提要：1987年的一場(chǎng)股災(zāi)，海外投資者借助股指期貨和融券賣空，使香港股市瀕臨崩潰。散戶投資者與大戶博弈，一定要小心謹(jǐn)慎，花時(shí)間盯市是必不可少的。 在香港，借孖展炒股、買賣期指以小博大，已經(jīng)是很平常的事。不過，在《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》副社長、研究部主管石鏡泉的腦海里，記憶最深刻的還是香港股指期貨推出不久的那場(chǎng)股災(zāi)。
衍生產(chǎn)品助漲助跌
香港市場(chǎng)的第一只指數(shù)期貨產(chǎn)品——恒生指數(shù)(21460.01,-194.15,-0.90%)期貨于1986年5月6日上市。當(dāng)時(shí)正值1985年5月27日中英聯(lián)合聲明生效后不久，香港恒生指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)勁。繼1986年1月8日創(chuàng)出1826.8點(diǎn)的新高后，又在股指期貨推出前的4月25日突破前高點(diǎn)。恒指期貨上市后一天，恒生指數(shù)再創(chuàng)下了1865.6點(diǎn)的歷史性高點(diǎn)。
不過，石鏡泉介紹說，1986年股指期貨推出后，香港投資者對(duì)該投資產(chǎn)品并不了解，而且當(dāng)時(shí)資訊也很不發(fā)達(dá)，不知道如何進(jìn)行股指期貨的炒作。而國際投資者卻對(duì)此產(chǎn)品非常熟悉。這正為1987年的那場(chǎng)股災(zāi)埋下了伏筆。
1987年，全球股市大幅攀升，投資者沉浸在牛市的亢奮中。而在1987年8、9月間，香港的地產(chǎn)股非常瘋狂，因?yàn)橄愀郾就恋禺a(chǎn)商長江實(shí)業(yè)、新鴻基地產(chǎn)、新世界地產(chǎn)、恒基地產(chǎn)準(zhǔn)備趁英資怡和洋行退出香港之際，大手買進(jìn)中環(huán)一帶的寫字樓。華商拿進(jìn)英商的資產(chǎn)，這件事本身就頗讓人有種揚(yáng)眉吐氣的感覺，所以市場(chǎng)對(duì)此消息大肆炒賣，1987年10月，恒生指數(shù)漲到了3900多點(diǎn)。 當(dāng)時(shí)港人只知道埋頭炒作，沒留意到美國突然加息，而這對(duì)地產(chǎn)股來說，絕對(duì)是個(gè)利空消息。但當(dāng)時(shí)資訊不靈，加上香港人自以為買賣的是香港自己的股票，完全可以掌控局勢(shì)，所以對(duì)美國加息的消息也沒有太在意。
為免受股票價(jià)格下跌影響，機(jī)構(gòu)投資者大多采用賣出期貨合約的方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在香港市場(chǎng)，深諳此道的當(dāng)屬境外機(jī)構(gòu)投資者。當(dāng)時(shí)的匯豐銀行旗下兩大證券商——匯豐金融和匯豐詹金寶大手筆做空。有很多投資者和家族基金的股票都托管在匯豐，所以他們可以很容易地融到券并賣出，股票價(jià)格被打壓下來。同時(shí)，他們做空恒指期貨，借著恒指下跌大賺特賺。 巨大的賣空盤給股市和期市帶來沉重的壓力，持有股票的投資者倉皇出逃，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的下跌。10月19日，恒生指數(shù)暴跌420點(diǎn)。恒指期貨10月合約下跌361點(diǎn)，其他合約也全部下跌。當(dāng)晚，美國股市上演“黑色星期一”，暴跌508點(diǎn)，啟動(dòng)全球股災(zāi)。
香港為清理大量未完成交收，破天荒地停市4天。10月26日重新開市，當(dāng)天再下跌超過1100點(diǎn)，跌幅高達(dá)33.33%，是有史以來全球最大單日跌幅。而恒指期貨10月合約更下跌1554點(diǎn)，以每點(diǎn)50港元計(jì)算，每張期指虧損77700港元，導(dǎo)致很多做多期指的投資者無法履行合約。27日財(cái)政司宣布由外匯基金撥款10億港元，連同中國銀行、匯豐銀行、渣打銀行再貸款10億港元共20億港元備用貸款，并發(fā)動(dòng)香港大財(cái)團(tuán)聯(lián)手救市，才勉強(qiáng)保證市場(chǎng)的生存。
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