霍華德·馬克斯在《周期》一書中，曾把經(jīng)濟發(fā)展分成了六個階段，從債券優(yōu)勢到股票優(yōu)勢隨后是共同的繁榮，最后走向共同的衰落。市場總在循環(huán)往復中向前，霍華德·馬克斯認為，投資人需要警惕“這次不一樣”的想法，既適用于繁榮期，也適用于低迷期。
市場峰回路轉(zhuǎn)，在今年三季度再度下探，這不是A股歷史上唯一一次下探，也不會是最后一次。反觀過往數(shù)據(jù)，市場到底有什么“不一樣”？
以史為鏡看市場波動
大幅向下調(diào)整在A股中并不罕見，幾乎每隔三四年都會有，以滬深300和中證500為例，在過去十多年里曾發(fā)生過4次大幅下行。
數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計周期2017/1/4~2022/10/31；僅作舉例說明，不做投資建議，基金有風險，投資須謹慎。
復盤四次下跌的原因，無外乎估值過高、經(jīng)濟增速下行等，每一次下跌都有自己的原因，每一次的原因也都給了投資者“這次不一樣”的錯覺。但是在四次下行之后，以偏股型混合基金為例，當市場回到合理估值甚至低估區(qū)間，市場又無一例外的重振信心，走出新的行情。
數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計周期2017/1/4~2022/10/31；僅作舉例說明，不做投資建議，基金有風險，投資須謹慎。
如果有經(jīng)驗豐富的投資者，可能會對“3000點”印象深刻，從08年媒體第一次喊出3000點保衛(wèi)戰(zhàn)的概念至今，3000點幾乎成了衡量市場情緒的一條線。其實從上圖也不難看出，歷經(jīng)十數(shù)年，A股雖然在3000點上下徘徊，但是偏股型基金在經(jīng)歷低谷后，迎來了不錯的漲幅。
很多世界級投資大師在自己的著作中都分享過相似的觀點，即，市場會存在幾個不同時期，極度繁榮過后可能存在泡沫，極度悲觀中也可能醞釀著機會，投資者應該清楚自己現(xiàn)在所處的位置，從而做出不同的決策。
當前市場在什么位置？
《周期》的作者霍華德·馬克斯認為，可以通過評估市場估值水平和投資者情緒進行判斷。一方面觀察市場平均市盈率在歷史中所處的位置，是接近歷史高點還是歷史低點，同時評估周圍投資人的交易情緒，是低落還是高漲。
通常情況下，兩個指標可以互為印證，過高的估值對應高漲的情緒，反之亦然。
近期在內(nèi)外多方因素的擾動下，A股核心指數(shù)回到了低估的位置。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，滬深300指數(shù)的市盈率為10.89，位于近五年3.13%分位，近十年20.27%分位，均處于較低位置。
另外，9、10月份權(quán)益基金發(fā)行市場相較去年似乎也提前進入寒冬，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月、10月股票型+混合型基金共計發(fā)行了90只產(chǎn)品，規(guī)模598億，同比減少71.38%；對比行情向好的2020年（9、10月份股票型+混合型基金發(fā)行規(guī)模1.9萬億）今年發(fā)行規(guī)模僅為當初的3%。
可以說從情緒到市場都進入了低估時，雖然大家不能據(jù)此判斷下一步會發(fā)生什么，但是對接下來的投資決策想必已經(jīng)形成重要的投資參考。
為什么這么低了依然不敢投？
即使歷史周期已經(jīng)多次發(fā)生了“希望往往孕育在極度悲觀之下”，但是磨底的過程實在煎熬，投資者依然舉棋不定，加倉似乎少一些勇氣。這里也存在鐘擺效應，當投資者的情緒從過度狂熱轉(zhuǎn)向悲觀的過程中，不會在正常情緒范圍內(nèi)就停滯了，往往從狂熱一路轉(zhuǎn)向過度悲觀。
此時，不妨再一起看一張歷史數(shù)據(jù)圖。
數(shù)據(jù)來源：Wind， 統(tǒng)計截止日期：2022年10月28日。自基日來，上證指數(shù)共有393次在2900-3025點區(qū)間內(nèi)。正收益概率=區(qū)間收益率>0的次數(shù)/總次數(shù)。以上模擬測算數(shù)據(jù)僅作為示例，不做投資建議，基金有風險，投資須謹慎。
如果在3000點作用買入上證指數(shù)、滬深300、中證500、中證1000這四只寬基指數(shù)，持有收益率為正的概率均在55.5%以上，其中持有1年的收益勝率超過了65%。所以在3000點附近開始投資，獲取正收益的概率并不低。
當?shù)撞颗渲脵C會來臨時，如何做才能不會在未來后悔呢？或許需要理清這些問題：
1.市場的底部不是一個點，而是一個區(qū)間，任何時候都不要全倉買入，適時分批進場，增加容錯率。
2.有計劃的定投，定投在市場下行的時候可以獲得更多的籌碼，在市場上行的時候保證在場，有效避免了人性的弱點。一旦市場在未來回暖，定投策略下或能更快獲利。
3.具備周期意識，敢于逆向布局。就像播種，80%的時間都是用來等待，為了那一瞬間的收獲，必須長期的等待和堅持。正如霍華德·馬克斯所言：
如果你拒絕與大多數(shù)投資人為伍，一段時間之后，你會受到雙重打擊：一是從業(yè)績來看，你是一個落后的大輸家，輸了比賽；二是從群體來看，你像是一個落伍的老家伙，輸了面子?！钡牵阋蔡舆^了最終的市場大調(diào)整，短期內(nèi)付出的這點“代價”也就不算什么了。
站在現(xiàn)在這個關鍵節(jié)點，對于投資人來說，不盲目悲觀但是也要正視震蕩和風險，合理配置資金，通過分批、分散的方式在相對底部建倉，對長期市場保持足夠的耐心和信心。相信長風破浪會有時，時間能給大家以答案。
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