投資和經(jīng)營企業(yè)一樣，也需要有相對成熟的、可復(fù)制的盈利模式，保持較高的勝率，獲取穩(wěn)定的收益，形成復(fù)利效應(yīng)，逐漸累積出可觀的投資收益。
目前，投資A股比較成熟的三種盈利模式是：困境反轉(zhuǎn)、價值回歸和產(chǎn)業(yè)趨勢。
1、困境反轉(zhuǎn)：在好行業(yè)、好公司遭遇危機(jī)時以便宜的價格介入，獲取好公司重生后帶來的股價巨大反彈的收益;
2、價值回歸：指一些公司股價充分反映企業(yè)基本面狀況，當(dāng)股價低于價值中樞時就超配，反之就減倉;
3、產(chǎn)業(yè)趨勢：從價值角度出發(fā)把握產(chǎn)業(yè)趨勢向上的拐點(diǎn)，預(yù)期漲幅與未來業(yè)績空間成正比，比如最近的新能源車、光伏行業(yè)。
今天先來給大家介紹兩位擅長從企業(yè)價值出發(fā)、基于產(chǎn)業(yè)趨勢挖掘優(yōu)勢企業(yè)的選手，廣發(fā)基金的孫迪和鄭澄然，他們聯(lián)手管理的廣發(fā)高端制造(004997)，精準(zhǔn)捕捉了新能源車、光伏的趨勢性行情，
2020年收益達(dá)到133.83%。下面就來以他們?yōu)榘咐?，為大家介紹產(chǎn)業(yè)趨勢投資的盈利模式。
一、如何提高產(chǎn)業(yè)趨勢投資的勝率?
采用產(chǎn)業(yè)趨勢投資方法，對基金經(jīng)理的綜合能力要求很高，要有長期的產(chǎn)業(yè)研究積累，才能及時捕捉到產(chǎn)業(yè)的基本面變化，抓住拐點(diǎn)行情。
1、產(chǎn)業(yè)趨勢投資應(yīng)具備的三大能力
1)捕捉拐點(diǎn)。建立一套成熟的行業(yè)研究和跟蹤體系，熟悉影響行業(yè)興衰的關(guān)鍵因素，及時發(fā)現(xiàn)政策、供需、業(yè)績等拐點(diǎn)。
2)敢于布局。行業(yè)拐點(diǎn)和市場拐點(diǎn)往往不同步，逆勢進(jìn)場，需要以深度的基本面研究作為支持;或者在趨勢逐漸明了時，及時進(jìn)場。
3)敢于重倉。如果發(fā)現(xiàn)了機(jī)會，卻不敢重倉，最終獲得的收益可能比較有限。敢于重倉的背后，需要有足夠的認(rèn)知深度作為支撐。
以上幾點(diǎn)相輔相成，才能憑借產(chǎn)業(yè)趨勢投資持續(xù)、穩(wěn)定地獲取超額收益。
2、產(chǎn)業(yè)趨勢投資的投資案例
復(fù)盤廣發(fā)高端制造過去兩年的基金季報，我們發(fā)現(xiàn)這只基金先后在新能源車、光伏板塊風(fēng)起之前作前瞻性布局，在風(fēng)起之后堅(jiān)定持倉，充分把握了行情。
表：廣發(fā)高端制造前十大重倉股概況
表：廣發(fā)高端制造新能源車和光伏配置比例(前十大重倉股)
來源：基金季報
2019年4季度，廣發(fā)高端制造大幅提高新能源車的配置，寧德時代、先導(dǎo)智能、億緯鋰能等紛紛進(jìn)入前十大重倉，并一直延續(xù)到2020年2季度。
之所以這樣做，是因?yàn)榛鸾?jīng)理發(fā)現(xiàn)新能源行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)特斯拉在電池續(xù)航、充電網(wǎng)絡(luò)、智能駕駛等方面技術(shù)逐漸落地，使行業(yè)發(fā)展方向越來越明晰，其他傳統(tǒng)燃油車企加速轉(zhuǎn)型，密集推出新能源車產(chǎn)品，消費(fèi)者的認(rèn)可度逐漸提高、購買動力逐漸增強(qiáng)，整個行業(yè)迎來爆發(fā)式增長的拐點(diǎn)。
來源：Wind
2020年2季度，廣發(fā)高端制造低位重倉布局光伏產(chǎn)業(yè)，隆基股份、通威股份、錦浪科技等龍頭股紛紛出現(xiàn)在前十大重倉。當(dāng)時基金經(jīng)理通過供需格局研究發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)終端組件價格跌幅較大(甚至超過40%)，而2020年歐洲等海外國刺激計(jì)劃加大了對光伏終端組件的采購。從月度數(shù)據(jù)觀察到行業(yè)供需拐點(diǎn)出現(xiàn)，疊加市場悲觀情緒導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)公司被錯殺，性價比很高。
