和上帝一樣，市場(chǎng)會(huì)幫助那些幫助他們自己的人，和上帝不一樣的是，市場(chǎng)從不原諒那些不知道自己在做什么的人。
——巴菲特
一、投資哲學(xué)不是非此即彼
昨天，坤鵬論在《從猩猩到人類 巴菲特進(jìn)化史》聊到了巴菲特投資哲學(xué)的進(jìn)化歷程，可以說(shuō)，他如今的投資哲學(xué)有著其必然性，不管是格雷厄姆的用數(shù)學(xué)找確定性，還是費(fèi)雪對(duì)企業(yè)的定性，再后來(lái)如商人般將優(yōu)質(zhì)企業(yè)收歸所有，都與其天生的個(gè)性息息相關(guān)，所以這個(gè)世界上只有一個(gè)巴菲特，同樣也只有一個(gè)巴菲特的投資哲學(xué)。
所以，我們?cè)趯W(xué)習(xí)巴菲特的時(shí)候，要清醒地認(rèn)知到這一點(diǎn)，就像齊白石所說(shuō)：學(xué)我者生，似我者死，想要100%復(fù)制巴菲特，那是根本不可能的事。
人生在世，一定要有自知自明，知己知彼，知己要擺在第一位，你要清楚地知道自己的個(gè)性，包括優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。
只要有投資哲學(xué)的嚴(yán)格指導(dǎo)，投資的成功之路并非只有一條，真的可謂條條大路通羅馬，不管黑貓，還是白貓，抓到耗子就是好貓。
價(jià)值投資、技術(shù)分析、投機(jī)都可以贏，也都可能輸。
但是，如果想讓勝負(fù)天平上的砝碼更靠近自己的話，就需要在學(xué)習(xí)和實(shí)踐中找到最讓自己舒心順意的投資哲學(xué)。
有句俗話說(shuō)得好，千金難買愿意，做愛做的事，才會(huì)讓自己覺得發(fā)自內(nèi)心的舒暢，越做越順手。
鞋合不合適，只有腳知道，人生路好不好走，只有自己知道。
如果你是極度保守的人，卻非要學(xué)人家投機(jī)，必然別別扭扭，處處掣肘，這叫自己跟自己過(guò)不去，強(qiáng)扭的瓜肯定不會(huì)甜。
之前坤鵬論曾列舉過(guò)投資者的三種類型：分析師、交易者和精算師，最好在實(shí)踐中找到自己到底屬于哪一種。
二、你把投資大師視為什么
有人把投資大師當(dāng)成超級(jí)偶像，無(wú)腦地認(rèn)為他們說(shuō)什么、做什么都是對(duì)的，于是他們盲目追隨，不管適合不適合自己，一味照搬，還經(jīng)常用大師的名言警句佐證自己的行為。
坤鵬論在這里就只說(shuō)一個(gè)可能很傷人的話：巴菲特身家855億美元，請(qǐng)問(wèn)你身家?guī)變|？
掌握一項(xiàng)技能的最快方法確實(shí)是向這種技能的大師學(xué)習(xí)。
當(dāng)年，《聰明的投資者》向巴菲特提供了他正在尋找的所有東西：一套投資哲學(xué)、一種有效的投資方法，一個(gè)久經(jīng)考驗(yàn)的完整系統(tǒng)，他要學(xué)的只是如何應(yīng)用它們。
但巴菲特并不甘心，他直接選擇格雷厄姆成為自己的導(dǎo)師，向他學(xué)習(xí)，為他工作，成了他的“克隆”。
當(dāng)然，世界上只有一個(gè)格雷厄姆，同樣也只有一個(gè)巴菲特，最終巴菲特還是脫離了格雷厄姆的投資哲學(xué)。
但是，通過(guò)模仿，巴菲特在通往大師境界的學(xué)習(xí)之路上飛躍了一大步，他曾這樣回憶道：“在大師身邊的幾個(gè)小時(shí)比10年的所謂獨(dú)立思考更有價(jià)值。”
對(duì)于投資大師，我們應(yīng)該視其為導(dǎo)師。
導(dǎo)師是什么？
