股市指數(shù)期貨亦可作為對(duì)沖股票組合的風(fēng)險(xiǎn)，即是該對(duì)沖可將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從對(duì)沖者轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。這便是期貨市場(chǎng)的一種經(jīng)濟(jì)功能。對(duì)沖是利用期貨來固定投資者的股票組合價(jià)值。若在該組合內(nèi)的股票價(jià)格的升跌跟隨著價(jià)格的變動(dòng),投資一方的損失便可由另一方的獲利來對(duì)沖。若獲利和損失相等,該類對(duì)沖叫作完全對(duì)沖。在股市指數(shù)期貨市場(chǎng)中,完全對(duì)沖會(huì)帶來無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。

事實(shí)上，對(duì)沖并不是那么簡(jiǎn)單；若要取得完全對(duì)沖，所持有的股票組合回報(bào)率需完全等如股市指數(shù)期貨合約的回報(bào)率。

因此，對(duì)沖的效用受以下因素決定：

（1）、該投資股票組合回報(bào)率的波動(dòng)與股市期貨合約回報(bào)率之間的關(guān)系，這是指股票組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(beta)。

（2）、指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格及期貨價(jià)格的差距，該差距叫作基點(diǎn)。在對(duì)沖的期間，該基點(diǎn)可能是很大或是很小，若基點(diǎn)改變(這是常見的情況)，便不可能出現(xiàn)完全對(duì)沖，越大的基點(diǎn)改變，完全對(duì)沖的機(jī)會(huì)便越小。

現(xiàn)時(shí)并沒有為任何股票提供期貨合約，唯一市場(chǎng)現(xiàn)行提供的是指定股市指數(shù)期貨。投資者手持的股票組合的價(jià)格是否跟隨指數(shù)與基點(diǎn)差距的變動(dòng)是會(huì)影響對(duì)沖的成功率的。

基本上有兩類對(duì)沖交易：沽出(賣出)對(duì)沖和揸入(購(gòu)入)對(duì)沖。

沽出對(duì)沖是用來保障未來股票組合價(jià)格的下跌。在這類對(duì)沖下,對(duì)沖者出售期貨合約,這便可固定未來現(xiàn)金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。進(jìn)行沽出對(duì)沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場(chǎng)將會(huì)下跌,但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。

購(gòu)入對(duì)沖是用來保障未來購(gòu)買股票組合價(jià)格的變動(dòng)。在這類對(duì)沖下,對(duì)沖者購(gòu)入期貨合約),例如基金經(jīng)理預(yù)測(cè)市場(chǎng)將會(huì)上升,于是他希望購(gòu)入股票;但若用作購(gòu)入股票的基金未能即時(shí)有所供應(yīng),他便可以購(gòu)入期貨指數(shù),當(dāng)有足夠基金時(shí)便出售該期貨并購(gòu)入股票,期貨所得便會(huì)抵銷以較高價(jià)錢購(gòu)入股票的成本。

以下的例子可幫助讀者明白投機(jī)、差價(jià)、沽出對(duì)沖及購(gòu)入對(duì)沖。

（1）、投機(jī):投資者甲預(yù)期市場(chǎng)將于一個(gè)月后上升,而投資者乙則預(yù)期市場(chǎng)將下跌。

結(jié)果：投資者甲于4,500點(diǎn)購(gòu)入一個(gè)月到期的恒生指數(shù)期貨合約。投資者乙于4,500點(diǎn)沽出同樣合約。若于月底結(jié)算點(diǎn)高于4,500點(diǎn),投資者甲便會(huì)獲利而乙則虧損。但若結(jié)算點(diǎn)低于4,500點(diǎn),結(jié)果則相反。

必須留意的是投資者不必等到結(jié)算時(shí)才平倉(cāng),他們能隨時(shí)買賣合約以改變持倉(cāng)或空倉(cāng)的情況。

（2）、差價(jià):現(xiàn)考慮兩個(gè)連續(xù)日的一月及二月恒生指數(shù)期貨價(jià)格。

合組月份 日期 一月 二月 差價(jià)

12月10日 4,000 4,020 +20

12月11日 4,010 4,040 +30

于十二月十日，投資者對(duì)市場(chǎng)升勢(shì)抱著樂觀態(tài)度，并留意到遠(yuǎn)期月份合約對(duì)股市指數(shù)的變動(dòng)較為敏感。

