章文
上海人，創(chuàng)意基金創(chuàng)辦人，管理人。
慶余投資基金經(jīng)理，合伙人。
中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)慶余金融研究院研究員。
2006年開始商品期貨套利交易和研究，最擅長農(nóng)產(chǎn)品的跨品種套利。2008年組建創(chuàng)意基金，連續(xù)7年始終保持了正向收益投資記錄，平均年化投資收益率超過20%。被人譽(yù)為農(nóng)產(chǎn)品套利領(lǐng)域的“教父級”專家。
作品有《賺錢筆記》《套利的常識》。
【訪談精彩語錄】
無論一個(gè)人是否學(xué)習(xí)過金融知識，只要他有決心想做一件事情，可以通過自己平時(shí)的日積月累逐步彌補(bǔ)這方面的缺陷。
套利是贏的概率大于輸?shù)母怕实囊环N游戲。
做交易是做一個(gè)大概率事件而不是參與一個(gè)簡單的賭博游戲。
在目前商品期貨市場中，農(nóng)產(chǎn)品之間的關(guān)系是相對清晰和穩(wěn)定的。
我們的套利交易方式，既要符合經(jīng)濟(jì)原則又要把統(tǒng)計(jì)學(xué)的方式用在里面。
獲得盈利關(guān)鍵是需要耐心。
時(shí)間越長它的風(fēng)險(xiǎn)不一定增加，但收益可以逐漸穩(wěn)定。
我們不主張把天氣作為一個(gè)決定性的因素，也不會(huì)拿預(yù)測的天氣因素來過多地影響我們的決策。
做任何投資不是確定性事件而是概率性事件。
在農(nóng)產(chǎn)品套利中最大的風(fēng)險(xiǎn)就是政策風(fēng)險(xiǎn)。
自己的研究和能力是有邊界的，我們不可能把所有的東西都學(xué)會(huì)，與其廣泛撒網(wǎng)還不如把某一個(gè)領(lǐng)域做得更加專業(yè)、細(xì)致。
單邊投機(jī)我很難去把控對事物價(jià)值的判斷，而套利比較容易幫助我們分析事物的價(jià)值。
比較安全的套利是貴金屬跨市還有期現(xiàn)套利，跨期套利(正向套利)都是比較安全的。
跨品種套利的資金容量可能比跨期套利等更多，可選擇的品種也更多。
對每一個(gè)投資者如果要獲得收益要做兩件事情，第一件事:穩(wěn)定自己提高自己的收益率，第二：管理資金擴(kuò)大。
一般研究套利主要用基本面分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，但是我們還會(huì)加入一些自創(chuàng)的分析方法，比如時(shí)間分析和一定的心理分析。
倉位短則1到2個(gè)月，長則幾個(gè)月或者半年，最長的到過一年。
前年到今年這3年，回撤基本上控制在10%的范圍以內(nèi)。
風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)要根深蒂固在自己血液里的認(rèn)識。
套利是個(gè)雙腿的甚至三腿的，這里只要有一個(gè)腿沒有活躍度就會(huì)影響到其它腿。
《賺錢筆記》是寫給普通投資者、散戶看的掃盲讀物。
《套利的常識》原本也是想寫給非專業(yè)人士的，給投資者作為一個(gè)套利掃盲的工具。同樣也可作為對金融交易有興趣者的一份基礎(chǔ)“教材”。
金融是用創(chuàng)新、方法來解決人類問題的工程。
用金融創(chuàng)新解決我們身邊的問題，在某個(gè)角度上和創(chuàng)意行業(yè)很接近。
當(dāng)一個(gè)策略以前保持越長的良好記錄，我們對它以后表現(xiàn)的預(yù)期會(huì)相應(yīng)增加。
生存的目的往往是生存本身，我就希望我們能活下去。
若要聯(lián)系章文，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國可為您預(yù)約，電話：0571-85803287
【訪談全文】
期貨中國1、章文先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您做期貨之前是做展覽的，請問您是怎么接觸到期貨這個(gè)行業(yè)？期貨行業(yè)有哪些地方吸引您？
章文：我做展覽一直做到2007年，2006年接觸上期貨，當(dāng)時(shí)是朋友的介紹和推薦，那個(gè)朋友是職業(yè)做期貨的，同時(shí)也為別人做一些投顧，我就把自己的資金委托給他進(jìn)行期貨交易，后來出現(xiàn)了不小的虧損。我覺得這個(gè)事情挺有意思的就對期貨產(chǎn)生了興趣，自己就開始研究有沒有可能做這個(gè)事情，這過程讓我有三個(gè)感觸，第一，無論一個(gè)人是否學(xué)習(xí)過金融知識，只要他有決心想做一件事情，可以通過自己平時(shí)的日積月累逐步彌補(bǔ)這方面的缺陷。因?yàn)楸旧碓诮佑|期貨前我沒有接觸過任何金融學(xué)，金融方面的知識以及金融領(lǐng)域的交易，都是在做的當(dāng)中學(xué)習(xí)。第二，有些事情表面來看也許并不是一個(gè)成功的投資，但這些事情并非一定就沒有其積極的意義。它至少會(huì)給你帶來一個(gè)新的窗口，只要我們善于對待一些事情，我們會(huì)把原本似乎不理想的事情變成一個(gè)生活的改變，這也是有可能的。當(dāng)然從展覽變?yōu)槠谪涍@個(gè)轉(zhuǎn)變過程，也包含了我當(dāng)時(shí)感覺到對于期貨進(jìn)行研究似乎更加符合我自己性格的一些特征。比較愛靜，喜歡讀點(diǎn)書，做期貨和交易研究更符合我本身的一種心理特質(zhì)，于是就一點(diǎn)點(diǎn)會(huì)喜歡它，似乎它跟我理想中的生活更加接近。
剛才講到做交易更符合一個(gè)人的性格，從吸引角度甚至它不一定完全是物質(zhì)性的或是定向吸引，而有時(shí)候是一種內(nèi)心的精神上的感受，也許我更加能接受這樣一種生活方式，這也是一種吸引的源泉，有時(shí)內(nèi)心的共鳴比物質(zhì)的東西更加有吸引力，久而久之，通過慢慢地學(xué)習(xí)自己喜歡了金融這行業(yè)，雖然我是一個(gè)交易者但是會(huì)站在一個(gè)金融從業(yè)工作者的角度看這個(gè)問題，覺得金融工作是很有意義的。
期貨中國2、您從2006年就開始研究套利交易，請問您為何專注于套利研究？您除了研究套利交易，對其它交易模式是否有研究？
