在此基礎(chǔ)上我也慢慢梳理了自己的投資思想。認(rèn)識到了以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀和偉大的公司。同時(shí)慢就是快,快就是慢。
關(guān)于書中和自己整理的中重要內(nèi)容:1、股市的根本規(guī)律:由低市盈率到高市盈率,高市盈率到低市盈率的回歸過程,這個(gè)回歸是一種螺旋式的上升,最終價(jià)格會回歸價(jià)值。
2、巴菲特的核心價(jià)值:以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀和偉大的企業(yè)的股票,勝過以便宜的價(jià)格買入平庸企業(yè)的股票。并以年作為單位/一生去持有。(偉大企業(yè)的定義至少被定義:25—30年)在別人貪婪的時(shí)候恐懼,在別人恐怖的時(shí)候貪婪(反向心理)。價(jià)值投資者最大的堅(jiān)守是永遠(yuǎn)堅(jiān)持做創(chuàng)造價(jià)值的事情。是求成者,不是求存者。
3、查理芒格核心語錄:成功投資的關(guān)鍵因素之一就是擁有良好的性格(投資者需要的氣質(zhì))——大多數(shù)人要么總是按捺不住,要么就是擔(dān)心過度。成功意味著你要非常有耐心,又能夠在你知道該采取行動時(shí)主動出擊。
我能有今天的成就從來不是靠的是追求平庸的機(jī)會。機(jī)會來臨時(shí),一擊即中,快速且果斷。
4、投資者需要的氣質(zhì):耐心、理性、冷靜、股東氣質(zhì)、逆向思維、謙卑和好學(xué)。
特殊插入估值:
(1)三年后能以15-20倍(25-30)的市盈率賣出能夠賺到100%的位置可以買進(jìn)。用第三年的凈利潤(估計(jì)的)÷4%=今日價(jià)值(這個(gè)時(shí)候的市值),買入需要考慮安全邊際,打5折,半價(jià)買入。(老唐的),買入后不就是不動了,而是每段時(shí)間按照這個(gè)方法重新計(jì)算。
(2)判斷高估、低估(針對偉大公司)——只作為參考,個(gè)人把他作為跌倒0.8以下的買入一個(gè)參考依據(jù)。
股價(jià)>股票年線1.5倍————高估
年線1.25<股價(jià)<年限的1.5——正常
年線0.8<股價(jià)<年限——低估,這個(gè)階段跌破年線0.8倍越跌越加倉。(來自對擇善獨(dú)孤文章的理解)
5、特許經(jīng)營權(quán):核心是自由定價(jià)權(quán)。
6、投資的意義:在于優(yōu)化社會資源配置,通過支持優(yōu)秀和偉大的公司,為社會創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會,為國家增加稅收,為大滿意的產(chǎn)品或服務(wù),為投資者實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化
7、第一重要性:確定性。可持續(xù)、可預(yù)測的盈利(賺錢的確定性)。股市是不能總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的(不能失誤,因?yàn)榻逃?xùn)就是金錢上的代價(jià)、本錢的損失、時(shí)間的成本)。
8、投資第一重要的問題:是如何面對市場波動,它解決的是贏和虧的問題。一旦真正理解了它,虧損會成為一件反常的事,難以理解的事。對企業(yè)的估值,重要性排在后面,只是解決贏利多少的事兒。
9、賺錢標(biāo)準(zhǔn):衡量的標(biāo)準(zhǔn)不是看他對社會的貢獻(xiàn)的大小,而是公司能否為我賺錢,這才是最重要的。按我的標(biāo)準(zhǔn),很多對社會貢獻(xiàn)大的公司,其實(shí)都是敗家子。
10、好股票的標(biāo)準(zhǔn)(買好公司):最主要的標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票不管是牛市還是熊市,每年都能創(chuàng)新高。好東西一定是貴的,要買就買最好的,行業(yè)龍頭+龍二。
11、段永平把價(jià)值投資的精髓,濃縮成以下兩句話:買股票就是買企業(yè),買企業(yè)就是買其未來現(xiàn)金流(的折現(xiàn))。
