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投資路上，條條大道通羅馬。要在投資領(lǐng)域取得成功，選擇什么樣的方法并不重要，重要的是選擇適合自己的并做到邏輯自洽。知道自己想要什么不要什么，并以此制定適合自己的投資策略。

國(guó)泰基金鄭有為就是一位自我認(rèn)知非常清晰的基金經(jīng)理，如果我們?nèi)ゼ?xì)究他對(duì)外接受的各類(lèi)訪談，不難發(fā)現(xiàn)他能夠非常坦然的面對(duì)自我，非常清楚的表明以自己的性格和心態(tài)，能做到什么，不能做到什么。哪怕那些像買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有、逆向投資等在投資上顯得非常政治正確的事情，他也能夠非常直白的告訴大家自己做不到，并闡明原因，這從側(cè)面反映了鄭有為在投資上的成熟以及對(duì)自身投資框架的自信，讓人印象深刻。

為更進(jìn)一步對(duì)鄭有為進(jìn)行深入了解，今天我們從他的業(yè)績(jī)、投資理念及具體投資策略方面展開(kāi)聊聊。

鄭有為在2011年入行，在2018年12月入職國(guó)泰基金之前，他在平安資管任職，先后擔(dān)任行業(yè)研究員及股票投資經(jīng)理。鄭有為入職國(guó)泰后于2019年6月開(kāi)始正式管理公募基金產(chǎn)品，其代表作為國(guó)泰江源優(yōu)勢(shì)精選（005730），任職期間該基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，每一年的業(yè)績(jī)均可圈可點(diǎn)，2019年（6月14日至年底）、2020年和2021年的投資業(yè)績(jī)分別為28.85%，85.10%和31.58%。

得益于鄭有為的優(yōu)秀歷史業(yè)績(jī)，其逐漸得到眾多投資者的認(rèn)可，最新合計(jì)管理規(guī)模約160.55億元。而且，認(rèn)可他的機(jī)構(gòu)投資者眾多，2022年披露的半年報(bào)顯示機(jī)構(gòu)投資者持有國(guó)泰江源優(yōu)勢(shì)精選A的份額占比高達(dá)73.52%，較之同行，這一比例處于非常高的水平。

前文我提到鄭有為是一位自我認(rèn)知清晰的基金經(jīng)理，同樣他對(duì)其投資理念也有著非常清晰直白的闡述。如果大家希望對(duì)鄭有為的投資理念進(jìn)行詳細(xì)了解，推薦大家閱讀金融圈女神經(jīng)寫(xiě)的：價(jià)值均衡策略的攻守兩面性，對(duì)話國(guó)泰基金鄭有為，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的選擇一文，這篇文章非常全面得反映了鄭有為的投資理念。

鄭有為不是一位長(zhǎng)期持有型風(fēng)格基金經(jīng)理，其投資操作相對(duì)靈活，在訪談中鄭有為對(duì)此有著十分清晰的闡述：

上述表述非常明顯的將他同長(zhǎng)期持有型基金經(jīng)理區(qū)分開(kāi)來(lái)，鄭有為是一位更為關(guān)注投資者持有體驗(yàn)的選手，在投資上顯得更為靈活，這意味著鄭有為投資的換手率會(huì)相對(duì)偏高。

對(duì)于具體的個(gè)股配置思路，鄭有為也非常清楚的給出了自己的思路，即保持“441陣型”。具體而言，鄭有為會(huì)首先將組合40%的倉(cāng)位配置在戰(zhàn)略品種上，作為組合的底倉(cāng)，淡化短期，持有時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)；其次將組合另外40%的倉(cāng)位配置在戰(zhàn)術(shù)品種上，這部分倉(cāng)位相對(duì)靈活，旨在賺公司或者行業(yè)景氣度的錢(qián)，以求提升組合的進(jìn)攻性；最后將組合剩下10%的倉(cāng)位配置在一些相對(duì)冷門(mén)的公司，偏向左側(cè)布局，以期為組合帶來(lái)意想不到的收獲。

通過(guò)這種“441陣型”的資產(chǎn)配置方式，可以讓組合變得更均衡，從而能夠更好的控制住組合的回撤，為投資者帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)。

針對(duì)不同的品種類(lèi)別，鄭有為會(huì)采用不同的選股方式：

對(duì)于偏向長(zhǎng)期持有的戰(zhàn)略品種，鄭有為與很多長(zhǎng)期持有型基金經(jīng)理一樣，更為關(guān)注個(gè)股未來(lái)業(yè)績(jī)的確定性，因此他會(huì)看重公司的“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”，偏愛(ài)買(mǎi)龍頭公司，盡量避開(kāi)追求公司“0-1”的成長(zhǎng)過(guò)程。

對(duì)于偏向中短期持有的戰(zhàn)術(shù)品種，鄭有為則在不同板塊中根據(jù)景氣度進(jìn)行輪動(dòng)，以力求抓住中短期股價(jià)“戴維斯雙擊”帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。在這部分資產(chǎn)的投資過(guò)程中，鄭有為非常好的體現(xiàn)了其在投資上的靈活性，比如像2020年年初的疫情期間，他根據(jù)外部形勢(shì)的變化買(mǎi)了不少像榨菜、醬油及火腿腸這樣的居家食品，事后證明他的這一操作為組合帶來(lái)了超額收益。不難理解，對(duì)于偏景氣度的投資模式需要基金經(jīng)理具有更廣的能力圈，對(duì)于全市場(chǎng)的各行業(yè)均有所涉獵，對(duì)此他在訪談中強(qiáng)調(diào)了自己對(duì)于擴(kuò)大能力圈的追求：