章文：其實(shí)在最早期，我們所接觸到的學(xué)習(xí)和市場共識大家都是趨勢投機(jī)策略，套利策略并不是非常流行。一開始把我引誘到期貨市場的朋友他們都是做趨勢投機(jī)的，所以我肯定是有所研究的。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，我們可以用計(jì)算機(jī)技術(shù)把以往人們所說的趨勢投機(jī)技術(shù)回驗(yàn)，最早都是些經(jīng)驗(yàn)感覺，當(dāng)我驗(yàn)證后會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，投機(jī)策略、信號識別策略的成功失敗概率比較接近投硬幣，所以他們會(huì)特別強(qiáng)調(diào)止損，像投硬幣，贏的和輸?shù)囊粯?，這樣玩下去沒什么玩的，肯定贏的要多點(diǎn)輸?shù)囊冱c(diǎn)，長期做下去我才可以玩。套利是另外一種方式，套利是贏的概率大于輸?shù)母怕实囊环N游戲。比如咱們兩玩?zhèn)€游戲不是拋硬幣而是擲色子，1是你贏2、3、4、5、6都我贏，哪怕贏輸一樣我也愿意長期跟你玩下去。我覺得做交易是做一個(gè)大概率事件而不是參與一個(gè)簡單的賭博游戲，所以就一點(diǎn)點(diǎn)傾向于套利研究。套利研究從根本上說有點(diǎn)接近于價(jià)值投資因?yàn)樗瑯影l(fā)現(xiàn)資產(chǎn)、商品的價(jià)值出現(xiàn)的錯(cuò)配，價(jià)格和價(jià)值是不匹配的時(shí)候開始做。它從基本理論上來說是接近價(jià)值投資的巴菲特這種類似的理論，所以說它更讓我容易接受看待事物的態(tài)度，發(fā)現(xiàn)價(jià)格和價(jià)值不同的時(shí)候做一些價(jià)值投資交易，這是我們的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)。
其它交易方式比如趨勢化交易，我們用各種各樣常規(guī)的，可以說上世紀(jì)70年代開始就有的各種指標(biāo)，這是早期。之后我們也接觸過日內(nèi)交易、高頻交易，這些更多的像學(xué)習(xí)而非是更深入的研究。我們把主要的時(shí)間用在自己的策略上不斷地去完善，但我們決不給自己設(shè)置學(xué)習(xí)的障礙，了解各種各樣的邏輯，自己就能打開眼界，對市場的認(rèn)知才能更加完整，所以我針對其它策略的學(xué)習(xí)其實(shí)是開放的，從來沒有任何的局限。
期貨中國3、您被人譽(yù)為農(nóng)產(chǎn)品套利領(lǐng)域的“教父級”專家，為什么您對農(nóng)產(chǎn)品套利情有獨(dú)鐘？
章文：在我們自己的套利研究當(dāng)中有一個(gè)前提，這個(gè)前提是相互可靠的跨品種套利，因?yàn)槲覀冎饕隹缙贩N套利?？缙贩N套利中最關(guān)鍵的挑戰(zhàn)是不同的品種之間如何符合一價(jià)定律，憑什么說它的價(jià)值是相同的。這里面一定有牢不可破的經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系，要尋找這種牢不可破的經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系時(shí)，或同產(chǎn)系列或替代或互相競爭，那么在目前商品期貨市場中，農(nóng)產(chǎn)品之間的關(guān)系是相對清晰和穩(wěn)定的，并非說其它品種就不清晰穩(wěn)定。舉個(gè)例子，比如現(xiàn)在我們既有螺紋鋼又有了焦炭、動(dòng)力煤、鐵礦石，實(shí)際上就是個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，完全可以通過它的轉(zhuǎn)化體關(guān)系來設(shè)定，但現(xiàn)在我們還沒參與去做，根本原因是這些品種上市時(shí)間比較短，時(shí)間短的品種沒有大量的交易數(shù)據(jù)來支撐我們的研究，所以目前我們不會(huì)參與。我們對很多農(nóng)產(chǎn)品交易時(shí)間比較長了，農(nóng)產(chǎn)品套利比較穩(wěn)定，第一，產(chǎn)品和產(chǎn)品有必然的經(jīng)濟(jì)學(xué)聯(lián)系。第二，每個(gè)產(chǎn)品都有大量的交易數(shù)據(jù)可供我們進(jìn)行數(shù)量分析，這是2個(gè)必要前提。事實(shí)上我們的套利交易方式，既要符合經(jīng)濟(jì)原則又要把統(tǒng)計(jì)學(xué)的方式用在里面，必須滿足這2個(gè)條件，那么我的面相對就比較窄了。
期貨中國4、在農(nóng)產(chǎn)品套利上，您覺得要獲得盈利的關(guān)鍵是什么？您有什么獨(dú)到的經(jīng)驗(yàn)可以和投資者分享？
章文：獲得盈利關(guān)鍵是需要耐心，時(shí)間是我們的盟友，每個(gè)投資者都希望自己的投資減少負(fù)向波動(dòng)。事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)和收益是有一定的關(guān)系，時(shí)間越長它的風(fēng)險(xiǎn)不一定增加，但收益可以逐漸穩(wěn)定。為什么強(qiáng)調(diào)耐心和時(shí)間的關(guān)系？因?yàn)槲覀冊谔桌惺紫瓤吹氖巧唐分g的經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系，價(jià)格是個(gè)信號也是個(gè)信息，價(jià)格信息傳遞出去造成人類行為的改變最后才發(fā)生市場再次變化，這是一個(gè)過程，這過程在系統(tǒng)上必有延遲，所以不是簡單的說因果關(guān)系，如果這個(gè)價(jià)格高立馬會(huì)扭轉(zhuǎn)或者恢復(fù)或市場的供應(yīng)和需要也立馬改變，這不現(xiàn)實(shí)。我們需要一定的時(shí)間去等待它，要等待這個(gè)市場延遲的過程，系統(tǒng)等待的過程要符合它的規(guī)律，所以我們需要耐心。絕大多數(shù)時(shí)間許多人能夠判斷短期的，很難看到長期的。沒有耐心者很難具備長遠(yuǎn)的眼光來看待最后的價(jià)值，這一點(diǎn)是真正的關(guān)鍵。有時(shí)我們可以發(fā)現(xiàn)28原則在市場有管用，我們80%的利潤可能是在20%的時(shí)間里獲得的。所以有時(shí)我得等到那個(gè)時(shí)間段。
期貨中國5、就您看來，天氣因素在農(nóng)產(chǎn)品套利中是否重要？為什么？
章文：其實(shí)天氣是影響產(chǎn)量的眾多因素之一，我們分析商品的價(jià)格話肯定是兩條腿，供應(yīng)和需求。農(nóng)產(chǎn)品中相對需求相對穩(wěn)定，供應(yīng)當(dāng)中炒作題材就很多了，比如說天氣就非常關(guān)鍵，播種面積也很關(guān)鍵。包括種子的技術(shù)和核心，轉(zhuǎn)基因的和非轉(zhuǎn)基因的就完全不同，事實(shí)上這僅僅是眾多因素的一個(gè)因素。也就是說在套利研究中是綜合評價(jià)各種因素對它的影響，而不僅僅是一個(gè)因素對它的影響。天氣預(yù)報(bào)到現(xiàn)在為止只有5天以內(nèi)的準(zhǔn)確率比較高，超過5天以上準(zhǔn)確率就大大的降低，因?yàn)槲覀兒茈y去進(jìn)行這樣的模擬和預(yù)測。我們可以在兩三天中準(zhǔn)確度高達(dá)90%，很難在5天后有60%的準(zhǔn)確度，所以這些事情仍然是不確定的，它不確定甚至比我們期貨數(shù)量分析的不確定因素還要高。如果它已經(jīng)是事實(shí)，這個(gè)價(jià)格早已反應(yīng)在市場上了，所以不要把天氣因素放到過重的比重，它只是眾多因素之一，供應(yīng)是一個(gè)綜合的因素影響的，我們必須綜合的去考慮它，天氣是其中之一而已，所以我們不主張把天氣作為一個(gè)決定性的因素，也不會(huì)拿預(yù)測的天氣因素來過多地影響我們的決策。