12、價(jià)值投資者:證券不是投機(jī)工具,而是代表了對標(biāo)公司的部分所有權(quán)或者債務(wù)。
13:投資的時(shí)候,我們將自己視為企業(yè)分析師——而不是市場分析師, 不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師,甚至不是證券分析師(注重分析企業(yè)的商業(yè)模式,而不是市場價(jià)格的變動)。
14:你只需要掌兩個(gè)方面的知識:
第一個(gè):能夠正確面對市場上的股票價(jià)格波動
第二個(gè):會分析企業(yè)的商業(yè)模式
15、熊市:滿倉,牛市末尾:清倉—金字塔型倉位。
16、好的公司是不會給你好的價(jià)格,多半時(shí)間都在高估,只能說以相對低的溢價(jià)買入。就這,哈哈哈~。這也證明了,好東西一定是貴的,要買就買最好的。時(shí)間會幫你解決高估問題。(不要太因?yàn)楣乐底笥伊四愕乃枷?,好的企業(yè)高速成長期估值及時(shí)很高,然后高的成長,會抵消掉高的估值)
17、對我們來說,更應(yīng)該解決的問題是,如何避免自己的精神崩潰在黎明前的黑夜里。 想要表達(dá)的核心觀點(diǎn):只有通過紅利再投資的方法,可以讓我們從精神的層面戰(zhàn)勝熊市。(有持續(xù)不斷的現(xiàn)金流的好處)
18、價(jià)值投資者的三項(xiàng)特質(zhì)?
1、不是靠股票買賣倒手,而是將自己想象成股票所處實(shí)業(yè)的經(jīng)營者。
2、但由于不是掌控整個(gè)公司和行業(yè),所以需要一定安全邊際。
3、經(jīng)營實(shí)業(yè)的假想身份,會令價(jià)值投資者在“市場”獨(dú)樹一幟。
19、經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候,通常最能賺到錢,因?yàn)樨泿艑捤?,市場錢更多了。比如(2020年)。這表面上看顯然是不合邏輯的,但仔細(xì)思考就不難理解。在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候,各國政府猛加杠桿甚至直接撒錢,不遺余力的維持經(jīng)濟(jì),甚至不惜“過熱”(看看通脹)。但這相當(dāng)于是對一個(gè)疾病纏身突發(fā)心臟病的人注射大量嗎非,短期看是緩過來了,但卻透支了長期健康,更別提這個(gè)人本來就疾病纏身一直是依靠注射各種毒藥興奮劑長期透支未來的壽命了(所以不要以慣性的思維和宏觀經(jīng)濟(jì)去指導(dǎo)自己投資)
20、一路職場下來也算經(jīng)歷了一些事情,所謂的繁華也就那么回事兒而已,簡單自由才是我向往的生活。投資只是我獲得財(cái)富的一種手段,并不是我的全部,只是生活中的一部分,投資的目地永遠(yuǎn)是讓生活變得更好,而不是生活全部服務(wù)于投資。對我自己來說,這種生活正是我所向往的。其中最美好的生活就是帶著女兒一次次說走就走的旅程。城市、海島、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古鎮(zhèn)、幽...我們的旅程還在繼續(xù),旅途中的一些珍貴記憶可能會直陪伴我直到生命的盡頭。更重要的是,這種與孩子旅行的時(shí)間窗口是不可逆的,5歲之前那種與天使同行的美妙感覺和10歲之前的天真親密,錯(cuò)過了這個(gè)周期,就算以后再有錢也補(bǔ)不回來了。這一切珍貴美好的人生體驗(yàn),該如何去物化或者量化呢?(來自李杰)
二、投資的方法論:思想篇、選擇篇、持有篇、估值篇、財(cái)務(wù)篇、修生篇(像成功的人學(xué)習(xí)成功的經(jīng)驗(yàn))
理論觀:要有思想作為武器,形成自己的投資理論(價(jià)值投資)
行業(yè)觀:買股票,先了解這個(gè)行業(yè),一個(gè)企業(yè)在優(yōu)秀,也不可能脫離行業(yè)背景而存在。小的行業(yè)會限制這個(gè)公司的發(fā)展(好行業(yè)、好公司、好價(jià)格)
歷史觀:歐美成熟股票市場發(fā)展的歷史,給予我們的啟示(美國歷史上走出了一批消費(fèi)股、醫(yī)療股、科技股的大牛股)
