前言：吳曉波頻道邀請(qǐng)我寫一篇關(guān)于全球資產(chǎn)配置時(shí)代背景下個(gè)人如何投資的文章，預(yù)計(jì)會(huì)在國(guó)慶后發(fā)表。文章寫完，意猶未盡，又洋洋灑灑補(bǔ)充了六千字，作為下次公開課講課的材料，先分享給大家。
資產(chǎn)配置作為一種風(fēng)險(xiǎn)控制的方案
相信大家都經(jīng)歷過(guò)2015年夏天A股的大牛市和“千股跌停”的股災(zāi)。記憶猶新的是，在牛市中賺錢的很少人能夠做到在最高點(diǎn)出貨，在泡沫破裂的過(guò)程中，要獨(dú)善其身真的很難。對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)而言，這種情況可能會(huì)更加難以規(guī)避。我們不去討論目前房?jī)r(jià)的高低，但是我們都知道，沒(méi)有樹能夠長(zhǎng)到天上去。在房?jī)r(jià)下跌的過(guò)程中，持有不動(dòng)產(chǎn)是非常難受的，因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)的流動(dòng)性非常差，長(zhǎng)時(shí)間不能變現(xiàn)尤其恐怖。那么問(wèn)題來(lái)了，如果一個(gè)人整個(gè)財(cái)富中，大部分都是房產(chǎn)，那么，他要如何考慮其未來(lái)的投資策略呢？
我們先來(lái)講一個(gè)案例[i]。
20世紀(jì)70年代末，在先后爆發(fā)了兩次世界性石油危機(jī)后，香港商人包玉剛敏銳地察覺(jué)到世界航運(yùn)業(yè)將出現(xiàn)空前大蕭條，危機(jī)正在迫近，因此毅然果敢地實(shí)施了后來(lái)被人們津津樂(lè)道的“棄舟登陸”策略。當(dāng)時(shí)，包氏船隊(duì)總規(guī)模超過(guò)200艘，其中超級(jí)油輪就有48艘。他決定按照低于市價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)大批出售，甚至不惜拆卸超級(jí)油輪當(dāng)作廢鐵賣出。在賣掉大部分油輪后，他又著手將旗下航運(yùn)公司輕資產(chǎn)化。到1986年，包玉剛公司的船隊(duì)已經(jīng)只有65艘，載重量?jī)H相當(dāng)于高峰時(shí)期的40%。
一位銀行業(yè)高管如此評(píng)價(jià)：“包玉剛的舉動(dòng)讓人十分驚訝。一年前，他仍是世界上最大的船主，一年內(nèi)他賣掉了很多船只，償還了貸款。在別的船主仍在買入之時(shí)，他沒(méi)有乘機(jī)要高價(jià)，他要價(jià)很低。那段時(shí)間，他十分冷靜，這正是他能夠成功的原因?！?/p>
在冷靜地處理完其航運(yùn)資產(chǎn)后，包玉剛集中全力，與香港置地打了一場(chǎng)后世聞名的“九龍倉(cāng)收購(gòu)戰(zhàn)”。因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)上競(jìng)相出價(jià)，包玉剛收購(gòu)九龍倉(cāng)的代價(jià)高昂，以致于其投資在之后的六年都沒(méi)有盈利。然而，正是因?yàn)榇伺e，包玉剛成功逃過(guò)了一場(chǎng)令絕大多數(shù)他的同行陷入困境甚至破產(chǎn)的航運(yùn)業(yè)大災(zāi)難。同時(shí)，利用收購(gòu)的九龍倉(cāng)，包玉剛成為了一個(gè)在地產(chǎn)物業(yè)發(fā)展、酒店和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)舉足輕重的地產(chǎn)商，并自此趕上了香港地產(chǎn)業(yè)黃金二十年的紅利爆發(fā)期。
包玉剛的“棄舟登陸”是一個(gè)絕佳的資產(chǎn)配置大轉(zhuǎn)移的案例。所謂資產(chǎn)配置，指的就是一種長(zhǎng)期的投資決策，即投資者會(huì)在不同的資產(chǎn)類別上分配多少比例的資產(chǎn)。在房地產(chǎn)黃金時(shí)代興起之前，在全球航運(yùn)業(yè)大蕭條之前，包玉剛成功將絕大部分資產(chǎn)從航運(yùn)業(yè)轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)業(yè)，真可謂高位出貨，并且抄到大底。這種判斷，與他對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷和其杰出的資產(chǎn)配置策略密不可分。
許多人覺(jué)得資產(chǎn)配置是大型機(jī)構(gòu)投資者所采用的策略，對(duì)個(gè)人投資而言沒(méi)什么指導(dǎo)作用，實(shí)際上錯(cuò)之千里。對(duì)于企業(yè)家而言，選擇在什么行業(yè)投資，就是其資產(chǎn)配置決策的一部分。換句話說(shuō)，選擇在什么行業(yè)投資，在你還沒(méi)有開始做企業(yè)之前，已經(jīng)從大概率上確定了你是否能夠做成。設(shè)想一下，在上世紀(jì)90年代，一個(gè)下海經(jīng)商的人，他是選擇做房地產(chǎn)，還是選擇做制造業(yè)，到現(xiàn)在命運(yùn)肯定截然不同。
