文章轉(zhuǎn)載自光源資本
ID：lighthousecap
作者：光源研究院
從2015年中國電影票房創(chuàng)下新高、頻現(xiàn)國產(chǎn)電影票房奇跡，到2016年電影產(chǎn)業(yè)增長放緩、眾多項(xiàng)目投入巨資而票房慘淡，中國電影產(chǎn)業(yè)似乎迎來了一個(gè)發(fā)展的拐點(diǎn)。目前，業(yè)內(nèi)人士提得最多的概念之一是“電影工業(yè)化”。何為電影工業(yè)化？電影產(chǎn)業(yè)如何實(shí)現(xiàn)工業(yè)化？我們以此切入，對(duì)中國電影產(chǎn)業(yè)做了研究和梳理，發(fā)現(xiàn)所謂“電影工業(yè)化”背后真正的機(jī)會(huì)在于中國電影產(chǎn)業(yè)的全面升級(jí)，應(yīng)達(dá)到三個(gè)目標(biāo)：
1）全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的專業(yè)度得到極大提升；
2）實(shí)現(xiàn)商業(yè)化目的與電影質(zhì)量追求的和諧統(tǒng)一；
3）最大化財(cái)務(wù)回報(bào)和藝術(shù)成就的同時(shí)，最小化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
在中國電影產(chǎn)業(yè)升級(jí)的歷史機(jī)遇中，存在哪些發(fā)展機(jī)會(huì)？以下是我們的思考：
觀察我國電影產(chǎn)業(yè)從2006年至2015年的十年發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)的繁榮與供需兩端的變化是息息相關(guān)的：供給端，我國國產(chǎn)故事片上映部數(shù)增長6倍；需求端，觀影人次增長12.6倍，國內(nèi)總票房收入由4億美元上升到68億美元，累計(jì)平均年化增長率高達(dá)37%。另一方面，我國國產(chǎn)片于15年成功逆襲引進(jìn)片，國產(chǎn)片在2億以上的各票房區(qū)間數(shù)量皆多于引進(jìn)片，這是我國電影產(chǎn)業(yè)階段性成果的體現(xiàn)。
Source：藝恩，國家統(tǒng)計(jì)局，光源整理
然而，供求兩端粗放式的快速發(fā)展也為我國電影產(chǎn)業(yè)16年的遇冷埋下了伏筆。讓我們再來看看以下幾組數(shù)據(jù)：
1. 2015年，我國每萬人擁有銀幕數(shù)已與韓國持平，并超過日本、香港，進(jìn)入全球領(lǐng)先陣營。
2. 2015年，我國在全球票房份額中占比20%名列第二，并大幅領(lǐng)先第三名英國。
3. 我國銀幕數(shù)、影院數(shù)量快速增長，同時(shí)單個(gè)影院的規(guī)模也快速擴(kuò)張——2011年，我國影院的平均規(guī)模為3塊銀幕左右，2015年已經(jīng)突破5塊。
4. 經(jīng)過通脹調(diào)整后的票價(jià)顯示，2010年后觀影票價(jià)一直處于下降通道，并于2015年達(dá)到最低，但據(jù)我們觀察，2016年票補(bǔ)力度已經(jīng)減弱，票價(jià)有望回升。
5. 2013-2015年，豆瓣國產(chǎn)、引進(jìn)片票房Top5的平均分對(duì)比中，國產(chǎn)片的評(píng)分均低于引片，質(zhì)量口碑較差。
6. 2013-2015年國產(chǎn)票房Top5電影的標(biāo)簽以愛情、喜劇為最，類型較少，而引進(jìn)片則多為科幻、動(dòng)作等大型制作。
Source：MPAA，票務(wù)平臺(tái)，藝恩，豆瓣，光源整理
從以上六組數(shù)據(jù)可以看到，我國電影產(chǎn)業(yè)的繁榮在基礎(chǔ)設(shè)施端得到了充分的保證，并且增長趨勢已經(jīng)減慢，一、二線主要市場已經(jīng)接近飽和，通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或票補(bǔ)以刺激行業(yè)發(fā)展將不再是主要途徑，而在內(nèi)容供給方面，國內(nèi)電影卻難以提供符合消費(fèi)者預(yù)期的高質(zhì)量、多類型產(chǎn)品：今年1-8月，我國票房總收入331億元，同比增長12.7%，較去年增速放緩33.8%；同期，豆瓣評(píng)分在7分以上的電影數(shù)量占比僅為25.96%，也是近三年來最低。