核 心 要 點
減少虎牙斗魚內(nèi)耗是第一要務。
虎牙斗魚共同占據(jù)八成市場，快手和B站在用戶數(shù)量及資源各個方面具備優(yōu)勢。從目前格局看，非騰訊系的玩家沒有太多生存空間。
騰訊樂見其成，但站在斗魚和虎牙的角度，他們愿意被合并嗎？雙方同質(zhì)化業(yè)務頗多，兩套班子、兩套人馬，誰留下誰出局？斗魚虎牙在資本層面整合難度不大，但業(yè)務整合、組織整合，確有著相當大的挑戰(zhàn)。
傳聞已久的虎牙斗魚合并，終于在靴子落地。
8月10日，斗魚發(fā)布公告稱公司董事會已收到騰訊控股于2020年8月10日發(fā)布的初步非約束性建議書，主要內(nèi)容即建議斗魚和虎牙訂立換股合并協(xié)議。與此同時，歡聚集團也發(fā)布公告表示已與騰訊控股的全資子公司達成最終股份轉讓協(xié)議，公司將向騰訊轉讓虎牙3000萬股普通股，總價值8.1億美元。
中國游戲直播行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段已是虎牙、斗魚雙巨頭壟斷的格局，然而斗魚虎牙同質(zhì)化越來越嚴重，斗魚創(chuàng)始人陳少杰也曾直言“二者的差異非常小，因為大家做的都是游戲直播”。同時戰(zhàn)局焦灼、爭奪頭部主播耗費天價金額，頭部雙雄的最大股東騰訊自然不會對兩者“內(nèi)耗”袖手旁觀。
如今，虎牙和斗魚合并，不僅代表著誕生了超3億用戶、總市值達百億美元巨頭，更意味著牢牢掌握游戲版權資源的“上游”騰訊在游戲直播這一“下游”領域?qū)⒁唤y(tǒng)江湖。
但合并不等于終局。
領跑者們先發(fā)優(yōu)勢到底有多深的護城河？快手和B站都紛紛在游戲直播領域發(fā)力，同在騰訊的“一盤大棋”里，對于行業(yè)來說，“合并壟斷贏者通吃”“一超多強各有千秋”孰優(yōu)孰劣？“虎牙+斗魚”的雙保險，真的能造就游戲直播賽道銅墻鐵壁般的絕對壟斷嗎？
合并消息披露后，兩家公司的盤前股價開始直線拉升。然而隨后，斗魚、虎牙雙雙跳水轉跌，截止收盤，虎牙跌9.83%，報24.04美元，斗魚跌8.51%，報13.97美元——這一定程度上也反應了市場的某些態(tài)度。
戰(zhàn)局定了嗎？
2018年，騰訊的企鵝電競、斗魚和虎牙三家平臺互挖游戲主播，一度登上微博熱搜。
騰訊選擇將虎牙和斗魚合并，最大的優(yōu)勢就在于減少兩者之間的內(nèi)耗，同時騰訊還可以安排企鵝電競這個“同場競技”的產(chǎn)品與合并后的新巨頭之間形成更好的協(xié)同。
在虎牙、斗魚之外，值得關注的還有游戲直播賽道上的新玩家快手和B站。但事實上，看似是外來競爭者的快手和B站，其實也屬于騰訊游戲直播版圖中的一部分。
從2017年至2019年，快手共獲得了來自騰訊的四筆融資，最近一輪騰訊出資20億，投后持股比例接近20%，是快手的第一大機構股東。
從2015年的C輪融資起，騰訊就進入了B站的股東之列，并在此后多輪融資中持續(xù)投入。據(jù)今年4月B站發(fā)布的公告顯示，騰訊控股持股13.3%，與上一年相比增加了1.4個百分點，是僅次于B站CEO陳睿的第二大股東，擁有4%的投票權。
由此來看，未來游戲直播行業(yè)里的主要參賽者不過都是騰訊掌控的玩家，虎牙斗魚的角色是“一超”，快手和B站則牢牢占據(jù)著“多強”的位置。
具體來看，快手的優(yōu)勢在于流量。去年12月5日，快手ACG光合創(chuàng)作者大會在武漢舉行，會上快手游戲直播相關負責人宣布，截至當年11月底，快手游戲直播的日活已經(jīng)達到了5100萬，比6月首次公布的3500萬增加了1600萬。
