本報(bào)記者 常仙鶴
在8月2日的中證金牛會(huì)上，南方基金首席策略分析師楊德龍就下半年的投資策略做了主題演講。他表示，下半年“杠桿牛”的角色將逐漸淡化，“改革?！钡母窬植蛔?，但是由于前期市場(chǎng)的恐慌情緒需要時(shí)間修復(fù)，市場(chǎng)整體將保持震蕩上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。在板塊方面，楊徳龍指出，創(chuàng)業(yè)板估值仍然偏高，而托市資金的支持以及估值的修正等因素，使得二線藍(lán)籌股具備投資價(jià)值。
“改革?！备窬植蛔?/p>
今年上半年，滬指時(shí)隔7年之后再次站上5000點(diǎn)，之后不久即出現(xiàn)快速大幅回調(diào)，迫使投資者去杠桿。去杠桿引發(fā)“連鎖反應(yīng)”，最終演化為大幅下跌，多次出現(xiàn)多數(shù)個(gè)股集體跌停的狀況。對(duì)此，央行表示給予市場(chǎng)無(wú)限流動(dòng)性支持，證金公司大量認(rèn)購(gòu)公募基金，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，徹底改變了市場(chǎng)單邊下跌的趨勢(shì)，提振了多頭的信心。但筑底之路并不平坦，滬指從低點(diǎn)反彈以來(lái)持續(xù)震蕩，部分投資者在波動(dòng)中對(duì)股市失去信心。楊徳龍認(rèn)為，下半年，隨著杠桿資金退潮，A股市場(chǎng)將從“杠桿?！毖莼伞案母锱！保w上將保持震蕩上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。
他說(shuō)，從國(guó)內(nèi)外情況來(lái)看，A股具備走牛條件。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7%左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右，這意味著強(qiáng)刺激不會(huì)出臺(tái)，但貨幣寬松趨勢(shì)不變，未來(lái)仍有較大降息、降準(zhǔn)空間。今年將繼續(xù)重視改革轉(zhuǎn)型，扶持新興行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，不片面追求增長(zhǎng)速度高低。我國(guó)政府主導(dǎo)的一系列改革，如國(guó)企改革、土地改革、國(guó)防改革等，將給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)深層次改變，同時(shí)創(chuàng)造出眾多投資機(jī)會(huì)。因此，下半年需要關(guān)注“一路一帶”、工業(yè)4.0、京津冀板塊、國(guó)企改革等主題投資機(jī)會(huì)，但需要甄別哪些屬于偽成長(zhǎng)股，規(guī)避泡沫化嚴(yán)重的個(gè)股。
海外方面，近期美元走強(qiáng)，新興市場(chǎng)貨幣明顯貶值，其股市以美元計(jì)價(jià)下大幅跑輸發(fā)達(dá)市場(chǎng)。此外，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)向好也推動(dòng)債券收益率上行。具體來(lái)看，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)28萬(wàn)人，薪資增速也好于市場(chǎng)預(yù)期。5月ISM制造業(yè)PMI、消費(fèi)者信心指數(shù)以及4月貿(mào)易赤字均明顯向好。超出投資者預(yù)期。歐洲方面，歐元區(qū)5月CPI同比增長(zhǎng)0.3%，擺脫通縮。
楊徳龍認(rèn)為，6月底下跌的元兇在于杠桿資金的放大效應(yīng)，而隨著杠桿資金退潮，A股將重新進(jìn)入“改革?！钡能壍馈＝衲晟习肽甑呐Ｊ性谟谕顿Y者大舉加杠桿的助推，比如場(chǎng)外配資、融資融券等，本來(lái)指數(shù)要一年才漲到5000點(diǎn)，因?yàn)橛辛烁軛U，3個(gè)月就到5000點(diǎn)。結(jié)果出現(xiàn)劇烈下跌，相當(dāng)于加杠桿的這塊上漲全部切掉。有很多股票在短短兩個(gè)月內(nèi)股價(jià)上漲兩三倍，這種漲幅是不可持續(xù)的。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下調(diào)，獲利回吐盤就特別多，因?yàn)榇蠹乙坏┵u起來(lái)會(huì)非常果斷。另外，當(dāng)資金流入到了一定瓶頸，再融資融不到，這時(shí)候就會(huì)發(fā)生拐點(diǎn)。
股票投資者要慎用高杠桿，在資本市場(chǎng)上不是看你賺了多少錢或者曾經(jīng)賺多少錢，關(guān)鍵是看在一輪牛熊市結(jié)束之后，你還能剩多少，這才是真正的投資，真正靠杠桿賺錢的人其實(shí)是不多的。經(jīng)過(guò)這輪下跌，市場(chǎng)有兩個(gè)教訓(xùn)，一是去杠桿，二是要選擇一些好標(biāo)的，有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股，特別是藍(lán)籌股尤其是中小盤藍(lán)籌，像一些垃圾股、題材股，絕對(duì)不能再碰，因?yàn)檫@些股票缺乏業(yè)績(jī)支撐，有很多是在講故事。
從政府托市的力度來(lái)看，A股有望回歸牛市格局。楊徳龍說(shuō)，2008年股市暴跌，政府托市力度僅在于暫停IPO、下調(diào)印花稅；這一次則是，首先央行降息降準(zhǔn)，之后證監(jiān)會(huì)召集21家證券公司，出1200億元自有資金，并且承諾在4500點(diǎn)之下不賣股票，然后讓基金公司購(gòu)買自己的基金，直到央行表示要給A股提供無(wú)限流動(dòng)性支持，央行直接給證金公司兩萬(wàn)億元信用額度，同時(shí)申購(gòu)了兩千億元基金。這一系列舉動(dòng)，整體來(lái)看是成功的，雖然有很多波折，但最終扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)。