我們認(rèn)為2015年奇跡般的國內(nèi)票房增長很難在未來得到復(fù)制，而人口紅利的衰退彰顯著行業(yè)粗放式增長階段結(jié)束，行業(yè)內(nèi)容端的提升將成為下一波增長的主要支撐，電影產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)勢在必行。通過梳理整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)鏈，我們認(rèn)為制作環(huán)節(jié)是提升電影質(zhì)量的關(guān)鍵，也是創(chuàng)業(yè)公司的最大機(jī)會(huì)所在。
Source：光源整理
電影產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可以從上至下分為5個(gè)環(huán)節(jié)：制作-宣發(fā)-售票-院線（影院）-影院后，同時(shí)這五個(gè)環(huán)節(jié)都離不開基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施的支撐（交易支付、數(shù)據(jù)、IT基礎(chǔ)設(shè)備、金融、人才培養(yǎng)）。我們認(rèn)為電影產(chǎn)業(yè)的制作端環(huán)節(jié)存在著最多的改造機(jī)會(huì)。
從國產(chǎn)片票房的分成上看，制片與影院占比最大，發(fā)行及院線端次之。另一方面，制作端內(nèi)部的商業(yè)環(huán)節(jié)最多，涉及的商業(yè)體系也最龐雜，主要涉及片廠（工作室）、演藝經(jīng)濟(jì)、后期制作等模塊，整體來看依然較為不透明，存在很大的效率提升與成本節(jié)約空間，因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)能發(fā)揮一定價(jià)值。但從資本的角度出發(fā)，因?yàn)橹谱鞫说臉I(yè)務(wù)形態(tài)大多為項(xiàng)目制，且大部分是非標(biāo)準(zhǔn)化的，因此純粹的財(cái)務(wù)投資人在這個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行布局可能會(huì)遇到一定障礙，而產(chǎn)業(yè)投資人則擁有更大的靈活性。
通過研究，我們認(rèn)為制作端存在以下幾個(gè)機(jī)會(huì)：
（一） 中美制片市場結(jié)構(gòu)較類似呈長尾狀，看好擁有頭部內(nèi)容鑒別能力和強(qiáng)大儲(chǔ)備的公司成為制片方新晉巨頭
首先，我們觀察了美國的制片市場，其頭部效應(yīng)強(qiáng)，長尾多且分散：
1. 06至15年，北美市場非MPAA成員的制片數(shù)量占比整體呈持續(xù)上升趨勢，占總出品影片數(shù)維持在80%左右；北美市場年度前25影片票房占比在40%-50%之間，中小規(guī)模票房的影片也仍占據(jù)50%左右的份額空間。
2. 制片環(huán)節(jié)集中度：1995-2015 年間，北美市場制片份額CR10 集中度達(dá)45%，CR20 公司集中度達(dá)66%，市場份額在1-3%之間的公司有25 家，這體現(xiàn)出北美電影制片環(huán)節(jié)大型公司占據(jù)市場主流份額，但并不形成高度壟斷格局，中小型制作公司也始終有市場空間。
美國制片市場的特點(diǎn)也在國內(nèi)市場也有一些相關(guān)反映：目前中國的制片方巨頭逐漸形成，但還未出現(xiàn)一家獨(dú)大情況。我們觀察到，2015年我國重點(diǎn)制片機(jī)構(gòu)上映電影數(shù)量最高不超過22部，占整個(gè)市場的份額不超過5%。同時(shí)，近幾年來電影產(chǎn)業(yè)內(nèi)容端下沉，市場上的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容格外稀缺，相較于美國這樣的成熟市場而言國內(nèi)的制作公司有更大的機(jī)會(huì)。
然而從另一方面看，不論中美，電影制片的利潤增速不穩(wěn)定，利潤的主要貢獻(xiàn)來自于衍生品收入及影院后市場，由此制片的關(guān)鍵在于打造IP，首先需要制片方有極強(qiáng)的IP鑒別和篩選能力。