導(dǎo)師就是傳道授業(yè)解惑，但你要明白，他教給你的永遠(yuǎn)是道理和經(jīng)驗(yàn)，而不是實(shí)踐，實(shí)踐只能自己來(lái)，除非像巴菲特那么幸運(yùn)的人，可以為導(dǎo)師工作，這樣的機(jī)會(huì)絕對(duì)屬于天賜，鳳毛麟角。
不過(guò)，坤鵬論認(rèn)為還有一種方法可以讓你更好地接近大師，那就是從精神層面。
在你盡可能地閱讀和研究一切有關(guān)他和他的方法與資料后，當(dāng)你面對(duì)一項(xiàng)投資時(shí)，在下注前，應(yīng)該首先換位思考，也就是自問(wèn)：“他會(huì)怎么做？”
換位思考有助于你的潛意識(shí)接納其他人的自然行為和特征，因?yàn)閮H靠閱讀和有意識(shí)模仿，你不一定能注意到這些。
正像巴菲特所說(shuō)：“生活的要領(lǐng)在于思考你應(yīng)該去做誰(shuí)的球童。”
而彼得·林奇恰恰用童年的軌跡驗(yàn)證了這句名言。
11歲時(shí)，林奇就在高爾夫球場(chǎng)開始了他的球童生涯。
球童相比報(bào)童不僅賺得多，還能接觸到許多公司的董事長(zhǎng)和股東，這些大人物經(jīng)常會(huì)談?wù)摴善蓖顿Y，使得林奇早早就接受了股票市場(chǎng)的教育，知道了許多不同的投資觀點(diǎn)。
雖然他那時(shí)并沒有錢去投資股票，但通過(guò)聽那些球手的聊天，使他開始對(duì)股票產(chǎn)生了興趣。
14歲時(shí)，他立下志向，做一名投票投資者，并將其當(dāng)成了人生之中最遠(yuǎn)大的理想。
后來(lái)，林奇在總結(jié)自己的這段經(jīng)歷時(shí)認(rèn)為，高爾夫球場(chǎng)是一個(gè)僅次于股票交易所的最佳投資場(chǎng)所，特別是在客人打出一個(gè)左曲球或右曲球之后，他們會(huì)興高采烈地吹噓自己最近的成功投資。
而林奇就會(huì)借此機(jī)會(huì)，和他們交流一些他們感興趣的投資股票話題。
“我最初的股票知識(shí)，是從高爾夫球場(chǎng)上得來(lái)的。”
這樣邊做球童邊讀書，林奇讀完了中學(xué)，順利進(jìn)入了賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院，即使這樣，他仍然堅(jiān)持在高爾夫球場(chǎng)工作。
三、對(duì)撿煙頭癡心不改的投資大師
當(dāng)然，巴菲特最終的投資哲學(xué)選擇部分摒棄格雷厄姆，但這并不代表后者無(wú)效。
不斷有投資者采用格雷厄姆的方法進(jìn)行投資，并取得了不錯(cuò)的成績(jī)，比如：沃爾特·施洛斯，這是一位已故投資大師，2012年2月19日去世，享年95歲。
他一生都在踐行著格雷厄姆的投資哲學(xué)，癡心不改。
巴菲特贊譽(yù)施洛斯為“超級(jí)投資人”并這樣評(píng)價(jià)道：“許多我所知曉、在投資上做得不錯(cuò)的人都沒有進(jìn)行分散投資。唯一的例外是沃爾特·施洛斯，他的投資非常分散，我管他叫諾亞，因?yàn)樗诿總€(gè)行業(yè)都會(huì)投一兩家企業(yè)。”
施洛斯投資生涯起初的經(jīng)歷和巴菲特相似。
他同樣是在看了格雷厄姆的書后深度折服。
1940年，他選擇進(jìn)入紐約證券交易學(xué)院，師從格雷厄姆。
因?yàn)椴皇菍W(xué)校的正式學(xué)生，所以施洛斯只能選修格雷厄姆的夜間課程。
后來(lái)，他干脆辭去工作，直接效力于格雷厄姆。
1946年，施洛斯加盟格雷厄姆－紐曼公司，他工作的重點(diǎn)就是潛心尋找價(jià)格低于營(yíng)運(yùn)資本的股票。
非常巧的是，他還和巴菲特共過(guò)事，并因此成為了好友。
