2018年馬上過(guò)去了，這幾天的股市正在經(jīng)歷每年底資金結(jié)算造成的波動(dòng)，如果按照往年慣例，過(guò)了25號(hào)股市基本就該平穩(wěn)了（猜測(cè)）。
2018年我的投資回報(bào)是從公司得到了每股1.25元的現(xiàn)金（含稅）。如果未來(lái)幾年公司能夠保持這樣的分紅回報(bào)，我這筆投資大概再過(guò)4年就可以收回了。這就是我關(guān)于2018年投資的總結(jié)。（前幾年股價(jià)大漲的時(shí)候，我也是這么計(jì)算收益的）
再談下我對(duì)價(jià)值投資的理解。
價(jià)值投資其中最重要的一點(diǎn)，就是追求確定性。
什么是確定性？大多數(shù)投資者把預(yù)測(cè)公司未來(lái)兩三年的業(yè)績(jī)作為投資確定性的依據(jù)。他們的邏輯大概是這樣的：這只股票目前業(yè)績(jī)是1塊錢，平均市盈率是15倍，股價(jià)就是十五塊。我通過(guò)研究調(diào)研發(fā)現(xiàn)，未來(lái)兩三年這個(gè)公司的盈利會(huì)有20%的增長(zhǎng)，這個(gè)公司三年后的業(yè)績(jī)會(huì)到1.7元，15倍市盈率屆時(shí)股價(jià)就是：1.7X15=25.5。三年后拋出可以每股賺差價(jià)10塊錢。打著這樣算盤的價(jià)值投資者，經(jīng)常是預(yù)測(cè)對(duì)了業(yè)績(jī)，但估值并沒(méi)有如期按照15倍兌現(xiàn)，他們也就沒(méi)賺到錢，就會(huì)發(fā)出這樣的感嘆：中國(guó)不適合價(jià)值投資。或者這樣的抱怨：市場(chǎng)先生又犯錯(cuò)了。
什么是價(jià)值投資的確定性？
有人做過(guò)一個(gè)很好的比喻，冬季的平均氣溫一定比秋季要低，這是確定的。但如果問(wèn)你下周的天氣比今天冷還是熱，幾乎沒(méi)人知道。即使是專家借助最先進(jìn)的儀器，結(jié)論也只是有可能。
對(duì)于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期看，確定的有兩條：第一條，現(xiàn)金一定是貶值的。第二條，一個(gè)不需要借債的企業(yè)，如果長(zhǎng)期平均凈資產(chǎn)收益率（而不是短期三兩年的業(yè)績(jī)）高于社會(huì)平均資產(chǎn)收益率，那么長(zhǎng)期投資這個(gè)企業(yè)的回報(bào)就一定高于社會(huì)平均數(shù)。
而現(xiàn)實(shí)中我們經(jīng)常會(huì)聽到價(jià)值投資這這樣說(shuō)：這個(gè)企業(yè)太長(zhǎng)我看不清楚，但最近這兩三年我很確定看的清楚。細(xì)思這話是不是挺有意思？
這里要注意幾點(diǎn)：第一，有些行業(yè)的性質(zhì)和特點(diǎn)決定，有些企業(yè)的收益并不是凈資產(chǎn)帶來(lái)的，也有些企業(yè)帶來(lái)收益的關(guān)鍵資產(chǎn)并沒(méi)有計(jì)入凈資產(chǎn)，要視具體情況。第二，你買入時(shí)并沒(méi)有按照凈資產(chǎn)的價(jià)格支付，所以你的持股成本在沒(méi)有低于凈資產(chǎn)前，該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率并不是你的收益率（若干年后，你的持股成本要么靠分紅低于了凈資產(chǎn)，要么是企業(yè)不分紅凈資產(chǎn)追上了你的買入價(jià)格。）
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