昨天大藍(lán)籌股價(jià)集體下挫。
大藍(lán)籌投資者哭聲一片。
雪球上甚至有人發(fā)出“大藍(lán)籌是不是已經(jīng)死了”的吶喊。
騰騰爸的組合持倉(cāng)，也普遍性地出現(xiàn)了下跌。
于是，有朋友又忍不住地跑過(guò)來(lái)質(zhì)疑：騰騰爸，你不是說(shuō)不要預(yù)測(cè)股價(jià)嗎，為什么又說(shuō)８０元下的平安、３０元下的萬(wàn)科，是市場(chǎng)在為大家送錢(qián)呢？
今天，就聊聊這個(gè)話題。
先看看中國(guó)平安——
（中國(guó)平安ＰＥＶ估值走勢(shì)圖）
這是平安過(guò)去１０年ＰＥＶ估值走勢(shì)圖。
在過(guò)去的１０年里，平安的ＰＥＶ值始終在0.8－1.7倍間波動(dòng)。
價(jià)值中樞大約為１.１倍。
平安２０２０年底的內(nèi)含價(jià)值約為每股７３元。
在新業(yè)務(wù)價(jià)值０增長(zhǎng)的前提下，僅剩余邊際釋放，就能為２０２１年至少貢獻(xiàn)１０%上下的內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)。
也就是說(shuō)，最保守測(cè)算，今年底，中國(guó)平安每股內(nèi)含價(jià)值約為８０元上下。
應(yīng)該說(shuō)，８０元，就是目前平安１倍ＰＥＶ的估值水平。
股價(jià)低于這個(gè)數(shù)，就是加倉(cāng)買(mǎi)入的大好時(shí)機(jī)。
理論上，跌得越多，應(yīng)該買(mǎi)得越多，這樣將來(lái)的投資收益才會(huì)越豐厚。
在中國(guó)平安業(yè)務(wù)保持現(xiàn)狀的情況下，它的股價(jià)在６０元和１４０元間震蕩，是正常的。
所以在平安股價(jià)逼近８０元時(shí)，我說(shuō)８０元下的平安是市場(chǎng)在為大家送錢(qián)；在平安股價(jià)逼近７０元時(shí)，我說(shuō)７０元下的平安可以隨時(shí)來(lái)一波翻倍行情。
并且，今天我還要說(shuō)：現(xiàn)價(jià)下的平安，哪怕股價(jià)翻倍，我也不認(rèn)為它有多貴。
換言之，目前的平安，哪怕股價(jià)漲到１４０元，我也不會(huì)輕易賣(mài)出。
８０元下的平安，我都認(rèn)為非常便宜了，６０元之下的呢？
當(dāng)然是更便宜了！
說(shuō)８０元下的平安是市場(chǎng)在為大家送錢(qián)，這是價(jià)值判斷。
說(shuō)平安會(huì)跌到多少多少錢(qián)的，這是趨勢(shì)分析。
我只做價(jià)值判斷，不做趨勢(shì)分析。
我的投資原則就一條：便宜了，我就買(mǎi)；只要有錢(qián)，越便宜越買(mǎi)。
我絕對(duì)不會(huì)干打左燈朝右拐的傻事。
再來(lái)看看萬(wàn)科——
（萬(wàn)科估值走勢(shì)圖）
萬(wàn)科現(xiàn)在每年?duì)I收不過(guò)４０００億，但已售未結(jié)數(shù)據(jù)就高逾千億！
這意味著企業(yè)兩年停擺，也能保證財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。
更何況它每年還有源源不斷的土地收儲(chǔ)、項(xiàng)目開(kāi)工呢？
所以我認(rèn)為，以萬(wàn)科眼前的體量，是可以保證至少未來(lái)５年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的。
以前調(diào)控政策沒(méi)加碼之前，我給萬(wàn)科未來(lái)５年的年化復(fù)合增長(zhǎng)率為１５%，調(diào)控政策出臺(tái)并不斷加碼后，我給萬(wàn)科未來(lái)５年的年化復(fù)合增長(zhǎng)率為１０%。
