穩(wěn)定盈利的最佳途徑
——對(duì)沖套利
一、投資的必要性
由于通貨膨脹的客觀存在，貨幣不增值就必然貶值，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力必然隨著時(shí)間的推移而不斷下降。這就猶如逆水行舟——不進(jìn)則退。所以我們的閑置資金必須通過(guò)投資來(lái)謀求保值增值。然而，投資有風(fēng)險(xiǎn)，我們必須在風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)中找平衡，在謀求資產(chǎn)保值增值的同時(shí)，必須盡量降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該謀取的是長(zhǎng)期穩(wěn)定的合理收益。
二、期貨交易的哲學(xué)問(wèn)題及交易方法的優(yōu)劣
期貨投機(jī)者大部分都認(rèn)為自己是聰明人?？墒侨绻挥行÷斆?，沒(méi)有大智慧，一樣難以有好的結(jié)果。我們應(yīng)該先解決理念、觀念、思想問(wèn)題、哲學(xué)問(wèn)題，然后才是具體的技術(shù)、方法問(wèn)題。
從哲學(xué)上看，人的認(rèn)識(shí)水平、認(rèn)識(shí)能力有限。無(wú)論科技水平、文明程度有多高，也無(wú)論人有多聰明（無(wú)論是個(gè)體還是集體、團(tuán)體），無(wú)知的永遠(yuǎn)比已知的多得多。因此，完全認(rèn)知、精確預(yù)測(cè)是不可能的。人既無(wú)法完全認(rèn)識(shí)自己，也無(wú)法完全認(rèn)識(shí)身外之物。以前沒(méi)發(fā)生的不等于以后不會(huì)發(fā)生。“規(guī)律”是會(huì)改變的，是有條件的——經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域更是如此。
智者千慮，必有一失。受認(rèn)識(shí)水平及變幻莫測(cè)的市場(chǎng)因素的影響，交易必然有錯(cuò)誤、意外……，錯(cuò)誤、意外本身就是交易的一部分，無(wú)法避免。因此，好的、穩(wěn)妥的交易方法必須能應(yīng)付錯(cuò)誤、意外（包括自然災(zāi)害、突發(fā)事件、情緒失控、停電、通訊故障等）……，而在期貨市場(chǎng)等杠桿交易里，能應(yīng)付這種錯(cuò)誤、意外的辦法并不多。因?yàn)闊o(wú)法應(yīng)對(duì)意外及諸多的“小概率事件”，大部分單邊交易的期貨高手都較難長(zhǎng)期生存發(fā)展。
覓食的虎鯨：
單邊交易的風(fēng)險(xiǎn)：
凡是現(xiàn)實(shí)的都是必然的。通常，看似偶然的結(jié)果里包含著必然。事實(shí)上，“小概率事件”的發(fā)生太常見(jiàn)了。大部分期貨交易高手都被意外的小概率事件擊敗，這絕不是偶然的。
“小概率事件”經(jīng)常出現(xiàn)，一方面是因?yàn)槲覀兩僖?jiàn)多怪，認(rèn)識(shí)水平有限，見(jiàn)過(guò)的事件少，取樣范圍有缺陷，以偏概全；另一方面還因?yàn)槟骋恍「怕适录某霈F(xiàn)是小概率，但眾多小概率事件中出現(xiàn)一個(gè)或幾個(gè)就不是小概率，而是很常見(jiàn)了。所以，我們見(jiàn)到的理論上的小概率事件較常見(jiàn)。
因此，無(wú)法應(yīng)付錯(cuò)誤、意外……的交易方法是不可靠，欠穩(wěn)妥，難以長(zhǎng)久發(fā)展、生存的。好的交易方法應(yīng)該能控制風(fēng)險(xiǎn)，糾正錯(cuò)誤，盡快挽回?fù)p失！在期貨、外匯市場(chǎng)等杠桿交易里，能應(yīng)付這種錯(cuò)誤、意外的辦法并不多，能對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的套利交易是其中之一。
生存是發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。盈利和虧損有本質(zhì)區(qū)別，盈利多少只是量的區(qū)別。
河馬群中的鱷魚(yú)：
如果你既不是超一流選手，也不是期貨交易的藝術(shù)大師，而只是蕓蕓眾生的一員，又想取得成功，那么常規(guī)的低風(fēng)險(xiǎn)交易方法就是你的不二選擇。
我們不對(duì)市場(chǎng)漲跌趨勢(shì)進(jìn)行主觀判斷，因?yàn)?/span>市場(chǎng)永遠(yuǎn)正確，預(yù)測(cè)常常出錯(cuò)。我們堅(jiān)信對(duì)沖套利是獲得持續(xù)穩(wěn)定收益的最佳途徑。
三、什么叫套利？套利基本知識(shí)