期貨中國6、農(nóng)產(chǎn)品套利的不同合約或不同品種之間，有沒有可能價(jià)差越拉越大，而導(dǎo)致套利失??？或是因?yàn)楸苽}等原因?qū)е绿桌。?/span>
章文：我們做的是不同的合約、跨品種套利，很多人擔(dān)心它會(huì)不會(huì)價(jià)差擴(kuò)大后無法收斂，前提是我們對市場或?qū)ι鐣?huì)整體認(rèn)識是一切都有可能，唯一確定的是不確定性，所以它有可能。我們都知道做任何投資不是確定性事件而是概率性事件，它有多少可能會(huì)收斂，也許它不收斂可能性很小，我們本身做的就是大概率事件。我舉個(gè)例子，有一個(gè)游戲我們在市場上參與過，有90%的概率是贏，如果贏那1塊錢變2塊，如果輸1塊錢就沒有了，但是只有10%的概率輸。如果利益最大化的，可能會(huì)遇到這樣的問題，贏了2塊后，會(huì)不會(huì)還會(huì)再下注，反正有90%的概率，拿期望收益率算的話我這筆賬是合算的，但只要做10次可能1次就整個(gè)虧完。期望收益率這么做是理性的，最大化我的收益率，但實(shí)際操作中他必然會(huì)失敗的。這里的關(guān)鍵點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理，不管概率多高，套利失敗可能性是存在的，這個(gè)存在是什么呢？特別是政策因素，在市場風(fēng)險(xiǎn)中政策風(fēng)險(xiǎn)是非常難以估量的，其它經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基本情況都可能因?yàn)檎叻勺兓鴮?dǎo)致根本的行為變化，我們覺得最大的風(fēng)險(xiǎn)就是政策風(fēng)險(xiǎn)。套利中不僅拿一些國內(nèi)的數(shù)據(jù)，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品可以拿國外的一些數(shù)據(jù)，國外數(shù)據(jù)的時(shí)間也很長，我們可以拿到國外30年的數(shù)據(jù)來回應(yīng)原來的一些策略，也許30年都是成功的，但我們不知道政策是怎樣的，這是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。逼倉的情況可能就是一些投機(jī)行為，但理論上來說這種概率對我們現(xiàn)在的交易影響并不是很大，一般趨近于交割月的產(chǎn)品它的價(jià)格最終會(huì)趨向于現(xiàn)貨價(jià)格。如果做這方面的套利，我們得有現(xiàn)貨基本面因素的支撐，沒有支撐的話我們不太會(huì)參與這樣的套利，哪怕數(shù)量分析支持，基本面分析不支持，我們也不會(huì)輕易僅僅用概率分析來做這件事。像前面介紹首先是經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系其次才是統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，那么它第一前提不存在，第二前提就不存在，逼倉往往會(huì)有現(xiàn)貨這個(gè)背景作為支持才逼得動(dòng)，不然會(huì)把自己陷進(jìn)去。一般我們不會(huì)和失敗者站在一邊，這方面我們會(huì)規(guī)避。
期貨中國7、除了農(nóng)產(chǎn)品套利，您對其它品種套利有沒有研究？
章文：總的來說我們對各種套利都有興趣，我們買入價(jià)格過低的資產(chǎn)賣出價(jià)格高的資產(chǎn)，對同類資產(chǎn)都是這樣，就像我新出的書《套利常識》第一章把各自各樣的套利都羅列了，我們只有把做套利的根本邏輯原理搞清楚才可能做套利。中國期貨市場農(nóng)產(chǎn)品很多品種現(xiàn)在已經(jīng)形成比較長的時(shí)間，第二，農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)中價(jià)差相對比較穩(wěn)定。我們覺得自己的研究和能力是有邊界的，我們不可能把所有的東西都學(xué)會(huì)，與其廣泛撒網(wǎng)還不如把某一個(gè)領(lǐng)域做得更加專業(yè)、細(xì)致，這樣才能發(fā)揮自己的長處。
期貨中國8、相關(guān)品種的交割制度，對套利的分析、操作、執(zhí)行是否有某些價(jià)值或意義？
章文：應(yīng)該有，品種的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交割制度實(shí)際上會(huì)影響到參與交易者的行為。這些行為本身就是研究套利中的一個(gè)方面。我們在研究每個(gè)套利品種的時(shí)候，要把這個(gè)品種的信息資料全面進(jìn)行分析。交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也是這個(gè)產(chǎn)品的信息，沒有細(xì)致研究，簡單形式上的了解，那么失敗的概率就會(huì)提高，所以還是細(xì)致點(diǎn)比較好。
期貨中國9、您是一開始就做雙邊套利還是單邊投機(jī)？您覺得雙邊套利和單邊投機(jī)有什么區(qū)別？
章文：以前最開始做單邊投機(jī)，實(shí)際上用信號識別來做投機(jī)往往是單邊的，雙邊的套利和單邊的投機(jī)最大區(qū)別是什么呢？單邊投機(jī)我很難去把控對事物價(jià)值的判斷，而套利比較容易幫助我們分析事物的價(jià)值。套利特別是跨商品套利，本身對兩個(gè)商品之間的關(guān)系進(jìn)行分析，它們之間的關(guān)系比較穩(wěn)定。如果拿單邊投機(jī)來舉個(gè)例子，我們現(xiàn)在都是以人民幣來衡量商品的價(jià)格，人民幣本身貨幣計(jì)量單位是變動(dòng)單位，通貨膨脹等各種方面始終在變化，可以說我這把尺都不是標(biāo)準(zhǔn)尺，它可能是7寸也可能是3寸，尺子越來越短所以它去衡量事物價(jià)值本身就不具備科學(xué)性了，有時(shí)只能變成投機(jī)了。如果說我們?nèi)巳苏驹趦r(jià)值投資的角度分析事物，單邊投機(jī)用人民幣來衡量對我們的距離就遠(yuǎn)了。由于自己的習(xí)慣還是比較喜歡看，至少找到自己的投資安全邊際，安全邊際的基本定義是價(jià)值減價(jià)格，并且價(jià)值要大于價(jià)格，首先我們要提煉出它的價(jià)值到底怎樣計(jì)算，我們才有可能做安全邊際的研究，投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，而單邊的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)還是挺大的，我無法做它的價(jià)值基本分析。