亞當(dāng)·史密斯在他的《超級(jí)金錢》一書這樣介紹施洛斯：
“施洛斯的投資組合極為分散，目前擁有的股票遠(yuǎn)越過(guò)100只。他了解如何選股，將價(jià)格遠(yuǎn)低于其價(jià)值者出售給私人投資者，這便是他所做的一切。他不擔(dān)心目前是不是一月份，不在乎今天是不是星期一，也不關(guān)心今年是不是大選年。他的想法非常單純，如果某家公司值1美元，若我能夠以40美分買進(jìn)，我遲早會(huì)獲利。他便是如此不斷地行動(dòng)：他所持有的股票種類遠(yuǎn)比巴菲特的多，而且比巴菲特更不關(guān)心企業(yè)的本質(zhì)；巴菲特對(duì)施洛斯似乎沒有太大影響力。這是他的長(zhǎng)處之—，沒有人能夠?qū)λa(chǎn)生足夠的影響力。 ”
1955年，在格雷厄姆解散了自己的投資公司后，和巴菲特一樣，施洛斯選擇了自立門戶，成立了自己的投資管理合伙企業(yè)——沃爾特·施洛斯有限合伙公司。
在之后近50年的投資生涯中，沃爾特為所有股東贏得了20%的年復(fù)合回報(bào)率。
在1955年至2002年期間，他管理的基金在扣除費(fèi)用后的年復(fù)合回報(bào)率達(dá)到15.3%，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)10%的表現(xiàn)。
期間累計(jì)回報(bào)率更高達(dá)698.47倍，大幅跑贏同期標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)80倍回報(bào)率的水平。
也就是，如果你在1955年向施洛斯的基金投入1000美元，在2002年其價(jià)值將超過(guò)100萬(wàn)美元，1955年的1美元，2002年變成了1000美元。
被譽(yù)為“五十年常勝將軍”。
施洛斯的公司沒有證券分析師，沒有交易員，甚至連個(gè)秘書都沒有。
他幾乎不與外界溝通，不去調(diào)研也不與管理層進(jìn)行溝通，沒有任何特別的信息渠道，他只是在辦公室里通過(guò)電話向上市公司索取財(cái)務(wù)報(bào)告，然后認(rèn)真閱讀，平均每?jī)芍軐ふ乙恢恍碌墓善薄?/span>
施洛斯認(rèn)為，要想真正了解一只股票，唯一的辦法就是去購(gòu)買它。
由于他持有的時(shí)間一般是4至5年，因此他有足夠的時(shí)間來(lái)進(jìn)一步了解這家公司。
施洛斯最大的“缺點(diǎn)” 是喜歡擁有大量的股票，最多時(shí)會(huì)有100只，不過(guò)往往最大的20只股票占了大約60%的份額。
有時(shí)候，他甚至?xí)褂?0%的資金來(lái)購(gòu)買單只股票，這樣的集中度一般是罕見的。
可以說(shuō)，施洛斯的個(gè)性決定了格雷厄姆的投資哲學(xué)更適合他，他曾這樣表示：
“我不是很擅長(zhǎng)判斷‘人’，我更喜歡跟數(shù)字打交道，除非上市公司離得很近，否則我不會(huì)去調(diào)研，我會(huì)從公司是否愿意分紅，來(lái)判斷管理層是否為股東利益著想。”
“他（巴菲特）了解企業(yè)業(yè)務(wù)，我不了解。我們購(gòu)買投資企業(yè)時(shí)，其實(shí)對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式不是十分的精通。”
“我和巴菲特都很理性，即使在非常不利的情況下，我們也不會(huì)很情緒化。”
“如果股票的定價(jià)是合理的，我不太在乎收益，而把重點(diǎn)放在公司資產(chǎn)上。如果公司沒有大量的債務(wù)，那符合條件的公司的股票價(jià)格就是合理的。”