另外舉一個(gè)很明顯的例子。雷軍做金山軟件，時(shí)間可謂久遠(yuǎn)，他當(dāng)金山公司總經(jīng)理時(shí)，馬化騰、丁磊剛從學(xué)校畢業(yè)，李彥宏在美國(guó)讀書，馬云還在北京到處推銷他的中國(guó)黃頁(yè)。然而，做了這么多年金山，卻到2007年才上市。雷軍的回憶是，“金山在1999年互聯(lián)網(wǎng)大潮起來(lái)的時(shí)候，卻在忙著做WPS。等到2003年緩過(guò)神來(lái)，電商、社交、搜索的機(jī)會(huì)都被別人給搶先了。到底是什么地方出問(wèn)題呢？是團(tuán)隊(duì)不好，還是技術(shù)不行，還是自己不夠努力？”
實(shí)際上都不是。金山的團(tuán)隊(duì)、技術(shù)以及雷軍的領(lǐng)導(dǎo)力，以現(xiàn)在的眼光來(lái)看，都不用懷疑。最大的問(wèn)題，是金山選擇錯(cuò)了方向。等到雷軍明白了這個(gè)道理，接下來(lái)的創(chuàng)業(yè)選擇了智能手機(jī)，不出三年，其創(chuàng)辦的小米科技估值就遠(yuǎn)超已經(jīng)上市的金山。雷軍后來(lái)把這個(gè)道理總結(jié)為坊間有名的“風(fēng)口論“，即站對(duì)了風(fēng)口，豬都會(huì)飛。翻譯過(guò)來(lái)，就是做對(duì)了資產(chǎn)配置，其基礎(chǔ)回報(bào)就基本確定了，不會(huì)差到哪去。資產(chǎn)配置成了許多風(fēng)險(xiǎn)資本決策的理論，他們根據(jù)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)的判斷，決定其資金投向。著名的紅杉資本所運(yùn)用的”賽道投資“策略，就是經(jīng)過(guò)大量研究和分析后，在不同的”賽道“（即資產(chǎn)類別）上進(jìn)行投資。
資產(chǎn)配置策略是決定投資回報(bào)最主要的原因
資產(chǎn)配置的決策在決定投資結(jié)果上起著主導(dǎo)作用，是有理論支持的。在Ibboston和Kaplan于2000年的一份研究中，Ibboston指出，在投資收益的變動(dòng)中，有大約40%來(lái)源于資產(chǎn)配置。同時(shí)，在不同基金的回報(bào)水平中，資產(chǎn)配置策略幾乎是其唯一的決定因子。
那么對(duì)于個(gè)人投資者而言，如何運(yùn)用資產(chǎn)配置策略呢？我們認(rèn)為有兩點(diǎn)：1）構(gòu)建資產(chǎn)投資組合；2）根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境等外界因素的分析，不斷調(diào)整資產(chǎn)組合中各類資產(chǎn)的比例。
構(gòu)建資產(chǎn)投資組合的理論基礎(chǔ)來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Markowitz的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory）。Markowitz于1952年發(fā)表的論文《資產(chǎn)選擇：有效的多樣化》中提到，采用投資組合可以有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)學(xué)上的模型主要是通過(guò)線性規(guī)劃，求取約束條件為風(fēng)險(xiǎn)最小情況下，各類資產(chǎn)的分配比例。以Markowitz的理論指導(dǎo)，投資者可以有效優(yōu)化資產(chǎn)組合，追求滿足風(fēng)險(xiǎn)水平一定時(shí)收益最高或者收益一定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小條件的資產(chǎn)配置方案。
當(dāng)然，在構(gòu)建資產(chǎn)組合時(shí)，對(duì)資產(chǎn)類別在風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)特征上的認(rèn)識(shí)，是投資決策行為的一個(gè)基礎(chǔ)。比如說(shuō)，包玉剛在決策時(shí)，很清楚的意識(shí)到，航運(yùn)業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)特征在當(dāng)時(shí)的情況下，是風(fēng)險(xiǎn)非常大，預(yù)期收益卻很小，而房地產(chǎn)則是風(fēng)險(xiǎn)很低（正值中國(guó)對(duì)外開放，香港作為戰(zhàn)略出口港位置相當(dāng)重要），預(yù)期收益很高。又比如，對(duì)雷軍而言，在風(fēng)口的行業(yè)，例如智能手機(jī)、硬件、電子商務(wù)，都屬于風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)特征比文字處理軟件要好很多的領(lǐng)域。對(duì)資產(chǎn)組合資產(chǎn)類別以及其子類別進(jìn)行認(rèn)真的甄別、分析，是個(gè)人投資者首先要做的一個(gè)工作。
