在剛剛過去的2011年，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)表現(xiàn)得不盡如人意，債券市場(chǎng)也是命途多舛，從貨幣政策的持續(xù)緊縮到城投債事件等，都對(duì)基金管理者提出了挑戰(zhàn)。那么2012年債券市場(chǎng)又會(huì)有何新的變化呢？細(xì)分市場(chǎng)投資或?qū)⒊蔀樾碌内厔?shì)。
我國(guó)債券流通市場(chǎng)從1981年國(guó)家恢復(fù)發(fā)行國(guó)債開始起步的，其后經(jīng)歷了實(shí)物券柜臺(tái)市場(chǎng)、上海證券交易所為代表的場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)為代表的場(chǎng)外債券市場(chǎng)三個(gè)主要的發(fā)展階段。可交易的品種也是隨著市場(chǎng)的發(fā)展逐漸豐富起來，比如直到上世紀(jì)九十年代的時(shí)候，我們基本上還只有國(guó)債；2000年之后央票逐漸承擔(dān)了越來越重要的作用；2008年以后信用債有了較好的發(fā)展，除了高等級(jí)的國(guó)家級(jí)的債券外，還有一些有爭(zhēng)議的城投債，高速公路公司發(fā)行的債券也進(jìn)入到市場(chǎng)中來。而隨著債券市場(chǎng)的進(jìn)一步的完善以及交易品種的豐富，債券市場(chǎng)總市值已超過20萬億，和滬深A(yù)股總市值25萬億已非常接近，債券基金的投資空間也是越來越大，并進(jìn)而成為影響市場(chǎng)的重要力量。
債券基金是一種低風(fēng)險(xiǎn)的公募基金產(chǎn)品，主要投資標(biāo)的分為三類，即利率債、信用債以及可轉(zhuǎn)債。利率債近乎無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，主要包括國(guó)債和金融債；信用債屬于中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，主要是指企業(yè)發(fā)行的公司債務(wù)；可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)較高，是由企業(yè)發(fā)行的在滿足一定市場(chǎng)條件下可以轉(zhuǎn)換成股票的一種債券，所以可轉(zhuǎn)債很多情況下是跟隨股市的漲跌而漲跌的。這三類標(biāo)的有兩類屬性，利率債和信用債屬于債券屬性；而可轉(zhuǎn)債可以歸為權(quán)益屬性。
由于債券基金涵蓋了債券屬性和權(quán)益屬性兩大投資方向，所以在不同的市場(chǎng)上有不同的盈利模式：在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，投資權(quán)益屬性標(biāo)的會(huì)比較好，因?yàn)槠髽I(yè)盈利上升股票上漲；在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候我們會(huì)投資債券屬性標(biāo)的，這是因?yàn)橐环矫娼?jīng)濟(jì)環(huán)境不好，企業(yè)投資意愿下降，借貸需求下降，與之相伴的往往是利率也會(huì)下降，另外一方面避險(xiǎn)基金會(huì)從股市或者其他市場(chǎng)涌出，而涌出債券市場(chǎng)，從而會(huì)推升債市的資產(chǎn)價(jià)格。所以在低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品當(dāng)中，債券基金是一種性價(jià)比較高的選擇，它可以使投資者在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得比較滿意的投資回報(bào)。
在具體的投資策略上，我們堅(jiān)持穩(wěn)健投資的原則，希望給投資人提供低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，投資思路可以簡(jiǎn)單用兩句話概括：把握大局觀，注重小策略。把握大局觀就是做好資產(chǎn)配置，簡(jiǎn)單來說就是根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的運(yùn)行趨勢(shì)做一些前瞻性的配置，在權(quán)益屬性和債券屬性兩大類標(biāo)的之間做一些正確轉(zhuǎn)換；小策略就是把握一些收益率曲線上的波段機(jī)會(huì)，比如在新債申購上賺取一些一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，或者根據(jù)市場(chǎng)情況做一些動(dòng)態(tài)調(diào)整，做一些精細(xì)化管理，這樣才能從全局來把握市場(chǎng)上的一些低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)。
把以上思路貫穿到投資當(dāng)中去，應(yīng)該說還是能夠取得不錯(cuò)的收益。比如2009年、2010年、2011年三年期間，我們的投資做了如下選擇：2009年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，投資了一些可轉(zhuǎn)債和高票息的信用債；2010年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向局部過熱轉(zhuǎn)換的年份，在上半年堅(jiān)持投資高票息的信用債，下半年就及時(shí)轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債，應(yīng)該看到在這個(gè)思路指導(dǎo)下的投資，還是取得了不錯(cuò)的成績(jī)，在2009年、2010年管理的賬戶資產(chǎn)大概每年收益在7%至8%；在2011年我們堅(jiān)持回避可轉(zhuǎn)債，擇機(jī)投資一些高票息的信用債，也取得了不錯(cuò)的回報(bào)。
而就目前來說，在具體的券種選擇方面，我們認(rèn)為信用債會(huì)比利率債表現(xiàn)更好一些，這是因?yàn)槔蕚牧鲃?dòng)性比較好，所以一旦資金面收緊，反而可能會(huì)被大量拋售；相反，信用債如果不遭遇太多贖回，因?yàn)榱鲃?dòng)性趨緊，上市公司發(fā)債的利率就會(huì)比較高，信用債具備了比較高的票息，收益會(huì)比較穩(wěn)定，近期利率債的短期回調(diào)也印證了這一邏輯。而僅從利差來說，信用債也是比較有優(yōu)勢(shì)的。在中國(guó)的信用環(huán)境中，甄選得力的話可以買到資質(zhì)較好，兌付風(fēng)險(xiǎn)較小的信用債，差不多能拿到約7至8%的年收益。比起已經(jīng)漲過一波的利率債、政策性金融債，信用債相對(duì)來說更有機(jī)會(huì)。
隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展和基金公司產(chǎn)品布局的完善，之后可能會(huì)有更多債券基金品種投資于細(xì)分市場(chǎng)，如上市公司債(證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司發(fā)債補(bǔ)充流動(dòng)性)，或中低等級(jí)債(波動(dòng)大、收益高)等。債券基金品種的豐富也會(huì)為投資者提供更多的選擇，大家可以借此找到適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品，獲取相應(yīng)的投資收益。
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