期貨投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)使其具有巨大的魅力，但較高的風(fēng)險(xiǎn)也令一大批投資者望而卻步。企業(yè)和穩(wěn)健的投資者通常更青睞于追求在較低的風(fēng)險(xiǎn)下獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。那么，有沒(méi)有這樣一種投資方式呢？期貨市場(chǎng)確實(shí)存在一種風(fēng)險(xiǎn)較低、長(zhǎng)期投資回報(bào)率較高的投資方式，這就是期貨套利。
1.套利
套利指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出兩張不同種類(lèi)的期貨合約。交易者買(mǎi)進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣(mài)出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。通俗地說(shuō)，套利就是在同一時(shí)間進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)的操作。一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是，以較低的利率借入資金，同時(shí)以較高的利率貸出資金，假定沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，這項(xiàng)行為就是套利。通常的商業(yè)、貿(mào)易行為本質(zhì)上也是一種套利行為。
隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展以及上市品種的增加，市場(chǎng)蘊(yùn)含著大量的套利機(jī)會(huì)。由于收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，套利交易已經(jīng)成為一些大機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)的有效手段。
套利收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，但其交易策略不同于單邊的價(jià)格交易。套利交易者需要有較強(qiáng)的把握機(jī)會(huì)的能力，能及時(shí)把握稍縱即逝的機(jī)會(huì)，需要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、技巧也較多。因此，套利是一種專(zhuān)業(yè)化水平要求較高的完全不同于單邊交易的投資交易方式。
2. 期貨套利交易的分類(lèi)
期貨套利一般可分為三類(lèi)：跨期套利、跨市套利和跨品種套利。
（1）跨期套利是套利交易中最普遍的一種，利用同一品種不同交割月份合約之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化進(jìn)行對(duì)沖而獲利?？缙谔桌L(fēng)險(xiǎn)較小，利潤(rùn)較低。
（2）跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易，每年兩個(gè)市場(chǎng)間會(huì)出現(xiàn)幾次價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買(mǎi)入LME銅合約的同時(shí)，賣(mài)出SHFE的銅合約，待兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買(mǎi)賣(mài)合約對(duì)沖平倉(cāng)并從中獲利，反之亦然。跨市套利風(fēng)險(xiǎn)較低，利潤(rùn)適中，需要較大的資金量。
（3）跨品種套利指的是利用兩種不同但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缙贩N套利的交易形式是同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出相同交割月份但不同種類(lèi)的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、能源產(chǎn)品之間等都可以進(jìn)行套利交易?？缙贩N套利需要對(duì)各交易品種之間的內(nèi)在聯(lián)系有深刻的認(rèn)識(shí)?？缙贩N套利風(fēng)險(xiǎn)較高，利潤(rùn)也較高?？缙贩N套利雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但相對(duì)于單邊交易而言，風(fēng)險(xiǎn)還是要小很多，利潤(rùn)也比較高。因此，對(duì)能承受一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，這是一種比單邊交易要優(yōu)越得多的交易方式。
3.套利交易的優(yōu)缺點(diǎn)
（1）優(yōu)點(diǎn)
