最近有兩家公司股價創(chuàng)歷史新高：
都是賣藥的，益豐藥房和大參林。
主要受事件驅(qū)動，益豐藥房發(fā)布了1季度業(yè)績，同比增長29.68%。
Y情期間，連鎖藥店基本正常營業(yè)，大家排隊買口罩、買保健藥備著，盡量不去醫(yī)院，一些慢性病的藥就在藥店買了，給藥房增加了營業(yè)額和利潤。
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連鎖藥店是醫(yī)藥商業(yè)，也屬于大健康賽道。
之前我們提過這個行業(yè)：
今天繼續(xù)展開聊聊。。
1、連鎖藥店是一門什么生意？賺錢么？
先看四大連鎖藥企利潤數(shù)據(jù)：
毛利率還不錯，平均大概是39%，但凈利率并不高，平均只有6%。
最主要的原因是銷售費用多，賺來的毛利總是要不斷花出去當費用。這點從下方的員工數(shù)據(jù)，就可以得知。
80%的員工是銷售人員：
這是一門靠銷售拉動的生意，和開便利店沒啥區(qū)別，只是賣的產(chǎn)品不同。
在外賣平臺買過藥就知道，藥店活動都很勁爆，各種滿49-20，59-30。有些網(wǎng)友質(zhì)疑是不是加價后再滿減的？對此我特地對比過，外賣平臺上更劃算，優(yōu)惠力度比直接去藥店買便宜得多。
如果你要買點保健品，嗓子不舒服想來點含片，可以上美團和餓了么買。不僅能享受藥店的特殊優(yōu)惠，最主要還是能送貨上門?？赡軙信笥颜f，哇你怎么那么摳門，這個還要去計算。
我認為這不叫摳門，價值投資不僅僅是投資方式，更是一種生活方式。生活中也要講究性價比，不能浪費，不然投資就會走彎路，因為買股票跟購物一樣，提倡用最合理的價錢，買到最好的東西。
綜上，藥店連鎖這門生意挺賺錢，但當前還處在跑馬圈地的階段，賺來的錢要花很多在銷售費用上，用來搶占市場份額。
下面我們看看行業(yè)的具體情況。。
2、行業(yè)格局是怎樣的？
看各大龍頭公司的門店數(shù)量：
一心堂門店最多，主要是川渝、西南地區(qū)；大參林大本營在廣東；益豐主要在華東和中南；老百姓全國布局，很多地方都有藥房。
上面四家連鎖藥企的門店數(shù)加起來17113家，而2018 年我國零售藥店數(shù)量 48.91 萬家，數(shù)量上只占比3.5%。
這里也說一說我的生活觀察：現(xiàn)在藥店的數(shù)量我感覺都快趕上便利店了。在上海的街頭，最常見到兩塊綠色招牌，一個是賣房子的鏈家，一個賣藥的益豐。而走在深圳街上，綠色的鏈家依舊遍布大街小巷，益豐就看不到了，藥店依舊很多，有海王星辰、萬澤、大參林、民心、叮當快藥等。
這說明行業(yè)集中度還是比較分散。
實際上，街上的藥房10年前就已經(jīng)飽和。2011年后增速從5%左右降至不到1%，2015年藥店數(shù)量則出現(xiàn)了負增長。但2018年，前100大連鎖藥店銷售額1441.88 億，僅占全國藥品零售額的 33.4%，說明連鎖藥店的規(guī)模和集中度都很低。
從數(shù)據(jù)指標上也可以看到，四家上市的大型連鎖藥店，市占率低。老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房，他們2018 年的銷售額分別占全年藥品零售額的 2.2%、2.2%、2.1%和 1.5%。對比下國外，比如美國四大藥房市占率是85.31%。
從行業(yè)趨勢看，藥店數(shù)量上飽和了，但當前的行業(yè)格局高度分散，未來有行業(yè)集中度提升的預期。
我們對比國內(nèi)和國外連鎖藥店市值，也能看出差距：
這個行業(yè)，未來會如何呢？
3、連鎖藥企未來的增量在哪？
（1）行業(yè)集中度的提升。
20 世紀 90 年代初，美國藥店在競爭加劇和上游藥品經(jīng)銷商整合的驅(qū)動下，行業(yè)開始了大規(guī)模的整合。
在這個過程中，小的單體藥店由于管理能力較差，采購談判中地位低下逐漸被收購，或是擠出市場。
美國龍頭藥店營業(yè)年收入是我國的10多倍，主要是行業(yè)的高度集中。2015年，美國三大藥店市占率達到了85%：
而2018年中國藥品零售行業(yè)CR10（行業(yè)前10名份額集中度）僅有21.58%的市占率，距離美國 85%的 CR3 ，日本 67%的 CR10，具備較大的提升空間。
我國藥店連鎖正在整合，主要從提升連鎖化率開始。一方面是連鎖店數(shù)量的快速增加，另一方面是藥店龍頭及區(qū)域龍頭加快自建步伐，2018 年連鎖化率達 52.37%。