相比起1.5億MAU上下的斗魚與虎牙，K3之后DAU成功摸高3億的快手，在流量上還是有優(yōu)勢的。雖然快手在游戲直播的氛圍和用戶積淀上，尚不如先行者斗魚和虎牙，但對于直播這樣以流量變現(xiàn)為核心的業(yè)務來說，流量就足以成為撼動平臺護城河的核心原因，尤其是對中腰部主播來說有不小的吸引力。
積極做生態(tài)建設和前向收費的B站也一直在游戲直播領域積極布局。
近兩年B站在直播業(yè)務上的投入相當大手筆，不但8億重金買下LOL總決賽三年獨家直播權，通過版權構建電競直播的壁壘，去年還開始簽約引入頭部主播，比如說曾經(jīng)的“斗魚一姐”馮提莫；今年又額外簽下了自家的動漫頭部主播Lex，這些在經(jīng)營頭部大主播上的嘗試，打板意味明顯。
此前B站與其他幾家差距確實比較明顯，也因此今年明確加大了這方面的投入，包括引入了游戲MCN大鵝文化原CEO王宇陽和COO王智開加入B站擔任直播事業(yè)部的負責人，多少有希望借他們在游戲直播領域的經(jīng)驗與資源來加速發(fā)展的意思。
雖然產(chǎn)品各方面建設還沒有到位，在運營資源有意識傾斜后，直播在B站的整體營收中的增長態(tài)勢已經(jīng)非常明顯了——在B站2020年Q1的營收中，包含直播在內(nèi)的增值服務，同比增長高達172%，占B站整體營收的比例由去年同期的21.2%上升到了34.3%；而在財報電話會中，B站董事長兼CEO陳睿也表示，對B站的直播業(yè)務表示樂觀，預計在未來的兩三年內(nèi)會有成倍的增長。
在快手和B站的布局上，游戲方向的營收都是相當重要的一步棋，B站更是一度靠FGO一款游戲支撐起了整個平臺的營收，因此對于對游戲宣發(fā)相當重要的游戲直播，必然會持續(xù)加注。
虎牙斗魚共同占據(jù)八成市場，快手和B站在用戶數(shù)量及資源各個方面具備優(yōu)勢?？梢钥隙ǖ氖?，從目前這一格局來看，非騰訊系的玩家已不大可能會有太多生存空間。
而從騰訊的角度而言，自然是樂于見到更多被投平臺加注游戲直播領域的。因為游戲直播整個行業(yè)已非常穩(wěn)定的掌握在了手中，即便是有多個平臺加入、布局和行動，其作用都只能是帶動整個行業(yè)市場份額和發(fā)展?jié)摿Φ奶嵘Ｕ缍肤~CEO陳少杰曾在斗魚的財報電話會上所說，B站、快手等平臺的加入，為游戲直播引入了更多流量和用戶關注，推動了整個游戲直播行業(yè)的天花板提升，對整個行業(yè)的發(fā)展是利好的。
游戲直播行業(yè)也確實在持續(xù)高速發(fā)展。據(jù)前瞻研究院預測，2018至2022年游戲直播行業(yè)將仍然保持13%以上的增長率快速發(fā)展，到2022年，游戲直播市場規(guī)模將達到300億元左右。
從曾經(jīng)的千播大戰(zhàn)到后來的“虎魚斗”，在這個百億的角斗場里，騰訊終是為血腥搏斗的故事畫上句點。而未來雖有“攪局者”出現(xiàn)的可能，但基本面上，騰訊已經(jīng)定下了江山。
斗魚虎牙甘心嗎？
作為合并的主導者，騰訊自然是樂見其成的。不光是減少“內(nèi)耗”，而且很有可能可以扭轉過去靠老游戲帶動游戲直播平臺流量的局面，反而讓游戲直播平臺，給新游戲帶來流量和下載量。讓生態(tài)系統(tǒng)循環(huán)起來。
但站在斗魚和虎牙的角度，他們愿意被合并嗎？雙方同質(zhì)化業(yè)務頗多，兩套班子、兩套人馬，誰留下誰出局？斗魚虎牙的資本整合難度不大，但業(yè)務整合、組織整合，確有著相當大的挑戰(zhàn)。
從財務業(yè)績報告就能看出，兩者正處于齊頭并進的狀態(tài)。
根據(jù)兩家公司披露的一季度報告顯示，受疫情居家時間增加影響，一季度收入均呈現(xiàn)了較快速增長的趨勢：
