這波去杠桿的下跌，對于市場的打擊是極為沉重的，上證指數(shù)目前的狀態(tài)掩飾了大部分個(gè)股的慘烈，各位心理應(yīng)該有數(shù)。但是從這波去年7月啟動(dòng)的行情看，其核心驅(qū)動(dòng)力卻依舊完好，需要指出的是無論場外配資還是場內(nèi)融資盤的快速增加其實(shí)都是發(fā)生在今年三月之后，或者說發(fā)生在上證指數(shù)突破09年高點(diǎn)3478，從技術(shù)面確立牛市后出現(xiàn)的。也就是說這波牛市的原始動(dòng)力不在杠桿資金驅(qū)動(dòng)，是什么，大家都知道，改革，創(chuàng)新，轉(zhuǎn)型。無論國企改革，注冊制都是改革創(chuàng)新的具體表現(xiàn)，這兩個(gè)核心要素一個(gè)沒有完成，并且從宏觀流動(dòng)性看，資金面寬松不變，在如此背景下就此定義牛市結(jié)束從邏輯上講是行不通的。
變的是牛市的節(jié)奏，即從杠桿?；貧w到理性的慢牛，不變的是牛市的驅(qū)動(dòng)力，依舊是改革，創(chuàng)新（另外我不認(rèn)同高善文所說的改革牛不成立的觀點(diǎn)）。邏輯上講，這波牛市必然還會(huì)延續(xù)下去，只是在規(guī)范了杠桿資金之后，市場會(huì)和之前有什么變化呢？周二博文我講過一個(gè)觀點(diǎn)，近10年以來，由于重大政策性利空導(dǎo)致大盤短期快速暴跌只出現(xiàn)過兩次，即07年的530和13年的6月錢荒。從監(jiān)管層出手的目的看，這波下跌其實(shí)還是和07年530有著很強(qiáng)的可比性，即通過政策手段對市場投機(jī)行為進(jìn)行打壓，促使市場回歸理性。13年6月錢荒暴跌其實(shí)監(jiān)管層并不是直接針對股市，有誤傷嫌疑。
做個(gè)簡單類比，3月加速入市的配資資金蜂擁而入推高了神創(chuàng)，中小等題材股，再加上基金的抱團(tuán)取暖效應(yīng)，營造了題材股的又一個(gè)歷史性泡沫，這一點(diǎn)和當(dāng)年530之前居民儲(chǔ)蓄資金入場做多題材股尤其是低價(jià)題材股從行為特征看是一致的（從今年3月后上證50和滬深300走勢與神創(chuàng)中小對比就清楚，場外配資資金的主要投向顯然不在前者）。530暴跌是印花稅，這次是清理整頓場外配資，都是抽血，只是程度有別，這次更為直接，且連鎖效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了管理層自己的預(yù)期。530后題材股潮水退去，權(quán)重藍(lán)籌股崛起，大指數(shù)不斷新高，而題材股大部分都沒有跟隨，這次也會(huì)一樣，但過程可能會(huì)更為曲折復(fù)雜，07年后530時(shí)代基金是主導(dǎo)力量，這次不同，基金之前一直低配權(quán)重藍(lán)籌，超配創(chuàng)業(yè)板等小盤股，經(jīng)過這次流動(dòng)性危機(jī)會(huì)，即便基金換倉也需要一個(gè)過程。我們看到這次強(qiáng)力救市國家資本占據(jù)主導(dǎo)力量，如果從本輪牛市的兩個(gè)核心邏輯看，國企改革，我認(rèn)為大非倒是極有可能是未來風(fēng)格轉(zhuǎn)換的重要推手。
對未來，我想說兩點(diǎn)，第一：牛市的內(nèi)在邏輯沒變，但杠桿牛已經(jīng)遠(yuǎn)去，投機(jī)資金對于市場影響將逐步衰退。第二，短期走勢和市場情緒相關(guān)，但中期看，歷史仍然會(huì)重演，如同春夏秋冬一樣往復(fù)循環(huán)，2.0版的后530時(shí)代一定會(huì)來，藍(lán)籌股將成為主流博弈對象。穩(wěn)健的大可選擇上證50里面的績優(yōu)銀行，地產(chǎn)，保險(xiǎn)等，而激進(jìn)的投資者建議積極布局股價(jià)高彈性的券商，有色，煤炭。
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