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今天接著聊一下調味品行業(yè)的中炬高新，公司原第一大股東為中山火炬集團，中山火炬集團是中山市火炬高新區(qū)管委會全資控股子公司，2015 年“寶能系”旗下前海人壽通過二級市場多次增持后成為第一大股東，2019年3月，公司的實控人變更為姚振華。目前寶能集團通過子公司中山潤田持有中炬高新24.92%股份，姚老板這次是成功地做了一回野蠻人，入侵了調味品行業(yè)的老二。
公司的的調味品業(yè)務主要是通過子公司廣東美味鮮及孫公司廣東廚邦來經營，其中廣東美味鮮是中炬高新的控股子公司，持有75%的股份；而廣東廚邦又是廣東美味鮮的控股子公司，美味鮮持有廚邦80%的股份。
公司的主打品牌為“廚邦”、“美味鮮”，同海天的發(fā)展思路一樣，目前也是主打醬油，在醬油打開品牌后，再導入其它品類。
醬油產銷量居行業(yè)第二，在中山及陽西兩個城市有生產基地。2019 年整體產銷量超 60 萬噸，2020 年上半年整體生產量約 32.65 萬噸，銷量 33.96 萬噸；其中醬油的銷售額占總收入的64%，雞精雞粉占比 8.54%，食用油占比 12.18%，其他調味品占比15.25%。
我們先簡單說一下公司的財務面，對于白酒和調味品這兩個行業(yè)來說，財務面一般都不會有什么問題，因為生意模式決定了它們的現金流非常好。
這里看一下財務面主要是想和其它公司對比一下，首先從預收款占營收的比重來看，中炬高新要遠高于除海天以外的其它調味品公司，說明公司的銷售政策是比較保守的。
另外，從銷售費用率來看，中炬要比其它調味品公司低一些，特別是廣告及促銷費用，要比千禾低很多，比如，2019年中炬營收46.75億，銷售費用4.56億，廣告費7010萬；而千禾營收13.55億，銷售費用3.09億，促銷及廣告宣傳費8420萬。
結合預收款和廣告費用來看，過去中炬高新的發(fā)展是比較穩(wěn)健的風格，這大概和公司過去是地方國企有一定的關系，2019年寶能接手后，公司變更為民營，我相信未來的發(fā)展策略會更加進取一些。
截止2020年上半年，公司經銷商數量已超過 1254 家，在全國地級市開發(fā)率達 87.7%，是為數不多的擁有全國性網絡的調味品企業(yè)之一。海天目前有經銷商 6433 家，覆蓋 100%地級市，1000 多個縣。相對于海天來說，公司經銷商網絡的覆蓋率還有一定的提升空間。
關于公司的成長性，可以參考公司的發(fā)展規(guī)劃，根據公司2019 年提出的調味品主業(yè)“五年雙百”的發(fā)展目標，即從 2019 年到 2023 年，實現健康食品產業(yè)年營收過百億，年產銷量過百萬噸的雙百目標。2018年公司的營收為41.66億，按照這個規(guī)劃，2023年營收達到百億，5年的復合增速為19.1%。
在調味品下游渠道中，餐飲渠道占調味品銷量的 60%左右，屬于第一大渠道，餐飲渠道消費粘性高、購買頻次高、客單價高，是調味品企業(yè)重點開拓方向。中炬高新目前餐飲渠道占比 30%，相比于海天 60%、李錦記 70%，還有很大的提升空間。
產能建設包括陽西生產基地的新增產能項目和中山生產基地的改造項目。
公司2012 年在陽西成立廣東廚邦，開展陽西 100 萬噸生產基地建設項目，其中，陽西美味鮮預算總投資16.25億元，首期工程已于 2014 年成功投產，全面達產后將實現年產 30 萬噸食用油、20 萬噸蠔油、 10 萬噸醋及 5 萬噸料酒的產能。預計在2023年達產。
中山生產基地現有年產31.43 萬噸系列調味品，改造完成后，項目目標達產產能為年產 58.43 萬噸系列調味品。其中：醬油的生產能力，將由目前 23 萬噸，提升至 48 萬噸，產能提升 25 萬噸，項目建設期三年，預計在2022年達產。
預計到2023年，公司在中山、陽西廚邦、陽西美味鮮三個基地的產能可以達到150萬噸。相對于2019年60多萬噸的產能來說，可以增加一倍以上。
總體印象是，公司的產能計劃也是比較進取的，但營銷方面沒有千禾激進，廣告支出還不夠多，所以體現出來的業(yè)績增速就比千禾低一點。
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