“我不會(huì)對(duì)公司盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，而我買入的又是些二線公司，我知道這里面一定能出來(lái)不錯(cuò)的公司，但我并不知道是哪個(gè)，所以只能每個(gè)先買點(diǎn)。一定要買，哪怕只有一點(diǎn)點(diǎn)，這樣你才會(huì)記住它。遇到真正喜歡的公司，隨著股價(jià)下跌，還會(huì)繼續(xù)買。”
四、絕大部分價(jià)值投資者其實(shí)是在撿煙頭
到此，相信大部分老鐵已經(jīng)和坤鵬論認(rèn)為的一樣，股票投資并非獨(dú)木橋，確實(shí)可以條條大路通羅馬。
所以，撿煙頭不丟人，能賺錢，只要不違法，都是好樣的，難道你擔(dān)心，在花錢時(shí)，別人會(huì)問(wèn)你這一百塊是怎么賺來(lái)的嗎？
看過(guò)巴菲特投資哲學(xué)的進(jìn)化史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，他的價(jià)值投資有可學(xué)的，也有很難學(xué)得了的，但是，格雷厄姆的撿煙頭策略誰(shuí)都能學(xué)，但后面的費(fèi)雪式估價(jià)法以及其特有的商人套路，知易行難。
“好企業(yè)，便宜買”，單單一個(gè)“好企業(yè)”就會(huì)難倒無(wú)數(shù)英雄好漢。
這就造成了一個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)，99%的價(jià)值投資者認(rèn)為自己是在學(xué)巴菲特，其實(shí)不過(guò)是在踐行格雷厄姆的價(jià)值投資。
去看看網(wǎng)上那些價(jià)值投資的文章，大家對(duì)PE、PB、PEG、ROE等總是樂此不疲，但真說(shuō)到企業(yè)本身的時(shí)候，卻往往一筆帶過(guò)或是語(yǔ)焉不詳。
這樣的價(jià)值投資其實(shí)就是撿煙頭法，和巴菲特的價(jià)值投資差得其實(shí)有點(diǎn)遠(yuǎn)。
而且，坤鵬論也不推薦你浪費(fèi)時(shí)間去關(guān)注那些所謂的企業(yè)品質(zhì)信息源。
因?yàn)?，?duì)企業(yè)進(jìn)行正確評(píng)估絕對(duì)不是看財(cái)報(bào)、看分析師的分析，看網(wǎng)上文章能做到的，特別是在中國(guó)，這些全都能造假，而且在中國(guó)股市的造假成本極低，按證券法規(guī)定，上市公司造個(gè)假頂多罰款60萬(wàn)左右，和造假后的收益相比，簡(jiǎn)直就是毛毛雨不值一提。
坤鵬論曾說(shuō)過(guò)，只要制度有漏洞，不管是國(guó)家的，還是公司的，必然就會(huì)有制度食利者，所以中國(guó)股市的歷史同樣也可以書寫成一部上市公司造假史。
而且，人家可都是專業(yè)造假，企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、券商等齊上陣，你說(shuō)咱們這些普通老百姓，哪里敵得過(guò)那么多專業(yè)腦袋瓜？
畢竟“誰(shuí)給我面包吃，我就給誰(shuí)歌唱。”
所以，大多數(shù)人希望通過(guò)分析財(cái)報(bào)就能識(shí)假、避假，那絕對(duì)是個(gè)大大的Daydream！
另外，金融就是信息背著金錢四處游走，所以股市信息的主要載體——財(cái)經(jīng)內(nèi)容造假度極高，再加上如今信息造假的成本極低極低，所以說(shuō)謊言泛濫成災(zāi)一點(diǎn)不為過(guò)。
