作者： 時(shí)貳閆
研究方向：私募其他類基金；固定收益類產(chǎn)品；債權(quán)投資；金融監(jiān)管政策研究。
關(guān)于金交所，筆者寫過非常多的文章，本篇文章，將以問答的方式，解答一些剛接觸金交所的朋友們的疑問，希望有助于大家更加深入了解金交所，有助于相關(guān)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開展。
問題一：什么是金交所？
答：金交所的全稱，是地方金融資產(chǎn)交易所或地方金融資產(chǎn)交易中心。金交所與金交中心之間，其實(shí)是存在一定區(qū)別的。同時(shí)兩者的注冊(cè)資本上存在差異，金交所的注冊(cè)資本高于金交中心。
因此，全國范圍內(nèi)金交所數(shù)量?jī)H9家，其他均為金交中心。其中典型的金交所有，北京金融資產(chǎn)交易所和天津金融資產(chǎn)交易所，這兩家是行業(yè)內(nèi)老牌機(jī)構(gòu)。從定義上看，金交所是指由省級(jí)政府部門、金融辦審批通過的，就區(qū)域性金融資產(chǎn)進(jìn)行掛牌、備案、交易的平臺(tái)。在定義上，一方面是其地方性屬性，另一方面，其是金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，是平臺(tái)的運(yùn)營者、管理者的角色，這里可參照股交中心的定性。
問題二：金交所歸誰管？
答：根據(jù)38號(hào)文的規(guī)定（《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》），金交所的直接監(jiān)管方是證監(jiān)會(huì)聯(lián)席會(huì)議。但過往由于證監(jiān)會(huì)聯(lián)席會(huì)議的監(jiān)管力量不足，監(jiān)管地位較低，金交所的實(shí)際監(jiān)管方為各地金融辦。
但隨著2018年金交行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代的到來，在清整聯(lián)辦2號(hào)文和35號(hào)文中，進(jìn)一步明確、鞏固聯(lián)席會(huì)議的監(jiān)管主導(dǎo)地位，根據(jù)35號(hào)文要求，各地監(jiān)管部門要將金交場(chǎng)所監(jiān)管活動(dòng)定期匯報(bào)聯(lián)席會(huì)議，同時(shí)由聯(lián)席會(huì)議牽頭，聯(lián)合各方監(jiān)管力量，共同管理金交行業(yè)。
問題三：金交所有哪些業(yè)務(wù)？
答：過往金交所業(yè)務(wù)范圍廣泛，有自主管理類業(yè)務(wù)、通道類業(yè)務(wù)、會(huì)員類業(yè)務(wù)、金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)等等。但在最新清整聯(lián)辦2號(hào)文和35號(hào)文中，明確限定了金交場(chǎng)所的業(yè)務(wù)范圍，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，目前金交場(chǎng)所業(yè)務(wù)范圍為金融企業(yè)非上市公司國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、地方資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、地方金融監(jiān)管領(lǐng)域的金融產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)。
其中就通道業(yè)務(wù)是否屬于金交所合規(guī)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，目前存在較大爭(zhēng)議，但這一業(yè)務(wù)在金交所中所占業(yè)務(wù)比較高，也是目前各大金融機(jī)構(gòu)與金交所主要合作領(lǐng)域。
問題四：金交所通道業(yè)務(wù)模式有哪些？
答：就金交場(chǎng)所通道業(yè)務(wù)模式，主要分為三種，分別是定向融資模式、收益權(quán)模式和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式。
首先是定向融資模式，這一模式是大家較為熟悉的一類模式，其依賴于融資方、擔(dān)保方主體實(shí)力背景，以融資方作為產(chǎn)品底層，由承銷商募集資金，管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理產(chǎn)品，投資者的資金直接進(jìn)入融資方賬戶，用于融資方日常生產(chǎn)與經(jīng)營。這類產(chǎn)品模式，其純借貸性質(zhì)較為明顯，這也是其飽受爭(zhēng)議的重要原因之一。目前已有多地金交所明確表示不再接受定向融資這一模式產(chǎn)品備案，未來這一模式產(chǎn)品能否在金交所繼續(xù)備案發(fā)行，目前是存疑的。
