2021年上半年已經(jīng)收官。回顧整個(gè)上半年，A股市場(chǎng)分化非常嚴(yán)重，一些傳統(tǒng)的行業(yè)持續(xù)萎靡，部分新經(jīng)濟(jì)行業(yè)則持續(xù)大漲，上演冰火兩重天。

展望下半年，A股市場(chǎng)的分化還能否持續(xù)？白酒、新能源、醫(yī)美等熱門賽道還能繼續(xù)漲嗎？下半年哪些板塊更具有投資價(jià)值？為此，騰訊財(cái)經(jīng)發(fā)起“2021下半年投資展望”系列訪談，本期對(duì)話的嘉賓是榕樹投資董事長(zhǎng)翟敬勇。

展望下半年，翟敬勇表示，更看好A股與港股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。在國(guó)家嚴(yán)控房地產(chǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置將有較大比例從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移至股權(quán)資產(chǎn)，未來將有萬(wàn)億級(jí)資金進(jìn)入A股及港股市場(chǎng)，帶動(dòng)市場(chǎng)?期走牛。

下半年哪些賽道更有機(jī)會(huì)？翟敬勇認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)帶動(dòng)人氣，成為市場(chǎng)的投資主線，重點(diǎn)關(guān)注新能源、新消費(fèi)、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。

翟敬勇表示，新能源賽道是未來5-10年投資周期中最好的賽道之一，行業(yè)確定性足夠強(qiáng)，行業(yè)增?空間足夠大。中國(guó)2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和是確定性的發(fā)展目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2030年國(guó)內(nèi)新增汽?將全部為新能源汽?，即未來10年有20倍的增?空間。

新經(jīng)濟(jì)將成為下半年A股市場(chǎng)的投資主線

騰訊財(cái)經(jīng)：2021年上半年已經(jīng)結(jié)束，回顧上半年A股的走勢(shì)，可以概括為價(jià)值股持續(xù)萎靡，周期股和科技類成?股大漲，你怎么看這種分化？

翟敬勇：當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換是當(dāng)前最核心的投資方向，我們高度看好新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

騰訊財(cái)經(jīng)：展望下半年，A股、港股、美股，你更看好哪一個(gè)市場(chǎng)？

翟敬勇：我們更看好A股與港股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。在國(guó)家嚴(yán)控房地產(chǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置將有較大比例從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移至股權(quán)資產(chǎn)，未來將有萬(wàn)億級(jí)資金進(jìn)入A股及港股市場(chǎng)，帶動(dòng)市場(chǎng)?期走牛。

騰訊財(cái)經(jīng)：下半年你最看好的三個(gè)投資機(jī)會(huì)分別是什么?

翟敬勇：在下半年的市場(chǎng)行情中，新經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)帶動(dòng)人氣，成為市場(chǎng)的投資主線。我們重點(diǎn)關(guān)注新能源、新消費(fèi)、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。

萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代即將到來，智能化時(shí)代對(duì)能源替代的需求日益旺盛，“碳達(dá)峰”的任務(wù)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)新能源行業(yè)的迅猛發(fā)展；互聯(lián)網(wǎng)扁平化的時(shí)代，關(guān)注質(zhì)量、注重小眾，市場(chǎng)的趨勢(shì)讓新興消費(fèi)快速崛起；公共疫情促使?眾對(duì)生物醫(yī)藥需求爆發(fā)式增?；中國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域自力更生是趨勢(shì)，中低端的龐大需求推動(dòng)中國(guó)企業(yè)快速崛起，軟硬一體化促使半導(dǎo)體硬件和互聯(lián)網(wǎng)軟件融合是主旋律。

下半年要注意四大風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)鷹”影響有限

騰訊財(cái)經(jīng)：經(jīng)過兩年多的上漲，下半年A股有可能會(huì)面臨哪些?險(xiǎn)？投資者該如何應(yīng)對(duì)？

翟敬勇：下半年的?險(xiǎn)可能會(huì)由以下幾點(diǎn)引起：新冠疫情變種擴(kuò)散導(dǎo)致地域封鎖帶來經(jīng)濟(jì)失衡的?險(xiǎn)；連續(xù)兩年的貨幣超大規(guī)模的發(fā)售帶來惡性通脹預(yù)期；為了降低通脹對(duì)貨幣政策緊急轉(zhuǎn)向；新舊經(jīng)濟(jì)預(yù)期帶來傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域公司的股價(jià)持續(xù)下跌，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域公司的股價(jià)持續(xù)上漲，面臨市場(chǎng)失衡的?險(xiǎn)沖擊。

騰訊財(cái)經(jīng)：從外圍市場(chǎng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)逐步透露出“轉(zhuǎn)鷹”的信號(hào)，這一轉(zhuǎn)變對(duì)全球市場(chǎng)有何影響?