來源：Wind
除此之外，廣發(fā)高端制造在2020年上半年重點(diǎn)配置的軍工、電子等行業(yè)，也在下半年迎來拐點(diǎn)，股價觸底反彈。
3、雙基金經(jīng)理強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造翻倍?；?/strong>
從廣發(fā)高端制造的持倉可以看出，基金經(jīng)理對產(chǎn)業(yè)趨勢的把握能力很強(qiáng)，善于捕捉拐點(diǎn)低位布局，且能重倉持有，充分把握住行情。組合持倉的重倉股漲幅可觀，例如，出現(xiàn)在廣發(fā)高端制造前十大重倉股中的隆基股份、通威股份、錦浪科技、陽光電源，僅持有兩個季度漲幅就翻倍。
表：廣發(fā)高端制造部分重倉股持有期間漲跌幅
來源：Wind，持有期間指出現(xiàn)在前十大重倉股，漲跌幅統(tǒng)計(jì)區(qū)間開始日為季度第一天，結(jié)束日為季度最后一天
在孫迪和鄭澄然兩位基金經(jīng)理的聯(lián)合管理下，廣發(fā)高端制造2020年收益率達(dá)到133.83%，跑贏創(chuàng)業(yè)板指68.86%，獲取超額收益的能力較強(qiáng)。過去兩年，廣發(fā)高端制造的累計(jì)回報達(dá)到286.53%。
圖：廣發(fā)高端制造累計(jì)收益率走勢(紅線)
來源：Wind，截至2020.12.31
可見，產(chǎn)業(yè)趨勢投資方法如果運(yùn)用得當(dāng)，形成穩(wěn)定的盈利模式，就能為組合貢獻(xiàn)可觀的超額收益。那么，孫迪和鄭澄然是如何形成這種能力的，下面繼續(xù)分析。
二、超額收益背后的中觀研究框架
孫迪，美國德克薩斯大學(xué)電氣工程碩士+港大金融學(xué)碩士，是“理工科+金融學(xué)”復(fù)合型人才。2009年加入廣發(fā)基金，從研究員到基金經(jīng)理，再到研究團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人，研究基本功扎實(shí)。他具有高端制造、消費(fèi)、醫(yī)藥、建筑、農(nóng)業(yè)等多個行業(yè)投研經(jīng)驗(yàn)，是業(yè)內(nèi)難得的能力圈比較全面的選手。
鄭澄然，北京大學(xué)微電子學(xué)本科，金融學(xué)碩士，是“科技+金融學(xué)”復(fù)合型人才，90后投資新銳，也是成長投資部劉格菘團(tuán)隊(duì)核心成員，6年證券從業(yè)經(jīng)歷。2017年，鄭澄然建立了比較完整的供需投研框架，長期對光伏、新能源車、機(jī)械、軍工、TMT、化工等行業(yè)進(jìn)行跟蹤研究。對新興事物興趣濃厚，性格偏樂觀，但投資心態(tài)非常理性。
1、孫迪：基本面研究選手，相信深度研究創(chuàng)造價值
孫迪是一位基本面研究選手，主要通過深入研究基本面跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尋找供需格局改善、景氣向上的行業(yè)，通過精選龍頭公司，獲取阿爾法收益。
孫迪喜歡跨行業(yè)研究，深諳多個行業(yè)的分析方法。比如研究消費(fèi)行業(yè)，需要重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)競爭格局、企業(yè)護(hù)城河、業(yè)績穩(wěn)定性等;研究新興行業(yè)時會重點(diǎn)關(guān)注政策動向、景氣度、未來成長空間等;跟蹤周期行業(yè)時，則會對經(jīng)濟(jì)周期高度重視。