鄭有為在投資上注重自上而下與自下而上的結(jié)合。關(guān)于要選哪些行業(yè)作為戰(zhàn)略資產(chǎn)以及戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)，基金的倉(cāng)位如何，鄭有為會(huì)沿著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出發(fā)，從自上而下的角度為組合的大類(lèi)資產(chǎn)配置進(jìn)行定調(diào)。比如他會(huì)根據(jù)信用及貨幣情況對(duì)未來(lái)一年市場(chǎng)的整體行情進(jìn)行預(yù)判，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合對(duì)經(jīng)濟(jì)政策走向的預(yù)判來(lái)決定對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)的具體方向配置。從他在訪談中對(duì)于金融等具體行業(yè)的投資時(shí)點(diǎn)分析來(lái)看，他對(duì)于將宏觀經(jīng)濟(jì)變化映射到具體行業(yè)的投資頗有見(jiàn)地。至于落實(shí)到具體個(gè)股投資，鄭有為則會(huì)發(fā)揮自身自下而上的選股能力。

上部分我對(duì)鄭有為的投資理念進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，具體落實(shí)到投資操作上，鄭有為是一位知行合一的基金經(jīng)理，具體操作與其對(duì)于投資理念的闡述保持著較好的一致性。

(1)股票倉(cāng)位：極端情況會(huì)采取擇時(shí)操作

鑒于鄭有為自上而下與自下而上的投資特點(diǎn)，在一些極端的市場(chǎng)行情下鄭有為會(huì)對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整，并不會(huì)一直保持不變。下圖列出了鄭有為任職期間國(guó)泰江源優(yōu)勢(shì)精選各期倉(cāng)位情況，不難發(fā)現(xiàn)在大多數(shù)時(shí)候鄭有為均保持著高倉(cāng)位，不過(guò)偶爾他也會(huì)采取降倉(cāng)操作，相信未來(lái)隨著時(shí)間的推移，這樣降低倉(cāng)位的情況未來(lái)偶爾還會(huì)出現(xiàn)。

(2)行業(yè)配置：均衡

鄭有為在組合上“441陣型”的均衡配置也反映在行業(yè)的均衡配置上，在他任職國(guó)泰江源優(yōu)勢(shì)精選期間，其在單一行業(yè)上的持倉(cāng)占比不超過(guò)25%。最為偏愛(ài)的前五大行業(yè)分別為電氣設(shè)備、電子、食品飲料、化工和銀行。

(3)個(gè)股投資：相對(duì)靈活，為組合貢獻(xiàn)不少超額收益

下表列出了國(guó)泰江源優(yōu)勢(shì)各期重點(diǎn)個(gè)股持倉(cāng)情況，不難發(fā)現(xiàn)鄭有為很少會(huì)長(zhǎng)期持有單只股票，交易比較靈活，這與他對(duì)其投資理念的闡述是一致的。從具體投資業(yè)績(jī)來(lái)看，他這種偏靈活的投資操作為組合貢獻(xiàn)了不錯(cuò)的投資超額收益，這表明了他對(duì)個(gè)股買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)具有較好的把握能力。

個(gè)股信息僅供列示，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

(4)不放松對(duì)個(gè)股基本面的要求

盡管鄭有為在投資操作中較為靈活，在不少個(gè)股上的持有時(shí)間相對(duì)較短，但他并未放松對(duì)于個(gè)股質(zhì)地的要求。首先是估值，國(guó)泰江源優(yōu)勢(shì)精選各期估值基本都處于合理區(qū)間，顯著低于不少以景氣度投資見(jiàn)長(zhǎng)的交易型基金經(jīng)理；其次是公司的盈利能力，組合各期持倉(cāng)的ROE基本保持在15%左右，這表明鄭有為持有的公司大多有著較為扎實(shí)的基本面，股價(jià)有著較為堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

本文對(duì)鄭有為的投資業(yè)績(jī)、理念及策略進(jìn)行了詳細(xì)介紹，總體來(lái)說(shuō)他是一位自我認(rèn)知明確、投資理念清晰、投資操作知行合一的均衡型基金經(jīng)理。與長(zhǎng)期持有風(fēng)格基金經(jīng)理有著顯著不同的是，他更具靈活性，注重自上而下與自下而上兩者的結(jié)合，并在具體投資實(shí)踐中頗有心得；另一方面他在個(gè)股投資保持靈活的同時(shí)又不喪失對(duì)于公司質(zhì)地的追求，其持有的公司整體盈利能力較強(qiáng)且估值合理，這也意味著他管理的產(chǎn)品在市場(chǎng)極端情況下潛在回撤會(huì)相對(duì)可控。綜上我認(rèn)為鄭有為是一位值得大家予以特別關(guān)注的基金經(jīng)理。