翟敬勇：美聯(lián)儲(chǔ)收縮流動(dòng)性的預(yù)期對(duì)全球股票市場(chǎng)有不利影響，但A股市場(chǎng)對(duì)此有較強(qiáng) 的抵抗力。首先，在疫情期間，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性釋放要遠(yuǎn)低于海外，因此不存在較強(qiáng)的流動(dòng)性收縮預(yù)期。

其次，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了今年3月份的調(diào)整，整體市場(chǎng)估值處于合理水平。在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)向好，新經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，我們對(duì)下半年市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。

新能源是未來10年最好的賽道之一，還有20倍增長(zhǎng)空間

騰訊財(cái)經(jīng)：最近兩年，新能源成為最火熱的賽道，龍頭股寧德時(shí)代市值已經(jīng)突破萬(wàn)億，這個(gè)賽道是不是存在泡沫?

翟敬勇：新能源賽道是未來5-10年投資周期中最好的賽道之一，行業(yè)確定性足夠強(qiáng)，行業(yè)增?空間足夠大。

中國(guó)2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和是確定性的發(fā)展目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2030年國(guó)內(nèi)新增汽?將全部為新能源汽?，即未來10年有20倍的增長(zhǎng)空間。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，中國(guó)龍頭公司已經(jīng)占據(jù)全球1/3市場(chǎng)份額，且技術(shù)全球領(lǐng)先。

高端白酒估值略高，但仍有配置價(jià)值

騰訊財(cái)經(jīng)：上半年白酒板塊出現(xiàn)一個(gè)新的現(xiàn)象，一線?頭白酒走勢(shì)萎靡，二三線白酒股瘋漲，你怎么看這種分化？目前以貴州茅臺(tái)為代表的一線龍頭白酒，市盈率普遍在50倍以上，這樣的估值有吸引力嗎？

翟敬勇：喝好酒、少喝酒已經(jīng)深入人心，品牌溢價(jià)成為主要趨勢(shì)。一線白酒過去幾年漲幅較大，二線基本沒有太多的表現(xiàn)，今年一季度我們看到二線白酒的季報(bào)表現(xiàn)非常 好，部分二線龍頭公司業(yè)績(jī)已經(jīng)超越了2019年疫情前的水平，從基本面上來說，二線白酒的性價(jià)比更好一些。

白酒行業(yè)具有高毛利、高凈利潤(rùn)率的特征，高端白酒確定性強(qiáng)，長(zhǎng)期來看龍頭公司依舊有不俗的成?空間，我們可以看到在十四五規(guī)劃里各家高端白酒廠商都雄心壯志。高端賽道的確定性、成?性在未來，能不斷消化目前的高估值，因此雖然目前估值略高，但依舊有配置價(jià)值。

CXO、醫(yī)美賽道未來的成長(zhǎng)空間仍然巨大

騰訊財(cái)經(jīng)：上半年醫(yī)藥板塊中CXO（藥物研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)）、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等細(xì)分賽道不斷突破新高，有沒有出現(xiàn)過熱的跡象?

翟敬勇：老齡化帶來巨大的醫(yī)保壓力，行業(yè)細(xì)分方面可以看到進(jìn)入醫(yī)保體系面臨集采帶來的利潤(rùn)受損，市場(chǎng)更愿意關(guān)注不受集采影響的賽道和行業(yè)上。CXO、醫(yī)美未來的成?空間仍然巨大，也是能夠支撐起大市值公司的賽道，公司的經(jīng)營(yíng)情況、業(yè)績(jī)水平是需要緊密跟蹤的重點(diǎn)。

騰訊財(cái)經(jīng)：以醫(yī)美?頭股愛美客為例，該公司2020年?duì)I收只有7億元，但是市值已經(jīng)突破1500億元。你怎么看醫(yī)美這個(gè)細(xì)分賽道的火熱?

翟敬勇：醫(yī)美行業(yè)是消費(fèi)升級(jí)的體現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和老齡化都促進(jìn)了醫(yī)美賽道的旺盛需求。醫(yī)美公司目前的業(yè)績(jī)表明醫(yī)美企業(yè)還處在發(fā)展初級(jí)階段，醫(yī)美競(jìng)爭(zhēng)者還沒有太多的參與。

從發(fā)展的?度來看，這個(gè)賽道從滲透率而言還有數(shù)倍的提升空間，中國(guó)目前的滲透率不到5%，而韓國(guó)則是22%左右，美國(guó)有15%，未來空間大，高增速是消除高估值的重要方式，需要關(guān)注相關(guān)企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。