期貨中國10、您現(xiàn)在做的是套利，如果您發(fā)現(xiàn)一個(gè)品種有單邊機(jī)會(huì)的時(shí)候，您會(huì)不會(huì)考慮去交易？
章文：不會(huì)，習(xí)慣成自然了，養(yǎng)成習(xí)慣就一直沒改變。
期貨中國11、套利主要有：跨市場套利、期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利，您主要研究哪種類型的套利？您覺得哪種類型的套利形式最安全有效？
章文：我們做的最多的是跨品種套利，跨品種套利在很多人看來可能風(fēng)險(xiǎn)比較大的，比較安全的套利是貴金屬跨市還有期現(xiàn)套利，跨期套利(正向套利)都是比較安全的。風(fēng)險(xiǎn)和收益可能會(huì)對稱，因?yàn)榘踩奶桌挠臻g有點(diǎn)局限，這樣市場錯(cuò)誤很快會(huì)被糾正，而且它的空間可能不一定很大。雖然有效，但收益率不一定同時(shí)提升，但有些人也做的不錯(cuò)?？缙贩N套利波動(dòng)性較高但并不是一定會(huì)產(chǎn)生虧損，如果我們有比較高的成功概率并且能夠忍受住回撤的過程，我們最終還是看它的收益率結(jié)果。其次我們需要考慮策略的資金容量，跨品種套利的資金容量可能比跨期套利等更多，可選擇的品種也更多。比如我們現(xiàn)在很多合約中，銀有很多跨期套利的機(jī)會(huì)，但個(gè)合約很活躍一個(gè)合約很不活躍，有時(shí)候你多幾手就很難做成的，它是限制你資金量的。對每一個(gè)投資者如果要獲得收益要做兩件事情，第一件事:穩(wěn)定自己提高自己的收益率，第二：管理資金擴(kuò)大。把這兩件事情做好，他將來的收益就會(huì)提高，從這兩個(gè)角度作為目標(biāo)來分析的話，我們在套利研究上面選擇跨商品。
期貨中國12、一般研究套利主要從基本面分析、技術(shù)面分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，這三種方法來研究，您主要用哪一種或者哪幾種？為什么？
章文：一般研究套利主要用基本面分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，但是我們還會(huì)加入一些自創(chuàng)的分析方法，比如時(shí)間分析和一定的心理分析。為什么我不會(huì)選擇技術(shù)面分析，技術(shù)面分析是長期對市場動(dòng)量的分析，它更多的是識別市場的趨勢，我們的套利行為往往是反趨勢而走的，也就是說我們更多的時(shí)候是修正市場的價(jià)值錯(cuò)配，只有在市場形成趨勢最后形成不理性的時(shí)候，價(jià)值和價(jià)格之間會(huì)嚴(yán)重扭曲，在別人貪婪的時(shí)候我們往往是恐懼，在別人恐懼時(shí)我們往往貪婪。所以技術(shù)分析我們不太用，數(shù)理統(tǒng)計(jì)的中我們會(huì)把以往統(tǒng)計(jì)做一些時(shí)間涵蓋的分析，當(dāng)然這些分析也在逐步完善的過程中，心理分析也是一個(gè)權(quán)重，也就是我們可以一點(diǎn)點(diǎn)逐步量化人的心理、習(xí)慣、一些不理性的行為會(huì)怎么樣影響到市場的變動(dòng)，這些都是我們新加入的分析方法。
期貨中國13、您在做套利的過程中，日內(nèi)和隔夜的倉位一般控制在多少？
章文：我們都是做中長線的，倉位短則1到2個(gè)月，長則幾個(gè)月或者半年，最長的到過一年，所以大多數(shù)倉位是隔夜的，平均來看我們交易當(dāng)中持倉最高的達(dá)到50%的保證金，長期平均值是低于30%，所以我們的資金使用率不是太高。
期貨中國14、您在做套利時(shí)，如果您持有的品種開始換月，您會(huì)如何處理自己的單子？怎么控制可能存在的風(fēng)險(xiǎn)？
章文：大多數(shù)交易者考慮到合約的流動(dòng)性喜歡做主力合約，主力合約換月會(huì)影響到交易的活躍性，套利上我不一定要做主力合約，很多時(shí)候我們開始做單子時(shí)就是非主力合約，關(guān)鍵我們分析的是它會(huì)不會(huì)回歸，是不是有基本面的支持。有時(shí)我們會(huì)把單子持到接近交割的前一個(gè)月，就是因?yàn)樗鞋F(xiàn)貨支持，它一開始價(jià)格嚴(yán)重背離了現(xiàn)貨，如果做期現(xiàn)套利的這些企業(yè)它們也會(huì)參與進(jìn)去的，那么它可能是非主力合約。有時(shí)我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格錯(cuò)配最不合理的往往是離我們月份最遠(yuǎn)的一個(gè)合約，比如現(xiàn)在就會(huì)做一些05合約，首先會(huì)一部分參與進(jìn)去，我們根據(jù)數(shù)量技術(shù)發(fā)現(xiàn)它嚴(yán)重背離我們商品之間的均值。它的持倉量和交易量會(huì)下降，這時(shí)我們會(huì)控制持有的倉位不使我們倉位太大，如果最終獲利平倉的時(shí)候，我們平倉要減少市場的沖擊力，這是風(fēng)險(xiǎn)控制的方法?？赡軙?huì)降低一些持有的倉位，降低的標(biāo)準(zhǔn)是不會(huì)造成交易時(shí)對市場造成的沖擊力。沒有嚴(yán)格的計(jì)算持倉多少，這是看我們持有哪些合約，有些倉位合約很活躍比如豆粕之類的相對來說問題不是很大?，F(xiàn)在非主力大豆合約的持倉量只有10萬手左右，那就降低多一點(diǎn)，因?yàn)槲覀冇泻芏嘟M合可以相互調(diào)整。
期貨中國15、一般您會(huì)把賬戶的最大回撤控制在多大范圍內(nèi)？您如何看待風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系？
章文：在2008年到2011最多回撤也會(huì)有20%多，所以這幾年的研究很大一塊是在風(fēng)險(xiǎn)管理上，我們希望降低資金回撤，從前年到今年這3年，回撤基本上控制在10%的范圍以內(nèi)，去年回撤8%多，今年上半年最高10%，而收益率沒有明顯的降低仍然在20%-30%，用概率分布來說，收益率會(huì)在20%到30%之間的概率會(huì)接近70%。收益和風(fēng)險(xiǎn)之間肯定有關(guān)系，我們可以通過資產(chǎn)組合的方式在降低風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益率。