資產(chǎn)類別的劃分及其風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征
一般我們說(shuō)的資產(chǎn)類別，被劃分為兩大類：一類是傳統(tǒng)資產(chǎn)類別，例如股票、債券、現(xiàn)金及其等價(jià)物（貨幣基金等）。一類是另類資產(chǎn)(alternative assets)，包括大宗商品、商業(yè)和住宅地產(chǎn)、收藏品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、衍生品、外匯、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)和不良資產(chǎn)(distressed assets)。下面我們重點(diǎn)分析幾個(gè)核心資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特點(diǎn)。
在傳統(tǒng)資產(chǎn)類別上，中國(guó)的個(gè)人投資者幾乎是重視股票和現(xiàn)金，其中股票大部分是A股。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷曾經(jīng)在一篇文章中指出，雖然廣大投資者公認(rèn)A股是熊長(zhǎng)牛短的市場(chǎng)，抱怨A股市場(chǎng)賺不到錢，但實(shí)際上，A股市場(chǎng)的特點(diǎn)依然是牛市長(zhǎng)于熊市。根據(jù)海通的分析，1996年至今的股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的特征是，指數(shù)處在持續(xù)上漲階段的平均時(shí)間是20個(gè)月，處于持續(xù)震蕩階段的平均時(shí)間是25個(gè)月，處于持續(xù)下跌階段的平均時(shí)間是9個(gè)月。其研究還顯示，A股自1990年至今的年化回報(bào)率為16%，1993年至今的年化回報(bào)率約為5.4%。
下圖是我們選擇的從1996年9月30日至2016年9月30日期間各大指數(shù)年化回報(bào)和最大回撤的情況（不足20年的按照實(shí)際期限計(jì)算），以及各指數(shù)近250周的波動(dòng)率。
數(shù)據(jù)顯示得很清楚，中國(guó)A股的幾個(gè)指數(shù)，包括上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指，在年化回報(bào)上的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他市場(chǎng)，而在最大回撤幅度上，其表現(xiàn)亦和其他市場(chǎng)相當(dāng)，稍遜于道瓊斯工業(yè)指數(shù)和富時(shí)100指數(shù)（而這兩者的年化回報(bào)率則幾乎被A股碾壓）。在截至2016年9月30日的近250周的波動(dòng)率指標(biāo)上，中國(guó)A股的幾個(gè)指數(shù)表現(xiàn)出遠(yuǎn)超出其他市場(chǎng)的特點(diǎn)。如果考慮單位波動(dòng)率上的回報(bào)，那么，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指依然表現(xiàn)出較強(qiáng)的吸引力，其次是納斯達(dá)克指數(shù)，再之后是上證綜指。
對(duì)于個(gè)人投資者而言，在分析各指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)特征后，還要根據(jù)各大指數(shù)表現(xiàn)的相關(guān)性，確立在股票這一資產(chǎn)類別上的投資比例。就目前的實(shí)踐情況來(lái)看，中國(guó)投資者過(guò)度集中持股A股，缺乏對(duì)境外尤其是美國(guó)高科技新經(jīng)濟(jì)為代表的股票的持有，未來(lái)還需要尋求一種再平衡，擴(kuò)大海外高科技股票的持倉(cāng)比例。