我們看到從Disney到Pixar，亦或是DreamWorks，國際上絕大部分優(yōu)秀制片公司均由擁有極強(qiáng)內(nèi)容鑒別和篩選能力的文化領(lǐng)袖打造。因此我們認(rèn)為，在中國擁有頭部內(nèi)容甄別能力和強(qiáng)大儲(chǔ)備的公司能夠更容易脫穎而出。
代表案例：在我們拜訪過的公司中，韓寒的亭東影業(yè)有一定的代表性：在內(nèi)容端，韓寒擁有大批受80后90后人群歡迎的文學(xué)作品儲(chǔ)備，而在制作端，亭東影業(yè)擁有IP精細(xì)化運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，曾成功打造過如《后會(huì)無期》這樣叫好又賣座的作品，在新晉制作公司中取得了一定領(lǐng)先地位。
（二） 中國藝人價(jià)格存在泡沫，看好中國演員經(jīng)紀(jì)公司向日韓生產(chǎn)線化造星模式演進(jìn)，以進(jìn)一步降低制作成本、控制風(fēng)險(xiǎn)
我國電影制作成本中最大的一塊來自于藝人的聘請費(fèi)用，在某些電影中占到整部電影制作成本的一半左右，而在美、日、韓等電影、造星體系較成熟的國家，此項(xiàng)占比大約為20%-30%，因此，能為這個(gè)領(lǐng)域帶來效率提升的公司將很有價(jià)值。在2015年福布斯排行榜藝人TOP35榜單中，中國一線演員與二線演員的收入倍數(shù)相差不大（我國榜單中第1名范冰冰是第40名陸毅收入的4.3倍），而好萊塢藝人的收入倍數(shù)卻有比較顯著的差別（好萊塢排名第1名的羅伯特唐尼收入是第40名的克里斯.普拉特收入的6.2倍）；這說明了我國對(duì)二線明星價(jià)值給予了較好萊塢更高的估值，而這又與我國新生代藝人匱乏、中低層藝人輸送無力相關(guān)。
我們認(rèn)為，如韓國SM、YG這樣具備藝人打造能力，同時(shí)有較強(qiáng)議價(jià)權(quán)乃至定價(jià)權(quán)的藝人經(jīng)紀(jì)公司很可能是解決以上痛點(diǎn)最合適的路徑之一：通過標(biāo)準(zhǔn)的選拔機(jī)制、全面的培養(yǎng)體系、精準(zhǔn)的策劃制作、有效的推廣營銷，使得現(xiàn)象級(jí)的藝人成功變得可以進(jìn)行復(fù)制，實(shí)現(xiàn)藝人的工業(yè)化生產(chǎn)；而另一方面，藝人經(jīng)紀(jì)公司也能在前期判斷市場趨勢，預(yù)測需求變化向大眾推出符合當(dāng)下品味的定制化藝人，從而減少公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。
代表案例：目前，國內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)了多家模仿韓國SM、YG等及經(jīng)濟(jì)公司的初創(chuàng)企業(yè)，有時(shí)代峰?。ㄆ煜轮嚾薚Fboys）、上海絲芭文化傳媒（旗下知名藝人SNH48）、白色系文化傳媒等。
（三） 電影后期制作公司作為電影制作質(zhì)量提升關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)擁有較大價(jià)值，通過后期制作前置化與向上游制片方的延伸，后期公司可能突破天花板成為新的制作方玩家
在好萊塢，一部特效電影的后期制作成本最高可占總成本的一半左右，在國內(nèi)，目前至多達(dá)到20%。從整個(gè)商業(yè)環(huán)節(jié)上來看，特效占整個(gè)后期環(huán)節(jié)市場的75%以上，其他的環(huán)節(jié)為合成、背景音樂等。
伴隨著我國消費(fèi)者對(duì)內(nèi)容與觀影效果愈來愈高的要求，后期制作市場未來將會(huì)保持上揚(yáng)的趨勢，而在這波趨勢中很可能誕生出一些優(yōu)秀的公司。
從特效公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，國內(nèi)在特效設(shè)備的研發(fā)上處于落后地位，市場上主要是提供如渲染、CG制作等服務(wù)的特效公司。這類公司的主要壁壘體現(xiàn)在兩點(diǎn)：
1. 自身的技術(shù)研發(fā)能力（一般為軟件）。如我們走訪過的諾華視創(chuàng)、More的工作室，分別在動(dòng)物毛發(fā)或虛擬人物上有各自專精的技術(shù)，因此都能在市場中有立足之地。