套利交易屬于風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的交易方式。
1）由于價(jià)差的波動(dòng)比價(jià)格的波動(dòng)小得多，套利者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小。套利交易的對(duì)沖特性決定了它比單邊交易有更低的風(fēng)險(xiǎn)。
2）有限的風(fēng)險(xiǎn)。由于套利行為的存在以及套利者之間的競(jìng)爭(zhēng)選擇，期貨合約之間的價(jià)格偏差會(huì)得到糾正。期貨合約之間的價(jià)差會(huì)維持在一個(gè)合理范圍內(nèi)，價(jià)差超過(guò)該范圍的情況不多。
3）方便大資金進(jìn)出。套利交易能夠吸引大資金，由于雙邊持倉(cāng)，主力機(jī)構(gòu)很難逼迫套利交易者斬倉(cāng)出局。
4）對(duì)漲跌停的保護(hù)。套利交易的對(duì)沖特性，可以對(duì)漲跌停提供保護(hù)。因?yàn)檎问录?、天氣、政府?bào)告、操縱市場(chǎng)及一些突發(fā)事件，期貨價(jià)格會(huì)暴漲暴跌，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)漲跌停，價(jià)格被封死在漲跌停板上無(wú)法止損。這種情況下，一個(gè)做反了的單邊交易者會(huì)損失慘重，甚至穿倉(cāng)。在同樣的情況下，套利交易者基本上都受到保護(hù)，不會(huì)出現(xiàn)重大損失。
5）雖然每次套利交易收益不高，但成功率較高。長(zhǎng)期而言，做單邊交易盈利的只占少數(shù)。套利交易則不同，由于套利交易是利用市場(chǎng)上不合理的價(jià)差關(guān)系進(jìn)行操作，而多數(shù)情況下不合理的價(jià)差會(huì)恢復(fù)正常，因此套利交易具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，盈利比例較高。所以，它具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利率，更適合大資金的運(yùn)作。
（2）不足
任何事物都有兩面性，套利交易也不例外。套利交易也有一些不足。
1）收益受限制。在許多投資者看來(lái)，套利的最大缺點(diǎn)是收益受限制。
2）絕好的套利機(jī)會(huì)很少頻繁出現(xiàn)，非專(zhuān)業(yè)套利者往往不易把握機(jī)會(huì)。套利交易的復(fù)雜性高于單邊交易，需要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)較多，是一種專(zhuān)業(yè)化水平要求較高的交易方式，普通投資者不易掌握。因此利潤(rùn)較低。
3）套利也有風(fēng)險(xiǎn)。套利雖然具有有限風(fēng)險(xiǎn)、更低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，但畢竟還是有風(fēng)險(xiǎn)的。這種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自：價(jià)格偏差會(huì)繼續(xù)錯(cuò)下去。合約之間的強(qiáng)弱關(guān)系往往在短期內(nèi)保持“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的態(tài)勢(shì)。雖然大多數(shù)情況下這種價(jià)格偏差會(huì)被糾正，但是套利者在這種交易中也不得不承受暫時(shí)的損失。
四、能長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的投資者主要有幾種：
1.套利交易者。
2.感覺(jué)良好，有天分的日內(nèi)短線高頻交易高手。
3.心態(tài)好，方法正確，能?chē)?yán)格執(zhí)行紀(jì)律，做好資金管理的低倉(cāng)位單邊交易高手。
五、為什么要套利？風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系
期貨交易通常伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦軛U及做空機(jī)制的存在，即使你掌握了一些平時(shí)行之有效的交易方法，風(fēng)險(xiǎn)管理也做得較好，失誤稍大或遇到一些意外事件還是會(huì)造成巨大虧損甚至穿倉(cāng)。因此，能在期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期生存發(fā)展的投資者并不多。不過(guò)，認(rèn)為期貨交易必然伴隨著巨大風(fēng)險(xiǎn)，必然以虧損結(jié)局，這樣的認(rèn)識(shí)也不全面。期貨交易也存在一種風(fēng)險(xiǎn)極低的交易方式，風(fēng)險(xiǎn)大小主要取決于你怎么交易。