你可能不信，如今的世道，一兩千塊錢就能讓一篇文章散布到互聯(lián)網(wǎng)中上百個(gè)知名網(wǎng)站。
還有那些個(gè)證券分析師，號(hào)稱天天分析企業(yè)，并煞有介事地言必談數(shù)據(jù)，文必有各種圖表。
但是，他們所謂的企業(yè)品質(zhì)分析與評(píng)估，基本都是從企業(yè)的公開數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，試問(wèn)有幾個(gè)人真的跑到市場(chǎng)做調(diào)研，和企業(yè)內(nèi)部人士、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、銷售商溝通聊天？
如果數(shù)據(jù)源都不真實(shí)，所有結(jié)論都不可能正確，再加上有些數(shù)據(jù)都是相乘關(guān)系，那錯(cuò)都會(huì)是乘數(shù)級(jí)的。
坤鵬論認(rèn)為，其實(shí)真正遵循并嚴(yán)格遵守格雷厄姆的投資哲學(xué)，并以其為基礎(chǔ)與核心上發(fā)展出自己的投資哲學(xué)也不錯(cuò)。
下面提幾個(gè)重點(diǎn)，供老鐵參考：
1.安全邊際
它是所有投資哲學(xué)的基石，把它的尺度放得低低的，甚至堅(jiān)守保本也不為過(guò)，你要知道，其實(shí)投資大師的保本思維比任何人都要重。
并且，越是考察的指標(biāo)多，越能夠提高安全邊際，如今股票價(jià)值投資指標(biāo)唾手可得，為什么不多用它們來(lái)嚴(yán)防死守呢？
可能最終的結(jié)果少得可憐，但是，少，永都比錯(cuò)好！
1998年，巴菲特在年會(huì)上這樣說(shuō)過(guò)：
“我們已經(jīng)好幾個(gè)月沒有找到值得一提的股票了，我們要等多久？我們要無(wú)限期地等，我們不會(huì)為了投資而投資。我們只有在發(fā)現(xiàn)了誘人的對(duì)象時(shí)才會(huì)投資……我們沒有時(shí)間框架，如果我們的錢堆積如山，那就讓它堆積如山吧……別人付你錢不是因?yàn)槟阌蟹e極性，只是因?yàn)槟隳茏龀稣_決策。”
和典型的基金經(jīng)理不一樣，投資大師如果認(rèn)為持幣觀望是更明智的做法，他們都不會(huì)去購(gòu)買“防御性”股票。
巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)到一個(gè)道理，“總會(huì)周期性地出現(xiàn)你找不到好投資的時(shí)候，在這些時(shí)候，去海灘是個(gè)好主意。”
另外，為了盡量排除造假的可能，坤鵬論建議一定要看五年的指標(biāo)和數(shù)據(jù)，用時(shí)間擠水分，我們也只能這樣了。
因?yàn)?，人心尚需日久見，何況人心更多、更復(fù)雜的企業(yè)呢！
2.逆向選擇
在股市逆向思維是個(gè)寶，做事，永遠(yuǎn)是堅(jiān)持不做什么比做什么更重要，投資，永遠(yuǎn)是堅(jiān)持不投什么比投什么更關(guān)鍵。
比如，坤鵬論就有起碼的七不投：
造假橫向的行業(yè)不投——咱沒有明知山有虎，偏向虎山行的本事；
周期性行業(yè)不投——考驗(yàn)投資技能，甚至是運(yùn)氣；
醫(yī)藥行業(yè)不投——水太深，怕淹死；
科技行業(yè)不投——科技永遠(yuǎn)是在為實(shí)業(yè)提高效率，利潤(rùn)只能且必須越來(lái)越低；
概念股不投——里面有大量高手的鐮刀，我膽小，怕被割；
