先說結(jié)論：
投資要做就的就是指數(shù)+優(yōu)化
一，指數(shù)。
1、為什么是指數(shù)？
指數(shù)的確定性最高，漲幅相對(duì)來說也高，因?yàn)橹笖?shù)是最優(yōu)秀企業(yè)的集合。
并且上市企業(yè)的整體ROE>非上市企業(yè)的整體ROE，成分股的整體ROE>非成分股的整體ROE。
所以，選指數(shù)沒毛病。
2、指數(shù)的收益是多少？
根據(jù)各國(guó)股市指數(shù)歷史收益的情況看，指數(shù)平均年漲幅大約在7-11%之間， 股息2-3%，加起來大約在9-14%之間。取值10% ，這意味著，如果可以取得指數(shù)的平均收益，那么我們就有10%的收益率打底了。把自己的投資資產(chǎn)綁定指數(shù)如滬深300，恒生指數(shù)，標(biāo)普500等，長(zhǎng)期來說凈值會(huì)沿著下圖的曲線上下波動(dòng)。
3、房產(chǎn)是指數(shù)嗎？買房不行嗎？加3倍杠桿買房不行嗎？
上市公司尤其是成分股代表的是先進(jìn)生產(chǎn)力，房?jī)r(jià)代表的平均生產(chǎn)力。長(zhǎng)期來說指數(shù)的漲幅>房?jī)r(jià)的漲幅。
舉個(gè)極端的例子 ：
騰訊股票代表的是騰訊所有員工的平均生產(chǎn)力;深圳房?jī)r(jià)代表的是深圳所有人口的平均生產(chǎn)力。哪個(gè)群體的平均生產(chǎn)力水平高一目了然。騰訊的股票漲幅>深圳房?jī)r(jià)的漲幅。
同理，滬深300長(zhǎng)期漲幅>全國(guó)平均房?jī)r(jià)的長(zhǎng)期漲幅。杠桿買房的問題
3倍杠桿房?jī)r(jià)漲幅>滬深300漲幅。但是，買房會(huì)觸及天花板，限購、限貸等政策導(dǎo)致買房不能永遠(yuǎn)保持三倍杠桿 。在資產(chǎn)達(dá)到一定量級(jí)時(shí)，杠桿不能保持，買房收益會(huì)輸給指數(shù)。
結(jié)論 ：
一 在資產(chǎn)少的時(shí)候杠桿買房可以作為投資主線，在資產(chǎn)達(dá)到一定量級(jí)后則必須把投資股票指數(shù)作為主線。這也是為什么首富們持有的都是優(yōu)秀上市公司的股權(quán)而不是幾萬套房。
二，優(yōu)化。
要進(jìn)行指數(shù)優(yōu)化，就必須先知道影響預(yù)期收益率的因素有哪些。
直接說結(jié)論： PB ROE 分紅率
PB代表價(jià)格的高低 ROE代表盈利能力的強(qiáng)弱。分紅則提供現(xiàn)金流 指數(shù)低估的時(shí)候越是高分紅率 越能買入更多股票讓復(fù)利體現(xiàn)出來。所以我們希望 PB越低越好（價(jià)格低），ROE越高越好（盈利強(qiáng)），分紅越高越好（現(xiàn)金流充足，不影響公司繼續(xù)發(fā)展的前提下）。
如何優(yōu)化：
1 買入更低估的指數(shù) 買入更低估的成分股
如上證50與國(guó)企指數(shù) 成分股相似 國(guó)企指數(shù)估值更低 則買入國(guó)企指數(shù)（暫不考慮打新因素）。如 不少成分股 AH同時(shí)上市 買入估值更低的那一個(gè)（也就是常說的搬磚）。實(shí)際上在成分股ROE相似的情況下買入低估指數(shù)，這就變相降低了PB。
2替換部分成分股
如 上證50沒有騰訊格力等 則剔除50中性價(jià)比差的成分股 用騰訊格力等替代掉。這就變相提高了ROE 。
3保持一定的負(fù)債率
如 負(fù)債率20% 這樣的負(fù)債率即安全 又能長(zhǎng)期提高2-3%的復(fù)合收益 （不必?fù)?dān)心所有的成分股同時(shí)瞬間爆跌80% 導(dǎo)致爆倉）。這也相當(dāng)于變相提高ROE。
4其他低風(fēng)險(xiǎn)套利
如16-17年持有50成分股分賬戶打新，額外的分紅增加現(xiàn)金流。
如14年100元的可轉(zhuǎn)債正回購套作中行轉(zhuǎn)債工行轉(zhuǎn)債提高ROE。
如16-17股指期貨吃貼水 剩余資金做其他操作吃息 降低PB。
如15年及之前的融資融券繞標(biāo)打新 額外的分紅 增加現(xiàn)金流。
如多年前的買入高折價(jià)的封閉式基金持有到期 降低PB。
如15年分級(jí)A高折價(jià) 吃下折 分級(jí)基金分拆合并套利 以及其他各種的停牌股套利，私有化套利定增基金套利等等。
這些套利操作有些可以不偏離指數(shù)投資這條主線 給予指數(shù)投資各種加成，有些則在一定時(shí)間內(nèi)完全偏離指數(shù) 即便套利成功也不一定能勝過指數(shù)。很有可能得不償失。比如今年的英力特 套利操作除非確定性和預(yù)期收益超過持有指數(shù)很多。不然不值得做。
結(jié)論二在指數(shù)投資這條主線的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化，可以有效提高收益率，也要充分評(píng)估某些短期套利機(jī)會(huì)是不是真的勝過持有指數(shù)可以讓你離開這條主線，不要得不償失。
巴菲特早期也是做各種套利提高收益率，后期資本太大，套利不靈，只能長(zhǎng)期賺取企業(yè)的ROE，并保持一定負(fù)債率，多賺幾個(gè)點(diǎn)。
最后總結(jié)前期杠桿房產(chǎn)+指數(shù)+套利。后期指數(shù)賺取長(zhǎng)期ROE。長(zhǎng)期偏離指數(shù)投資的主線，只做低風(fēng)險(xiǎn)套利難以取得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。
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