鹵制品，鴨脖，鮮香麻辣這些關(guān)鍵詞說出來大家會想到什么呢？
沒錯(cuò)，就是老裘比較喜歡的消費(fèi)品行業(yè)，休閑零食品類了，今天和大家聊聊絕味食品。
去年冬天，大家被突如其來的疫情打了個(gè)措手不及，不知不覺已經(jīng)一年過去了，又是一個(gè)冬天，而且臨近春節(jié)，但現(xiàn)在仍在疫情期間，走親訪友還是需要適當(dāng)，那么在家的時(shí)候便少不了休閑零食的陪伴了。
大家都知道，絕味食品是一家休閑鹵制食品公司，涵蓋了多種肉制品和素食，形成了“以鹵制鴨副產(chǎn)品等鹵制肉食為主，鹵制素食、包裝產(chǎn)品、禮品產(chǎn)品為輔”的近200個(gè)品種的豐富產(chǎn)品組合。
2005年，公司成立于湖南長沙。2007年，確立了“直營連鎖為主導(dǎo)，加盟連鎖為主體”的銷售模式，決定采用加盟模式進(jìn)行擴(kuò)張。
2008年，絕味食品確立了“跑馬圈地，飽和開店”的經(jīng)營戰(zhàn)略，門店數(shù)量增長迅速。隨后幾年，公司大力推進(jìn)信息系統(tǒng)建設(shè)、搭建供應(yīng)鏈體系，為大規(guī)模連鎖擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
2015年，絕味食品門店數(shù)量突破5000家，銷售規(guī)模破29億，成為了當(dāng)之無愧的鴨脖連鎖領(lǐng)導(dǎo)品牌，2017年公司成功登陸上交所主板，成為第三家成功上市的鹵制品公司（前2家是煌上煌和周黑鴨）。
公司最初是由6位股東發(fā)起，目前實(shí)控人是戴文軍，并沒有直接持股，而是通過4家持股平臺公司對公司進(jìn)行了實(shí)際控制，任公司董事長、總經(jīng)理。
休閑食品，主要包括休閑鹵制品、糖果蜜錢、烘焙食品、炒貨、餅干和膨化食品。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2019年我國休閑食品行業(yè)規(guī)模為11555億元，5年CAGR為12%,預(yù)計(jì)2020年休閑食品行業(yè)增速為13%,行業(yè)規(guī)模達(dá)到1.3萬億。
數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan
而鹵制品是我們中國人特別忠愛的美食，距今已有2000多年的歷史。
鹵制品不同于別的休閑食品，它的口味較重，還有偏咸、偏油、麻辣等特點(diǎn)，具有一定的上癮性，深受消費(fèi)者喜愛。
休閑鹵制品在休閑食品行業(yè)的占比較低（不到10%),但行業(yè)增速領(lǐng)跑可以休閑食品各子板塊。
據(jù)Frost&Sullivan測算，2019年我國休閑鹵制品行業(yè)規(guī)模為1065億元，5年CAGR為20%,預(yù)計(jì)到2020年，休閑鹵制品行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到1235億元。
數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan
數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan
我們再看看行業(yè)的競爭格局。
還是以Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)休閑鹵制品行業(yè)前五大企業(yè)分別為絕味食品、周黑鴨、煌上煌、久久丫和紫燕百味雞。
行業(yè)CR5僅為20%,集中度不高，其中絕味食品、周黑鴨和煌上煌分別占比8.5%、4.6%和2.8%。
除了上述全國連鎖巨頭，許多區(qū)域性連鎖品牌和個(gè)人作坊憑借各自特點(diǎn)切入市場，在行業(yè)內(nèi)享有一席之地。總體來看，當(dāng)今行業(yè)格局較為分散，按照市場發(fā)展的必然規(guī)律，行業(yè)內(nèi)的品牌企業(yè)，龍頭企業(yè)有望在未來搶占更多的份額。
老裘列了一下市場主要參與者的基本情況：
由于采用了不同的經(jīng)營模式，導(dǎo)致門店增長速度和盈利能力有所差異。
顯然，加盟模式的擴(kuò)張速度更快，而直營模式毛利水平更高。對于公司而言，加盟模式開店、經(jīng)營成本低，以低成本、快擴(kuò)張的形式進(jìn)行線下渠道布局，門店數(shù)量得以快速增加。
2020上半年，絕味食品和煌上煌分別擁有門店12,058家和4,152家，遠(yuǎn)超周黑鴨。但是，直營模式的利潤由公司獨(dú)享，毛利率更高。2020 H1周黑鴨毛利率達(dá)到54.6%,高于絕味食品的34.3%和煌上煌的35.6%。
公司擁有豐富的產(chǎn)品品類，覆蓋了各類鴨副產(chǎn)品，魚魚、蝦球、魚豆腐等肉類鹵品，甚至毛豆、花生、腐竹等鹵制素食。
