第一章 自己的選擇,只有堅(jiān)持到底
涉及投資事務(wù)時(shí),我們自身的天性或許是我們最大的敵人。
自己動(dòng)手(DIY)在一些行業(yè)中日益流行,如家居裝修、裝飾以及自助出版和時(shí)裝業(yè)。然而,在大多數(shù)情況下,我們認(rèn)為把這種方式應(yīng)用于投資并非審慎之舉。(恕我們直言相告,在這個(gè)問(wèn)題上,我們不想拐彎抹角。)金融是復(fù)雜的,籌碼對(duì)你非常不利,賭注也相當(dāng)高昂:你的全部身家。大多數(shù)人在作出重大醫(yī)療決定之前,絕不會(huì)不征求醫(yī)生的意見(jiàn)。我們相信你應(yīng)該在合適的專(zhuān)業(yè)人士的幫助下,像呵護(hù)身體健康那樣呵護(hù)好你的財(cái)務(wù)健康!
嘗試自主投資是件非常困難的事情,既耗費(fèi)時(shí)間,又容易讓人產(chǎn)生沉重的情緒負(fù)擔(dān)。大多數(shù)個(gè)人投資者缺乏管理個(gè)人投資的技能和意愿。甚至對(duì)具備這些條件的人來(lái)說(shuō),這可能也不是個(gè)好主意。
在如今充斥著大量復(fù)雜金融工具的全球股市上,專(zhuān)業(yè)人士有機(jī)會(huì)獲得優(yōu)勢(shì)資源。個(gè)人投資者很難有效地構(gòu)建并維持一個(gè)適度多元化、能最大限度減少稅費(fèi),并可避免資產(chǎn)重疊的投資組合。此外,如果你無(wú)法應(yīng)用專(zhuān)業(yè)理財(cái)顧問(wèn)所使用的工具,那么,實(shí)時(shí)監(jiān)控你的投資組合并維持你所期望的風(fēng)險(xiǎn)敞口,或許極具挑戰(zhàn)性,甚至令你不知所措。
更重要的是,涉及投資事務(wù)時(shí),我們自身的天性或許是我們最大的敵人。著名金融市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)大壩公司(Dalbar)每年發(fā)布的研究報(bào)告充分體現(xiàn)出這一點(diǎn)。這家公司對(duì)共同基金投資者的行為如何影響其實(shí)際回報(bào)進(jìn)行了調(diào)查。圖1 1引用的數(shù)據(jù)源自大壩公司最新的研究成果,時(shí)間范圍是截至2009年末的20年。
股票基金投資者的年均回報(bào)率只有區(qū)區(qū)3.2%,而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則為8.2%。
債券基金投資者的年均回報(bào)率僅為1.0%,而巴克萊美國(guó)綜合債券指數(shù)的回報(bào)率是7.0%。
或許最引人注目,也最不幸之處在于,股票基金投資者的平均回報(bào)率僅比通脹率高出一點(diǎn)點(diǎn),而債券基金投資者的資金幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。
股票基金投資者的平均回報(bào)率僅比通脹率高出一點(diǎn)點(diǎn),而債券基金投資者的資金幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。
普通股票和債券投資者的業(yè)績(jī)?cè)醋源髩喂镜囊豁?xiàng)研究,即2010年3月的《投資者行為的定量分析》(QAIB)。該分析把出售、贖回和交換之后的資產(chǎn)變化算做投資者回報(bào)。這種方式包含了已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的資本利得、紅利、利息、交易費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用及所有其他費(fèi)用。計(jì)算完投資者回報(bào)后,它計(jì)算了兩個(gè)百分?jǐn)?shù):投資者在這段期間的整體回報(bào)率,以及年化投資回報(bào)率。買(mǎi)入并持有策略在過(guò)去的成功并不能保證它在未來(lái)也會(huì)成功。
為什么會(huì)這樣?答案很簡(jiǎn)單:我們購(gòu)買(mǎi)股票和債券的時(shí)機(jī)往往出現(xiàn)在其價(jià)格上漲之后。我們這樣做是因?yàn)?,?dāng)行情看漲時(shí),我們感到安心且自信。同樣,當(dāng)市場(chǎng)陷入低迷時(shí),恐慌心理也隨之散播,我們常常匆忙地售出持有的證券。這種行為導(dǎo)致我們?cè)谑袌?chǎng)抵達(dá)或臨近高位時(shí)購(gòu)買(mǎi),在市場(chǎng)跌至或臨近谷底時(shí)售出,進(jìn)而連市場(chǎng)整體回報(bào)率也未能獲取。
