電梯里推著嬰兒車的阿姨很多，但有一位頭發(fā)花白的阿姨很特別，因為她的嬰兒車里，躺著一條狗。那是阿姨養(yǎng)了十五年的寵物狗，因為年齡太大已經(jīng)走不動路了。頭發(fā)花白的阿姨，帶著一條垂垂老矣的寵物狗，畫面有一些溫馨，又有一些凄涼。
公園門口的魚池邊，總是有一位戴著帽子的老人，每天準時來喂魚。他說，只要我拍手，大白就會過來，它認識我。大白是一條白色帶花的錦鯉。老人和老伴都曾是大學(xué)的老師，他們的女兒已經(jīng)在國外定居。盡管衣食無憂，但孤獨感偶爾也會襲上心頭。
這是當(dāng)前老齡化社會的普遍現(xiàn)象。在長壽時代，如何實現(xiàn)高質(zhì)量的養(yǎng)老，是我們不得不面對的課題。
為什么要提高養(yǎng)老替代率？
根據(jù)國家統(tǒng)計局2022年公布的數(shù)據(jù)，2021年我國60歲以上人口達2.67億，占總?cè)丝诒壤?8.9%，65歲以上人口超2億，占比14.2%。按聯(lián)合國標準，65歲以上人口占比超過14%即進入“深度老齡化社會”。
如何度過老年生活？其實，除了養(yǎng)寵物，還有很多老年人，選擇退休后參加老年大學(xué)學(xué)習(xí)一兩個愛好，比如釣魚、唱歌、繪畫等等，也有越來越多老人退休后開始游山玩水，有些甚至是自駕房車游歷祖國大好河山，把老年生活過得有聲有色。
如何有尊嚴地老去，或者說，如何高質(zhì)量地養(yǎng)老？實際上，經(jīng)濟實力是保障質(zhì)量的基礎(chǔ)之一。當(dāng)我們歲數(shù)大了，不能再勞動工作的時候，資產(chǎn)賬戶將從存款凈增加的狀態(tài)轉(zhuǎn)變成存款凈減少的狀態(tài)。這就讓養(yǎng)老投資變得特別重要，如何讓年輕時存下的養(yǎng)老金，能夠抵御通貨膨脹，讓我們在退休后能夠按自己想要的方式去養(yǎng)老？
養(yǎng)老金替代率可以大致衡量退休后的生活水平。何謂替代率？即退休后的養(yǎng)老金領(lǐng)取水平除以退休前的工資收入，這個數(shù)字就叫替代率。比如你退休前的工資收入是每月5000元，如果退休后領(lǐng)2500元養(yǎng)老金，2500除以5000，替代率是50%。世界銀行建議，養(yǎng)老替代率要達到70%以上，我們的退休生活水平才不至于明顯下降。
而目前我國城鎮(zhèn)居民的養(yǎng)老金和退休前工資相除得到的替代率估算數(shù)據(jù)僅在45%左右，也就意味著僅依靠基礎(chǔ)養(yǎng)老，替代率是不足的。
對于我們普通老百姓而言，如果不想退休后降低生活品質(zhì)，就要提前考慮補充養(yǎng)老投資，假如社保提供45%的替代率，我們再通過投資實現(xiàn)25%的替代率，兩者加起來，替代率達到70%，就可以使得我們的退休生活品質(zhì)不下降。
養(yǎng)老投資該從何時開始？答案是，越早開始越好。
假設(shè)是從20歲開始做養(yǎng)老規(guī)劃，每個月投1000元，假設(shè)每年投資收益平均下來后能達到4%左右，堅持40年，到60歲，這筆錢變成了118萬，養(yǎng)老投資開啟得早，積累的財富還是不錯的。
但如果從40歲開始做投資，20年后這筆收入只有36萬多。雖然時間只晚了一半，但累積金額相差了2/3.也就是說你開啟得越晚，養(yǎng)老金積累的時間就越少。
如果養(yǎng)老投資開啟得晚，想要補救有兩個辦法：一是提升投資金額，二是選擇收益更高的投資方法。
由于投資金額會受到投資者當(dāng)期收入水平和現(xiàn)金流的限制，因此提升投資收益相對可行性更高。那么，投資收益水平又會如何影響我們未來的養(yǎng)老金？
前述案例中，假設(shè)每年投資收益平均下來后能達到6%，堅持40年下來，這筆收入就變成了199萬，接近于本金的兩倍。
如果愿意承擔(dān)更高一點的風(fēng)險，假設(shè)每年投資收益平均下來后能達到8%左右，雖然中間持有過程會有波動，但堅持40年之后，這筆錢就變成了349萬，非?？捎^。也就是說，對于長期資金而言，如果我們能提高風(fēng)險容忍度，假設(shè)投資能夠有較高的收益的話，長期累積下來，復(fù)利效果是非常明顯的。