應(yīng)對全國各地不同的飲食習(xí)慣，公司推出了不同口味的系列產(chǎn)品：“招牌麻辣”、“黑鴨甜辣”、“醬鴨風(fēng)味”、“五香風(fēng)味”、“藤椒風(fēng)味”等系列。公司還憑借工廠數(shù)量優(yōu)勢將生產(chǎn)出的鴨脖進(jìn)行口味微調(diào)，使其更迎合當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的口味偏好。公司采用“核心配方 一般配方”的組合模式，即總部研發(fā)中心掌握核心配方，分子公司技術(shù)管理部門掌握一般配方，產(chǎn)品生產(chǎn)需要將兩種配方組合后才能實(shí)現(xiàn)。對配方的嚴(yán)格保密讓絕味食品的獨(dú)特口味難以被模仿，是公司產(chǎn)品風(fēng)靡全國的主要原因。
在價(jià)格上，公司定價(jià)親民合理，主賣散裝稱重鮮貨，免去了包裝成本，相對于競品固定鎖鮮盒包裝，消費(fèi)者可以在同一單價(jià)內(nèi)自由搭配，可選擇性更強(qiáng)。買過的朋友們可能知道，公司的單價(jià)比周黑鴨，煌上煌的都要便宜不少。
我們再看公司覆蓋的區(qū)域，前三的是華中、華東和華南地區(qū)，占比分別為26.7%、25.4%和18.2%。
絕味食品在2019年將營銷策略升級為“深度覆蓋，渠道精耕”，維持每年800-1200家的開店速度，2020年更是借疫情逆勢拿店，上半年凈開店1104家，全年開店數(shù)有望達(dá)到1800-2000家。
剛才說口味的時(shí)候提到過公司的生產(chǎn)基地具有絕對優(yōu)勢，公司的生產(chǎn)基地覆蓋全國21個(gè)省份，而煌上煌只有6個(gè)，周黑鴨5個(gè)。
公司擁有可直達(dá)21個(gè)省會城市、50個(gè)周邊城市的冷鏈運(yùn)輸能力，在36個(gè)城市設(shè)立了分流、分撥倉，500條以上城市生鮮日配送線路，具備“冷鏈生鮮，日配到店”的供應(yīng)鏈能力，以各生產(chǎn)型分子公司作為區(qū)域性生產(chǎn)基地向全國銷售網(wǎng)絡(luò)配送產(chǎn)品，在300公里的最優(yōu)冷鏈配送距離內(nèi)構(gòu)建“緊靠銷售網(wǎng)點(diǎn)、快捷供應(yīng)、最大化保鮮”的全方位供應(yīng)鏈體系，最大程度地保證了食品的安全性和新鮮程度。
說說財(cái)務(wù)情況。
公司營收從2015年的29.2億增長到2019年的51.7億，CAGR為15.4%,公司歸母凈利潤從2015年的3.0億增長到2019年的8.0億，CAGR為27.7%,利潤增速始終高于營收增速。營收和利潤水平保持行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
但2020年受到疫情影響，由門店為主的經(jīng)營模式受到了嚴(yán)重沖擊，2020 H1公司營收（-3.1%）與利潤水平（歸母凈利潤-30.8%）均有所下滑，到了Q3情況變得好很多了，整體實(shí)現(xiàn)營收38.8億元，同比下降僅0.01%，歸母凈利潤5.2億元，同比下降15%，經(jīng)營狀況明顯改善了許多。
單位：千元人民幣
公司目前的營收組成如下：
公司目前與24家餐飲品牌進(jìn)行合作，如肯德基、華萊士、幸福西餅等，配送近2萬家門店，覆蓋全國1000多個(gè)城市和地區(qū)。收入中的“其他營業(yè)收入”增長迅速（絕配的收入，單位：千元人民幣）
近幾年公司的毛利率較為穩(wěn)定，始終保持在30%以上，2020三季報(bào)顯示公司毛利率為35.6%,較2019年上升了1.6個(gè)百分點(diǎn)。
公司在疫情期間毛利率不降反升，體現(xiàn)公司控成本的能力，凈利率在H1時(shí)有所下降，僅為11%，但到了Q3，恢復(fù)到13.3%，H1由于疫情關(guān)系，公司加大了對加盟商的扶持力度，公司2020 H1銷售費(fèi)用率為9.73%,同比增長1.52百分點(diǎn)，還有擴(kuò)張帶來的管理費(fèi)也有所增加。
另外，公司的ROE是同業(yè)上市公司中最高的，如下圖：
如果將ROE拆解發(fā)現(xiàn)，公司的周轉(zhuǎn)率較快，存貨周轉(zhuǎn)率最高，而貨款方面，又是對加盟商采取了預(yù)收款制，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為0.5天，周黑鴨為3.7天，煌上煌7.2天。絕味的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較高，98%為加盟店，所以ROE也高于同行。
費(fèi)用方面，絕味的銷售費(fèi)率今年Q3僅為9%，管理費(fèi)用為6%；而周黑鴨的銷售費(fèi)率為50%，管理費(fèi)9%；煌上煌分別為13%和8%，也同樣優(yōu)于同行。
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