從最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年GDP增速為7%，CPI漲幅只有百分之一點(diǎn)多，而PPI一直是負(fù)增長(zhǎng)。楊徳龍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不是一朝一夕的事，可能是3年至5年甚至5年至10年才能完成的。把經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做好要依靠股市，因?yàn)楣墒泻茫M(fèi)才能起來(lái)；上市公司有錢了，才能解決融資難問(wèn)題；一旦股市好，IPO重啟，增發(fā)再融資能發(fā)出去。這樣的股市對(duì)于經(jīng)濟(jì)有積極作用。
關(guān)注藍(lán)籌股
楊徳龍認(rèn)為，經(jīng)過(guò)這段時(shí)間去杠桿，融資融券余額已經(jīng)從高點(diǎn)2.2萬(wàn)億元跌到1.3萬(wàn)億元，最后降到1萬(wàn)億元左右就是相對(duì)比較合理的水平，市場(chǎng)去杠桿就基本完成。這會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)結(jié)果，一是市場(chǎng)上漲慢了，很難出現(xiàn)大漲；二是市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)暴跌。因此，下半年將是震蕩市，把底部夯實(shí)，把杠桿基本上該去的去掉，讓籌碼充分交換，然后慢慢修復(fù)，市場(chǎng)重新回到4500點(diǎn)的可能性比較大。
“目前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放得差不多，這時(shí)候可以買一些基金或者藍(lán)籌股，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較低?！睂?duì)于下半年的投資機(jī)會(huì)，楊徳龍表示，市場(chǎng)信心的穩(wěn)定需要半年以上時(shí)間。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，托市資金退出需要兩三年時(shí)間，而不是短期之內(nèi)能退出的。還有一些托市資金可能會(huì)長(zhǎng)期留在市場(chǎng)上，例如保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金會(huì)分享資本市場(chǎng)收益，所以現(xiàn)在討論托市資金退出還不是時(shí)候，因?yàn)橥惺械谝徊揭呀?jīng)成功，但是并不能算放心，投資者的心態(tài)還不穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)這輪調(diào)整，市場(chǎng)融資融券額度從2.2萬(wàn)億元降至當(dāng)前的1.3萬(wàn)億元水平，屬于正常水平；場(chǎng)外配資在經(jīng)歷一輪洗禮之后將被嚴(yán)管，市場(chǎng)有望在接下來(lái)的時(shí)間回歸合理狀態(tài)。“下半年適合短線操作，因?yàn)榇笳{(diào)整之后仍有余震，現(xiàn)在市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)；此時(shí)不必過(guò)于恐慌，市場(chǎng)走入熊市的可能性不大?！?/p>
從基金上來(lái)看，楊徳龍建議，投資者可以關(guān)注一些中小盤偏藍(lán)籌股基金，創(chuàng)業(yè)板主題基金還比較貴，很多創(chuàng)業(yè)板股票市盈率還有100倍，這種高市盈率是支撐不了的。從指數(shù)上看，像滬深300、上證380、中證500這些指數(shù)可以關(guān)注，因?yàn)檫@些指數(shù)屬于偏藍(lán)籌的指數(shù)，在下半年會(huì)有表現(xiàn)。
從板塊來(lái)看，可以關(guān)注一些有業(yè)績(jī)支撐、周期性不強(qiáng)的板塊。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速在未來(lái)一兩年都不可能有大的反彈，鋼鐵、化工、石油石化這類大周期性行業(yè)盈利不佳，有色、煤炭等行業(yè)缺乏基本面支撐。而一些非周期性行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大的行業(yè)，比如食品飲料、汽車、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、金融、地產(chǎn)等行業(yè)，有盈利支撐，相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)會(huì)好一些。在行情差的時(shí)候，其實(shí)業(yè)績(jī)好的優(yōu)勢(shì)非常明顯，最近很多白馬股創(chuàng)新高，很多垃圾股遭腰斬，所以在下半年投資者要重新重視業(yè)績(jī)，不能僅聽(tīng)故事。另外，在主題投資方面，像國(guó)企改革、軍工板塊仍有可能會(huì)炒作，但是這將是個(gè)股機(jī)會(huì)，而不是整個(gè)板塊的機(jī)會(huì)。 
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