因?yàn)閷?duì)沖了投資風(fēng)險(xiǎn)，套利交易可以為避免始料未及的價(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護(hù)。套利交易風(fēng)險(xiǎn)不但比期貨單邊交易小很多，而且比股票投資及大部分實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)也小很多。套利的原理很簡(jiǎn)單，只要認(rèn)真學(xué)習(xí)，一般的投資者也可以進(jìn)行套利交易，只是收益率及穩(wěn)定性會(huì)有較大差別。套利的投資年收益率通常為10%左右，做得比較成功的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的套利投資年收益率通常能達(dá)到20~30%，甚至更高。
20~30%的投資年收益率是否太低了呢？我們知道，幾十年的投資生涯中，股神巴菲特的平均年投資利潤(rùn)率不到30%，索羅斯的平均年投資利潤(rùn)率也不到30%，最后卻創(chuàng)造了奇跡，其最重要的原因就是耐心和長(zhǎng)期穩(wěn)定的復(fù)利增長(zhǎng)。按30%的年利潤(rùn)率，3年您的資產(chǎn)會(huì)翻倍，10年后您的資產(chǎn)會(huì)增值12.79倍（雖然證券市場(chǎng)有時(shí)會(huì)上演翻幾番的奇跡，但大家也知道上證指數(shù)10年后又回到了起點(diǎn)這一事實(shí)），20年后您的資產(chǎn)會(huì)增值189.05倍。我們認(rèn)為，在金融投資領(lǐng)域，平均年投資利潤(rùn)率20~30%附近就應(yīng)該是一個(gè)我們可以且應(yīng)該接受的較高的合理利潤(rùn)率。利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)通常是成正比的，一味追求暴利必然會(huì)忽視由此帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)——盡管我們很多人事前往往不知道風(fēng)險(xiǎn)何在！當(dāng)然，期貨單邊交易、外匯杠桿交易等金融交易，如果掌握了自己獨(dú)有的系統(tǒng)性方法（比如很多高手、程序化交易者、投資學(xué)說(shuō)、交易理論所說(shuō)的自己的交易系統(tǒng)），操作者能?chē)?yán)格執(zhí)行，去除賭性，冷靜交易，又沒(méi)遇到什么大的意外，也可以取得比較高的利潤(rùn)。高風(fēng)險(xiǎn)投資如果冒險(xiǎn)成功，甚至可以獲取超額利潤(rùn)。但意外、錯(cuò)誤都是交易的一部分，無(wú)法避免，這就要看交易者誰(shuí)的運(yùn)氣好了?？?/span>我們應(yīng)該把自己的資金托付給運(yùn)氣，把盈利的希望、自己的生活寄托在運(yùn)氣之上嗎？
套利對(duì)社會(huì)及期貨市場(chǎng)的貢獻(xiàn)主要是增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，幫助扭曲的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系回復(fù)到正常水平，使各期貨品種、合約間的比價(jià)關(guān)系更趨合理，加大了操縱市場(chǎng)的難度，更大程度地保護(hù)了中小投資者的合法權(quán)益。
六、什么人、什么資金適合做套利？
1.套利的適用群體
套利交易主要適合資金量較大、風(fēng)格穩(wěn)健的投資者進(jìn)行。
（1）取得了很高收益，但意識(shí)到并想回避風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)而求穩(wěn)的投資者。
（2）投資屢戰(zhàn)屢敗想先追求穩(wěn)定收益的投資者。
（3）完全不懂金融投資，但有閑置資金想穩(wěn)定保值增值的投資者。（如在銀行定存或購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的投資者。）
（4）感覺(jué)實(shí)業(yè)難做想尋求其它出路的實(shí)業(yè)家。
（5）想分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)的投資者。
2.套利的不適用人群：
（1）愿意承受較高風(fēng)險(xiǎn)換取極高收益，追求暴利的投資者。
（2）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)極度厭惡，甚至無(wú)法忍受短時(shí)間的小幅虧損，希望投資完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。
（3）只能高度流動(dòng)，使用時(shí)間較短的流動(dòng)資金。
