這是自珍妮特·耶倫(Janet Yellen)一年前上任美聯(lián)儲(Fed)主席后，最受外界期待的一次美聯(lián)儲會議。在周三的這次會議上，美聯(lián)儲放棄了在加息問題上“保持耐心”的承諾，這使得美聯(lián)儲最早將于6月加息，這將是美聯(lián)儲近10年來首次加息。

然而，讓市場感到意外的是，美聯(lián)儲指出的較長期的利率上行幅度低于預(yù)測，同時(shí)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增速和通脹預(yù)期。這些變化在一定程度上反映在了美元走勢中，美元最近的飆升正拖累美國經(jīng)濟(jì)?？傮w而言，美聯(lián)儲傳遞出這樣一種信息：它仍希望市場對加息做好準(zhǔn)備，但它的動作會十分輕柔。

不再“保持耐心”？

“耐心”一詞沒有出現(xiàn)在美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的最新聲明中。這并不令人意外。此前，這個詞的出現(xiàn)實(shí)際上意味著，美聯(lián)儲承諾將接近零的利率至少再維持兩次會議。今年2月，耶倫曾非常明確地告訴美國國會，她希望讓該委員會放開手腳，能夠視時(shí)機(jī)自由調(diào)整利率。美聯(lián)儲正小心地改變先前的一種做法，那就是向市場提供有關(guān)利率走向的細(xì)致指引，而是更多以每次會議作為節(jié)點(diǎn)做出利率決策。

美聯(lián)儲在利率方面發(fā)出了何種新信號？

美聯(lián)儲需要考慮一系列新的經(jīng)濟(jì)形勢，耶倫在國會上的證詞已經(jīng)預(yù)示了這一點(diǎn)。它需要看到“勞動力市場的進(jìn)一步改善”，并且“有理由相信”通脹將在中期（3年左右）達(dá)到2%的目標(biāo)。FOMC的最新預(yù)測表明，失業(yè)率的走勢符合預(yù)期——到2017年將從當(dāng)前的5.5%下降至4.8%。盡管偏弱的通脹是令美聯(lián)儲更為頭痛的問題，但近期通脹下降仍然預(yù)期是暫時(shí)性的。FOMC預(yù)計(jì)，到2017年通脹率將達(dá)1.9%至2%。

那么，今年加息的道路已掃清嗎？

是的，這仍是FOMC絕大多數(shù)委員的觀點(diǎn)。17名委員中有15名預(yù)計(jì)，第一次加息將發(fā)生在2015年。盡管耶倫堅(jiān)稱，市場不應(yīng)想當(dāng)然地認(rèn)為最早將于6月首次加息，但她也不排除這種可能。但是，投資者從美聯(lián)儲最新會議中聽到的仍是一種鴿派的聲音：美聯(lián)儲官員的最新利率預(yù)測顯示，首次加息將不會早于9月。 FOMC委員們對2015年底、2016年底和2017年底的利率預(yù)測平均值，都較去年12月時(shí)的水平降低了0.5至0.75個點(diǎn)。

為何利率展望發(fā)生了改變？

美聯(lián)儲目前對利率、經(jīng)濟(jì)增長和通脹率的預(yù)期均弱于去年12月。背后有很多原因。一個關(guān)鍵因素，是美元匯率飆升至幾十年來的高點(diǎn)，這表明資金狀況有所收緊。盡管耶倫表示，美元走強(qiáng)反映了美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，但她也評論道，這將在比預(yù)期更長的時(shí)間內(nèi)抑制進(jìn)口價(jià)格和通脹率。FOMC還提到了美元飆升造成的出口疲軟。

市場有何反應(yīng)？

美聯(lián)儲給出了加息幅度將小于預(yù)期的信號，加上它對美元上行的警告，導(dǎo)致周三下午美元兌歐元匯率大跌。債市和股市同時(shí)上漲，表明投資者相信美聯(lián)儲對加息的考量十分慎重。正如耶倫自己所說，耐心的反義詞不是不耐煩——這一信息讓交易員們欣然松了口氣。官員們?nèi)灶A(yù)計(jì)利率最終將達(dá)到3.75%，這個水平遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，但要經(jīng)過更長時(shí)間才能達(dá)到?，F(xiàn)在的疑問是，美聯(lián)儲是否在用溫和語言縱容投資者，而對市場最低利率預(yù)期的劇烈、痛苦的調(diào)整仍可能出現(xiàn)。

譯者/何黎