國情觀:為企業(yè)的發(fā)展提供很大的發(fā)展空間機(jī)會+風(fēng)俗習(xí)慣+消費(fèi)習(xí)慣。
全球觀:要形成國際化的視野和中國的企業(yè)加快了走出去的步伐。
注:想要成功的終極答案:
一、是成為杰出的投資者,都是從模仿大師/優(yōu)秀的投資者開始,慢慢學(xué)習(xí)和實(shí)踐去汲取經(jīng)驗(yàn),以我為主,為我所用。
二、找到杰出的投資者,并追隨他。
以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀和偉大的企業(yè)的股票,勝過以便宜的價(jià)格買入平庸企業(yè)的股票,在長牛股中去挑選最出色的牛股。(從估值到更注重公司的品質(zhì))
1、消費(fèi)領(lǐng)域往往是長期大牛股的主要陣地——白酒——茅臺、五糧液
2、醫(yī)療器械健康領(lǐng)域往往長期大牛股的“出沒之地”——恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、邁瑞三個(gè)行業(yè):高血壓、糖尿病、心臟病。
3、保險(xiǎn)——中國平安
4、家電——格力、美的(中國制造)
5、銀行——招商銀行
6、中國制造/創(chuàng)造的一些公司也不能忽視,將來他們會走向世界。
7、科技股互聯(lián)網(wǎng)平臺的崛起令人刮目相看(阿里巴巴、騰訊)
長壽性:具有永續(xù)經(jīng)營特點(diǎn)的長壽企業(yè)價(jià)值高,具有特許經(jīng)濟(jì)權(quán)和護(hù)城河款的企業(yè)往往更長壽。
穩(wěn)定性:至今我們沒有好的辦法解決市場經(jīng)濟(jì)周期性的波動,所以很多企業(yè)會隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動而波動,但是也有一些企業(yè)會因?yàn)樾袠I(yè)特點(diǎn)、消費(fèi)特點(diǎn)而保持相對穩(wěn)定性。什么時(shí)候人們都需要看病吃飯,所以那些與日常消費(fèi)、看病有關(guān)的企業(yè) 就呈現(xiàn)穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn)——也是弱周期,強(qiáng)周期不投。
盈利性:專門投輕資產(chǎn)、有較小資本開支和消費(fèi)壟斷寡頭企業(yè),重資產(chǎn)不投,主要用凈資產(chǎn)收益率ROE大于15-20%。
成長性:與優(yōu)秀甚至偉大的公司一起成長。
有德行:只有有德行的管理層,才值得投資。企業(yè)要對小股東負(fù)責(zé),要有良心,不減持,不套利,上市不是為了單純套現(xiàn)圈錢。分紅的總額要大于融資總額。
巴菲特的好公司標(biāo)準(zhǔn):(1)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)。(2)高于平均值的凈資產(chǎn)收益率(如長期高于15%)。(3)相對較小的資金投人。(4)好的釋放現(xiàn)金流的能力。(5)誠實(shí)、能干的管理層。
選股指標(biāo):
第一:行業(yè)未來必須是想象力巨大,能夠穿越牛熊(集中在醫(yī)療+消費(fèi))
第二:ROE>15/20,連續(xù)5年(復(fù)合)
第三:毛利率>40%,核心產(chǎn)品>80%
第四:凈利率連續(xù)5年大于15%
第五:上市超過5年
1、企業(yè)擁有自主定價(jià)權(quán)(核心)
2、產(chǎn)品或服務(wù)被人渴望
3、產(chǎn)品或服務(wù)不可替代
4、能夠容忍無能的管理層
5、能有效抵御通脹
1、公司回調(diào)20%-30%,半年線和年線附近。
偉大的公司:20%(半年線20周線),只針對行業(yè)龍頭,茅臺、恒瑞
優(yōu)秀的公司:年限附近買入(10月線、40周線附件)五糧液、平安
大多數(shù)公司用20周線,因?yàn)槲抑幌胭u偉大的公司。
2、指數(shù)會在上證50,30月/60月線見底。30月線之下黃金坑,60月之下鉆石底。在付出高昂的價(jià)格后,買好公司并不代表賺錢(好價(jià)格)只有買的便宜才能賣的更便宜