2. 通過時(shí)間和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積淀下來流程管控體系，這套流程能有效幫助特效公司減少資源浪費(fèi)的情況。這也是為什么兩家不同的特效公司在相同經(jīng)費(fèi)、設(shè)備、與人才的情況下，可能制作出水平差異巨大的特效鏡頭的核心原因之一。
整個(gè)特效行業(yè)在需求端非常不標(biāo)準(zhǔn)化，而單人產(chǎn)出有限，因此需要團(tuán)隊(duì)在技術(shù)與人才上進(jìn)行高成本的投入；另一方面，如果團(tuán)隊(duì)不斷的加人又會(huì)使得協(xié)作成本增加，并降低邊際效益——兩相限制，使得單純做后期特效的公司天花板可能較低。
但是我們觀察發(fā)現(xiàn)，中國的特效公司可能會(huì)走出與美國好萊塢不同的路徑。好萊塢的發(fā)展路徑更多是由發(fā)展成熟的影視制作公司并購特效工作室，從橫向上擴(kuò)充自己的業(yè)務(wù)規(guī)模；而中國正處于一個(gè)特殊階段：目前的大制作商業(yè)片體系還未真正建立標(biāo)準(zhǔn)，上游制作人員對(duì)特效使用經(jīng)驗(yàn)缺乏，因此在這個(gè)階段里，有機(jī)會(huì)出現(xiàn)一家懂故事、懂技術(shù)、并有豐富行業(yè)資源的特效公司脫穎而出，在縱向上對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行滲透。
代表案例：在走訪了多家國內(nèi)一流視效公司后我們發(fā)現(xiàn)，多家公司紛紛設(shè)立了影視制作部門并嘗試向上游制作環(huán)節(jié)發(fā)展。這些公司正在通過后期特效前置化，間接地積攢影視制作經(jīng)驗(yàn)（如制作特效Demo，即Previs，來幫助幫助導(dǎo)演、編劇團(tuán)隊(duì)在前期構(gòu)想特效場景，以降低后期制作的成本及重拍的風(fēng)險(xiǎn)）。據(jù)了解，目前國內(nèi)多家一線特效制作公司，如BaseFX、諾華、More等，已經(jīng)開始嘗試開展影視制作業(yè)務(wù)，并且在明年可能就會(huì)有部分作品上映。
（四） 制作端作業(yè)形態(tài)較為原始，服務(wù)于制作端的信息化工具有一定的市場需求，如流程管理軟件和底層IT架構(gòu)，但目前市場尚未成熟
隨著電影產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)中隱藏著的一個(gè)矛盾：行業(yè)要求、技術(shù)在不斷提升，然而行業(yè)的底層技術(shù)依然沿用十幾年前的方法。
首先，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)是一個(gè)較好的切入口。特效技術(shù)在過往十年中不斷發(fā)展，一個(gè)精美的鏡頭所占的存儲(chǔ)空間愈來愈大；而對(duì)于內(nèi)容傳輸這一方面，目前行業(yè)流行做法依然為“打飛的”、“拷硬盤”，為工作的開展造成極大的不便。電影產(chǎn)業(yè)擁有極強(qiáng)的特殊性，且在云存儲(chǔ)、圖像傳輸上卻有極強(qiáng)的需求，雖然領(lǐng)域較窄，但這些服務(wù)對(duì)企業(yè)來說是強(qiáng)剛需，如果有公司能夠?qū)π袠I(yè)在這細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行專精依然將有一定的空間與價(jià)值，且后續(xù)可以往泛影視板塊擴(kuò)展，如廣告業(yè)等，依然會(huì)擁有一定想象空間及市場。
其次，行業(yè)的流程管理等SaaS服務(wù)也可能存在一定價(jià)值。這些服務(wù)的需求大多來自項(xiàng)目組與資金方。一方面，透明化的項(xiàng)目管理流程及預(yù)算規(guī)劃能夠幫助片場工作人員、制片人對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展、市場預(yù)期有更好的把控；另一方面，能夠幫助投資人在預(yù)算、資金走向上有比較好的追蹤。好萊塢在流程、片場管理方面已經(jīng)出現(xiàn)了壟斷型的軟件服務(wù)，如Shotgun，因此我們認(rèn)為隨著中國電影工業(yè)化的不斷發(fā)展與演變，這一塊也可能會(huì)出現(xiàn)一家這樣的公司。