期貨中國16、一般來說套利投資的風(fēng)險(xiǎn)比較小，但是也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，您覺得套利交易存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？
章文：套利交易的風(fēng)險(xiǎn)挺多的，它有模型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，比如從一開始就把這2個(gè)東西選擇錯(cuò)誤這種可能性蠻高的；第二個(gè)，市場的投機(jī)行為使得價(jià)格長期不回歸，會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，特別資金是壓力型資金的時(shí)候；還有剛才我們所說的政策性風(fēng)險(xiǎn)，政策、法規(guī)讓一個(gè)商品在市場中結(jié)構(gòu)徹底改變了，大家的認(rèn)識也改變了；還有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，比如我們?nèi)藶榈募夹g(shù)革新使我們的經(jīng)營模式發(fā)生改變，這樣對某些商品的需求可能短時(shí)間進(jìn)行改變，那么互相的關(guān)系也會(huì)改變。風(fēng)險(xiǎn)無處不在，到處都是風(fēng)險(xiǎn)。
期貨中國17、您認(rèn)為做期貨任何意外都有可能出現(xiàn)，重要的不是逃避風(fēng)險(xiǎn)，而是如何管理和駕馭風(fēng)險(xiǎn)，那您一般是如何管理和駕馭風(fēng)險(xiǎn)的？
章文：風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)要根深蒂固在自己血液里的認(rèn)識，我們知道其實(shí)很多企業(yè)的最高管理者整天做的事情的一大部分是風(fēng)險(xiǎn)管理，對一些可能出現(xiàn)意外的事情做預(yù)案，如果這件事情發(fā)生了該怎么應(yīng)對。我們講幾個(gè)基本的原則，首先識別在這個(gè)經(jīng)營、交易中我們到底有哪些東西，識別后往往會(huì)畫成一張風(fēng)險(xiǎn)地圖，把所有可能的風(fēng)險(xiǎn)都羅列出來。第二，我們要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，首先這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性有多大，不同的風(fēng)險(xiǎn)都有它的可能性，有大的有小的。如果能夠量化是最好的，比如我們在手動(dòng)交易中，其實(shí)交易員疏忽打錯(cuò)了單子，有人統(tǒng)計(jì)過有2%的可能，這就是可能性，我們肯定是要面對的。第三個(gè)了解概率后要分析它的損失度，如果這件事出現(xiàn)了會(huì)給我們造成多大的沖擊。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)識別是不斷完善的過程，我們不可能把所有風(fēng)險(xiǎn)都認(rèn)識到，那么接下去我們要做風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的方案，一般就是回避，不做了或不參與這個(gè)項(xiàng)目了，或接受、降低、轉(zhuǎn)嫁，我們會(huì)做一些預(yù)案。最簡單在我們交易中的資金回撤風(fēng)險(xiǎn)，我們會(huì)給自己留一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)容量，也就是說當(dāng)這些資金回撤或這次交易失敗，這點(diǎn)虧損我們是否能夠承受，我們得把交易控制在我們承受范圍以內(nèi)，這也是個(gè)概率，當(dāng)然也可能出現(xiàn)黑天鵝，我們既要把這概率做得更低，也要把黑天鵝事件出現(xiàn)時(shí)帶給我們的損失控制在可以接受的范圍之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)管理是長期的、一慣的和全面的，很多交易者最后才有意識這樣走才更安全。
期貨中國18、您做套利交易多年，在這期間是否有過較大的虧損？如果有，主要的原因是什么？
章文：有，2010年棉花和PTA套利，這次套利中不是所有賬戶，因?yàn)樽雒藁ㄌ桌皇撬匈~戶都在做，但有一批賬戶做了，因?yàn)槊藁ê蚉TA價(jià)格發(fā)生巨大背離，以往分析的數(shù)據(jù)都不管用了，就造成了很大的虧損。有幾個(gè)很重要的原因，一個(gè)是這組套利的搭配是否正確，剛才我們也講到PTA（的下游產(chǎn)品滌綸）作為棉花替代，這個(gè)替代關(guān)系不是很嚴(yán)格，在我們收入提高的過程中它的消費(fèi)量并不提高，生活提高后我們更需要全棉的而不是拿這個(gè)替代，所以這種替代關(guān)系并不牢固。第二個(gè)當(dāng)時(shí)棉花、PTA的數(shù)據(jù)不夠多，我們說長期相互進(jìn)行分析這些商品數(shù)據(jù)如果不達(dá)到1000個(gè)以上，實(shí)際上很難整體反映兩者商品的波動(dòng)關(guān)系，那時(shí)PTA上市的時(shí)間還不是很長，它的數(shù)量也不是不夠多，我們急于參加這個(gè)套利所以最終失敗了，所以現(xiàn)在我們很多商品不急做，像菜籽、菜油和菜粕我們只有慢慢等待，這些商品有3年沉淀數(shù)據(jù)以后我們才會(huì)看它是否穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間中，才考慮慢慢做。這是那時(shí)帶來的一些教訓(xùn)。
期貨中國19、您目前有多少資金在做套利交易？您覺得自己的套利方法最多能容納多少資金？
章文：我自己資金分2個(gè)部分，第一部分是我家里人的錢和自己的資金，還有一些朋友的，還有長期委托的客戶資金。另外一塊，我們和一些投資顧問、對沖基金來MOM合作的這塊資金。還有另外一塊資金是備用金，也許我平時(shí)的套利成功概率是70%才會(huì)進(jìn)行交易，如果有時(shí)給我95%的套利機(jī)會(huì)，備用金就會(huì)使用上去，備用金既包含自己的也包含和投顧合作的備用金，等于說有3塊資金。
從目前這些組合和現(xiàn)在市場活躍度來講，5億以內(nèi)的資金沒有太大問題，但我們有擔(dān)心,現(xiàn)在合約越來越多但保證金的量一直沒上去，很多成熟的商品它的交易已經(jīng)不如以前活躍了，套利是個(gè)雙腿的甚至三腿的，這里只要有一個(gè)腿沒有活躍度就會(huì)影響到其它腿。但品種逐漸增多會(huì)帶來好處，產(chǎn)品成體系它的組合就會(huì)增加，我們可以分散到更多的組合中去，它是利弊都存在的。