六)十不投原則:
1、不懂不投
2、新股、虧損股不投
3、減持、財(cái)務(wù)有問題股不投
4、題材概念股不投
5、強(qiáng)周期不投
6、重資產(chǎn)不投
7、重組不投
8、處于快速易變行業(yè)不投
9、強(qiáng)風(fēng)口不投
10、不在行業(yè)相對勝出不投(投龍頭)
1、安全邊際:是以低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格去買入GP.(2/3)
2、安全邊際的衡量標(biāo)準(zhǔn):也就是真正的投資風(fēng)險(xiǎn)——本金的永久損失和回報(bào)率低。
3、操作層面:
靜態(tài)層面:在優(yōu)秀GP低估的時(shí)候以1塊錢的價(jià)格去買2塊錢優(yōu)秀公司的GP.遇到這個(gè)時(shí)候,要快快抓住。
動態(tài)層面:對于一些優(yōu)秀的股票,今天回過頭來去回溯他們的歷史,GP的走勢一直都是上升的,如果我們一味固守安全邊際,很容易錯(cuò)過他們。要容許自己以高于安全邊際的10%-20%的操作空間買入他們。
品牌優(yōu)勢、技術(shù)取勝、低成本、低價(jià)格、好服務(wù)、高質(zhì)量造就了企業(yè)難以被模仿個(gè)復(fù)制又堅(jiān)不可摧的堡壘。一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河再牢固,也不是一成不變的,定期進(jìn)行護(hù)城河的評估,是投資者階段性的作業(yè)。
城市供電、供氣等公共事業(yè)、機(jī)場、港口、碼頭等公共設(shè)施表面上看有獨(dú)占性,但是他們由政府壟斷,而政府更多的是考慮公益性,企業(yè)缺少定價(jià)權(quán),常常利潤稀薄,甚至虧損,要靠政府補(bǔ)貼來度日,這樣的企業(yè)實(shí)則缺少護(hù)城河。
(主要將A股市場那些普通股斬亂麻,節(jié)約選股時(shí)間,選出優(yōu)秀的股票)
1、比較優(yōu)勢:比較優(yōu)勢并不是企業(yè)和企業(yè)之間的比較優(yōu)勢,而是我們國家在去全球化競爭中的比較優(yōu)勢。中國將來的崛起不可能去復(fù)制美國的道路,但是有一點(diǎn)肯定的,將來中國的偉大公司,也一定具有國際化視野的一批公司
2、經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營權(quán):核心是企業(yè)自主定價(jià)權(quán),另外一些新興的產(chǎn)業(yè)中的偉大的公司業(yè)可能創(chuàng)造屬于自己的經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營權(quán)(蘋果)
3、文化血脈——護(hù)城河:百年老店、百年品牌。作為一家企業(yè),具有深厚的歷史文化底蘊(yùn),并且讓自己的文化血脈傳承下來,便容易行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
4、知名品牌:第一:買有歷史文化底蘊(yùn)的品牌、第二:買具有壟斷屬性的獨(dú)家或創(chuàng)新品牌、第三:買那些品牌忠誠度高的品牌、第四:買龍頭品牌。
5、平臺生態(tài):依靠平臺打造自己的生態(tài)系統(tǒng),形成壟斷之后不斷推出新的賺錢的項(xiàng)目,建立屬于自己的帝國(科技股)
6、連鎖服務(wù):比較穩(wěn)妥的方式是我看到的連鎖店確實(shí)在別的地方復(fù)制成功了,我們在投資也不晚(不在行業(yè)相對勝出不投)
7、行業(yè)命相:要投好行業(yè),行業(yè)的發(fā)展空間大。
8、央視廣告:投資者要學(xué)會在日常生活中去選股,中國股市這些年走出來的大牛股,都在被央視中央電視臺廣而告之(特別是黃金時(shí)段)
9、養(yǎng)老股票:一年為單位持有優(yōu)秀的股票,作為自己的養(yǎng)老股票來持有,短期的波動自然也就被我視為前進(jìn)路上的朵朵浪花了。
(三)持有篇
(四)估值篇
