隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意滬深300ETF期權(quán)和滬深300股指期權(quán)上市，期權(quán)市場(chǎng)日漸繁榮。期權(quán)的本質(zhì)是賦予權(quán)利方（買方）到期“買入”或者“賣出”標(biāo)的物的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)這種權(quán)利的過(guò)程被稱作“行權(quán)”。對(duì)于“行權(quán)”這一概念，投資者并不陌生。期權(quán)到期時(shí)買方提出行權(quán)，買賣雙方各自準(zhǔn)備錢券進(jìn)行交割，行權(quán)就完成了。如果期權(quán)買方盈利了但到期不行權(quán)或賣出，期權(quán)合約就會(huì)作廢。
就在2019年11月，上交所推出了股票期權(quán)組合策略業(yè)務(wù)和行權(quán)指令合并申報(bào)功能?？梢哉f(shuō)，期權(quán)行權(quán)指令合并申報(bào)是交易制度的一大進(jìn)步，能夠提高資金使用效率、降低交收違約風(fēng)險(xiǎn)、避免行權(quán)日實(shí)值期權(quán)大幅折價(jià)交易。
什么是行權(quán)指令合并申報(bào)？
行權(quán)指令合并申報(bào)俗稱“組合行權(quán)”，是指在行權(quán)日，同時(shí)持有相同標(biāo)的證券的當(dāng)日到期認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利倉(cāng)的投資者，通過(guò)對(duì)行權(quán)指令合并申報(bào)，實(shí)現(xiàn)到期認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)的同步行權(quán)。
行權(quán)指令合并申報(bào)有什么要求？
首先，期權(quán)合約標(biāo)的證券應(yīng)當(dāng)相同，比如滬深300ETF期權(quán)合約與上證50ETF期權(quán)合約不能合并申報(bào)。
其次，每一單位數(shù)量的行權(quán)指令合并申報(bào)包括認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利倉(cāng)各一張；認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)價(jià)必須高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)且必須是當(dāng)日到期的期權(quán)合約。此外，合約單位必須相等。標(biāo)的分紅等會(huì)導(dǎo)致ETF期權(quán)的合約進(jìn)行調(diào)整，會(huì)引起標(biāo)準(zhǔn)合約與非標(biāo)準(zhǔn)合約（合約代碼非“M”的合約）的合約單位不同，而這類非標(biāo)準(zhǔn)合約與標(biāo)準(zhǔn)合約不能進(jìn)行合并申報(bào)。
最后，認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)數(shù)量不得超過(guò)投資者持有的相應(yīng)合約權(quán)利倉(cāng)凈頭寸。凈頭寸以當(dāng)日到期組合策略解除后的凈頭寸為準(zhǔn)。若某次申報(bào)數(shù)量超過(guò)當(dāng)前可用的行權(quán)額度，該筆申報(bào)全部無(wú)效。比如，行權(quán)日某投資者持有的凈頭寸為15張認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利倉(cāng)和15張認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利倉(cāng)，該投資者首先提出10個(gè)行權(quán)指令合并申報(bào)，申報(bào)有效，之后投資者再提出10個(gè)行權(quán)指令合并申報(bào)，則會(huì)因?yàn)樯陥?bào)數(shù)量超過(guò)當(dāng)前可用的行權(quán)指令合并申報(bào)額度（5個(gè)），導(dǎo)致該筆申報(bào)全部無(wú)效。
行權(quán)指令合并申報(bào)給投資者帶來(lái)什么好處？
首先，行權(quán)指令合并申報(bào)的出現(xiàn)有效提高了期權(quán)投資者的資金使用效率。因?yàn)镋TF期權(quán)是實(shí)物交割，到期日當(dāng)天決定行權(quán)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方需要準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金用于行權(quán)。舉個(gè)例子，行權(quán)日當(dāng)日50ETF的價(jià)格是3.00元，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方提出1張行權(quán)價(jià)為2.80元的合約行權(quán)，那么投資者需要在周三準(zhǔn)備至少28000元現(xiàn)金，但在周四才能收到50ETF現(xiàn)貨，周五才能賣出。如果這兩天內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格有波動(dòng)，行權(quán)的投資者就可能會(huì)因此產(chǎn)生損失。而通過(guò)行權(quán)指令合并申報(bào)，投資者可以直接獲得認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽兩個(gè)合約行權(quán)價(jià)之差的金額，不僅縮短了資金被占用的時(shí)間，也規(guī)避了交收期間現(xiàn)貨的隔夜風(fēng)險(xiǎn)。
其次，行權(quán)指令合并申報(bào)的出現(xiàn)降低了ETF期權(quán)市場(chǎng)中投資者交收違約的風(fēng)險(xiǎn)。原因在于行權(quán)指令合并申報(bào)減少了實(shí)際交割的合約數(shù)量，實(shí)際上減少了每月合約到期時(shí)“被行權(quán)”的義務(wù)方人數(shù)，從而減少行權(quán)違約發(fā)生的可能。
最后，行權(quán)指令合并申報(bào)減少了交割風(fēng)險(xiǎn)，從而避免行權(quán)日實(shí)值期權(quán)大幅折價(jià)交易的情況發(fā)生?；厮輾v史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)深度實(shí)值的期權(quán)合約（包括認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽，認(rèn)購(gòu)的比例更高一些）時(shí)間價(jià)值為零甚至為負(fù)的現(xiàn)象。這一方面可以解釋為臨近到期前期權(quán)買方情緒不高，另一方面也可以解釋為直接行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益不確定，通過(guò)實(shí)值期權(quán)進(jìn)行套利的難度也大，導(dǎo)致臨到期時(shí)深度實(shí)值期權(quán)的持有方更傾向于折價(jià)拋售。引入了行權(quán)指令合并申報(bào)后，持有實(shí)值期權(quán)的投資者可以更方便地“變現(xiàn)”。
投資者如何進(jìn)行行權(quán)指令合并申報(bào)？
作為交易機(jī)制優(yōu)化的一部分，行權(quán)指令合并申報(bào)對(duì)于投資者而言是人手一份的大禮包。只要是行權(quán)日當(dāng)日（收盤后）15:00至15:30，投資者均可向期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提出行權(quán)指令合并申報(bào)委托。而跟普通的行權(quán)指令類似，行權(quán)指令合并申報(bào)提交后可以撤銷，撤銷申報(bào)時(shí)間為行權(quán)日15:00至15:30，與申報(bào)時(shí)間一致。
聯(lián)系客服