與民生息息相關(guān)的股——因?yàn)殛P(guān)系到民生大計(jì)，國(guó)家不會(huì)允許它們攫取超高利潤(rùn)；
金融股不投——既屬于周期股，又是風(fēng)險(xiǎn)最多的行業(yè)，再有中國(guó)的特色，難上加難，不碰；
新上市的公司不投——人都要久經(jīng)考驗(yàn)，新股票更需要時(shí)間大神的驗(yàn)證。
3.堅(jiān)守能力圈
不懂的行業(yè)全都閃避，就連巴菲特、索羅斯都堅(jiān)守能力圈，誰(shuí)給你的膽量，讓你敢于在股市每個(gè)行業(yè)里面橫沖直撞？！結(jié)果可想而知，99%是碰的頭破血流。
從心理學(xué)角度看，每個(gè)人都會(huì)認(rèn)為自己比平均水平要優(yōu)秀，這是一種謬誤心理，在投資中一定要提防它出來(lái)?yè)v亂，你寧可低估自己，也不要認(rèn)為一切盡在掌握。
用巴菲特的話說(shuō)：“關(guān)于你的能力圈，最重要的事情 不是這個(gè)圈有多么大，而是你劃分的邊界有多么合理。”
有句話叫：如果你不知道自己吃幾兩干飯，股市將給你最好的答案。
人生在世，難得糊涂，認(rèn)為自己傻、不聰明，反而會(huì)讓你更加努力、更加謹(jǐn)慎，甚至有時(shí)候，裝裝傻才是大智慧。
最怕就是真傻還要裝聰明，這樣的人不被收割才怪。
記得有人說(shuō)過(guò)，當(dāng)你敢于說(shuō)不知道的時(shí)候，你就已經(jīng)比許多人聰明了。
stay foolish stay hungry！
4.好企業(yè)，口碑比指標(biāo)更重要
坤鵬論常提“金杯銀杯，不如口碑”，既然我們難以做到像巴菲特、彼得·林奇那般考察和調(diào)研企業(yè)，企業(yè)的數(shù)據(jù)又可能造假，此時(shí)，老百姓的口碑反而成了值得我們信賴的最真實(shí)的參考，因?yàn)槿罕姷难劬κ茄┝恋摹?/span>
這里提醒大家，一定是要真口碑，比如：詢問(wèn)你的親朋好友、在多個(gè)微信群里搞個(gè)口碑小調(diào)研，而網(wǎng)上那些所謂的有口皆碑的贊譽(yù)，不要信。
坤鵬論甚至有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，好到不真實(shí)的企業(yè)要遠(yuǎn)離，因?yàn)槭澜缟暇蜎]有十全十美，不真實(shí)往往代表著完美的造假，甚至隱藏著會(huì)嚇你一跳的大雷。
千好萬(wàn)好的白璧無(wú)瑕往往不是真好，大多好到不成樣子的人其實(shí)就是個(gè)君子劍岳不群，要不然他早該上天了！
另外，為了把安全邊際盡量放大，坤鵬論一般只選擇行業(yè)的前兩名投資，可能一時(shí)的收益不刺激，但要相信時(shí)間的力量，復(fù)利的力量，企業(yè)增長(zhǎng)的力量，寧肯用時(shí)間換金錢，也不冒大起大落的風(fēng)險(xiǎn)，平平淡淡才是真，不信？那你去看看茅臺(tái)和格力！
寫了這么多，坤鵬論最終發(fā)現(xiàn)，即使做到以上這些，其實(shí)我們對(duì)于企業(yè)的認(rèn)知依然很淺很淺，而巴菲特在投資前，都會(huì)有豪華專家團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研和分析，這個(gè)我們哪里比得了！
所以，歸根結(jié)底，大多數(shù)價(jià)值投資者還是主要靠格雷厄姆的定量法選股，撿煙頭的干活。
當(dāng)然，投資完全以結(jié)果論英雄，能賺錢，撿煙頭又何妨！
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