期貨中國20、您的套利方法是自己實(shí)踐總結(jié)的，還是從書中學(xué)習(xí)獲得的，或是得到了高手的指點(diǎn)？
章文：沒人教我，我喜歡讀書，會(huì)根據(jù)自己的需要針對性學(xué)習(xí)，大多數(shù)都是自己總結(jié)的結(jié)果，有段時(shí)間甚至想把《套利常識》改名叫《閉門造車》，后來我很多朋友說不好，別人根本不理解你在寫點(diǎn)什么，就放棄了。所以都是通過自己學(xué)習(xí)的知識一點(diǎn)點(diǎn)完善。
期貨中國21、以你多年的套利經(jīng)驗(yàn)，您覺得套利交易適合哪類投資者？
章文：分個(gè)人和機(jī)構(gòu)兩種，很多交易合作伙伴都是跟我簽3年合作協(xié)議的，最長的已經(jīng)第三次跟我簽3年協(xié)議了，哪些人最穩(wěn)定就看哪些人最合適。麥肯錫曾經(jīng)給中國做高凈值人群分析4類人，大概500多萬人可支配的資金在100萬美金以上，第一類人：中國的官僚階層；第二批人是時(shí)尚人群，演藝界大腕啊什么的；第三批人是專業(yè)人士，像律師、醫(yī)生、白領(lǐng)高管；第四批人是企業(yè)主。他們把這些人分成4批，同樣寫分析了他們的行為，最穩(wěn)定的是第三類人，他是專業(yè)人士，他們的特性是生活比較穩(wěn)定，家庭往往經(jīng)營的比較和睦，自己是高知識階層，他相對于其他幾類高凈值的人群更加有金融理解能力，也比較能忍受住長期投資的過程，因?yàn)樗麄兊耐顿Y在資產(chǎn)組合中占了一個(gè)不大的比例，也不以此作為將來的收入來源，只會(huì)作為資產(chǎn)組合的一個(gè)部分，所以對他們比較穩(wěn)定。他們期望值也不高，甚至很多客戶對期貨等一概不知，但他們用專家方式評判交流看對方是不是個(gè)專家，而不是個(gè)忽悠，于是他就會(huì)信任你，把投入資金。從小規(guī)模嘗試到一點(diǎn)點(diǎn)增加，最后成為一個(gè)非常友好的朋友，也請你給他一些投資規(guī)劃，包括跟我們完全不相關(guān)的投資，他相信你的專業(yè)能力，這一類人是比較合適的，他的資金無壓力同時(shí)自己也比較理性，生活比較穩(wěn)定。企業(yè)型，我們這些策略非常適合機(jī)構(gòu)，適合對沖基金和投顧，對我們來說這個(gè)策略和大量的策略關(guān)系度很低，策略組合中首先考慮的是關(guān)系度如何，關(guān)系度相互比較低的或者負(fù)的策略組合起來，可以找到一個(gè)收益在兩者之間風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩者的組合，收益比最差的好，比最好的差，但風(fēng)險(xiǎn)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩者。首先策略關(guān)系度不強(qiáng)，很多趨勢策略、日內(nèi)策略很明顯和我們是無相關(guān)性的，這就非常好了，同時(shí)我們可以通過這個(gè)方式進(jìn)行組合來幫助降低總體管理的風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)可以通過我們研究，那個(gè)時(shí)候發(fā)現(xiàn)一年大概有1次或2次非常好的投資機(jī)會(huì)，這時(shí)候可能我們自己已經(jīng)滿倉了，分析下來這是機(jī)遇而不是風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候再做進(jìn)去新的單子就會(huì)有驚人的收益率，就是這些投顧不需要發(fā)更多的產(chǎn)品不需要去吸引更多的資金，在原有資金的基礎(chǔ)上我們都能把它做得更精細(xì)。舉個(gè)例子，我們拿20%的資金過來，假如這次我能讓它獲得20%的收益，總體公司就會(huì)多增加4%的收益，在原有收益率不變的情況下再增加4%的收益對投顧來說就不低了，這就是組合的方式。
期貨中國22、據(jù)說在您的策略中幾乎沒有止損的概念，為什么您很少止損？
章文：以前做錯(cuò)的時(shí)候就有過，一旦止損肯定認(rèn)識到我們錯(cuò)了，如果我們沒錯(cuò)就沒有必要止損而是要繼續(xù)加倉，這是比較煎熬的過程，特別是資金已經(jīng)回撤到你原來計(jì)劃的位置上，這時(shí)我們要做一些判斷，更多是做一些基本面的分析，如果我們沒錯(cuò)，基本面沒有改變，行情是由投機(jī)行為造成的，而投機(jī)行為做得過分會(huì)被修正。假如基本面沒有改變，我們會(huì)堅(jiān)持原來的方式，損失最后成為現(xiàn)實(shí)也是我們認(rèn)可的，這時(shí)要做決定，大多數(shù)情況都不是用止損去了結(jié)的，而是止盈了結(jié)我們的倉位，并非沒有止損，我們一開始都是做高概率事件，所以止損的概率也不高。
期貨中國23、當(dāng)哪些情況發(fā)生時(shí)，您才會(huì)止損？
章文：如果我們認(rèn)識到它是錯(cuò)誤的，兩個(gè)品種之間的選擇錯(cuò)誤了，還有就是這個(gè)品種的基本面的確發(fā)生了變化。舉例而言，做這個(gè)套利的時(shí)候正是有個(gè)天氣不可測的因素，到交割的時(shí)候大旱或大災(zāi)顆粒無收，以前是根據(jù)預(yù)計(jì)來進(jìn)行套利的，真實(shí)是1年后出現(xiàn)了問題，也許我們會(huì)改變，但還會(huì)有別的方法，甚至我們可以移倉，因?yàn)槲覀冑Y金許多是長期合作資金，農(nóng)產(chǎn)品它的規(guī)律，農(nóng)民的種植行為是由今年的價(jià)格決定的，我可以把它移到明年合約，所以有很多方法進(jìn)行調(diào)整而不一定是止損。還有一種情況會(huì)止損，因?yàn)樗€沒有獲利，表面上看上去是止損，其實(shí)是一種換倉行為，因?yàn)楫?dāng)我們計(jì)算另外一種組合比我現(xiàn)在持有的組合成功概率更大，它收益可能更高，我們可以調(diào)整到另一個(gè)組合。我們的目的是獲得更高的收益率而不一定要持有原來的單子賺多少錢，這是看待事物的態(tài)度。
期貨中國24、近幾年來，期貨市場出現(xiàn)了較多的套利高手，請問您最欣賞或最佩服的套利高手是哪一位或哪幾位？為什么？
章文：我對所有優(yōu)秀的交易者都是很欽佩的，每個(gè)人都有自己的能力、本事、邏輯、想法、經(jīng)驗(yàn)。這些都是值得我們學(xué)習(xí)和交流的人，每個(gè)人情況不一樣，許多人我也在學(xué)習(xí)之中，以后希望多跟高手進(jìn)行交流。事實(shí)上不同邏輯、思想的碰撞創(chuàng)造力的根源就在于此，所以不是欽佩哪一位，而是每一位優(yōu)秀的我都很欽佩，都想溝通，并且很難肯定今天并不優(yōu)秀的交易者就不會(huì)是明天的成功者。