其次是收益權(quán)模式，主要有應(yīng)收賬款收益權(quán)、股權(quán)收益權(quán)、票據(jù)收益權(quán)等幾類，這一模式下是存在對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)的，比如應(yīng)收賬款、股權(quán)、票據(jù)等等。所以，這一模式是目前金交所較為主流的產(chǎn)品模式。但由于金交行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的現(xiàn)狀，目前對(duì)這一模式產(chǎn)品，不但要考查底層資產(chǎn)的真實(shí)性、穩(wěn)定性，還要考查產(chǎn)品相關(guān)的增信措施情況，比如抵押、擔(dān)保等措施是否能夠起到對(duì)產(chǎn)品的保障作用。
最后，是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式，俗稱一把接。即由機(jī)構(gòu)作為主體掛牌資產(chǎn)，同時(shí)由機(jī)構(gòu)作為主體承接資產(chǎn)，即B2B模式。這一模式，是目前金交所較為歡迎的模式，可以有效降低個(gè)人投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但存在部分申請(qǐng)備案機(jī)構(gòu)，將個(gè)人投資者包裝成機(jī)構(gòu)投資者的情況，這點(diǎn)也是金交行業(yè)中一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
問題五：金交所備案發(fā)行產(chǎn)品的流程是怎樣的？
答：第一步：辦理金交所入會(huì)。根據(jù)目前金交所發(fā)行產(chǎn)品要求，產(chǎn)品的發(fā)行人、管理人、承銷商都要辦理入會(huì)。入會(huì)資料主要有：營業(yè)執(zhí)照、章程、公司介紹、財(cái)務(wù)信息、高管團(tuán)隊(duì)介紹、行業(yè)資質(zhì)等等。入會(huì)流程相對(duì)簡(jiǎn)單，基本會(huì)免收入會(huì)費(fèi)或收取極少量入會(huì)費(fèi)。
第二步：產(chǎn)品備案階段。要提交產(chǎn)品相關(guān)資料，如產(chǎn)品合同、備案申請(qǐng)書、承諾書、底層資產(chǎn)資料、風(fēng)控資料等等。在遞交資料后，由金交所進(jìn)行審核。審核后，由金交所決定是否接受備案掛牌。審核通過后，由金交所出具備案通過通知書。
第三步：產(chǎn)品掛牌階段，通過產(chǎn)品備案后，管理機(jī)構(gòu)可將產(chǎn)品在金交所進(jìn)行掛牌，這里要確定產(chǎn)品的掛牌規(guī)模，提交相關(guān)掛牌資料，通過金交所審核后，由金交所出具掛牌通過通知書。
第四步：產(chǎn)品交易階段。已掛牌的產(chǎn)品可以開展線下的募集活動(dòng)，在募集結(jié)束后，將相關(guān)資金劃轉(zhuǎn)到融資方或項(xiàng)目方賬戶。
第五步：登記確權(quán)，遞交投資者明細(xì)及清單，將簽署的合同郵寄至金交所備案，進(jìn)行后續(xù)產(chǎn)品管理行為。
第六步：本息兌付。產(chǎn)品到期后，按照約定向投資者支付相關(guān)款項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品正常退出。在產(chǎn)品退出后，將相關(guān)兌付信息、銀行流水、轉(zhuǎn)賬記錄等資料遞交金交所，標(biāo)志該產(chǎn)品流程流程結(jié)束，正式退出。
問題六：2019年金交行業(yè)有哪些新變化？
答：第一點(diǎn)，是隨著清整聯(lián)辦35號(hào)文的出臺(tái)，金交行業(yè)進(jìn)入到強(qiáng)監(jiān)管的時(shí)代，整個(gè)2019年金交領(lǐng)域的監(jiān)管活動(dòng)將越發(fā)密集。這直接導(dǎo)致，當(dāng)前金交行業(yè)業(yè)務(wù)量銳減，行業(yè)人員在大量流失。
第二點(diǎn)，金交所業(yè)務(wù)屬地化趨勢(shì)越發(fā)明顯，作為金交所，其應(yīng)著眼于對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的扶助作用，其全國性的業(yè)務(wù)開展，與其地方屬性存在矛盾。目前以江蘇省為例，要求省內(nèi)金交所業(yè)務(wù)開展中，必須嚴(yán)格貫徹屬地化要求。