估值主要使用:市盈率TTM,用過去十年的市盈率走勢,來給未來估值。超出高估范圍,分批賣出。低于低估范圍,分批買進(jìn)(往上浮動10-20%)
1、長期牛股階段性調(diào)整之時(shí),比如調(diào)整30%左右時(shí)。
2、出現(xiàn)整體的大熊市、發(fā)生股災(zāi)
3、優(yōu)秀的企業(yè)遇到黑天鵝,導(dǎo)致GP下跌。
1、整體估值法
首先,我們接觸一家公司,看他的現(xiàn)在的市值,根據(jù)他目前的商業(yè)模式、盈利水平和天花板去估計(jì)它未來能夠達(dá)到多大的市值500、1000、2000億。要有一個(gè)參考項(xiàng)——就是去對比國外內(nèi)的同行業(yè)相同類型的企業(yè)。再去買入,到達(dá)心中的市值,再拋棄。
2、簡單推算法——市盈率法
關(guān)于市盈率的六個(gè)方面
(1)理論上,市盈率是我們投資GP收回成本的時(shí)間。市盈率10倍,需要十年收回成本,20年需要二十年收回成本。
(2)理論上,市盈率的倒數(shù)是我們投資GP回報(bào)率,市盈率為20,那回報(bào)率就只有5%。
(3)市盈率是市場對GP普遍預(yù)期的一種直白表達(dá),不管有的企業(yè)只給10/20/30的PE,有的企業(yè)給50PE,都是市場的一個(gè)預(yù)期,預(yù)期肯定是有感性的、情緒性的成分,這就要求我們要對預(yù)期進(jìn)行一個(gè)自己的理性的判斷。
(4)市盈率等同于是股市的一種游戲規(guī)則,這個(gè)規(guī)則的核心就是用市盈率其衡量企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。一個(gè)企業(yè)要上市意味著需要社會化,而這種讓渡與交換需要一種溢價(jià),這種溢價(jià)就是用市盈率去表示。
(5)市盈率歸根結(jié)底是一家企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的反應(yīng)。內(nèi)在價(jià)值(市值)=凈利潤×市盈率。
(6)行業(yè)不同給的市盈率也不同,在A股中醫(yī)療企業(yè)長時(shí)間有估值溢價(jià)。
(7)市盈率沒有用/失靈的時(shí)候:1:創(chuàng)業(yè)初期燒錢的時(shí)候;
2:對于強(qiáng)周期的GP不好用;3對于困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)往往失靈。
四)透支一年的買法:前提必須買入是優(yōu)秀甚至偉大的公司,透支一年買入法,好像是顛覆了我們價(jià)值投資理論中安全邊際的概念,然而,在我們投資實(shí)踐中,利用它反而更容易逮到一些長期大牛股。一旦買入,短時(shí)間心態(tài)上就可以視漲跌如“浮云”了我們要以“年”作為單位持有(買入企業(yè)必須是優(yōu)秀甚至偉大的公司)
1、不敢買
2、圖更便宜
3、拿捏不準(zhǔn),股市不好的時(shí)候壞消息滿天飛,會讓人產(chǎn)生對未來情況的憂慮。
4、受不了一時(shí)損失(買入優(yōu)秀股票至少要承受10%的損失,我買入的股票沒有那個(gè)說一開始就賺錢的。)
一種成長股的“估值殺”,即成長股或市盈率高的GP。一旦市場普遍預(yù)期的高速成長不再,哪怕是普遍預(yù)期增長40%,結(jié)果年度僅有20%的增長,市場先生便立馬拉下臉來,給你一個(gè)大大的“雞威”
。
另外一種“估值殺”是需要注意的,即隨著一家企業(yè)的市值不斷增長,其基數(shù)越來越大,其享受的市盈率較高估值也要慢慢下降,這似乎是一種定律。GP幾年下來,“收益”會變得較為平庸,導(dǎo)致回報(bào)率低。
(五)財(cái)務(wù)篇
投資者要把自己假裝成公司的董事長去讀,這家企業(yè)當(dāng)成自己的企業(yè)去讀。
我們判斷一個(gè)公司的好壞,主要是看凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率保持在15%-20%以上,是選擇長期股票投資的“金標(biāo)準(zhǔn)”。凈資產(chǎn)收益率是股市中壓倒一切的指標(biāo)。
為什么凈資產(chǎn)收益率這么重要?