期貨中國25、您有一個(gè)很好的習(xí)慣就是每天堅(jiān)持讀100頁的書，請問您都讀哪些類型的書籍？對您交易最有幫助的是哪幾本？
章文：我是號稱一日百頁的，這3年是一日百頁，以前沒有這么多，早些年每天50頁還是有的，這里面有個(gè)很有趣的現(xiàn)象，我很同意林語堂先生說的話“不讀書者不能讀書”。其實(shí)讀書讀得越多的人越能夠讀書，他基本知識就掌握的多，而且復(fù)雜詞匯了解的更多，就對事物的了解就更強(qiáng)，再看其它專業(yè)書籍就越方便，速度也會(huì)加快，一日百頁這是平均值。我讀書分成三類，有三分之一是課本，我愛讀課本因?yàn)樗且粋€(gè)系統(tǒng)的學(xué)習(xí)知識的過程，有很多大學(xué)教材我都讀，包括國內(nèi)的和國外的。讀教材會(huì)讓一個(gè)人系統(tǒng)完整的學(xué)習(xí)知識，而且會(huì)告訴你哪些其它專業(yè)知識非常重要，讀一本教材上往往會(huì)牽扯到其它專業(yè)的知識，會(huì)其他的知識點(diǎn)全部牽扯出來。我給自己下定了一些規(guī)則，每年都要學(xué)幾門新的學(xué)科，經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)我學(xué)的很多了，但有些分支，比如我現(xiàn)在學(xué)的城市經(jīng)濟(jì)學(xué)，心理上的有認(rèn)知、成長心理學(xué)，一些分支當(dāng)中去完善、補(bǔ)充，這些都是我們學(xué)的教材中的一部分。第二個(gè)部分是經(jīng)典，其實(shí)人類的經(jīng)典有很多，比如亞當(dāng)斯密《國富論》，雖然我們知道它在講什么，但是我還是讀了三遍。他的另外一本《道德情操論》，這些書都很有味道，永遠(yuǎn)是人類智慧的一種閃光。讀經(jīng)典是一種享受，雖然它的語言模式和現(xiàn)在的語言模式大不相同，有很多人會(huì)覺的是痛苦的過程，但是他們經(jīng)典的語言比我們現(xiàn)在語言復(fù)雜得多，讀它是很好的思維訓(xùn)練也是注意力的訓(xùn)練。第三塊實(shí)際上一些前沿的東西，就是我們要溫故經(jīng)典但一定要展望前沿，只要對認(rèn)識世界有關(guān)系，對自我否定有關(guān)系，對人生有更多認(rèn)知的東西，科學(xué)本身就是一個(gè)正軌的過程，如果能夠否定我們以前的東西我都有興趣，關(guān)鍵還是要讀一些嚴(yán)肅、科學(xué)性的，學(xué)術(shù)專家寫的書。另外還會(huì)看一些本身是經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者是諾貝爾文學(xué)家得主的書籍，雖然不是教材但對我們整體理解他的思想很有幫助。
現(xiàn)在做交易后發(fā)現(xiàn)以前學(xué)的東西對現(xiàn)在都有幫助，很少有人會(huì)有這種感觸，都認(rèn)為學(xué)的不一定有用，但交易的人生或?qū)鹑谑袌龅睦斫馕覀儼l(fā)現(xiàn)不是局限的，有些東西不僅僅是技巧，有些可能是哲學(xué)、智慧、心理、自我征服的過程。所以交易上都會(huì)派上用處，真的要說一兩點(diǎn)來說很難。我舉這么一個(gè)例子來說明問題，很多交易員會(huì)發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)交易的很好，長期做下來會(huì)遇到一些瓶頸，也會(huì)遇到自己原來策略失效的時(shí)候，我們也遇到過較大的回撤，有些人征服過去又重新站起來。剛開始像萊特兄弟一樣讓飛機(jī)上了天但它不會(huì)持續(xù)飛行，人類真正到了一九三幾年的時(shí)候有第三次飛機(jī)技術(shù)革命，它出現(xiàn)以后才真正讓人類的空中旅行有安全性，因?yàn)樗S多技術(shù)開始完善，比如更強(qiáng)大的發(fā)動(dòng)機(jī)、安全保障系統(tǒng)、尾翼、起落架，這些東西需要許多知識一滴一滴緩慢的過程才能完善，最后湊成了一個(gè)系統(tǒng)。我們交易也是這樣的，一開始邏輯對了，可是執(zhí)行起來很難，做完以后發(fā)現(xiàn)相互關(guān)系找的不準(zhǔn)確，經(jīng)濟(jì)數(shù)量分析是不是分析錯(cuò)了，模型設(shè)計(jì)中會(huì)有什么問題，特別是程序化交易中系統(tǒng)出現(xiàn)什么錯(cuò)誤，這些都有可能，只有把這些問題都解決后才能走向一個(gè)安全的過程，所以書籍各方面的知識對人的幫助也是這樣的，我們自己一點(diǎn)點(diǎn)完善才能走向成熟，交易才會(huì)成熟。
期貨中國26、您寫過兩本書，一本《賺錢筆記》，一本《套利的常識》，請您簡單介紹一下這兩本書？
章文：《賺錢筆記》是寫給普通投資者、散戶看的掃盲讀物。《賺錢筆記》的來源是當(dāng)時(shí)有出版社跟我約稿，那時(shí)2008年，很多人做股票遇到了很大的回撤，而我那年在套利上還比較穩(wěn)健，他們就讓我來介紹介紹為什么有這樣的不同，我就寫了《賺錢筆記》。其中很大的篇幅在寫股票，講價(jià)值投資的基本理念，可以說是掃盲性的，專業(yè)人士一看的確是太簡單了。《套利的常識》原本也是想寫給非專業(yè)人士的，給投資者作為一個(gè)套利掃盲的工具，當(dāng)然稍微提高了點(diǎn)專業(yè)性，也增加了知識面，其中信息量也很大。和《賺錢筆記》不同，它集中在套利一個(gè)環(huán)節(jié)中，把所有知識都凝聚在為套利服務(wù)上，后來發(fā)現(xiàn)我錯(cuò)了，錯(cuò)在哪？梁啟超說過一句話：一本書寫得好首先要知道讀者是誰，我發(fā)現(xiàn)很多讀者讀了幾句就讀不懂?，F(xiàn)在有些對沖基金的朋友拿著書就作為培訓(xùn)教材，用于培訓(xùn)他們的交易員，變成了給業(yè)內(nèi)人士看的書了。但是我個(gè)人非常建議大家《套利常識》看一下，我自己寫它的時(shí)候發(fā)現(xiàn)所用知識點(diǎn)之多，不僅有金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)、進(jìn)化論、數(shù)學(xué)、博弈論，所有的知識點(diǎn)能想到的都能用上，所以有心思讀一讀，自己看不懂的再攻一攻，追這個(gè)線索給自己形成學(xué)習(xí)的過程，將會(huì)非常有益。從線索來看它至少是種思想方式，最終得出的結(jié)論是“唯一確定的是不確定性”。
期貨中國27、您在2008年組建創(chuàng)意基金，請問您當(dāng)時(shí)創(chuàng)建這個(gè)公司的主要目的是什么？您覺得公司的主要核心競爭力在哪？
