一輪量化基金的集體上漲，使管理這類(lèi)基金的基金經(jīng)理受到特別關(guān)注，華富基金美女基金經(jīng)理出現(xiàn)在公眾面前。這位具有“雙重性格”的基金經(jīng)理自從上任以來(lái)，就一直沉浸在數(shù)據(jù)模型的構(gòu)建與調(diào)整之中，過(guò)著既簡(jiǎn)單枯燥又充滿(mǎn)樂(lè)趣的生活。

　　如很多女性一樣，她喜歡小動(dòng)物，從學(xué)校開(kāi)始就和各類(lèi)數(shù)量模型打交道的她又有極其理性的一面，在數(shù)據(jù)模型中不斷分析匹配與否，是否要進(jìn)行適當(dāng)?shù)膭?dòng)態(tài)調(diào)整。

　　實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)圖的建筑師

　　如果說(shuō)朱蓓整天都在模型中游弋，一點(diǎn)也不為過(guò)。每天，她與模型以及數(shù)據(jù)庫(kù)在一起的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了與家人相伴，跟蹤模型、觀察模型失效的可能，不斷研究新的可能產(chǎn)生阿爾法收益的因子，再構(gòu)建新模型，這種看上去非?？菰锏牟僮鳎瑯?gòu)成了朱蓓的工作。

　　朱蓓認(rèn)為，傳統(tǒng)主動(dòng)型基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)自下而上進(jìn)行行業(yè)配置以及個(gè)股選擇，而量化基金經(jīng)理則通過(guò)尋找合適的模型獲得阿爾法收益。相比而言，量化基金經(jīng)理群體似乎更為沉靜。在某種程度上，量化基金經(jīng)理更期待自己的有效模型是獨(dú)特發(fā)現(xiàn)，這種期待也使得量化基金經(jīng)理的工作更加枯燥。

　　朱蓓在枯燥面前有異乎尋常的耐力，這來(lái)自她的堅(jiān)持。朱蓓的全部工作經(jīng)歷都與模型有關(guān)。在券商工作期間，她給量化組合提供支持，為投資部提供模型研究?！斑@種工作有點(diǎn)像負(fù)責(zé)建筑圖紙的設(shè)計(jì)師，研究很多時(shí)候是脫離盤(pán)面的，模型出錯(cuò)還有調(diào)整的機(jī)會(huì)。”但一旦轉(zhuǎn)入買(mǎi)方，不僅自己的理念開(kāi)始改變，而且必須直面模型是否有效?！霸趯?shí)際運(yùn)作中，模型錯(cuò)了就沒(méi)有調(diào)整機(jī)會(huì)，所以作為基金經(jīng)理，模型的嚴(yán)謹(jǐn)性比單純模型研究高得多?！?/p>

　　事實(shí)上，從賣(mài)方到買(mǎi)方的角色轉(zhuǎn)變，朱蓓深切感受到，真正管理一只基金，不僅要考慮交易沖擊成本，更要考慮交易限制等問(wèn)題?！拔椰F(xiàn)在的角色更像是一個(gè)建筑師，需要實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)圖紙。在遇到設(shè)計(jì)漂亮但實(shí)現(xiàn)有難度的圖紙時(shí)，研究員只需要修正，但基金經(jīng)理就需要推翻重來(lái)。一些看上去很美的圖紙?jiān)谑袌?chǎng)上卻行不通?！?/p>

　　板塊輪動(dòng)適宜量化基金

　　今年以來(lái)量化基金整體表現(xiàn)突出，數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，13只量化產(chǎn)品的平均凈值增長(zhǎng)率已達(dá)12.39%，華富量子生命力更是以14.31%的收益率名列前茅。朱蓓認(rèn)為，每只量化基金有不同的策略風(fēng)格，單就量化基金整體共性來(lái)看，就能夠非常清晰找到今年以來(lái)量化基金表現(xiàn)突出的原因。

　　朱蓓認(rèn)為，量化基金最大特性是股票分散度高，這表現(xiàn)在量化基金的持倉(cāng)個(gè)股眾多，行業(yè)分散?；剡^(guò)頭看，今年市場(chǎng)呈現(xiàn)出行業(yè)輪動(dòng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換行情，且速度非?？欤L(zhǎng)則一周短則一兩天的輪動(dòng)行情中，基金經(jīng)理主觀去捕捉個(gè)股機(jī)會(huì)，操作難度較大。傳統(tǒng)的投資模式在這種行情中無(wú)法快速捕捉。此時(shí)，量化分散特性就很好地發(fā)揮了作用，因?yàn)槠湫袠I(yè)覆蓋廣，在每一波行業(yè)輪動(dòng)中均有表現(xiàn)不錯(cuò)的板塊與個(gè)股。

　　不過(guò)，即便整體出現(xiàn)分散性投資模式，不同量化基金也存在不同量化策略區(qū)分。在朱蓓看來(lái)，無(wú)論采用何種投資策略，最好是找到適合自己的模式?！皬漠a(chǎn)品來(lái)說(shuō)，不能肯定地說(shuō)量化比主動(dòng)好，或反之，需要尋找其中的平衡點(diǎn)與適應(yīng)性?！崩?a class="a-tips-Article-QQ" target="_blank">索羅斯基于宏觀套利為主，輔助于量化模型，他的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很好，量化投資的策略選擇本身并不存在哪種模式更好的定論。

　　目前，量化基金在國(guó)內(nèi)還處于摸索階段，大家都在努力尋找適合自己的模式。朱蓓認(rèn)為，不管是以量化為主、為輔還是兩者結(jié)合，只要能摸索出較好的路徑與投資模式，都可以成功。