第一:它類似股東資產(chǎn)回報(bào)率的指標(biāo),這是商業(yè)上的的常識。比如我們投資1000萬(可視為自己的凈資產(chǎn))一年后賺了200萬,ROE為20%,回報(bào)率當(dāng)然越高越好。第二:是衡量企業(yè)利潤再投資的回報(bào)水平。巴菲特認(rèn)為,一家優(yōu)秀的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率當(dāng)長期保持在15%以上。它的重要性在于,可以讓我們預(yù)估企業(yè)將盈余再投資的成效。例如凈資產(chǎn)收益率20%的企業(yè),不但可以提供高于一般股票或者債券的收益,也可以再投資,讓我們有機(jī)會得到源源不斷的20%的回報(bào)。巴菲特是從企業(yè)經(jīng)營者或者企業(yè)股東的角度,進(jìn)行思考的。凈資產(chǎn)收益率才是我們識別一案企業(yè)是真速長還是假成長、是燒錢機(jī)器還是賺錢機(jī)器的最有力的財(cái)務(wù)武器。
公式:凈資產(chǎn)收益率=凈利率/凈資產(chǎn)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
理解了公式,一家公司要想要提高凈資產(chǎn)收益率,無非是通過三個(gè)渠道:第一提高凈利率;第二:加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;第三:用更高的杠桿/更便宜的杠桿;第四:降低企業(yè)所得稅。公式還告訴我們世界上所有的生意無非是3種模式:第一種厚利少銷,像茅臺這樣的90%毛利率、50%凈利率;第二種薄利多銷:像格力、伊利雖然達(dá)不到像茅臺這樣的毛利率和凈利率,但可以提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。第三種:是依靠杠桿經(jīng)營,像金融、地產(chǎn)拿地。
毛利率:毛利/收入 凈利率:(毛利-費(fèi)用)利潤/收入
像格力、伊利雖然達(dá)不到像茅臺這樣的毛利率和凈利率,但是可以薄利多銷。企業(yè)的賺錢模式是與它的行業(yè)有關(guān)。要與所在行業(yè)的公司和自己發(fā)展的歷史進(jìn)行橫縱比較。橫:跟行業(yè)內(nèi)的競爭對手乃至國外的同行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行比較,一直領(lǐng)先者,自然是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。縱:要看這家企業(yè)歷史的毛利率和凈利率走勢,若是向上的,說明該公司經(jīng)營效率贏利能力在不斷提升,或者這個(gè)行業(yè)的集中度在不斷提高。
段永平把價(jià)值投資的精髓,濃縮成以下兩句話:買股票就是買公司,買公司就是買其未來現(xiàn)金流(的折現(xiàn))。高人之間,道是想通的。對于茅臺股票,我相信自己可以比較清晰地看到現(xiàn)在、將來、甚至遙遠(yuǎn)的未來,它身上流淌著的澎湃的現(xiàn)金流。審視我們的持股:現(xiàn)金,還是陷阱?