當(dāng)然,媒體和華爾街經(jīng)紀(jì)業(yè)有動(dòng)機(jī)為這一現(xiàn)象推波助瀾。當(dāng)你搜尋下一個(gè)偉大的投資創(chuàng)意時(shí),你或許會(huì)閱讀《財(cái)富》、《福布斯》等財(cái)經(jīng)雜志,或許會(huì)收看CNBC、彭博資訊或??怂股虡I(yè)新聞等財(cái)經(jīng)節(jié)目,這些媒體都試圖把投資轉(zhuǎn)變?yōu)閵蕵?lè)。爾后,當(dāng)你打定主意,準(zhǔn)備采納某種新理念時(shí),你所進(jìn)行的交易將為經(jīng)紀(jì)人的錢(qián)包增加額外的傭金?,F(xiàn)在,當(dāng)你把資金從一個(gè)備受吹捧的投資產(chǎn)品轉(zhuǎn)入另一個(gè)時(shí),許多金融機(jī)構(gòu)依然會(huì)從中切取相當(dāng)大一塊。
現(xiàn)在,當(dāng)你把資金從一個(gè)備受吹捧的投資產(chǎn)品轉(zhuǎn)入另一個(gè)時(shí),許多金融機(jī)構(gòu)依然會(huì)從中切取相當(dāng)大一塊。
長(zhǎng)期投資者身上有許多對(duì)其有害的行為傾向。比如,下面這幾項(xiàng)聽(tīng)起來(lái)耳熟吧?
過(guò)度自信。普遍的過(guò)度自信可以從多個(gè)方面造福社會(huì)。比如,如果沒(méi)有這種傾向,許多新發(fā)明、新公司,以及開(kāi)創(chuàng)性研究。
就不可能問(wèn)世。然而,我們要明白,過(guò)度自信的投資行為很可能傷害我們的財(cái)務(wù)健康。在一個(gè)行業(yè)的成功并不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為投資上的成功。不幸的是,許多極有才干的人在遭受巨大的投資損失之后,才明白這個(gè)道理。 追漲傾向。當(dāng)大多數(shù)消費(fèi)品(比如,汽油或牛肉)的價(jià)格上漲時(shí),人們要么削減購(gòu)買(mǎi)量,要么尋找替代品。然而,就金融資產(chǎn)而言,情形似乎正相反。對(duì)于許多投資者來(lái)說(shuō),價(jià)格已上漲的股票的吸引力大于價(jià)格跌落的股票,因?yàn)槲覀儾徽_地把過(guò)去的股價(jià)變化推及未來(lái)。與此類(lèi)似,近期表現(xiàn)最好的共同基金受到投資者積極追捧,而近期表現(xiàn)不佳者則被投資者售出。務(wù)必銘記的是,就投資而言,過(guò)往的業(yè)績(jī)并不代表將來(lái)的表現(xiàn)。 對(duì)于許多投資者來(lái)說(shuō),價(jià)格已上漲的股票的吸引力大于價(jià)格跌落的股票,因?yàn)槲覀儾徽_地把過(guò)去的股價(jià)變化推及未來(lái)。 從眾心理。成為某個(gè)群體的一分子,往往讓人覺(jué)得安心。當(dāng)其他人做某事時(shí),我們就可以更加安心地做相同的事情。最近一個(gè)例子是,大批資金涌入住房抵押貸款證券和高風(fēng)險(xiǎn)貸款,最終導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤(pán)。當(dāng)然,歷史已經(jīng)證明,當(dāng)蕓蕓眾生都朝著某個(gè)方向移動(dòng)時(shí),或許就到了考慮一下要不要奔向相反方向的時(shí)候了。 當(dāng)然,歷史已經(jīng)證明,當(dāng)蕓蕓眾生都朝著某個(gè)方向移動(dòng)時(shí),或許就到了考慮一下要不要奔向相反方向的時(shí)候了。 害怕后悔。我們常常因?yàn)楹ε峦顿Y結(jié)果糟糕而不愿作出投資決策。比如,你是否由于擔(dān)心在錯(cuò)誤的時(shí)間入市而坐擁現(xiàn)金,不愿投資?我們認(rèn)為,投資的正確時(shí)機(jī)就是你有錢(qián)的時(shí)候,售出的正確時(shí)機(jī)就是你需要錢(qián)的時(shí)候。 投資的正確時(shí)機(jī)就是你有錢(qián)的時(shí)候,售出的正確時(shí)機(jī)就是你需要錢(qián)的時(shí)候。 親和陷阱。(你是否想到了麥道夫?)我們是不是經(jīng)常自己不作研究,僅僅因?yàn)槲覀兣c某個(gè)組織存在相互聯(lián)系,或僅僅因?yàn)橐晃皇苋俗鹁吹呐笥鸦蛎送扑],而作出某筆投資? 當(dāng)然,還有一些其他的情緒,如果任其發(fā)展的話(huà),也會(huì)傷害我們的財(cái)務(wù)健康。許多人或許會(huì)提及經(jīng)濟(jì)史學(xué)家、經(jīng)典著作《狂熱、恐慌與崩潰》一書(shū)作者查爾斯·金德?tīng)柌瘢–harles Kindleberger)說(shuō)過(guò)的一句話(huà):“對(duì)一個(gè)人的幸福感和判斷力干擾最嚴(yán)重的事情,莫過(guò)于看到朋友發(fā)財(cái)致富。” 