　　量化基金這類(lèi)產(chǎn)品，朱蓓認(rèn)為，如果是2011年的單邊下跌市場(chǎng)，量化模型難有好表現(xiàn)，在單邊快速下跌的市場(chǎng)中，市場(chǎng)以板塊主題為特征的股票輪跌行情下，傳統(tǒng)主動(dòng)型基金可以利用調(diào)倉(cāng)來(lái)規(guī)避。量化基金由于有很強(qiáng)的調(diào)倉(cāng)時(shí)機(jī)紀(jì)律性，不能隨意調(diào)整，很難快速做出調(diào)倉(cāng)決策規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！皬倪\(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在熊市中，量化基金的表現(xiàn)能夠與指數(shù)持平，就算守住市場(chǎng)，更多情況是沒(méi)有阿爾法收益。相對(duì)而言，在牛市中量化會(huì)更出彩?！?/p>

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，量化基金首先需要理念上認(rèn)可，理念匹配才會(huì)做到長(zhǎng)期持有。朱蓓也意識(shí)到，目前量化基金的排名表現(xiàn)確實(shí)波動(dòng)較大，不過(guò)也存在參照物的選擇問(wèn)題。對(duì)量化基金來(lái)說(shuō)，最大基準(zhǔn)是指數(shù)表現(xiàn)，而不是同類(lèi)基金或是全部基金的比較。

　　模型建立并非一勞永逸

　　在傳統(tǒng)思維中，量化基金就是預(yù)先研究和建立模型，使基金按照模型運(yùn)作，獲得收益。身為量化基金的管理人，朱蓓對(duì)“模型無(wú)止境”這一觀念感受頗深，無(wú)論在基金成立前還是運(yùn)作過(guò)程中，永遠(yuǎn)都要不斷地跟蹤與動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　朱蓓解釋說(shuō)，不同模型有不同階段的適應(yīng)區(qū)間段，基金經(jīng)理的職責(zé)就是按照歷史檢測(cè)，判斷它適用的區(qū)間段，如果不能清楚判斷，就會(huì)采取保守策略，搭配均衡模型。如果相對(duì)確定，例如目前，歷史數(shù)據(jù)模型顯示，1月到4月測(cè)算出高送轉(zhuǎn)模型會(huì)更好，且下半年這一模型會(huì)失效，基金經(jīng)理一般在每年這個(gè)區(qū)間段使用高送轉(zhuǎn)模型，4月之后可能就會(huì)棄用。

　　不僅如此，基金經(jīng)理還需要做的一件事是強(qiáng)化模型之間搭配，模型風(fēng)險(xiǎn)分散度也需要在不同模型中調(diào)配。在朱蓓看來(lái)，量化基金的模型一定要多元化，單一模型會(huì)導(dǎo)致凈值波動(dòng)劇烈，這是量化基金的通病，每位基金經(jīng)理都在力求規(guī)避。

　　從量化基金運(yùn)作規(guī)律來(lái)說(shuō)，模型會(huì)面臨失效困擾。在量化基金“模型失效”概念里，有短期和長(zhǎng)期之分。朱蓓分析認(rèn)為，如果遇到2011年這種級(jí)別的市場(chǎng)下跌行情，很多模型都會(huì)失效，這是一種短期的模型失效局面，而且是多數(shù)模型均無(wú)法幸免。

　　對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，必須要及時(shí)發(fā)現(xiàn)的是長(zhǎng)期失效，這種未來(lái)五年左右模型失效，是指模型因子無(wú)論在何種情況下都呈現(xiàn)穩(wěn)定的阿爾法下移，長(zhǎng)期來(lái)看已經(jīng)達(dá)不到模擬業(yè)績(jī)的結(jié)果。 “這好比急性病，可以很快恢復(fù)，但慢性病很可能不可逆轉(zhuǎn)，情況會(huì)越來(lái)越差，因此需要準(zhǔn)備不同模型替代；其次是要不斷跟蹤，盡早發(fā)現(xiàn)它失效的苗頭，尋找新模型?！?/p>

　　論及自己管理量化基金的風(fēng)格，朱蓓淡然地說(shuō)自己“比較笨”，她的管理邏輯是追求收益與波動(dòng)的均衡?！拔也惶凶孕牛约嚎梢詮膸浊е还善敝斜容^出來(lái)哪個(gè)更好，所以更相信模型的穩(wěn)定性?！边@種基于量化投資鐵的紀(jì)律使她在投資過(guò)程中很少做主觀調(diào)整。

　　其實(shí)，任何一位量化基金經(jīng)理都經(jīng)歷過(guò)這種情況，通過(guò)模型篩選出的個(gè)股卻被主觀認(rèn)為非常差，業(yè)績(jī)基本面無(wú)法支撐。咨詢(xún)賣(mài)方研究員以及其他基金經(jīng)理，均對(duì)該個(gè)股做出看空決策，甚至是堅(jiān)決回避的建議。但從事后跟蹤來(lái)看，大家的主觀判斷確實(shí)會(huì)出錯(cuò)，尤其是一些很久沒(méi)人關(guān)注又超跌的個(gè)股，往往有隱藏的投資機(jī)會(huì)?！霸诙啻芜@樣的模型與人腦的較量之后，我越來(lái)越不相信自己的主觀判斷，我更愿意花時(shí)間完善模型，而不是主觀去判斷個(gè)股，量化投資需要紀(jì)律，否則與主動(dòng)管理有什么區(qū)別？”朱蓓非常堅(jiān)定。