4月27日，證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
系列新規(guī)涉及了權(quán)限開(kāi)通、交易規(guī)則等方面，可謂與我們普通投資者息息相關(guān)。
今天，小編特從4大方向整理了系列新規(guī)的15個(gè)重點(diǎn)，助力大家快速了解。
注冊(cè)制及上市要求
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? 如何理解創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制？
在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，是貫徹落實(shí)新修訂的《證券法》和《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》，穩(wěn)步推行證券發(fā)行注冊(cè)制的重要改革舉措，是深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能的重要安排。
在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，以信息披露為核心推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)基礎(chǔ)制度改革，著眼于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，增強(qiáng)對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)功能，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
? 同為注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制與科創(chuàng)板有何區(qū)別？
《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊(cè)辦法》總體借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任、加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度等做法。
在發(fā)行條件、審核注冊(cè)程序、發(fā)行承銷、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致。
? 注冊(cè)制下，創(chuàng)業(yè)板上市條件有何變化？
此次修訂征求意見(jiàn)稿，整體上優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板上市條件。
意見(jiàn)稿綜合考慮了預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，制定多了元化上市條件，以支持不同成長(zhǎng)階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。
一是適當(dāng)完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元”或者“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元”。
二是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求。
三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。
四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。
交易規(guī)則
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《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《交易特別規(guī)定》）涉及了競(jìng)價(jià) 交易、盤后定價(jià)交易等方面，主要的內(nèi)容有以下幾點(diǎn)。
? 新股不設(shè)漲跌幅限制
創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。
另外，上市前5個(gè)交易日若盤中中交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%時(shí)，需臨時(shí)停牌的持續(xù)時(shí)間為10分鐘。
? 放寬非新股的每日漲跌幅限制
創(chuàng)業(yè)板股票上市滿5個(gè)交易日后，競(jìng)價(jià)交易漲跌幅限制比例由當(dāng)前的10%放寬為 20%。
? 實(shí)施盤后定價(jià)交易
《交易特別規(guī)定》引入盤后定價(jià)交易機(jī)制，在創(chuàng)業(yè)板股票競(jìng)價(jià)交易收盤后按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價(jià)對(duì)盤后定價(jià)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合，以滿足投資者按照收盤價(jià)成交的交易需求。
? 設(shè)置單筆最高申報(bào)數(shù)量上限
為減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為、抑制股票短期炒作，設(shè)置單筆申報(bào)數(shù)量上限。
限價(jià)申報(bào)單筆數(shù) 量不超過(guò)10萬(wàn)股，市價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過(guò)5萬(wàn)股。
同時(shí)， 保留現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板每筆最低申報(bào)數(shù)量為100股的制度安排，不改變投資者交易習(xí)慣。
? 優(yōu)化兩融交易機(jī)制
為提高市場(chǎng)定價(jià)效率，改變“單邊市”問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行上市股票首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的。
? 新增股票特殊標(biāo)識(shí)
《交易特別規(guī)定》對(duì)于股票特殊標(biāo)識(shí)，有以下兩個(gè)規(guī)定：
為提示投資者防范新 股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上市初期新股進(jìn)行標(biāo)識(shí)。
退市及風(fēng)險(xiǎn)警示安排
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退市方面，系列新規(guī)主要涉及以下幾個(gè)方面。
? 豐富完善退市指標(biāo)。
交易類指標(biāo)方面，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”指標(biāo)，適度調(diào)整成交量和股東人數(shù)退市指標(biāo)，充分發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能。
