中國的面板終于成為全球霸主，不過就如凌通社曾經(jīng)對京東方的評論一樣，假如沒有京東方這樣的公司，中國的電視機(jī)可能還是在萬元時代，而又了京東方，現(xiàn)在的電視機(jī)才能到千元時代。
但是，中國的面板的勝利只能說是慘勝，因為勝的辦法就是政府補(bǔ)貼下的價格戰(zhàn)，割喉戰(zhàn)。主力55英寸產(chǎn)品的大宗訂單價格2017年春為每張220美元，但5月降至106美元，降至一半以下，而京東方和TCL等公司的盈利狀況和韓日公司一樣是非常的差，而韓日這些私人公司在割喉之下只能退出，之后面板如何能否反彈真的也不知道，因為韓日已經(jīng)進(jìn)入OLED以及Mini LED的新時代，中國的顯示產(chǎn)業(yè)如果技術(shù)不進(jìn)步，就可能進(jìn)入新一輪的燒錢循環(huán)。
日經(jīng)：電視液晶面板迎中國1強(qiáng)時代
用于電視的大型液晶面板的供應(yīng)過剩局面或?qū)⒆呦蚪K結(jié)。原因是中國大陸擴(kuò)大生產(chǎn)導(dǎo)致盈利惡化，2020年韓國企業(yè)相繼決定撤出生產(chǎn)。此前供應(yīng)過剩長期持續(xù)，但越來越多觀點認(rèn)為2021年供求將趨于平衡，價格跌幅將縮小。同時，中國大陸將掌握6成份額，相關(guān)市場的格局將明顯改變。
美國調(diào)查公司Display Supply Chain Consultants（DSCC）調(diào)查了電視用面板（第7代以上）的供需缺口（產(chǎn)能減去需求面積的比率）。預(yù)計2021年全球電視用面板的供需缺口為6.9％，相比2020年的19.8％改善12.9個百分點?？紤]到裁斷損耗等，據(jù)稱電視面板以5～10％的供需缺口為均衡點。隨著韓國三星電子等宣布停止生產(chǎn)，DSCC修改了此前預(yù)測。
韓國大型廠商相繼撤出電視用面板業(yè)務(wù)。三星電子將在2020年下半年關(guān)閉韓國湯井工廠和中國大陸蘇州工廠的生產(chǎn)線。最大制造商LG顯示器（LGD）也將分階段減少在韓國的產(chǎn)能。
液晶面板市場長期處于供應(yīng)過剩。原因是中國大陸企業(yè)利用地方政府的補(bǔ)貼，推進(jìn)了設(shè)備增強(qiáng)和生產(chǎn)擴(kuò)大。中國大陸的產(chǎn)能在2019年1年里增加4成。這明顯高于世界平均的13％，可以看出中國大陸產(chǎn)能的迅猛增加。
電視液晶面板的價格連續(xù)2個月下降（日本家電連鎖BicCamera有樂町店）
由于中國大陸企業(yè)的增產(chǎn)，液晶面板行業(yè)此前持續(xù)著激烈的價格競爭。主力55英寸產(chǎn)品的大宗訂單價格2017年春為每張220美元，但5月降至106美元，降至一半以下。各公司的收益明顯惡化，LG顯示器的2020年1～3月合并營業(yè)損益為虧損3620億韓元（上年同期虧損1320億韓元）。
隨著韓國企業(yè)的撤退，今后供需平衡有望保持穩(wěn)定。2022～2024年的供需缺口預(yù)計在6％左右。在中國大陸，部分生產(chǎn)線達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但此前的增產(chǎn)態(tài)勢將暫告段落。
液晶面板從投資決策到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)被認(rèn)為需要約2年時間，但市場行很多觀點認(rèn)為“2020年不會有大規(guī)模投資計劃”。原因是中國大陸政府的投資重點已轉(zhuǎn)向有機(jī)EL等，面向液晶的補(bǔ)貼將取消。
同時，液晶面板的價格跌幅也有望縮小。Display Supply Chain Consultants駐亞洲代表田村喜男認(rèn)為“2021年起價格轉(zhuǎn)為上升、實現(xiàn)盈利的可能性很高”。