參照格雷厄姆、彼德·林奇等大師給予成長(zhǎng)股的估值公式，我采最保守估計(jì)，應(yīng)該可以給當(dāng)下的萬(wàn)科１５倍的估值。
２０２０年，萬(wàn)科每股歸母凈利潤(rùn)3.65元，今年哪怕增長(zhǎng)１０%，也可以達(dá)到每股４元上下的水平。
給１５倍估值，就是６０元的股價(jià)。
打?qū)φ?，３０元?/p>
萬(wàn)科過(guò)去１０年的估值中樞大約是１０倍。
４元的１０倍也是４０元。
若此，你說(shuō)３０元下的萬(wàn)科，是不是市場(chǎng)在給大家送錢(qián)？
當(dāng)然，３０元很便宜，并不是說(shuō)股價(jià)到了３０元就不會(huì)再跌。
現(xiàn)在股價(jià)２３元附近，我只能說(shuō)，現(xiàn)在的萬(wàn)科更便宜了。
３０元下的萬(wàn)科都應(yīng)該買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，２３元的萬(wàn)科呢？
沒(méi)有錢(qián)，不能買(mǎi)——那就應(yīng)該賣(mài)嗎？
貴，或者急用錢(qián)，是甩賣(mài)資產(chǎn)的理由。
生活中我們經(jīng)常碰到這樣的人這樣的事。
碰到這樣的人這樣的事，我們也認(rèn)為再正常不過(guò)，沒(méi)有什么好大驚小怪的。
但便宜，絕對(duì)不是甩賣(mài)資產(chǎn)的理由。
股票不是易腐品。
不是白菜土豆，兩個(gè)月不賣(mài)就有可能爛掉，所以價(jià)格便宜也得忍痛割肉——只要股票背后的那家企業(yè)一如既往地優(yōu)秀，它就是收藏品！
現(xiàn)在萬(wàn)科的股息率已經(jīng)超過(guò)５%了。
僅靠股息收入，就遠(yuǎn)超市場(chǎng)上絕大多數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品收益。
這是金子！
市場(chǎng)確實(shí)在下黃金雨！
當(dāng)然，這是我的判斷——未來(lái)，在顧及組合倉(cāng)位和后續(xù)資金的情況下，我會(huì)繼續(xù)竭盡所能地對(duì)它進(jìn)行增倉(cāng)。
在它股價(jià)漲超５０元之前，絕對(duì)不會(huì)賣(mài)出哪怕一股——除非，組合中的其他股票，出現(xiàn)比它還要好的投資機(jī)會(huì)，但這種概率，我認(rèn)為非常非常小。
昨天，美的集團(tuán)也放量大跌。
因?yàn)榍皫滋煊芯W(wǎng)友問(wèn)我“美的集團(tuán)現(xiàn)在有長(zhǎng)持價(jià)值嗎”，我回答“有”，所以昨天美的股價(jià)大跌后，有朋友評(píng)論說(shuō)：美的集團(tuán)也被騰騰爸奶崩了。
這個(gè)問(wèn)題很有趣，有討論的價(jià)值，所以今天正面回應(yīng)一下。
這是美的集團(tuán)的估值走勢(shì)圖——
（美的集團(tuán)估值走勢(shì)圖）
過(guò)去１０年，美的集團(tuán)的估值最低８倍，最高３７倍。
８倍的最低估值是２０１４年中、經(jīng)過(guò)多年熊市打磨后形成的，而３７倍的最高估值則是在去年（持續(xù)至今年一季度）的瘟疫水牛行情中形成的。
我個(gè)人認(rèn)為，美的的合理估值應(yīng)該在１５－２０倍間。
高于２０倍的估值，我就認(rèn)為它貴了；低于１５倍，我就認(rèn)為它便宜了。
正是基于這點(diǎn)認(rèn)識(shí)，今年一季度，它股價(jià)沖高到１００元上方，估值創(chuàng)紀(jì)錄地超過(guò)３０、３５倍之后，我明確地發(fā)出了看空的判斷。