個股研究上，他建立了一套標(biāo)準(zhǔn)的選股體系，從企業(yè)的商業(yè)模式、競爭壁壘，到盈利能力和財(cái)務(wù)質(zhì)量、公司的治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)家精神，再到估值分析和風(fēng)險判斷，最后得出投資結(jié)論，決策過程非常嚴(yán)謹(jǐn)。
2、鄭澄然：從中觀出發(fā)，在成長行業(yè)掙周期的錢
鄭澄然擅長從中觀維度出發(fā)，通過供需研究框架把握拐點(diǎn)，在成長行業(yè)掙周期的錢，獲得“戴維斯雙擊”收益，即企業(yè)業(yè)績高速增長和估值提升帶來的雙重收益。
鄭澄然于2015年加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，當(dāng)時覆蓋的行業(yè)是電力設(shè)備與新能源。在實(shí)踐中，他開始搭建供需研究框架，跟蹤產(chǎn)業(yè)動向、龍頭公司市場占有率變化等情況，2017年這套框架已經(jīng)比較完善，可擴(kuò)展性較強(qiáng)，能夠應(yīng)用到先進(jìn)制造等相關(guān)行業(yè)。
例如，2020年，鄭澄然從供需研究框架出發(fā)，助力投資團(tuán)隊(duì)敏銳地把握住了新能源車、光伏、化工、軍工等板塊的拐點(diǎn)機(jī)會，助力參與管理的2只基金年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍回報。
當(dāng)市場缺乏拐點(diǎn)型機(jī)會時，鄭澄然會布局穩(wěn)定成長行業(yè)中的龍頭公司，如家電、機(jī)械行業(yè)。
在風(fēng)險控制的方面，鄭澄然主要是通過提高勝率來控制組合風(fēng)險。他在管理組合時當(dāng)行業(yè)機(jī)會確定性比較高的情況下才會重倉，并且優(yōu)先配置競爭優(yōu)勢明顯的龍頭股，確保投資的高勝率。對于持倉的股票，如果漲幅較大，性價比降低，也會選擇兌現(xiàn)。
三、新年新機(jī)遇，黃金賽道大有可為
2021年是“十四五規(guī)劃”的開局之年，先進(jìn)制造、新能源、新消費(fèi)等受政策扶持的行業(yè)，呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢頭。尤其是科技自立自強(qiáng)成為國家發(fā)展戰(zhàn)略支撐，高端制造領(lǐng)域的技術(shù)水平逐漸提高，科技創(chuàng)新對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造勢不可擋;能源領(lǐng)域也孕育著巨大的機(jī)會，光伏、新能源車成為全球能源革命的重要方向;消費(fèi)升級下，內(nèi)需迎來投資新機(jī)遇。
為了助力投資者把握新一年的投資機(jī)遇，2021年1月4日，廣發(fā)基金將推出擬由孫迪和鄭澄然聯(lián)合管理的新基金——廣發(fā)興誠混合(A類011121，C類011130)，聚焦“十四五規(guī)劃”制定的戰(zhàn)略方向，布局“新能源+科技+新消費(fèi)”黃金賽道，密切跟蹤光伏、新能源車、5G、芯片、食品飲料、醫(yī)藥生物等產(chǎn)業(yè)動態(tài)，把握產(chǎn)業(yè)趨勢的投資機(jī)會，力爭為持有人帶來超額回報。
鄭澄然在近期的一次直播中介紹，隨著“十四五”規(guī)劃的內(nèi)容逐漸明朗，符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、具有供給壁壘的一些新興產(chǎn)業(yè)需求存在超預(yù)期的可能。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將帶動一些行業(yè)盈利保持較高增速，看好新能源、科技和新消費(fèi)。
值得一提的是，1月4日起，廣發(fā)興誠混合將在支付寶等線上平臺發(fā)行。廣發(fā)興誠C類份額代碼為“011130”，投資者可打開支付寶搜索“新發(fā)”在線上認(rèn)購。
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