隨著韓國大型廠商的撤退，從電視液晶面板的2021年的各國和地區(qū)的份額來看，中國大陸將增至6成。相反，2018年時曾達(dá)到4成的韓國則僅為15％，降至與臺灣相同的水平。面板市場或?qū)母偁幖ち业臅r代步入中國1強(qiáng)時代。
中金研究：面板短期估值修復(fù)
行業(yè)近況
隨著需求端進(jìn)入到下半年旺季銷售，我們認(rèn)為面板單價三季度會迎來環(huán)比反彈，但受到今年整體供需不平衡，四季度單價環(huán)比恐會小幅倒退。長期來看，供給端海外產(chǎn)能退出以及國內(nèi)落后產(chǎn)能整合趨勢確定，面板供需會逐步轉(zhuǎn)好。
評論
短期來看，受下半年消費電子出貨旺季驅(qū)動，面板單價三季度預(yù)計將階段性上漲：
根據(jù)Omdia 統(tǒng)計，5 月大尺寸面板價格受到不同程度環(huán)比下跌，其中32”/43”跌幅較大。我們認(rèn)為，隨著疫情后消費需求逐步回暖同時疊加下半年傳統(tǒng)旺季效應(yīng)，大尺寸面板單價三季度有望環(huán)比增長，但四季度進(jìn)入到備貨尾聲，價格應(yīng)持平或環(huán)比略微下降。
長期來看，海外產(chǎn)能退出及國內(nèi)產(chǎn)能整合有望帶動供需逐步轉(zhuǎn)好：我們預(yù)估2020年按出貨面積統(tǒng)計，供給端同比下滑2%，其中主要由于三星、LGD 兩大廠商韓國LCD 產(chǎn)能退出影響；但今年受到疫情影響，需求端同比下滑幅度更大，因此全年供過于求比例較2019 年惡化，達(dá)到17%。展望2021 年，我們預(yù)計供給端面積同比增長7%，增量主要來自于京東方、TCL 等部分高世代產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)；同時需求也有望進(jìn)一步回暖，因此我們預(yù)計2021 年供過于求比例將逐步下降至16%，此外若國內(nèi)產(chǎn)能有供給端進(jìn)一步整合的機(jī)會，也會對產(chǎn)業(yè)單價上漲產(chǎn)生動能，供需關(guān)系將有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。
MiniLED/柔性O(shè)LED 技術(shù)革新是銷售推動力：1）蘋果下半年將推出搭載MiniLED背光的中尺寸產(chǎn)品，同時TV 廠商也在積極推出大尺寸產(chǎn)品。我們預(yù)計同尺寸TV產(chǎn)品，采用MiniLED 背光的產(chǎn)品售價仍在普通LCD TV 價格的1 倍以上，目前較難實現(xiàn)迅速替代，但隨著成本進(jìn)一步下降，未來滲透率有希望逐步提升。2）柔性O(shè)LED 面板目前相較高端LCD 面板仍有2 倍左右的價差，因此滲透率一直低于市場預(yù)期，目前全球產(chǎn)能仍然過剩。但未來隨著價格下降以及折疊屏手機(jī)的起量，會消耗部分過剩產(chǎn)能。
估值與建議
我們維持京東方和TCL 科技的盈利預(yù)測及目標(biāo)價不變。京東方和TCL 年初至今分別下跌/上漲7%/28%，其中TCL 從1 月初開始上漲，京東方則稍晚，于春節(jié)后股價開始反彈，兩家公司于2 月下旬股價開始下跌。我們認(rèn)為面板廠商年初漲幅較大主要得益于1）面板單價于1 月起環(huán)比上漲；2）2020 受到需求增長，供給端韓國廠商產(chǎn)能退出，供需關(guān)系相較2019 年有所改善。但后續(xù)受到疫情影響，市場對于需求下滑反應(yīng)強(qiáng)烈，因此京東方和TCL 估值回歸到1.5 和1.9 倍市凈率，分別處于兩家公司估值區(qū)間的中低及中高位置。我們認(rèn)為受到三季度面板價格上漲等因素推動及板塊估值相對便宜，短期股價將有反彈支撐。
風(fēng)險
智能電視、柔性O(shè)LED 手機(jī)等產(chǎn)品出貨不達(dá)預(yù)期。
聯(lián)系客服