與股票相對(duì)較高的年化回報(bào)率相比，債券的收益則相對(duì)較低，美國(guó)長(zhǎng)期政府債券的復(fù)合年收益率為4.9%。所以很多投資者基于追求回報(bào)的考慮不怎么投資債券市場(chǎng)。然而，中國(guó)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果卻告訴我們一個(gè)不一樣的結(jié)論。以國(guó)內(nèi)債券的幾個(gè)指數(shù)來(lái)分析，過(guò)去五年，上證國(guó)債年化回報(bào)為4.23%，上證企業(yè)債為7.57%，上證公司債則為6.96%。中國(guó)公司債/企業(yè)債的年化回報(bào)率甚至超過(guò)了道瓊斯、恒生以及歐日幾個(gè)主流股票指數(shù)，考慮到這幾個(gè)債券指數(shù)的年化波動(dòng)率極低，其作為一種資產(chǎn)類別是不是更加應(yīng)該引起重視呢？事實(shí)上的情況是，國(guó)內(nèi)投資者寧可跑到香港、美國(guó)買股票，也沒(méi)有對(duì)以國(guó)債、企業(yè)債、公司債為主的國(guó)內(nèi)固定收益市場(chǎng)品種加以關(guān)注，這一點(diǎn)確實(shí)需要長(zhǎng)足的改進(jìn)。
關(guān)于現(xiàn)金及其等價(jià)物本文就不展開了。目前國(guó)內(nèi)許多主流金融機(jī)構(gòu)都推出了現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品。對(duì)于個(gè)人投資者而言，一定不要讓閑置在賬上的資金過(guò)多，現(xiàn)金盡量轉(zhuǎn)移為貨幣市場(chǎng)基金等產(chǎn)品，這樣至少有2.5%左右的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年化回報(bào)收益。
傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的資產(chǎn)配置已經(jīng)有大量文章分析。在過(guò)去，許多基金也正是依靠在傳統(tǒng)資產(chǎn)類別上進(jìn)行不同的配置，追求穩(wěn)定的收益。然而進(jìn)入90年代后，這種策略顯得越來(lái)越跟不上時(shí)代的發(fā)展，想要追求更高的收益率成為一個(gè)迫在眉睫的目標(biāo)（從上面的圖表中也可以看到，股市和債市的投資回報(bào)率實(shí)在太低）。耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的David Swensen通過(guò)開創(chuàng)式的引入另類資產(chǎn)，給資產(chǎn)配置提供了一條新路。Swensen擔(dān)任耶魯捐贈(zèng)基金（Yale Endowment Fund）首席投資官期的20年間，其創(chuàng)造了近17%的年均回報(bào)率，在同行中無(wú)人能及。如此杰出的投資業(yè)績(jī)讓摩根士丹利投資管理公司前董事長(zhǎng)、首席策略師Barton Biggs稱贊不已，他甚至認(rèn)為世界上只有兩位真正偉大的投資者，就是Swensen和Buffett。Swensen對(duì)耶魯捐贈(zèng)基金進(jìn)行改造的辦法主要是兩點(diǎn)：第一是極大增加了其在另類資產(chǎn)上的配置，尤其是對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金。第二，是確立了偏向權(quán)益類資產(chǎn)的投資策略[ii]。
增加另類資產(chǎn)的配置，對(duì)于中國(guó)的個(gè)人投資者而言，有什么借鑒意義呢？中國(guó)投資者在另類資產(chǎn)上的投資，幾乎全部集中于房地產(chǎn)。許多人印象中房地產(chǎn)過(guò)去十年的漲幅相當(dāng)大，實(shí)際上統(tǒng)計(jì)結(jié)論告訴我們直覺(jué)和現(xiàn)實(shí)還是有所差異。我們計(jì)算了一下最近6年一線、二線、三線城市住宅平均價(jià)格的年復(fù)合增長(zhǎng)率，分別是11.44%、4.54%和1.87%。這個(gè)價(jià)格回報(bào)率實(shí)際上跟我們上面的股票甚至債券指數(shù)比起來(lái)，并不算高。為什么在中國(guó)，房地產(chǎn)成了一個(gè)比較好的投資，趨之若鶩了呢？
一般而言，房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征介于股票和債券之間?；诿绹?guó)1987年到2006年的數(shù)據(jù)，20年間，房地產(chǎn)整體回報(bào)率為年均8.4%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)回報(bào)率為11.8%，中期美國(guó)國(guó)債回報(bào)率為6.5%。房地產(chǎn)如果收益率低于債券，為什么還要投資呢？從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，二三線城市房地產(chǎn)是沒(méi)有什么吸引力的，還不如投資企業(yè)債和公司債。在中國(guó)，房地產(chǎn)之所以成為一個(gè)比較好的投資，其原因是過(guò)去數(shù)十年房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，回撤幅度小，很適合杠桿投資。投資A股你敢加杠桿嗎？我們上面數(shù)據(jù)最大回撤超過(guò)70%，近五年波動(dòng)率超過(guò)25%，隨便加點(diǎn)杠桿，只需要2-3倍，就很容易爆倉(cāng)平倉(cāng)。但是房地產(chǎn)卻不一樣，最大回撤和波動(dòng)率比A股少很多，幾乎接近于債券的水平，加上杠桿這個(gè)收益率就驚人了。一般而言，中國(guó)老百姓投資房產(chǎn)的杠桿率在4倍（首付有部分也是借的），如果是投資一線房地產(chǎn)的話，杠桿調(diào)整后的收益率就接近50%了。這樣一個(gè)復(fù)合增長(zhǎng)率是很可怕的。
