什么是當(dāng)下合理的投資策略
投資
橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯是當(dāng)今世界最有名的投資人之一。橡樹資本管理著大約1000億美元的資產(chǎn)，霍華德·馬克斯本人對資本市場的觀點，甚至受到了股神巴菲特的推崇。
11月10日，霍華德·馬克斯在上海舉辦了一次媒體發(fā)布會。在發(fā)布會上，馬克斯分享了自己對當(dāng)前市場的看法。
霍華德·馬克斯把市場周期分為四個階段：第一個階段是債務(wù)累積階段，投資環(huán)境利好，追逐高風(fēng)險能帶來高回報，這時債券發(fā)行量會上升，但質(zhì)量下降；第二個階段是債務(wù)危機階段，經(jīng)濟衰退或信貸緊縮帶來債務(wù)危機，金融機構(gòu)會受到極大壓力乃至崩潰；第三個階段是衰退期，在這個階段，資產(chǎn)價格下跌，投資者會陷入恐慌，在市場上拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)供過于求，但在這個階段，高回報的投資機會開始出現(xiàn)復(fù)蘇階段，
第四個階段是復(fù)蘇期，經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)，投資者心態(tài)改善，資產(chǎn)價格也開始反彈，投資者實現(xiàn)超高回報。這個階段的后期，高收益資產(chǎn)的供應(yīng)量會減少，而投資金額則激增。這時候，投資者應(yīng)該降低回報預(yù)期，并且在細分市場中挖掘投資機會。
霍華德·馬克斯稱之為“周而復(fù)始的信貸周期”，“穩(wěn)健型投資者要求高質(zhì)量的債券，因而債券發(fā)行總量受限，高質(zhì)量的債券發(fā)行自然違約率也低，低違約率使投資者自我感覺良好，自認為能承受更多風(fēng)險，而風(fēng)險承受能力的提高又致使投資者希望有更高的債券發(fā)行量，伴隨而來的是債券質(zhì)量的降低，低質(zhì)量的債券最終無法承受經(jīng)濟不景氣的考驗，從而導(dǎo)致違約率再度上升，投資者的避險情緒再次升高，如此循環(huán)往復(fù)。”
基于對信貸周期的認知，霍華德·馬克斯說：“我們既不相信有人能預(yù)測未來，也不相信有人能基于預(yù)測來賺錢。問題不是預(yù)測未來，而是理解當(dāng)下?！?也就是說，要弄清楚當(dāng)下屬于信貸周期的哪一個階段，然后根據(jù)這個判斷來做投資決策。
霍華德·馬克斯對當(dāng)下的判斷是，市場處在周期的第一個階段，也就是債務(wù)累積階段，“整體資產(chǎn)價格處于高位的同時，投資收益接近于歷史最低水平，我們處于一個低回報、高風(fēng)險的時期?！北热?，以美國股市為例，標普500指數(shù)在過去12個月的市盈率是25倍，長期中位數(shù)則是15倍。
但霍華德·馬克斯又說，橡樹資本的投資近乎是滿倉的。雖然投資組合更為謹慎，但是他不會增加現(xiàn)金持有比例，原因是，“現(xiàn)金的回報幾乎為零?！眱H僅因為市場被高估，就增加現(xiàn)金持有，是一種極端做法，只有當(dāng)你能判斷市場很快就要下行時，增加現(xiàn)金持有比例才是合理的，“要是三年之后才下行，其實你就是踩空了?！?br>總之，投資大佬霍華德·馬克斯把市場周期分為四個階段，而他認為我們正處在一個低回報高風(fēng)險的階段。但他認為合理的投資策略不是持有現(xiàn)金，而是謹慎投資。
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