一家企業(yè)想要經(jīng)營下去,什么是最重要的——現(xiàn)金流,因?yàn)橐患夜緭碛谐渑娴默F(xiàn)金流,就可以持續(xù)的經(jīng)營和能夠應(yīng)對企業(yè)經(jīng)營中遇到的麻煩和困難(很多時(shí)候一些企業(yè)之所以破產(chǎn)或者是被收購,有時(shí)候不是產(chǎn)品賣不出去了,或者消費(fèi)者不買賬,而是資金鏈斷裂,財(cái)務(wù)狀況惡化所導(dǎo)致的)
一個(gè)企業(yè)的運(yùn)行基本上可以歸納為經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動。對應(yīng)的現(xiàn)金流入、流出也就分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流、籌資活動現(xiàn)金流(都是流量凈額)
兩個(gè)重要的指標(biāo):凈利潤的含金量、自由現(xiàn)金流
凈利潤的含金量:
正常來說,經(jīng)營活動現(xiàn)金流大于凈利潤是比較好的模型(比值>100%理想,達(dá)到70%是健康)。因?yàn)槠髽I(yè)很好的將凈利潤轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)金,如果經(jīng)營活動現(xiàn)金流小于凈利潤,并多年保持較低水平,我們就該思考這家企業(yè)是否賺到了真金白銀,企業(yè)是否依靠不斷融資才能應(yīng)對日常經(jīng)營,應(yīng)收賬款是否按時(shí)收回→→→經(jīng)營現(xiàn)金流小于凈利潤時(shí),往往要會看一下企業(yè)應(yīng)收賬款的情況。按照會計(jì)法則,應(yīng)收賬款帶來的利潤是需要記入利潤表的。但是實(shí)際情況是企業(yè)根本沒有拿到錢。而一旦應(yīng)收賬款有貶值或者收不回來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。就不單單是應(yīng)收賬款本身帶來的利潤無法回收的問題了。分析企業(yè),對于應(yīng)收賬款是否可以收回是需要評估的。另外,不少企業(yè)通過應(yīng)收賬款做業(yè)績,例如到年底了,經(jīng)營指標(biāo)不達(dá)標(biāo),可以通過找供應(yīng)商壓貨來做業(yè)績。這個(gè)時(shí)候,應(yīng)收賬款會暴增。
自由現(xiàn)金流:
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額+投資活動現(xiàn)金流量凈額(自由現(xiàn)金流量最大的特色也就在于其“自由”二字,它是以企業(yè)的長期穩(wěn)定經(jīng)營為前提,是指將經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營能力所需資本支出后,余下的能夠自由支配的現(xiàn)金,它旨在衡量公司未來的成長機(jī)會。)
一家公司在不同的生命周期有不同的特點(diǎn):
初創(chuàng)期
1、當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),投資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),籌資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),表明該企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大量資金,形成生產(chǎn)能力,開拓市場,其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。
擴(kuò)展期
2、當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù),投資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),籌資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),可以判斷企業(yè)處于高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場,銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢,表現(xiàn)為經(jīng)營活動中大量貨幣資金回籠,同時(shí)為了擴(kuò)大市場份額,企業(yè)仍需要大量追加投資,而僅靠經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額可能無法滿足所需投資,必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。
成熟期
3、當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù),投資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù),籌資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),表明企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場穩(wěn)定,已進(jìn)入投資回收期,但很多外部資金需要償還,以保持企業(yè)良好的資信程度。
衰退期