對(duì)于最近較火的影視大數(shù)據(jù)概念，我們認(rèn)為尚需觀察。在走訪過較多的影視數(shù)據(jù)服務(wù)公司之后，我們發(fā)現(xiàn)在電影產(chǎn)業(yè)中仍處于信息不透明的階段，相關(guān)數(shù)據(jù)（如演員薪資、劇組成本、影片市場前景等）大多無法實(shí)時(shí)更新，滯后于市場，對(duì)劇組的指導(dǎo)意義較小，因此使得買家的付費(fèi)意愿不會(huì)太高。
綜合來看，國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)的IT基礎(chǔ)層薄弱，各環(huán)節(jié)公司各自為政，數(shù)據(jù)及信息不公開，難以真正打通各環(huán)節(jié)，而第三方公司以基礎(chǔ)服務(wù)為切入口，能夠一定程度上提升產(chǎn)業(yè)效率。
代表案例：“量子云”是我們拜訪過的一家國內(nèi)垂直于電影產(chǎn)業(yè)的云服務(wù)提供商，為后期特效公司提供云端存儲(chǔ)與渲染服務(wù)；目前他們正在為行業(yè)輸出一套成體系的信息傳送解決方案。隨著隨云端技術(shù)發(fā)展，我們認(rèn)為在可見的未來可能會(huì)有越來越多的服務(wù)集成到云端。
在上文我們提到過，除了制作，電影產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈還有4個(gè)環(huán)節(jié)：宣發(fā)-售票-院線-影院后，同時(shí)下面有基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施的支撐。總體來看，在這幾個(gè)環(huán)節(jié)中，我們判斷影院后及基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施可能是以互聯(lián)網(wǎng)方式改造行業(yè)的合適切入點(diǎn)。
國內(nèi)的電影后市場依然處于拓荒期，相較于海外的5輪版權(quán)回收渠道，中國僅有3輪。目前中國院線票房還是電影投資回收的主要渠道，占電影產(chǎn)業(yè)收入80%左右，而英美等主要電影生產(chǎn)國，國內(nèi)票房占電影總收入不到30%，其余的收入都來自于家庭DVD、單片點(diǎn)播、包月觀看等后電影市場的開發(fā)。然而隨著互聯(lián)網(wǎng)電視的崛起，屬于中國的“付費(fèi)點(diǎn)播”與“付費(fèi)頻道”環(huán)節(jié)將隨之出現(xiàn)，并延長產(chǎn)業(yè)鏈的變現(xiàn)周期。在這個(gè)領(lǐng)域，樂視電視積極布局內(nèi)容制作、發(fā)行和放映渠道、終端硬件，協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)初步展現(xiàn)。
同時(shí)，如同制作端底層技術(shù)、服務(wù)稀缺一樣，電影產(chǎn)業(yè)全行業(yè)也面臨著這個(gè)問題，尤其是相關(guān)的金融服務(wù)（如卡司保險(xiǎn)、完片擔(dān)保等）、人才培養(yǎng)這兩個(gè)方面。
對(duì)于其他的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點(diǎn)，我們的判斷如下：
1. 宣發(fā)端：國內(nèi)宣發(fā)周期較美國而言太過粗放，以第三方來主導(dǎo)營銷為主；從成本方面看互聯(lián)網(wǎng)投入大概占總費(fèi)用投入的8%，但覆蓋量最大，看好未來宣發(fā)力度向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移。整體來看是巨頭密集的紅海市場，但移動(dòng)售票環(huán)節(jié)的龍頭公司可以在此進(jìn)行流量變現(xiàn)。此外,這一環(huán)節(jié)內(nèi)老牌巨頭扎堆,已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)橫、縱向整合的主要發(fā)起者。