市場(chǎng)波動(dòng)促使我們不停地與我們的種種偏見(jiàn)作斗爭(zhēng)。我們需要“紀(jì)律”來(lái)對(duì)抗正常的人類(lèi)天性。適度的紀(jì)律始于對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行方式的理解。它構(gòu)建了一個(gè)程序,使得我們把時(shí)間和精力用在我們能控制的事情上。這有助于我們更有效率、更富信心地實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)。 身旁沒(méi)有一個(gè)好管家?guī)兔?,僅憑自己的力量,是難以做到這一點(diǎn)的。這就是我們?yōu)槭裁凑J(rèn)為大多數(shù)真心想管理好自身財(cái)富的投資者應(yīng)該尋求專(zhuān)業(yè)人士的協(xié)助。一位合格的理財(cái)顧問(wèn)應(yīng)該為投資過(guò)程引入紀(jì)律和清晰的思路,幫助你免于陷入可能妨礙你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的行為陷阱。 什么樣的理財(cái)顧問(wèn)最適合你 選擇合適的獨(dú)立理財(cái)顧問(wèn)是非常重要的。你不想聘請(qǐng)了一位顧問(wèn)之后才覺(jué)得自己需要換一位。無(wú)論是在情緒上,還是在經(jīng)濟(jì)方面,從一開(kāi)始就選擇合適的人會(huì)讓你免受不少損失。 我們發(fā)現(xiàn),能否跟顧問(wèn)保持長(zhǎng)期且成功的合作關(guān)系,在很大程度上取決于以下這兩個(gè)方面: 1.投資哲學(xué)。在管理投資和提供理財(cái)建議方面,有許多不同的哲學(xué)和方法。讀完本書(shū)后,你將對(duì)你覺(jué)得最合適的投資方式有一個(gè)清晰的感知。你希望找一位跟你的投資哲學(xué)以及投資和市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)相一致的顧問(wèn)。當(dāng)然,你希望你的顧問(wèn)有一套清晰的投資理念和方法(并且能清楚地表達(dá)出來(lái))。如果他沒(méi)有一個(gè)明確的觀(guān)點(diǎn),或者不能把它清楚地表達(dá)出來(lái),你就應(yīng)該考慮其他人選。 2.私人關(guān)系和信任。你將跟你的顧問(wèn)建立密切的工作關(guān)系,向他透露關(guān)于你自己和家人的重要私人信息(既包括資金,也包括感情方面)。為了盡職盡責(zé)地做好工作,你的顧問(wèn)需要非常了解你的情況。除了資金層面,他還需要了解你對(duì)于金錢(qián)的看法,你對(duì)未來(lái)的夢(mèng)想和愿景。不要聘請(qǐng)一位你不愿意與其分享這類(lèi)信息的顧問(wèn)。 你的顧問(wèn)需要非常了解你的情況。除了資金層面,他還需要了解你對(duì)于金錢(qián)的看法,你對(duì)未來(lái)的夢(mèng)想和愿景。不要聘請(qǐng)一位你不愿意與其分享這類(lèi)信息的顧問(wèn)。 在尋找獨(dú)立理財(cái)顧問(wèn)時(shí),還需考慮以下幾個(gè)因素: 專(zhuān)業(yè)資格 取得一項(xiàng)或多項(xiàng)專(zhuān)業(yè)認(rèn)證。這往往能證明一位顧問(wèn)對(duì)專(zhuān)業(yè)訓(xùn)練和專(zhuān)業(yè)能力的重視程度,以及他在這一領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)。一些常見(jiàn)的專(zhuān)業(yè)認(rèn)證包括:注冊(cè)理財(cái)規(guī)劃師、注冊(cè)金融分析師(CFA)和注冊(cè)會(huì)計(jì)師(CPA)。 受教育水平 正如你有可能詢(xún)問(wèn)一位潛在雇員所接受的正規(guī)教育一樣,了解顧問(wèn)的求學(xué)經(jīng)歷有助于了解他的智力和知識(shí)水平,以及解決問(wèn)題的能力。 經(jīng)驗(yàn) 理財(cái)顧問(wèn)在成為顧問(wèn)之前,通常從事過(guò)許多職業(yè)。了解顧問(wèn)的工作經(jīng)歷有助于你評(píng)估他的閱歷和相關(guān)能力。你應(yīng)該仔細(xì)考慮是否要接觸一位剛剛從事這一行業(yè),或沒(méi)有金融服務(wù)和相關(guān)行業(yè)(比如會(huì)計(jì))成功經(jīng)歷的顧問(wèn)。 理財(cái)顧問(wèn)在成為顧問(wèn)之前,通常從事過(guò)許多職業(yè)。了解顧問(wèn)的工作經(jīng)歷有助于你評(píng)估他的閱歷和相關(guān)能力。