最近我們對(duì)京滬兩個(gè)城市核心地段的住宅地產(chǎn)投資作了進(jìn)一步研究。研究發(fā)現(xiàn)，2006年到2014年，其價(jià)格的年漲幅約為14%（2008年有所回調(diào)）。如果算上近2年，則年漲幅將高達(dá)18%。也就是說(shuō)，近兩年價(jià)格上漲實(shí)際上加速了。在這樣一個(gè)條件下，很多人不敢再投資于房地產(chǎn)，甚至在考慮從資產(chǎn)配置的角度轉(zhuǎn)移一部分到其他的另類資產(chǎn)上去。那么，有哪些可供選擇的資產(chǎn)類別呢？
一部分人選擇投資大宗商品，主要是商品期貨。對(duì)于個(gè)人投資者而言，期貨投資杠桿率高、專業(yè)性強(qiáng)，而且是零和游戲，在國(guó)內(nèi)，期貨投資是出了名的投資者90%+大面積虧損。因此，我不建議大家選擇大宗商品。
收藏品的投資，比如說(shuō)藝術(shù)品、錢幣、郵票等，也是一個(gè)門類。兩年前我去南京文交所錢幣郵票交易中心考察，這個(gè)市場(chǎng)吸引了很多玩家。但是，市場(chǎng)被少數(shù)大玩家主導(dǎo)，流動(dòng)性又太差，容量相對(duì)較小，且目前價(jià)格已經(jīng)被炒高，對(duì)投資者而言也不是一個(gè)好選擇。
個(gè)人投資者的另類資產(chǎn)投資方案
對(duì)于中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，另類資產(chǎn)中，保險(xiǎn)產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資兩個(gè)門類是可行并且可見(jiàn)的操作手段。
許多保險(xiǎn)產(chǎn)品可以為投資者提供資產(chǎn)保值增值的功能。一些離岸的保險(xiǎn)產(chǎn)品，除了提供相對(duì)較高的投資回報(bào)率之外，還能實(shí)現(xiàn)避稅、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和財(cái)富傳承的作用。在過(guò)去的四年中，我曾經(jīng)服務(wù)于兩家大型的中國(guó)私人銀行，親眼目睹了許多私人銀行客戶（主要是企業(yè)家）通過(guò)購(gòu)買大額保單等海外保險(xiǎn)產(chǎn)品的方式，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的海外配置。有一位女性企業(yè)家在再婚之前，特意購(gòu)買了保險(xiǎn)產(chǎn)品指定其子女為受益人，相當(dāng)于婚前對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行了分割。如果大家知道王寶強(qiáng)的案例，就會(huì)說(shuō)，如果王寶強(qiáng)購(gòu)買了保險(xiǎn)產(chǎn)品，也不至于淪落到只有幾張余額少得可憐的銀行卡這樣的地步。
另外，風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資(VentureCapital/Private Equity)成為投資者資產(chǎn)配置中的越來(lái)越主流的資產(chǎn)類別，是整個(gè)投資管理行業(yè)的一種趨勢(shì)，當(dāng)然，這與其表現(xiàn)較好的回報(bào)息息相關(guān)。我們可以從下圖中看到，根據(jù)Preqin 的研究，一年期的投資回報(bào)率按照資產(chǎn)類別排名，私募股權(quán)竟然超過(guò)了房地產(chǎn)、對(duì)沖基金和固定收益，僅次于公開發(fā)行的股票。
耶魯捐贈(zèng)基金優(yōu)異的表現(xiàn)，亦來(lái)自于其在風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)的超配。從下表中可以看到，耶魯在杠桿收購(gòu)（Leveraged Buyouts）和風(fēng)險(xiǎn)投資類別上的配置，遠(yuǎn)超其他教育機(jī)構(gòu)。
那么，在風(fēng)險(xiǎn)投資和杠桿收購(gòu)上的回報(bào)率又怎么樣呢？
耶魯捐贈(zèng)基金在其2015年年報(bào)中介紹，其風(fēng)險(xiǎn)投資和杠桿收購(gòu)2015年回報(bào)高達(dá)16%和10%，是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別。在過(guò)去20年，其在風(fēng)險(xiǎn)投資上的年化回報(bào)率竟然高達(dá)92.7%！