因此，投資者于十二月十日購(gòu)入二月份合約并同時(shí)沽出一月份合約及于十二月十一日投資者買入一月份的合約及售出二月份的合約。

他便獲得20×$50=$1000（從好倉(cāng)中獲得），并損失10×$50=$500(從淡倉(cāng)中損失)，凈收益$500。

（3）、沽出對(duì)沖：假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（beta）為1.5，而現(xiàn)值一千萬。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達(dá)不成協(xié)議則將會(huì)對(duì)市場(chǎng)不利,因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。他利用沽出恒生指數(shù)期貨來保障其投資。需要的合約數(shù)量應(yīng)等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并除以每張期貨合約的價(jià)值。舉例來說，若期貨合約價(jià)格為4000點(diǎn)，每張期貨合約價(jià)值為4000×$50=$200,000,而該股票組合的系數(shù)乘以市場(chǎng)價(jià)值為1.5×$1000萬=$1500萬，因此，$1500萬÷$200,000或75張合約便是用作對(duì)沖所需。若談判破裂使市場(chǎng)下跌2%，投資者的股票市值便應(yīng)下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指數(shù)期貨亦會(huì)跟隨股票市值波動(dòng)而下跌2%×4000=80點(diǎn)或80×$50=每張合約$4000。當(dāng)投資者于此時(shí)平倉(cāng)購(gòu)回75張合約，便可取得75×$4000=$300,000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設(shè)該股票組合完全如預(yù)料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說該風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)準(zhǔn)確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點(diǎn)或差額保持不變。

分類指數(shù)期貨的出現(xiàn)可能使沽出對(duì)沖較過去易于管理，因?yàn)橥顿Y者可控制指定部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于投資于某項(xiàng)分類指數(shù)有著很大相關(guān)的股票起著重要的幫助。

（4）、購(gòu)入對(duì)沖；基金經(jīng)理會(huì)定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預(yù)料未來數(shù)周將出現(xiàn)“牛市”，在這情況下他是可以利用購(gòu)入對(duì)沖來固定股票現(xiàn)價(jià)的，若將于四星期后到期的現(xiàn)月份恒生指數(shù)期貨為4000點(diǎn)，而基金經(jīng)理預(yù)期將于三星期后收到$100萬的投資基金，他便可以于現(xiàn)時(shí)購(gòu)入$1,000,000÷(4000×$50)=5張合約。若他預(yù)料正確，市場(chǎng)上升5%至4200點(diǎn)，他于此時(shí)平倉(cāng)的收益為（4200-4000）×$50×5張合約=$50,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價(jià)上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價(jià)來購(gòu)入股票。

利用股指期貨投機(jī)和股票投機(jī)有什么區(qū)別？

大多數(shù)股指期貨的投資者是將股指期貨作為一個(gè)杠桿性投資工具，希望從差價(jià)中獲利。股票套牢了，一般情況總有解套機(jī)會(huì)，所謂只輸時(shí)間不輸錢（不考慮資金的時(shí)間價(jià)值）。但股指期貨是杠桿性交易，即使你大方向看對(duì)了，但因入市時(shí)機(jī)沒有掌握好，正好在調(diào)整期間入市，由于資金管理不善，在調(diào)整結(jié)束前可能因追加保證金不到位被強(qiáng)制平倉(cāng)了。

要想成為一位成功的股指期貨交易者，在初期階段學(xué)會(huì)生存比賺錢更重要。而生存之道的關(guān)鍵在于掌握有效的資金管理方法。

優(yōu)秀的期貨高手都有這樣的體會(huì)，一年之中，他們做錯(cuò)的交易要比做對(duì)的交易多，那么，他們?cè)趺催€能賺到錢呢？答案是--有效的資金管理。

高手建議：切忌滿倉(cāng)操作，每次的交易資金不要過半，最好控制在三分之一以內(nèi)。股票可以滿倉(cāng)操作，大不了只輸時(shí)間不輸錢，期貨上恰恰時(shí)間輸不起：期貨都是要到期的，有可能你大勢(shì)看對(duì)了，但在一個(gè)調(diào)整中被消滅了，你看不到勝利的那一天了。

高手建議：無論何時(shí)交易都應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行保護(hù)性止損措施，虧錢的單子止損要快，賺錢的單子則可以留著跟大勢(shì)走，最重要的一點(diǎn)是，永遠(yuǎn)不要在賠錢的單子上加碼。股票不同，可以金字塔建倉(cāng)，多頭套牢，越跌越買，期貨上千萬不能怎么做，

高手建議：在期貨交易中，只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)與獲利的比率在3比1之上時(shí)才值得進(jìn)行，比如，單子賠錢的潛在風(fēng)險(xiǎn)是1000元，那么獲利的潛在目標(biāo)應(yīng)該達(dá)到3000元。