——談?wù)剠R率
在國(guó)際金融交往中，人們必須確定不同貨幣之間的
兌換比率，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為匯率。匯率也可以看做是用
一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。
那么，貨幣的價(jià)格，即匯率是如何確定的呢？這是
目前國(guó)際金融理論的核心問(wèn)題之一。不過(guò)，就在第一次
世界大戰(zhàn)爆發(fā)以前，匯率的確定還不能成其為問(wèn)題。那
時(shí)的貨幣都規(guī)定黃金含量，持有貨幣可以自由兌換黃金。
兩國(guó)貨幣的匯率，就是貨幣的含金量之比，即鑄幣平價(jià)。
比如當(dāng)時(shí)1英鎊含黃金113.0格令，一美元含黃金23.3格
令，兩國(guó)貨幣的鑄幣平價(jià)就是4.9，因而英鎊對(duì)美元的
匯率就應(yīng)該是1:4.9。當(dāng)然受市場(chǎng)行情的變化，匯率也
會(huì)有所波動(dòng)，但由于由黃金含量作保證，匯率波動(dòng)的幅
度是很小的，因而這個(gè)時(shí)候的匯率，被稱為固定匯率。
第一次世界大戰(zhàn)期間，各國(guó)為了應(yīng)付軍費(fèi)開(kāi)支，大
量地發(fā)行紙幣，致使紙幣的含金量無(wú)法保證，于是，紙
幣不兌換黃金，鑄幣平價(jià)也就失去了作用，從此以后，
匯率決定成了國(guó)際金融理論的核心。1922年，瑞典學(xué)者
卡塞爾出版了《1914年以后的貨幣和外匯》一書(shū)，提出
了他著名的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。該理論認(rèn)為，兩種貨幣的
匯率，取決于這兩種貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比，匯率的變動(dòng)也
決定于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)。比如一個(gè)同樣的漢堡包，
在美國(guó)花1美元可以買(mǎi)到，而在日本則需花150日元，那
么，我們就可以認(rèn)為，1美元相當(dāng)于150日元，美元對(duì)日
元得匯率是1:150；如果由于某種原因，漢堡包的價(jià)格
上升到了200日元，美元對(duì)日元的匯率則為1:200，這時(shí)
我們就說(shuō)，日元貶值了，或者說(shuō)美元相對(duì)于日元升值了。
當(dāng)然，卡塞爾所說(shuō)的貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，不知表現(xiàn)在漢堡包
這一種商品上，而是就國(guó)內(nèi)所有商品的平均水平而言的。
因此，如果一個(gè)國(guó)家發(fā)生了通貨膨脹，物價(jià)水平出現(xiàn)了
普遍的上漲，那么，和以前相比，等額貨幣的購(gòu)買(mǎi)力無(wú)
疑是下降了，這時(shí)，該國(guó)的貨幣就會(huì)貶值。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論可以解決長(zhǎng)期匯率的確定問(wèn)題，但
卻對(duì)說(shuō)明匯率的短期波動(dòng)無(wú)能為力。實(shí)際上，對(duì)于每天
都在變動(dòng)的匯率，一種最簡(jiǎn)單的解釋就是：供求規(guī)律作
用的結(jié)果。如果外幣供給增加，會(huì)壓低用本幣表示的外
幣的價(jià)格，從而使外幣貶值，本幣升值；反之，外幣供
給減少，則會(huì)造成外幣升值，本幣貶值的局面。
影響貨幣供求關(guān)系的因素很多，其中貿(mào)易收支和利
率變動(dòng)是最基本的，尤其是利率變動(dòng)，最近比以往更受
人們的重視。與價(jià)格變動(dòng)會(huì)影響商品的流動(dòng)一樣，利率
作為金融資產(chǎn)的“價(jià)格”，它的變動(dòng)會(huì)影響資金的流動(dòng)。
如果一國(guó)的利率水平相對(duì)于他國(guó)提高，就會(huì)刺激國(guó)外資
金流入，抑制本國(guó)資金流出，從而使外匯供給增加，本
幣匯率上升。反之，則致使本國(guó)匯率下跌。因此，要預(yù)
測(cè)匯率的變動(dòng)，分析各國(guó)金融政策的取向是必不可少的。
如果有一天早上醒來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘擔(dān)心美國(guó)的
通貨膨脹會(huì)有所抬頭，因而提高了銀行的利率，美元匯
率就會(huì)與利率作同向變動(dòng)，表現(xiàn)為升值。這就是說(shuō)，即
使通貨膨脹在長(zhǎng)期中會(huì)使匯率下跌，但從短期看，利率
提高反而會(huì)造成貨幣升值的壓力。
最近東南亞爆發(fā)的金融危機(jī)，又給了我們一些新的
教益：國(guó)際金融投機(jī)也是影響匯率變動(dòng)的一個(gè)重要因素。
在當(dāng)今的國(guó)際金融市場(chǎng)上，有一筆專門(mén)以投機(jī)為目的的
短期資金，叫做游資，或者說(shuō)“熱錢(qián)”，它們的數(shù)額很
大，達(dá)1萬(wàn)多億美元。 游資對(duì)各國(guó)政治，經(jīng)濟(jì)，軍事等
因素十分敏感。一有風(fēng)吹草動(dòng)，就到處亂竄，或?yàn)楸Ｖ担?/font>
或?yàn)榫鹑「哳~投機(jī)利潤(rùn)，常常給外匯市場(chǎng)造成很大的沖
擊，引起匯率劇烈波動(dòng)。最近東南亞各國(guó)匯率狂跌，就
是由于泰國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)惡化，游資大量外逃引發(fā)的。
匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是很大的。因此，當(dāng)今世界
上的大多數(shù)國(guó)家，都要對(duì)匯率的波動(dòng)進(jìn)行干預(yù)，這雖然
無(wú)法從根本上改變匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)，但在短期內(nèi)，將對(duì)
匯率的走向有所影響。比如由于某種原因，出現(xiàn)了外幣
升值，本幣貶值，出于某種經(jīng)濟(jì)政策的需要，貨幣當(dāng)局
如果拋售外幣，收回本幣，就會(huì)抵消市場(chǎng)因素的作用，
將匯率調(diào)節(jié)到一個(gè)合適的水平。
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