章文：為什么叫創(chuàng)意基金，實(shí)際上我沒有把它作為很公司化的操作，創(chuàng)意的概念需要我們對金融有個(gè)理解，這可能要有幾句話，金融是什么？在我的《套利的常識》中借用席勒的觀點(diǎn)講到金融這個(gè)詞來自拉丁語，意思是目標(biāo)。從傳統(tǒng)的中國式理解來看，金是黃金，融是融通，我們就局限于對金錢的溝通上。西方人的理解，它是目標(biāo)構(gòu)建、實(shí)現(xiàn)的系統(tǒng)工程，金融是用創(chuàng)新、方法來解決人類問題的工程，國外的金融工程師和國內(nèi)的金融工程師幾乎是兩種概念，我們很多金融工程師實(shí)際是做IT的工程師再涉及交易，但真正金融工程師不是的，他是來解決問題的。舉個(gè)例子，貨幣的發(fā)明就是人類金融的突破，我們從自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)走到貨幣經(jīng)濟(jì)，如果我們沒有這個(gè)計(jì)量工具，所有經(jīng)濟(jì)的計(jì)量都不存在了。貨幣的發(fā)明使我們進(jìn)入一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，這狀態(tài)不亞于火的發(fā)現(xiàn)，使我們的經(jīng)濟(jì)具備了高速發(fā)展的可能性，這就是金融學(xué)的創(chuàng)新，同樣我們用市場的創(chuàng)新解決問題。比如碳排放市場來解決一些排污的問題，做金融工作的我們有這樣的使命，我們用金融創(chuàng)新解決我們身邊的問題，在某個(gè)角度上和創(chuàng)意行業(yè)很接近，不是我們直接感覺一定是設(shè)計(jì)、高科技，金融行業(yè)也是個(gè)創(chuàng)意行業(yè)還是個(gè)很重要的創(chuàng)意行業(yè)，所以創(chuàng)意基金是這個(gè)概念，我們不會(huì)局限做交易，而是為社會(huì)創(chuàng)造福利。舉個(gè)例子，我是民盟盟員，最近和幾個(gè)助手寫點(diǎn)資料準(zhǔn)備提案，就是用金融創(chuàng)新的方法解決一個(gè)問題——問題彩民的問題。2012年中國每年發(fā)行的彩票2700億，（去年余額寶6000億，中國所有的對沖基金加在一起2000億），購買彩票的人收入普遍不高，從這個(gè)數(shù)據(jù)來看，買彩票的人比對沖基金的人還多，投資的人比博彩的人少，這是中國現(xiàn)狀。中國的問題彩民已經(jīng)成為一個(gè)公害性的問題，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)問題彩民高達(dá)500萬人，這些人每年購買彩票都在1萬以上，但收入在3000以下，他們會(huì)產(chǎn)生許多社會(huì)問題，我們?nèi)绾稳ジ淖兯?有很多人提出了方案，比如提一筆資金做心理溝通，其實(shí)不讓一個(gè)人做符合他本性的事情是很難的，僅從心理進(jìn)行疏導(dǎo)是否就有效值得研究。堵不如疏，這方面可以用金融方法解決。我們計(jì)劃提的方案，把彩票變成“儲蓄關(guān)聯(lián)型彩票”，舉個(gè)例子，從心理學(xué)角度來講購買彩票獎(jiǎng)金1個(gè)億和5000萬有區(qū)別不大，我同樣2塊錢，我把獎(jiǎng)金全部截?cái)?，這里面2塊錢就分流了，1塊錢是原來的彩票系統(tǒng)，還有1塊錢變成一個(gè)基金，進(jìn)入他的儲蓄賬戶，我們有去個(gè)七零法則，比如年化收益7%，70一除就是10，如果是7%的收益，10年翻一番。買彩票的主要人群在25到30歲間，無論你買多少的彩票都沒關(guān)系，有一半的錢進(jìn)入基金，這些資金委托給對沖基金的專家們?nèi)ス芾恚@得7%的年收益是可以預(yù)期的，對他來說20年以后會(huì)怎么樣？20年以后正好翻兩翻，等于一筆養(yǎng)老金，他只要留有原來彩票的存根好了，20年后就可以雙倍提回。政府如果能接受，我們很愿意干這種事情，哪怕收益低一些，至少20年后能把本金拿回來。如果不管買多少將來能夠雙倍拿回來，這樣從博彩行為就變成了投資行為，這就是金融設(shè)計(jì)。我們完全可以用這種方式做，但可能會(huì)損害某些人的利益，至少我們可以提出這個(gè)方案，我們做金融工作就可以用這個(gè)方法。這個(gè)方法也不是我第一個(gè)提出來的，羅伯特希爾第一個(gè)提出來，只是把我這個(gè)反掉了，他是儲蓄相關(guān)型彩票，我是彩票相關(guān)型儲蓄，他是儲蓄后給摸彩但我覺得這不好，儲蓄量大只是拿利息的部分去摸彩。
期貨中國28、創(chuàng)意基金目前的交易團(tuán)隊(duì)大約有多少人？各自是怎么分工的？
章文：主要我研究，還有一些交易員，我太太是首席交易員，還有很多投顧會(huì)配合交易員和交易助手按照指令下單，我還有幾個(gè)助手只給我提供一些信息和幫助，有些是IT的、有些是數(shù)據(jù)的。
期貨中國29、在未來的幾年里，您是否還有信心保持連續(xù)盈利？為什么？
章文：未來唯一確定的是不確定性。我們在研究的過程中拿數(shù)據(jù)進(jìn)行回驗(yàn)來發(fā)現(xiàn)這些工作是可以做的還不夠，科學(xué)的方法是我還要去復(fù)制，如果復(fù)制到美國的CBOT的數(shù)據(jù)來回驗(yàn)我們的邏輯也能夠走得通，說明我們的方法可以在其它領(lǐng)域做，因?yàn)槊辣P的數(shù)據(jù)比我們更多，至少我們現(xiàn)在可以拿到30年的數(shù)據(jù)。就像我們判斷一個(gè)事物，假如一個(gè)策略過去一年管用，我們可以判斷未來一年可能管用，未來第二年可能就拿不準(zhǔn)了，如果一個(gè)人5年都有良好業(yè)績我們也判斷他未來5年還會(huì)有。所以當(dāng)一個(gè)策略以前保持越長的良好記錄，我們對它以后表現(xiàn)的預(yù)期會(huì)相應(yīng)增加，預(yù)期它可能表現(xiàn)還可以，所以我們在研究當(dāng)中一直在尋找長期的、管用的套利的方法、模式和組合。時(shí)間越長未來可能做的時(shí)間越長，這只是可能，我們只能以這種方法來提高概率。
期貨中國30、最后請您談一談，未來三到五年，您個(gè)人的規(guī)劃和創(chuàng)意基金的規(guī)劃？
章文：談規(guī)劃太大了，我們只有一個(gè)目標(biāo)，我就希望我們能活下去。比如說有三萬家投顧在做，我們存在，有三千家投顧時(shí)我們?nèi)匀淮嬖?，有三百家的時(shí)候我們還存在，更少的時(shí)候我們還想存在，活著多好。其實(shí)我們生存的目的往往就是生存本身。
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