你應(yīng)該仔細(xì)考慮是否要接觸一位剛剛從事這一行業(yè),或沒(méi)有金融服務(wù)和相關(guān)行業(yè)(比如會(huì)計(jì))成功經(jīng)歷的顧問(wèn)。 公司結(jié)構(gòu) 顧問(wèn)公司有各種各樣的組織結(jié)構(gòu)。一些顧問(wèn)是獨(dú)立執(zhí)業(yè),一些則在合伙制小公司工作,還有一些在擁有許多員工和顧問(wèn)的大機(jī)構(gòu)工作。每一種組織結(jié)構(gòu)都有其優(yōu)缺點(diǎn),在成為他們的客戶(hù)之前,你要先設(shè)法了解這家顧問(wèn)公司的組織結(jié)構(gòu)。 提供的服務(wù) 一些顧問(wèn)只提供資產(chǎn)管理,一些則提供更多的服務(wù),通常包括一套完整的個(gè)人理財(cái)規(guī)劃(有時(shí)被稱(chēng)為財(cái)富管理)。聘請(qǐng)一位把理財(cái)規(guī)劃納入其執(zhí)業(yè)范疇的顧問(wèn)或許是有幫助的,因?yàn)橥顿Y決策是在充分考慮客戶(hù)的整體財(cái)務(wù)狀況之后作出的。 當(dāng)前的服務(wù)對(duì)象 你應(yīng)該了解一位潛在顧問(wèn)目前正在服務(wù)的客戶(hù)類(lèi)型,以及在他心目中哪種客戶(hù)才是最理想的。你不想成為一位與眾不同的客戶(hù) 最好能完全契合顧問(wèn)的客戶(hù)群體,這樣你就能受益于他與其他客戶(hù)的合作經(jīng)驗(yàn)。 第二章 低風(fēng)險(xiǎn)和高收益,“魚(yú)和熊掌不可兼得” 所有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的共同點(diǎn)在于未來(lái)結(jié)果的不確定性。 波動(dòng)性與收益 正確理解風(fēng)險(xiǎn),是就投資組合應(yīng)包含哪些資產(chǎn)類(lèi)別而作出明智決策不可或缺的環(huán)節(jié)。華爾街和財(cái)經(jīng)媒體往往側(cè)重于投資的潛在回報(bào)(你通過(guò)某項(xiàng)投資可以賺多少真金白銀),而不是你為了獲取這筆回報(bào)必須承受的風(fēng)險(xiǎn)。任何一位審慎的長(zhǎng)期投資者都必須正確理解風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的關(guān)系,才能作出聰明的投資決策。 對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō),投資組合可以由兩大資產(chǎn)類(lèi)別組成。 1.股權(quán)(或股票) 是一家公司的所有者權(quán)益。如果公司業(yè)績(jī)好,作為股東,你可以受益于其股價(jià)的上漲。公司也可能酌情向股東分紅:現(xiàn)金或更多的股份。如果公司業(yè)績(jī)?cè)愀猓涔蓛r(jià)或許會(huì)跌落,導(dǎo)致你的股票價(jià)值下跌。影響一家公司股價(jià)的因素可能有多種,其中許多是完全獨(dú)立于公司自身的外部因素。一般來(lái)說(shuō),股權(quán)投資被視為高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期回報(bào)投資。 2.固定收益證券(或債券) 是向某個(gè)實(shí)體(比如美國(guó)政府、州或一家公司)的貸款。債券是通過(guò)合約訂明的責(zé)任,通常涉及借款人定期支付利息,并最終于到期日歸還你的初始投資。債券(尤其是高品質(zhì)的短期債券)通常被視為低風(fēng)險(xiǎn)、低預(yù)期回報(bào)投資。 金融學(xué)家已確認(rèn)了許多類(lèi)型的投資風(fēng)險(xiǎn),比如: 信用風(fēng)險(xiǎn) 一家公司的信用質(zhì)量可能會(huì)下降,作為債券持有人或債權(quán)人,你可能損失部分甚至全部投資。 通脹風(fēng)險(xiǎn) 你的投資組合的真實(shí)回報(bào)(即扣除通貨膨脹率之后,你獲得的回報(bào))可能顯著低于名義回報(bào)(未扣除通脹率),特別是在較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)。這是長(zhǎng)期投資者面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。 你的投資組合的真實(shí)回報(bào)(即扣除通貨膨脹率之后,你獲得的回報(bào))可能顯著低于名義回報(bào)(未扣除通脹率),特別是在較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)。