國(guó)外的情況在國(guó)內(nèi)是否適用呢？越來(lái)越多的跡象顯示，對(duì)于中國(guó)投資者而言，加大在風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)上的配置，不僅僅合乎國(guó)際趨勢(shì)，更與中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的境況貼近，甚至可以說(shuō)更加迫切。自2015年以來(lái)，民生證券研究院管清友，著名財(cái)經(jīng)作家吳曉波等國(guó)內(nèi)有影響力的財(cái)經(jīng)人士，都在呼吁中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)加大在風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)上的投資配置。未來(lái)十年，對(duì)于個(gè)人投資者而言，股權(quán)造富已經(jīng)成為了一個(gè)現(xiàn)實(shí)并且獨(dú)一無(wú)二的選項(xiàng)。那么，中國(guó)的個(gè)人投資者可能要問(wèn)了，竟然風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)這么好，我們?cè)趺磪⑴c呢？
要參與風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)，首先要搞清楚他們的分類。在國(guó)內(nèi)，我們一般將該領(lǐng)域分為：天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)，分別對(duì)應(yīng)不同的投資階段。在國(guó)內(nèi)，對(duì)應(yīng)每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，按照行業(yè)劃分或者按照投資階段劃分，都有一些相對(duì)優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)，跟隨這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，對(duì)于剛涉足風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)領(lǐng)域的個(gè)人投資者而言，不啻是一個(gè)很好的辦法。一般個(gè)人投資者不具備專業(yè)性，如果要對(duì)項(xiàng)目本身進(jìn)行投資的話，最好是從身邊熟悉的人或者行業(yè)著手。另外，選定行業(yè)內(nèi)前幾名的基金管理人，將資金交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)學(xué)習(xí)逐步了解市場(chǎng)，遇到好的項(xiàng)目也可以享受跟投的機(jī)會(huì)。
講了這么多，不知道有沒(méi)有回答第一段讀者提出的問(wèn)題。對(duì)于個(gè)人投資，要想在這個(gè)金融大變革的時(shí)代保護(hù)好自己的財(cái)富，首先應(yīng)該做好的就是資產(chǎn)配置。加深對(duì)于不同資產(chǎn)類別的理解，有助于你發(fā)現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。在泡沫破裂前，通過(guò)資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移，逃離一些風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高回報(bào)率卻不高的資產(chǎn)，才能有效地使你的財(cái)富傳承下去，不至于因?yàn)闀r(shí)代的趨勢(shì)所淘汰。這個(gè)世界上曾經(jīng)有很多偉大的企業(yè)，僅僅因?yàn)闀r(shí)代的變遷就已經(jīng)不復(fù)存在。但是，像高盛、摩根士丹利這樣的金融機(jī)構(gòu)，它們屹立百年從未倒掉，靠得就是其資產(chǎn)配置的能力。金融的本質(zhì)是優(yōu)化資源配置，資產(chǎn)配置是其中的一個(gè)表現(xiàn)。永遠(yuǎn)擁抱這個(gè)時(shí)代最好的資產(chǎn)，才能立于不敗之地。
[i]案例選自《香港企業(yè)購(gòu)并經(jīng)典》，馮邦彥著，上海東方出版中心，2008.4
[ii]《機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新之路》，David F. Swensen著，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2015.4
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