從上面的幾組測算數(shù)據(jù)可以看出，有沒有盡早做養(yǎng)老規(guī)劃、養(yǎng)老投資回報水平如何，對未來的資產(chǎn)增值會帶來非常明顯的影響。這里需要提醒的是，上述假設(shè)的前提是能夠用科學(xué)的方式選出好產(chǎn)品。如果沒有采取正確的投資方式，收益可能低于預(yù)期甚至有可能面臨虧損。
養(yǎng)老投資的正確姿勢
標準普爾曾經(jīng)對全球10萬名家庭資產(chǎn)能實現(xiàn)穩(wěn)健增長的群體做了統(tǒng)計和調(diào)研，總結(jié)他們的家庭理財方式，從而得到標準普爾家庭資產(chǎn)象限圖。這個圖把家庭資產(chǎn)分成四類，四類資產(chǎn)作用不同，資金的投資渠道也各不相同。只有將這四類資產(chǎn)按照合理的比例進行分配才能保證家庭資產(chǎn)安全、長期、持續(xù)、穩(wěn)定地增長。
第一類是短期確定要用的錢，這一類資產(chǎn)占總資產(chǎn)大概10%，主要用于短期消費。
第二類是用來幫助解決生活中突發(fā)情況的錢，例如一些重大疾病、意外事故以及一些特殊事件，可能導(dǎo)致家庭承受不起、生活被改變，這部分資金就可以用來應(yīng)急，以避免在突發(fā)情況下要賣房賣車套現(xiàn)股票才有錢的情況發(fā)生。因此，這部分資產(chǎn)的規(guī)劃很關(guān)鍵，可以通過配置意外傷害險、重疾險、醫(yī)療險等，這部分資產(chǎn)占比為20%。
第三類是為家庭創(chuàng)造收益提升生活水平的錢。這部分資產(chǎn)占30%，用于長期保值增值，提升現(xiàn)在的生活質(zhì)量，可以通過投資股票、期貨、基金、房地產(chǎn)、公司股權(quán)等實現(xiàn)。
第四類是保本穩(wěn)健增值的錢，即“家底”。孩子教育婚嫁要用的錢、我們未來老了要用的錢等等，都是未來確定要花的錢。這部分的比例為40%，占比較高，所以更要做長期穩(wěn)妥的安排。
事實上，在老齡化社會中，個人養(yǎng)老金時代的到來意味著我們每個人的家庭資產(chǎn)中最好要有一部分的規(guī)劃是用于未來養(yǎng)老金配置的。
從美國家庭的投資理財行為來看，他們把部分資產(chǎn)投資到了公募基金，尤其是養(yǎng)老目標基金。截至2021年底，美國養(yǎng)老目標基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到了2.23萬億美元。這是因為養(yǎng)老目標基金體現(xiàn)了長期和增值的特點。
一是長期。公募基金整體制度設(shè)計、投資模式都是鼓勵長期持有，踐行價值投資，引導(dǎo)長期投資。二是增值。公募基金成立24年來，權(quán)益型基金明顯跑贏大盤指數(shù)，債券型基金明顯跑贏三年期定存，并且累計為投資者分紅3.3萬億，總體來說實現(xiàn)了增值的目標。
總體而言，從普通人的風(fēng)險承受能力和收益期望而言，公募基金是一類相對契合普通人理財需求的投資工具。
養(yǎng)老FOF如何追求穩(wěn)健增值？
目前，我們國家為第三支柱個人養(yǎng)老金專門推出的基金品類就叫養(yǎng)老目標基金，采取FOF的形式管理運作。在投資管理上，F(xiàn)OF從多個維度出發(fā)，力求實現(xiàn)穩(wěn)健投資的目標。
首先要做的是資產(chǎn)配置?！叭蛸Y產(chǎn)配置之父”加里·布森曾說：“從長遠看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產(chǎn)配置。”今年以來，在全球流動性收緊和地緣政治沖突的背景下，股市、債市、油氣等大宗商品的價格均出現(xiàn)了大幅波動。這就需要投資人有專業(yè)的體系，從多個維度去綜合評判分析市場，精密計算各類資產(chǎn)之間的聯(lián)動關(guān)系，進行科學(xué)而合理的資產(chǎn)配置。
