列。楊喆說，不論現(xiàn)在還是未來，她希望團(tuán)隊(duì)管理的基金或者投顧組合能給投資者帶來安心的體驗(yàn)。
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作者：零城逆影
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來源：雪球
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