來源：德林社（ID：delinshe）
作者：楊萬里
私募大佬林園說，“與嘴巴相關(guān)”的股票是其長期以來的重點配置領(lǐng)域。有些和嘴巴有關(guān)的消費類公司，股價上漲的時候，它們是甜牛奶；股價下跌的時候，就變成了苦咖啡。
三年前，金龍魚在行情火熱之際變身大牛股。三年后，金龍魚成為了一只大熊股。
6月29日收盤，金龍魚股價為39.81元，總市值為2158億元，股價已跌回至2020年10月份水平。相比昔日歷史高點145.36元，股價跌幅超過七成，市值跌沒了5600億元。
金龍魚上市之初，被外界視為“油茅”，，然而，其上市第二年出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象，且公司毛利率和凈利率數(shù)據(jù)不斷走低，相比其它食品飲料龍頭顯得遜色。
金龍魚正在布局新業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)仍難以挑起業(yè)績大梁，目前還得依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐。
01
市值跌沒5600億
2020年10月15日，金龍魚成功登陸A股，股民迎來食品巨頭的投資機會。
上市首月，金龍魚在39.25元-62.39元之間震蕩。從2020年11月份開始，金龍魚正式進(jìn)入主升浪，到2021年1月份最高飆升至145.36元，總市值一度突破7800億元，短短4個月內(nèi)漲超3倍。
彼時，金龍魚如此具有吸引力，引得一批股民參與。
在賺錢效應(yīng)刺激下，資金不斷追漲金龍魚。萬萬沒想到，2021年的1月竟成了一個轉(zhuǎn)折點，隨著抱團(tuán)行情瓦解，金龍魚股價不斷下探，目前已跌破40元關(guān)口。
當(dāng)前股價與歷史高點相比，股價跌幅高達(dá)72.61%，總市值蒸發(fā)超5600億元。
金龍魚給投資者上演了一輪“過山車”行情，追高者持股市值縮水嚴(yán)重。
當(dāng)部分股民沉溺于“躺平買白馬股”的信仰中，一個現(xiàn)實顯得很冰冷：與一些機構(gòu)重倉市值達(dá)幾十億、上百億的公司相比，金龍魚的機構(gòu)持倉較小。
一組數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2021年一季度至2023年一季度，公募基金+QFII+券商機構(gòu)+社保機構(gòu)持倉金龍魚的市值均未超過70億元。
另外，過去三年中，公募基金持有金龍魚股份的紀(jì)錄未超過0.7%，QFII持有金龍魚股份的紀(jì)錄未超過0.4%。
金龍魚曾是私募大佬林園推崇過的一家公司，這筆投資引起過網(wǎng)友熱議。
數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度，林園投資旗下兩只私募基金（12號和158號）新進(jìn)為金龍魚第7和第8大流通股東。
2021年一季度，林園158號私募基金小幅加倉，林園投資166號、24號私募基金新進(jìn)前十大流通股東，私募投資12號私募基金退出。
2021年二季度，林園投資166號、158號、24號私募基金繼續(xù)加倉。
2021年三季度，林園投資158號、24號、166號三只私募基金持倉未變，林園投資130號私募基金是新進(jìn)前十大流通股東。
到了2021年四季度，林園投資四只私募基金完全從金龍魚的前十大流通股東列表中消失。
林園究竟是被動退出，還是主動止損，或者其他什么情況，是個謎。
02
金龍魚配得上“油茅”嗎？
從“茅指數(shù)”名詞誕生開始，不少投資者喜歡給行業(yè)龍頭搞上標(biāo)簽，金龍魚上市之初就被稱為“油茅”。
金龍魚配得上“油茅”嗎？從盈利數(shù)據(jù)看，這家公司的地位很“尷尬”。
上市第二年（2021年），金龍魚就出現(xiàn)了增收不增利現(xiàn)象。當(dāng)年，該公司實現(xiàn)營收2262億，同比增長16.06%；實現(xiàn)歸屬凈利潤185億，同比下降31.15%。
2022年，金龍魚實現(xiàn)營收2575億，同比增長13.82%；實現(xiàn)歸屬凈利潤30.11億，同比下降27.12%。
2023年一季度，金龍魚實現(xiàn)營收610.4億，同比增長7.97%；實現(xiàn)歸屬凈利潤8.541億，同比增長645.99%。不過，該公司扣非凈利潤僅為2.404億，同比下降70.94%，說明公司主業(yè)低迷。
有投資者針對“增收不增利”提問，金龍魚回復(fù)稱，與宏觀環(huán)境以及農(nóng)產(chǎn)品價格等因素有關(guān)。
值得一提的是，自上市以來，金龍魚的盈利能力整體下滑。2020年至2023年一季度，金龍魚的毛利率分別為11.01%、8.18%、5.68%、5.13%，四個報告期合計下降5.88個百分點；凈利率分別為3.37%、1.98%、1.21%、1.25%，四個報告期合計下降2.12個百分點。
在大消費行業(yè)，白酒、調(diào)味品、牛奶的龍頭公司的毛利率水平均超過兩位數(shù)。
數(shù)據(jù)顯示，從2020年至2023年一季度，貴州茅臺的毛利率保持在91%以上，凈利率保持在52%以上；海天味業(yè)的毛利率保持在35%以上，凈利率保持在24%以上；伊利股份的毛利率保持在30%以上，凈利率保持在7%以上。
與其它消費公司相比，金龍魚的“油茅”稱號顯得遜色。
03
新業(yè)務(wù)暫不能挑大梁
金龍魚的主營業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
截至2022年末，廚房食品、飼料原料及油脂科技占公司營收比重分別為61.03%、38.30%。
在廚房食品業(yè)務(wù)中，金龍魚的油脂產(chǎn)品與其他產(chǎn)品的收入比例分別約為70%和30%，銷售量比例分別約為50%、50%。不難發(fā)現(xiàn)，油脂產(chǎn)品占據(jù)了金龍魚一大塊收入。
近年來，金龍魚正在發(fā)力新業(yè)務(wù)，包括日化、調(diào)味品、預(yù)制菜等高毛利產(chǎn)品。
在調(diào)味品方面，金龍魚全面啟用新包裝和新品牌，即金龍魚調(diào)味品系列，接下來，泰州調(diào)味品廠二期的投產(chǎn)以及陽西廣式醬油工廠將相繼投產(chǎn)。
但是，進(jìn)軍調(diào)味品市場也將面臨挑戰(zhàn)，一是海天、李錦記等品牌已經(jīng)占據(jù)一部分市場，金龍魚需要思考如何搶占市場份額；二是金龍魚旗下部分醬油產(chǎn)品售價不低，市場是否認(rèn)可有不確定性。例如，金龍魚的“丸莊”醬油在電商平臺上售價超過17元，而同行李錦記、海天部分產(chǎn)品的售價低于10元。
在預(yù)制菜方面，金龍魚在多地開展央廚業(yè)務(wù)，該公司稱，預(yù)計未來幾年央廚的年 均投入為幾億美金。這塊業(yè)務(wù)的收入來源包括收自營央廚帶來的業(yè)務(wù)收入、為租戶提供服務(wù)帶來的 收入以及收租金等。
金龍魚還表示，未來公司也將推出冷凍面團(tuán)產(chǎn)品，植物肉系列產(chǎn)品等。
不過，上述新業(yè)務(wù)占公司營收比重不高，未來有待繼續(xù)放量增長。
隨著金龍魚股價大幅回落，大家有什么看法？
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