這是長(zhǎng)期投資者面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。 到期風(fēng)險(xiǎn) 長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)比短期債券大,價(jià)格也更具波動(dòng)性。如果你借給我一筆10年期貸款,難道不比你僅借給我1個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)更大嗎? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 這種不可分散的風(fēng)險(xiǎn)為任何證券市場(chǎng)所固有。如果你持有一只股票,你正在承受的最大風(fēng)險(xiǎn)因素在于,整個(gè)股市可能會(huì)下跌。倘若如此,你的股票價(jià)值很可能隨同市場(chǎng)一起縮水。 還有許多其他類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)。所有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的共同點(diǎn)在于未來(lái)結(jié)果的不確定性。 所有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的共同點(diǎn)在于未來(lái)結(jié)果的不確定性。 在投資世界中,標(biāo)準(zhǔn)差是應(yīng)用最廣泛的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo),這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)衡量的是一組數(shù)值(如某項(xiàng)投資的年均回報(bào)率)偏離平均值的程度。在正常情況下,大約2/3的數(shù)字落在一個(gè)平均值標(biāo)準(zhǔn)差之內(nèi)。 我們可以通過(guò)兩項(xiàng)具有不同風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)特征的投資來(lái)理解這一概念。比如,基金A的預(yù)期平均回報(bào)率為4%,預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差為2%。這意味著,在大約2/3的時(shí)間內(nèi),這項(xiàng)投資的預(yù)期回報(bào)率在2%到6%之間(±2%)。另一方面,基金B(yǎng)的預(yù)期平均回報(bào)率較高(10%),但它的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差也較高(20%)。這意味著,在大約2/3的時(shí)間內(nèi),基金B(yǎng)的回報(bào)率應(yīng)該在30%到 10%之間(±20%)。 顯然,投資基金B(yǎng)比投資基金A的風(fēng)險(xiǎn)(或者說(shuō),未來(lái)結(jié)果的不確定性)更大。畢竟,在不合時(shí)宜的時(shí)候急需資金的基金B(yǎng)投資者會(huì)由于該基金下跌10%而損失較大,相比之下,基金A的投資者在類(lèi)似的不利情況下,或許只損失2%。 另一個(gè)相關(guān)點(diǎn)是,隨著時(shí)間的推移,資金的增值情況。表2 1顯示的是兩個(gè)假設(shè)的投資組合,一個(gè)是低波動(dòng)性組合,另一個(gè)是高波動(dòng)性組合。這兩個(gè)投資組合的年均回報(bào)率皆為10%。然而,低波動(dòng)性組合的回報(bào)率更為穩(wěn)定,而高波動(dòng)性組合則呈現(xiàn)出更多的起伏。 低波動(dòng)性組合最終為投資者帶來(lái)更多財(cái)富這一事實(shí)或許讓許多人感到驚訝,但從數(shù)學(xué)角度看,這是確定無(wú)疑的。這是因?yàn)闆Q定最終財(cái)富的,是復(fù)合回報(bào)率,而不是年均回報(bào)率。這就像兒童讀物中“龜兔賽跑”的故事。兔子跑起來(lái)特別瘋狂,但容易失控,最終贏得比賽的,是烏龜。 股權(quán)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法與之相似。他們也要求從小公司獲得更高的回報(bào)率。小公司股票的表現(xiàn)優(yōu)于大公司這一事實(shí)體現(xiàn)的是一種名為“規(guī)模效應(yīng)”(size effect)的風(fēng)險(xiǎn)層面。在一個(gè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的自由資本市場(chǎng)上,這種高回報(bào)是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)承受者的一種獎(jiǎng)賞。 