并且身體力行，在９８元股價(jià)中，一次性減倉(cāng)５０%。
之后至今，再無(wú)操作。
現(xiàn)在呢？
現(xiàn)在它的估值已經(jīng)低于２０倍，已經(jīng)進(jìn)入了合理區(qū)間——這就是前些天有網(wǎng)友問(wèn)我它是否有長(zhǎng)持價(jià)值、我給予肯定性回答的原因所在。
但實(shí)話實(shí)說(shuō)，它還沒(méi)有到我認(rèn)為的是“市場(chǎng)在為大家送錢(qián)”的地步。
所以，我只密切觀察，沒(méi)有伸手接飛刀。
如果——我是說(shuō)如果——它的股價(jià)能在目前基礎(chǔ)上，再往下調(diào)整２０%，它就會(huì)觸動(dòng)我出手買(mǎi)入的機(jī)關(guān)按鈕。
當(dāng)然，再?gòu)?qiáng)調(diào)一遍，對(duì)股票我只做價(jià)值判斷，不做股價(jià)的趨勢(shì)分析——股價(jià)到什么地方，我們就做什么判斷，然后拿出相應(yīng)的操作決策。
如果它到了我的心理價(jià)位，我一定會(huì)想辦法買(mǎi)入，第一目標(biāo)位，是把９８元時(shí)賣(mài)出的股份再買(mǎi)回來(lái)。
如果它跟平安、萬(wàn)科一樣跌得無(wú)底線，我一定會(huì)想盡辦法，買(mǎi)入更多。
如果它的股價(jià)和估值再升上去呢？
呵呵，那就算嘍，不買(mǎi)，再等嘍。
我組合中的股票，名氣比較大、最近股價(jià)表現(xiàn)不佳的，還有騰訊控股和恒瑞醫(yī)藥。
因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，不再切圖了。
只簡(jiǎn)單談?wù)勎业目捶ò伞?/p>
騰訊目前的估值水平，在我眼里已經(jīng)非常低了——２５倍的估值水平，對(duì)一個(gè)增長(zhǎng)還保持在２０%上下的公司來(lái)說(shuō)，確實(shí)不能叫貴。
它本身的商業(yè)模式，也是賺錢(qián)不辛苦的行業(yè)典范。
在可見(jiàn)的未來(lái)，我還找不到可以替代它的公司。
這樣稀缺的公司，股價(jià)下跌難道不是好事情嗎？
最近我亦在不斷地增持它，這本身就表明了我的態(tài)度。
恒瑞為初建倉(cāng)，目前倉(cāng)位略近于無(wú)。
但建倉(cāng)買(mǎi)入的行為本身就說(shuō)明，這個(gè)價(jià)位上，我認(rèn)為它已經(jīng)走進(jìn)了合理估值區(qū)域的上沿。
但離下沿還遠(yuǎn)，所以只是初建倉(cāng)而已。
歷史上，恒瑞的估值下沿是４０倍上下。
我不知道它的股價(jià)下一步會(huì)如何走，我只知道它的股價(jià)越逼近下沿，我在加倉(cāng)時(shí)越?jīng)]心理壓力。
換言之，我對(duì)它的倉(cāng)位，會(huì)越大。
今天因?yàn)榱牡浇M合中的個(gè)股，對(duì)大家比較關(guān)注的幾只個(gè)逐一進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，所以讀起來(lái)顯得比較拉垮。
但通過(guò)上邊的分析，朋友們應(yīng)該看到，我對(duì)各只股票的分析和操作，思路都是一致的。
只要不是帶著成見(jiàn)，你把我這幾個(gè)月來(lái)或者更長(zhǎng)的這幾年以來(lái)的觀點(diǎn)和言論，梳理、歸納、綜合，會(huì)發(fā)現(xiàn)我一直在按著自己的方法和思路在進(jìn)行操作。
也就是說(shuō)，我的思路不僅在橫向是一致的，在縱向上也是一貫的。
騰騰爸沒(méi)有嘩眾取寵。