2. 售票：互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入電影產(chǎn)業(yè)的切口在線購票環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)容易標(biāo)準(zhǔn)化、近C端、易壟斷。但市場容量小（僅占整體票房中1-3%的分成），且線上出票環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)今年能達(dá)到75%，不適合初創(chuàng)公司再在這里探尋機(jī)會(huì)。從近幾年的資本市場看，領(lǐng)先的售票平臺(tái)已經(jīng)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭抱團(tuán)，并積極進(jìn)行上下游的布局，看好領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先公司通過自身的流量優(yōu)勢向如宣發(fā)、制片、衍生品售賣環(huán)節(jié)進(jìn)行滲透。
3. 院線：是巨頭密集的紅海市場，且需要極大的資本投入，互聯(lián)網(wǎng)公司缺少足夠的杠桿；整體看國內(nèi)院線在單塊銀幕產(chǎn)出落后于美國院線的情況下，估值卻遠(yuǎn)高于美國院線，國內(nèi)院線單位經(jīng)濟(jì)效率有待提高，需要積極拓展放映以外的其他商業(yè)形態(tài)，如廣告、賣品等，看好如萬達(dá)院線這樣能對(duì)旗下影院統(tǒng)一管理的純資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型院線；從產(chǎn)業(yè)鏈上看，國內(nèi)院線15年CR3集中度約為30%，北美市場超過40%，行業(yè)還有一定的橫向整合空間。從資本角度出發(fā)，因國內(nèi)沒有派拉蒙法案的限制，同時(shí)國內(nèi)院線大多具有較好的資本實(shí)力與產(chǎn)業(yè)整合動(dòng)力，因此是行業(yè)的潛在買方之一。
2016年電影市場由熱轉(zhuǎn)冷，在各大IP、宣發(fā)魔力不再，觀眾品味、判斷力逐漸提高的當(dāng)下，行業(yè)的下一波增長將主要依托于內(nèi)容質(zhì)量與制作水平的提升。我們認(rèn)為，能提高行業(yè)效率、標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)流程、提高內(nèi)容輸出水平的to B公司將更容易吸引產(chǎn)業(yè)投資者的關(guān)注與布局。
但在今年資本市場上，我們觀察到影視行業(yè)公司的投融資事宜也遇到了一定的阻礙。
對(duì)于公司而言，大多數(shù)的財(cái)務(wù)投資人對(duì)影視行業(yè)的標(biāo)的較難出手，融資案例并不多，一方面是市場的原因，另一方面是因?yàn)橛耙曅袠I(yè)公司的業(yè)務(wù)形態(tài)多為項(xiàng)目制，且公司的發(fā)展大多依靠于對(duì)業(yè)務(wù)、技術(shù)的深耕，較難出現(xiàn)爆發(fā)性增長，因此更適合有著共同訴求的產(chǎn)業(yè)投資者介入；而從機(jī)構(gòu)的角度來看，我們觀察到最近多筆上市公司對(duì)影視文化類資產(chǎn)的并購計(jì)劃因各種原因終止，這其中反映了市場政策變化、監(jiān)管加強(qiáng)的因素，但從本質(zhì)來是源自于近年來影視娛樂公司的非理性的高估值與不可能實(shí)現(xiàn)的對(duì)賭承諾，如共達(dá)電聲對(duì)樂華文化、西安旅游對(duì)三人行的收購計(jì)劃等，因此，相關(guān)領(lǐng)域的投資方應(yīng)對(duì)標(biāo)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有更加嚴(yán)格的把控，并對(duì)公司的業(yè)績預(yù)期進(jìn)行合理的評(píng)估。
總體而言，我國影視行業(yè)票房與資本市場表現(xiàn)的雙降溫在某種意義上對(duì)行業(yè)起到了警醒作用。我們可以預(yù)期到回歸理性的行業(yè)將會(huì)對(duì)這幾年“冷熱交替”進(jìn)行一次深刻的反思，而這也將給那些能真正為行業(yè)帶來價(jià)值、提升效率的公司帶來更多的注意，及更適合成長的土壤。屬于中國的電影產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)之路，已經(jīng)掀開另一頁篇章。
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