第二步，是在每一類細分資產(chǎn)中進行優(yōu)選。目前國內(nèi)市場上已經(jīng)有一萬多只公募基金，有股票基金、債券基金、商品基金等等，有的投資境內(nèi)市場，有的投向境外市場，種類豐富。對每類基金，都要進一步細化選擇。
我們需要建立一套完整的基金篩選體系，對全市場公募基金進行定量與定性分析。比如我們會通過多維度業(yè)績指標分析和業(yè)績歸因分析，評價基金經(jīng)理在哪些方面具備持續(xù)穩(wěn)定的收益獲取能力；我們也會通過基金持倉結(jié)構(gòu)分析，形成基金經(jīng)理的風(fēng)格畫像；還會對重點公司、基金經(jīng)理和投研團隊都保持密切的跟蹤調(diào)研，及時掌握基金動態(tài)。最終綜合各項數(shù)據(jù)，對各類型基金進行精細化篩選。
長期投資還有一個很重要的環(huán)節(jié)，就是要進行風(fēng)險管理，控制波動和回撤。舉個例子，假設(shè)基金凈值從1元跌到0.5元，跌了50%，想創(chuàng)新高要漲100%，即使下一年漲100%，也才是剛剛回本；如果風(fēng)險來臨時及時進行防范，比別人跌得少一些，比如下跌20%，凈值跌到0.8元，那么第二年上漲25%時能夠回本。雖然這兩個案例長期復(fù)利是一樣的，但凈值波動水平以及給投資者帶來的持有體驗完全不一樣。風(fēng)險控制得好，體驗感更佳，投資者就更容易堅持長期投資。
從另一個角度，雖然黑天鵝事件在生活中是小概率，但一旦發(fā)生將會產(chǎn)生巨大的影響，對于投資可能是毀滅性的。塔勒布曾經(jīng)提出過“肥尾效應(yīng)”的概念，認為小概率極端事件是不可預(yù)測的，管理尾部風(fēng)險是資產(chǎn)管理人必然的選擇。FOF的運作模式，就是一種不錯的風(fēng)險分散方法，通過優(yōu)中選優(yōu)、二次分散風(fēng)險，盡量避免集中投資帶來的“踩雷”風(fēng)險。
當(dāng)然，養(yǎng)老投資中還會涉及到一些更加復(fù)雜的因素。比如養(yǎng)老投資具有生命周期特征，不同年齡段的群體，金融資本與人力資本比例是不同的，所以需要為投資者平衡在不同年齡段的風(fēng)險承受能力與預(yù)期收益。即隨著退休日期的臨近，投資者的風(fēng)險承受能力是下降的，需要在整個投資過程中逐漸將權(quán)益風(fēng)險資產(chǎn)比例進行下調(diào)，但是，以什么樣的速度下調(diào)合適？下調(diào)太快可能導(dǎo)致收益減少、無法覆蓋退休后的開支，下調(diào)太慢則可能會導(dǎo)致風(fēng)險增加。
在此背景下，具有科學(xué)規(guī)劃的下滑曲線的目標日期型養(yǎng)老FOF應(yīng)運而生，目標是一站式解決養(yǎng)老投資的生命周期問題。這類FOF也是美國市場目前存量最大的養(yǎng)老FOF.比如我們經(jīng)常看到的養(yǎng)老目標日期2040、2050，就是以對應(yīng)的退休年齡命名的養(yǎng)老基金。
時間是最公平的，我們每個人，都會有老去的那一天；時間也是最無情的，它并不會因為你還沒有做好準備，就放慢步伐。
盡早開展養(yǎng)老規(guī)劃，選擇適合自己的投資品類，刻不容緩。希望我們每個人在晚年的時候，都能做自己想做的事，少一份焦慮，多一份從容。
基金經(jīng)理簡介：楊喆，CFA，計算機科學(xué)與技術(shù)學(xué)士、金融學(xué)碩士。2021年6月加入廣發(fā)基金，現(xiàn)任資產(chǎn)配置部總經(jīng)理，管理廣發(fā)安裕穩(wěn)健養(yǎng)老FOF、廣發(fā)核心優(yōu)選FOF等產(chǎn)品。
(風(fēng)險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表投資經(jīng)理個人的看法。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險，入市須謹慎。)
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