在一個(gè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的自由資本市場(chǎng)上,這種高回報(bào)是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)承受者的一種獎(jiǎng)賞。 小公司和大公司股票的風(fēng)險(xiǎn)均高于債券,特別是全世界最有信譽(yù)的借款人美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券。所以,也難怪大公司和小公司股票的回報(bào)高于長(zhǎng)期政府債券,而后者的回報(bào)則高于國(guó)庫(kù)券(由于存續(xù)時(shí)間更短,國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)更低一些)。 當(dāng)然,在任何一個(gè)既定年份,國(guó)庫(kù)券的表現(xiàn)都可能優(yōu)于債券。然而,長(zhǎng)期投資者的眼界不應(yīng)局限于這些短期波動(dòng)。歷史數(shù)據(jù)和投資理論均有力地表明,風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的相互關(guān)系是經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的。 然而,長(zhǎng)期投資者的眼界不應(yīng)局限于這些短期波動(dòng)。歷史數(shù)據(jù)和投資理論均有力地表明,風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的相互關(guān)系是經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的。 價(jià)值型公司和成長(zhǎng)型公司 股市另一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)層面被稱(chēng)為“價(jià)值效應(yīng)”(value effect)。相對(duì)于其基本的會(huì)計(jì)指標(biāo)(比如賬面價(jià)值、銷(xiāo)售額和收益),價(jià)值型公司的股價(jià)較低。這些都是正在經(jīng)歷痛苦的公司,要么收益增長(zhǎng)不盡如人意,要么前景黯淡。相比之下,成長(zhǎng)型股票往往是非常健康的公司,不僅利潤(rùn)高企,而且呈現(xiàn)出非??斓陌l(fā)展勢(shì)頭。相對(duì)于其基本的會(huì)計(jì)指標(biāo),成長(zhǎng)型股票的股價(jià)較高。 在撰寫(xiě)這本書(shū)的時(shí)候,許多大銀行的股票被視為價(jià)值股。它們雖坐擁龐大的資產(chǎn),但也存在顯著的財(cái)務(wù)問(wèn)題?,F(xiàn)在,鑒于這些銀行面臨更大的風(fēng)險(xiǎn),股權(quán)投資者要求從大銀行股票中獲得更高的回報(bào)。 合理配置多種資產(chǎn) 決定投資業(yè)績(jī)的主要因素是什么?華爾街經(jīng)紀(jì)人和財(cái)經(jīng)媒體或許讓你相信,投資結(jié)果主要取決于你在以下這些方面獲得了多大的成功:(1)進(jìn)入和退出市場(chǎng)的“時(shí)機(jī)”;(2)“挑選”正確的個(gè)股和債券;(3)“找到”下一位業(yè)績(jī)最佳的基金經(jīng)理或共同基金(或以上所有因素)。 錯(cuò)了!研究顯示,這些因素對(duì)多元化投資組合的整體回報(bào)水平具有負(fù)面影響。在大多數(shù)情況下,這些做法浪費(fèi)時(shí)間,耗費(fèi)資金,降低回報(bào)。務(wù)必要明白,投資回報(bào)的主要驅(qū)動(dòng)因素是風(fēng)險(xiǎn),確切地說(shuō),就是你的投資組合中資產(chǎn)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)敞口,以及你如何在這些資產(chǎn)類(lèi)別中配置投資資金。這就是資產(chǎn)配置決策。 務(wù)必要明白,投資回報(bào)的主要驅(qū)動(dòng)因素是風(fēng)險(xiǎn),確切地說(shuō),就是你的投資組合中資產(chǎn)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)敞口,以及你如何在這些資產(chǎn)類(lèi)別中配置投資資金。這就是資產(chǎn)配置決策。
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