隨著連鎖化率提升，小品牌被逐步擠壓出市場，加速龍頭藥企市占率提升。當前龍頭藥店的市占率是 8%，未來可作為的空間，還是不小的。
（2）未來增量空間。
美國60%的處方藥銷售來自于藥店，日本2018年藥店渠道占處方藥市場的 52.10%。醫(yī)院仍然是我國處方藥銷售的主要渠道，2018年占比達到了 71.80%，線下零售渠道只占比12.10%。
我國現(xiàn)在處在醫(yī)、藥分家早期，處方藥的銷售渠道仍舊是醫(yī)院，不是藥店，未來零售終端價值將不斷顯現(xiàn)，這也是今后連鎖藥企增量上的預期點。
（3）新的商業(yè)模式：DTP賽道。
DTP，是英文名為Direct to Patient的縮寫，中文簡稱“直接面向患者”。
DTP藥房是直接面向患者提供更有價值的專業(yè)服務的藥房，患者在醫(yī)院開取處方后，藥房根據(jù)處方以患者或家屬指定的時間和地點送藥上門，并且關心和追蹤患者的用藥進展，提供用藥咨詢等專業(yè)服務。
與傳統(tǒng)出售OTC藥品為主的零售藥店不同，強調(diào)通過專業(yè)化服務產(chǎn)生與患者的長期合作粘性。隨著藥品審評審批的加速和老齡化的加劇，未來將會有更多優(yōu)質(zhì)的藥品推向市場，患者對用藥指導的需求也會不斷增加，對個體化長期用藥管理需求也越來越高。
一些DTP藥房圍繞三甲醫(yī)院選址，近水樓臺先得月，比如醫(yī)生讓患者去醫(yī)院旁邊的藥店買，藥店和醫(yī)院合作，這是很強的流量優(yōu)勢。三甲醫(yī)院的數(shù)量有限，能獲得這個資源，就類似于一種壟斷優(yōu)勢了。
我挺看好這一塊的，DTP藥房在國外已經(jīng)是一種成熟的模式，一般是在大型工業(yè)制藥企業(yè)支持下，直接面向消費者建立的，減少了中間流通環(huán)節(jié)，讓藥品價格更加實惠，以患者為中心。
2019年十大DTP藥房：
從十大藥房的數(shù)據(jù)看，在香港上市的國藥控股，數(shù)量最多。
老百姓藥房也在做這件事，2018 年DTP 藥房總銷售額占總銷售約 5.5%，占比還是較低的。
4、總結(jié)。
藥店連鎖是一門不錯的生意，毛利率也比較高。未來老齡化趨勢的演化，也是有利于這個行業(yè)的發(fā)展。
從行業(yè)格局看，目前比較分散，藥企還處在跑馬圈地的時代，有集中度提升和處方外流推動行業(yè)的高成長預期。
現(xiàn)在行業(yè)競爭比較激烈的，隨著競爭的深入、行業(yè)集中度的提升，誰能逐漸成為龍頭公司，市值也會上新的臺階。。
對此需要進一步地觀察和研究。。
如何跟蹤和觀察？
1、每隔一段時間，看看不同龍頭公司的市占率占比情況。
2、如果市占率提升，并且凈利率也跟著提升，說明該公司戰(zhàn)略得當，創(chuàng)造出了高效的商業(yè)模式，具備核心競爭力。
目前在A股和H股上市的藥房除了賣藥，擴張更多藥房提升市占率，各自還有些差異化戰(zhàn)略。。
比如大參林，特色是經(jīng)營滋補藥等自主品牌。一心堂利用云南省中藥材資源，經(jīng)營中藥飲片，慢性病管理。國藥控股和老百姓布局DTP賽道，打造專業(yè)化健康平臺。益豐區(qū)域聚焦，與廠商共建，精細化管理。
綜上，在大健康賽道中，連鎖藥店是一個不可或缺的角色，但目前處在高度競爭中，有興趣的讀者，關注連鎖藥企市場份額的變化、凈利率的提升，和新賽道的布局落地效果來持續(xù)跟蹤。
順便聲明下：我們只是探討和學習看待生意的角度，以上提到的公司不作為推薦，本人不推薦股票，也不指導買賣。投資知識和理念歡迎交流，個股問題就不交流了哈，免得給大家?guī)碚`導。
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今天就先聊到這，后期我還會繼續(xù)聊聊醫(yī)藥的細分賽道，比如我一直比較看好的中藥賽道等。每周一我們聊聊市場，周三分享經(jīng)典投資視頻，周六就更新我們的行業(yè)研究庫。
做這些專欄的初衷源于，經(jīng)歷近幾次系統(tǒng)性風險，看到了很多朋友面對股價大幅波動時恐慌、迷茫和無助。
這種無力感，出在買入前對行業(yè)僅有淺顯的了解，經(jīng)不起波動的考驗。而波動是必然會出現(xiàn)的，波動來了很不踏實。
解決這個問題只能把風險前置，下手前把生意研究透透的，風險拿捏死死的。做最壞的打算，懷最好的期待。
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