虎牙一季度營業(yè)收入為24.1億元人民幣，同比增長47.8%，但環(huán)比則略有下降，下降2%；
而斗魚方面盡管在收入規(guī)模上仍略遜于虎牙，一季度營收22.8億元人民幣，但收入同比增幅則為53%，高于虎牙收入同比增速。
另一方面，也可以看到，斗魚與虎牙之間收入的差距規(guī)模在經(jīng)歷了兩個季度擴大趨勢后，在本季度再次縮小到1.3億元人民幣左右，收入差距與去年前兩個季度基本一致。
在用戶規(guī)模上，本季度兩家公司呈現(xiàn)了非常膠著的態(tài)勢。
在過去很長時間，斗魚在月活躍用戶（MAU）規(guī)模上較虎牙具有比較明顯的優(yōu)勢，差距都在千萬級以上，但在本季度，斗魚MAU無論是同比還是環(huán)比均呈現(xiàn)了下降的趨勢。斗魚一季度MAU僅為1.58億，較去年同期及上個季度分別凈減少110萬和770萬。
這其中有疫情影響下PC端MAU下降的因素存在。斗魚CEO陳少杰在財報電話會中表示，網(wǎng)吧關閉，導致用戶無法在網(wǎng)吧里看直播，所以對PC端的用戶量產(chǎn)生了負面影響。
而另一方面，虎牙MAU則仍然穩(wěn)步上升，本季度達到1.51億，同比和環(huán)比分別增長22.2%和0.7%。同時，值得注意的是，盡管斗魚MAU在本季度仍然高于虎牙，但差距已經(jīng)縮小到千萬以內(nèi)，僅為680萬。
在付費用戶數(shù)量和用戶運營深度方面，兩家公司總體趨勢與以往一致，斗魚付費用戶數(shù)量更多，但單用戶付費額（ARPPU）相對較低，虎牙則與之相反。
一季度，受疫情影響，兩家公司付費用戶數(shù)均呈現(xiàn)提升態(tài)勢：
虎牙本季度付費用戶數(shù)達到610萬，相比上個季度凈增加100萬；
而斗魚付費用戶增加規(guī)模小于虎牙，但相較上季度仍增加30萬，達到760萬。
付費深度方面，盡管虎牙ARPPU值仍高于斗魚近100元人民幣，但相比自身則呈現(xiàn)下降趨勢?；⒀辣炯径華RPPU為372.9元人民幣，相比上個季度凈減少87元人民幣。而斗魚本季度ARPPU值則保持穩(wěn)步提升，達到278人民幣，與虎牙差距大幅縮小。
盈利方面，盡管本季度兩家公司盈利水平均處于增長趨勢，但值得注意的是，兩家公司的盈利增速則大相徑庭。虎牙在盈利方面表現(xiàn)出了放緩的趨勢，而斗魚則體現(xiàn)了強勁的增長趨勢。
在增加帶寬使用效率等一系列成本控制措施后，本季度，斗魚在毛利潤上首次超過了虎牙，本季度達到4.86億元人民幣，高出競爭對手1100萬。而斗魚毛利率也達到了歷史最高的21.3%，相比上季度提升3.1個百分點，同時高出虎牙1.6個百分點。
在凈利潤上，斗魚同樣首次超過虎牙。本季度，斗魚非通用準則下（Non-GAAP）歸屬于股東凈利潤為3.03億元人民幣，高于虎牙的2.63億元人民幣，公司凈利潤率也達到13.3%，高于虎牙的10.9%。
在增長幅度上，斗魚本季度凈利潤率相比去年同期提升了10.9個百分點，而虎牙在同期則提升了2.9個百分點。
斗魚本季度在盈利上翻轉虎牙，一方面是由于成本控制方面的出色，同時在經(jīng)營費用上也體現(xiàn)了一定的優(yōu)勢。本季度，斗魚總的經(jīng)營費用為2.85億元人民幣，相比較虎牙少了0.68億元人民幣。
目前，虎牙市值52.77億美元，斗魚44.35億美元，兩者差距不大?？梢韵胂螅喜⒅畷r鑼鼓喧天，合并之后恐怕洗牌的動作會先在內(nèi)部展開。
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