我一直在做著我自己！
我為什么可以長(zhǎng)期生存于這個(gè)市場(chǎng)，而且過(guò)得似乎越來(lái)越好？
我為什么可以做到泰山崩于前而面不改色？
我為什么面對(duì)漫天的質(zhì)疑和嘲諷而不管不顧一直按著自己的節(jié)奏走？
原因就是：我從來(lái)沒(méi)有想著去改變世界，而是根據(jù)世界提供給我的條件，在堅(jiān)定快樂(lè)地做著我自己。
只有我自己可以改變我自己——其他誰(shuí)都改變不了。
以前的歷史已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，未來(lái)也將繼續(xù)證明這一點(diǎn)。
以我對(duì)人性和大眾理解力的理解，寫(xiě)到這里，我們必須再?gòu)?qiáng)調(diào)以下幾點(diǎn)，方可盡量避免更多的質(zhì)疑和吐槽：
１、歷史的估值記錄，只是一個(gè)參考——?dú)v史估值的最低點(diǎn)和最高點(diǎn)，都不是絕對(duì)的。
記錄就是要打破的——高的可以更高，低的可以更低——尤其在資本市場(chǎng)，這就是常態(tài)。
但即便如此，歷史記錄，依然具有極強(qiáng)的參考價(jià)值。
歷史最低點(diǎn)哪怕不能保證止跌，也至少可以說(shuō)明，它已經(jīng)不貴了；歷史最高點(diǎn)哪怕不能保證止?jié)q，也至少可以說(shuō)明，它已經(jīng)不便宜了。
２、估值走勢(shì)的最終決定力量是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。
如果只看看股票的估值走勢(shì)圖，就可以用來(lái)買(mǎi)賣(mài)股票，那投資也太簡(jiǎn)單了。
所以，我在分析企業(yè)估值時(shí)，前提就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量還得保持優(yōu)秀。
我持有和我今天分析的這些股票，都是我認(rèn)為品質(zhì)優(yōu)秀的企業(yè)——哪怕暫時(shí)受到宏觀因素的影響，基本面也沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。
比如平安、騰訊，這兩年的調(diào)控政策對(duì)它并不友好。
比如萬(wàn)科，這兩年的調(diào)控政策對(duì)它可以說(shuō)是相當(dāng)不友好。
但這依然改變不了它們依然很賺錢(qián)的事實(shí)。
只要這一點(diǎn)沒(méi)有發(fā)生根本性的變化，面對(duì)它們的股價(jià)下跌，我就不會(huì)害怕。
３、我的分析和觀點(diǎn)，是指導(dǎo)我的操作的基本牽引和根本遵循。
我所有的操作，都是基于我的認(rèn)知和分析——我所有的分析和認(rèn)知，也都是為了指導(dǎo)我自己的操作決策。
我最后的這番話，希望大家都能體諒，都能看明白。
全文完。
作者簡(jiǎn)介：
我是騰騰爸，暢銷(xiāo)書(shū)《投資大白話》與《生活中的投資學(xué)》作者。
擅長(zhǎng)用最簡(jiǎn)單直白的語(yǔ)言，闡述最深刻復(fù)雜的道理。
擅長(zhǎng)做市場(chǎng)判斷、估值判斷和企業(yè)分析。
擅長(zhǎng)撒潑、打滾、灌水、吹牛、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。
并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時(shí)間和實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)自己的投資成色。
聯(lián)系客服