第三點(diǎn)，金交所通道業(yè)務(wù)規(guī)模、模式均面臨削減，作為爭(zhēng)議較大的定向融資模式，目前已有多地金交所明確表示暫停。同時(shí)各地金交所通道業(yè)務(wù)均在壓縮規(guī)模，在大幅提高備案產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)通道費(fèi)率也在大幅提高，從原來的千一至千二左右，變成千三至千五之間。也就意味著，產(chǎn)品備案成本在大幅提升。
第四點(diǎn)，多地金交所已被暫停業(yè)務(wù)，整體金交行業(yè)進(jìn)入到洗牌期，未來金交行業(yè)整合趨勢(shì)不可避免。在最新清整聯(lián)辦35號(hào)文中，再次重申金交所合并整合理念，即原則上一個(gè)省一個(gè)類別一家交易所。也就意味著，同一省市內(nèi)，存在多家金交所的地區(qū)，尤其面臨著金交所整合壓力。
問題七：作為申請(qǐng)備案機(jī)構(gòu)，
在金交所備案產(chǎn)品時(shí)要注意哪些要點(diǎn)？
答：首先要注意當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管背景下，金交所備案難度在大幅提升，申請(qǐng)備案的產(chǎn)品，有可能無法通過金交所進(jìn)行備案。
其次，即使已經(jīng)有長(zhǎng)期穩(wěn)定合作的金交所，也要注意當(dāng)前存在的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，最好省內(nèi)有一家合作金交所，外省有一家合作金交所，避免一旦合作金交所當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策變化，導(dǎo)致后續(xù)產(chǎn)品備案上出現(xiàn)問題。
最后，雞蛋不要放在一個(gè)籃子里，金交所雖然是目前重要的產(chǎn)品備案渠道，但仍要尋找新的備案渠道作為B計(jì)劃。
問題八：作為金交所，
在業(yè)務(wù)開展時(shí)要注意哪些要點(diǎn)？
答：首先要與監(jiān)管部門保持溝通，根據(jù)最近監(jiān)管政策要求進(jìn)行整改，避免受到后續(xù)監(jiān)管處罰。
其次要梳理內(nèi)外部業(yè)務(wù)情況，可與專業(yè)律所、會(huì)所合作，梳理過往及存續(xù)業(yè)務(wù)中是否存在違規(guī)情況，是否會(huì)影響到金交所自身安全性。尤其是存在自主管理產(chǎn)品的金交所，要格外注意這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防工作。
最后，通道業(yè)務(wù)雖然帶給金交所大量的業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)，但這一業(yè)務(wù)很難長(zhǎng)期持續(xù)，金交所要考慮這一業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限制后，如何尋找新的業(yè)務(wù)點(diǎn)，如何保證自身的安全與盈利。
問題九：作為投資者，
在篩選金交場(chǎng)所備案類產(chǎn)品時(shí)要注意哪些要點(diǎn)?
答：首先，要注意產(chǎn)品雖然在金交所進(jìn)行備案掛牌，但不代表金交所對(duì)產(chǎn)品有擔(dān)?；蛟鲂诺拇胧a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，并不能轉(zhuǎn)嫁到金交所身上，投資者要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
其次，要具體分析產(chǎn)品情況，尤其是定向融資模式產(chǎn)品，其融資方、擔(dān)保方實(shí)力背景究竟如何，產(chǎn)品風(fēng)控措施是否完善，產(chǎn)品未來存續(xù)期間是否有違約風(fēng)險(xiǎn)等等。
最后，在打破剛兌的背景下，投資者要做好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的準(zhǔn)備，提高自身投資的專業(yè)性，深入了解各類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，仔細(xì)甄別，選擇安全性、穩(wěn)定性較高的產(chǎn)品。
以上便是，金交所方面的一些常見問題，讀者如果有其他金交所方面問題，歡迎留言交流。
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