財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面， 將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)改為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的 凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，納入審計(jì)意見(jiàn)指標(biāo)并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，及時(shí)淘汰既無(wú)盈利能力又缺乏收入的空殼公司，以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)從快出清。
規(guī)范類指標(biāo)方面，新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”指標(biāo)，強(qiáng)化公司合規(guī)披露和規(guī)范運(yùn) 作意識(shí)。
? 精簡(jiǎn)優(yōu)化退市流程。
取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)；對(duì)交易類退市不再設(shè)置退市整理期；未及時(shí)披露定期報(bào)告或改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的退市觸發(fā)期限統(tǒng)一調(diào)整為四個(gè)月。
重大違法強(qiáng)制退市的停牌時(shí)點(diǎn)由“知悉送達(dá)行政處罰事先告知書 或者司法裁判”后移至“收到行政處罰決定書或者司法裁判 生效”，給予投資者更充分的交易機(jī)會(huì)。
? 設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)警示制度
為向投資者充分提示公司存在因財(cái)務(wù)和其他狀況異常、重大違法等情形而退市的風(fēng)險(xiǎn)，或者存在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停頓、賬戶被凍結(jié)、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等嚴(yán)重異常情形，增設(shè)退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度（即*ST 制度）和其他風(fēng)險(xiǎn)警示制度（即 ST制度），強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示。
投資者權(quán)限開(kāi)通門檻
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4月28日起，新申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者需滿足以下兩個(gè)條件：
參與證券交易24個(gè)月以上。
獨(dú)家市場(chǎng)解讀
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對(duì)于未來(lái)創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)的影響等問(wèn)題，我們分享中信證券研究部的最新解讀，供參閱。
? 創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成明顯沖擊。
2019年7月至今，科創(chuàng)板共報(bào)審了250家企業(yè)，其中114家在審，99家已上市交易，過(guò)會(huì)率為94%，平均首發(fā)募集資金高達(dá)12億元，這與其“硬科技”屬性密切相關(guān)；同期創(chuàng)業(yè)板42家公司發(fā)行上市，平均首發(fā)募集資金5.4億。
我們預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制在發(fā)行節(jié)奏上會(huì)略微加快，但考慮到平均募資規(guī)模較小，同時(shí)當(dāng)前寬松的流動(dòng)性導(dǎo)致追求高收益的打新資金供給充足，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊將明顯小于科創(chuàng)板開(kāi)板初期。
? 放寬漲跌停限制有助于抑制市場(chǎng)炒作、加速優(yōu)勝劣汰。
根據(jù)深交所公布的征求意見(jiàn)稿，深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票競(jìng)價(jià)交易的限制對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板，即第六個(gè)交易日開(kāi)始、±20%的漲跌幅限制。
實(shí)際上，科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，99個(gè)公司合計(jì)11141個(gè)交易日中僅出現(xiàn)過(guò)46次漲停板和36次跌停板，平均每個(gè)科創(chuàng)板公司上市以來(lái)觸發(fā)漲跌停限制不足一次，觸發(fā)概率僅0.74%。
目前游資在創(chuàng)業(yè)板的“打板”策略往往依賴于10%的漲停板上個(gè)股有價(jià)無(wú)量、流動(dòng)性喪失，從而吸引散戶跟風(fēng)盤、同時(shí)減少自身資金消耗，根據(jù)科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)，漲跌幅限制放寬至±20%會(huì)明顯增加個(gè)股炒作難度，打板失敗后也將面臨更大的損失，導(dǎo)致純粹的主題/概念炒作熱度降低，加速存量市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。
中長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制對(duì)交易制度的放寬也有利于機(jī)構(gòu)投資者獲取更高的定價(jià)權(quán)。
? 創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)是存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革的重要起點(diǎn)。
《證券法》的修訂為注冊(cè)制分步實(shí)施留出制度空間，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)是存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革的重要起點(diǎn)，將促進(jìn)中長(zhǎng)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，也將對(duì)證券行業(yè)起到凈化生態(tài)、扶優(yōu)限劣的作用。
后續(xù)向主板市場(chǎng)的推廣，或仍需等待有關(guān)條件的成熟。
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資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、深交所官網(wǎng)、中信證券研究部。其中，中信證券研究部觀點(diǎn)節(jié)選自已于當(dāng)日發(fā)布的《晨會(huì)》報(bào)告，具體內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)《晨會(huì)》報(bào)告，若因?qū)?bào)告的摘編而產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。
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