4、當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),投資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù),籌資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),可以認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。這個(gè)時(shí)期的特征是:市場萎縮,產(chǎn)品銷售的市場占有率下降,經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小于流出,同時(shí)企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。
注:一方面:如果一個(gè)企業(yè)有大額或者常年有較大的投資活動。我們就需要知道,企業(yè)為什么進(jìn)行大額投資。是為了維持現(xiàn)有的市場規(guī)模及利潤(如果是這種情況的話,那是非常悲催的。說明企業(yè)沒有真正掙到錢。另一方面:當(dāng)一家企業(yè)的自由現(xiàn)金流相當(dāng)豐富之后(特別是管理層不知道如何花或者亂花之時(shí)),我我們反而要警覺這家公司是否馬上或已進(jìn)入成熟期或衰退期。
隨著投資的的深入,在同等條件下,我們往往更在乎分紅率,這也能真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)對股東的重視程度,因?yàn)槠髽I(yè)是拿自己的真金白銀去分給股東,分紅率越高。企業(yè)的現(xiàn)金流也會相對充足一些。要買那么分紅持續(xù)增加,而且大于融資額的企業(yè)(3%)
收入是利潤之源,一般收入領(lǐng)先的企業(yè),常常被視為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。對一家企業(yè)的年收入總量進(jìn)行分析,對比行業(yè)總量,我們才能知道這家企業(yè)在行業(yè)內(nèi)占有多大的市場。
其他指標(biāo):
出了茅臺等高端白酒外,大多數(shù)企業(yè)的庫存有貶值的風(fēng)險(xiǎn),特別是科技型企業(yè)。所以有一個(gè)說法叫做“庫存是萬惡之源”。對于企業(yè)的庫存情況,需要認(rèn)真的分析、對待。有企業(yè)也再利用庫存來調(diào)節(jié)資產(chǎn)與利潤。比如,著名的游走了的扇貝。
股票質(zhì)押是非常關(guān)注的一個(gè)指標(biāo),現(xiàn)在的政策對于大股東減倉有很多細(xì)致的規(guī)定,導(dǎo)致大股東也往往采用股權(quán)質(zhì)押這種途徑進(jìn)行套現(xiàn)。如果你發(fā)現(xiàn)一個(gè)上市公司的大股東將其持有的股份的大部分都質(zhì)押了。
這將是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號。表明大股東有撤退的動機(jī),甚至大股東還會利用自己的關(guān)聯(lián)公司掏空上市公司。遇到上市公司大股東大比例質(zhì)押的情況,你就長點(diǎn)心吧。
商譽(yù)由并購產(chǎn)生,是超過產(chǎn)品價(jià)格的溢價(jià)。對于溢價(jià)收購產(chǎn)生商譽(yù)的情況總是很小心。總覺得我這里面可能存在利益輸送的可能。曾經(jīng)持有的一個(gè)公司,那種急不可耐的并購行為。讓我想起了一句話:人傻、錢多、速來。
(六)修身篇
第一關(guān):在低估值勇于買入并且重倉持有;
第二關(guān):當(dāng)市場不斷下跌,哪怕跌到你沒信心了,還得堅(jiān)持;
第三關(guān):當(dāng)市場從低估值往高估值走的時(shí)候會有反復(fù),必須堅(jiān)定持有;
第四關(guān):在市場從低估值往高估值走的過程中會不斷涌現(xiàn)短期暴富投機(jī)機(jī)會,你還得堅(jiān)守;
第五關(guān):當(dāng)市場出現(xiàn)高估值并且市場火熱那個(gè)時(shí)候必須賣出休息無論市場之后再怎么漲都不是你的了。
(1)耐心,是你賬戶里有閑錢,但你仍然能夠堅(jiān)持什么也不做等待那絕佳的投資機(jī)會。
(2)耐心,是你買人一家企業(yè)的股票之后,可能一時(shí)被市場“套”百分之二三十,而你仍然能夠“穩(wěn)坐釣魚臺”,不僅心態(tài)淡定,而且有錢愿意繼續(xù)買人。
(3)耐心,是在你的持有組合之中,有的股票一兩年不漲,甚至下跌,而相比之下,你看好但沒有持有的股票早已經(jīng)是“輕舟已過萬重山”了,你仍然堅(jiān)信自己的選擇,并且不受種種外來的誘惑。
(4)耐心,是你懂得一旦做出了買入的決定,你就是這家企業(yè)的合伙人,市場的每日漲跌,市場先生焦躁或抑郁,甚至明天股市關(guān)門,對你也沒有什么影響,你需要做的是若千年后再與合伙人談播種后的收獲。
(5)耐心,是你利用80%的難熬時(shí)光,等待20%的收獲時(shí)間。
(6)耐心,是你堅(jiān)持到,快不能堅(jiān)持,甚至懷疑人生,懷疑自己的投資信仰之時(shí),你仍然能夠用自己的意志力戰(zhàn)勝心中的“人性魔鬼”,進(jìn)而讓自己能夠回歸到本已堅(jiān)持的正確道路上來。
(7)耐心,是別人賺了百分之幾十或者一兩倍而“承受”不了賺錢之樂時(shí),你仍然能夠不為一時(shí)的浮盈而動搖,或者你在一只股來上賺了10倍、幾十倍之時(shí),仍然能夠處之泰然,心中明了自己所持企業(yè)的價(jià)值幾何。
(8)耐心,是你心中明了復(fù)利的道理,既深知復(fù)利這個(gè)魔杖的威力,又敬畏其中的艱難,因此能夠拒絕暴利的誘惑,不為一時(shí)的“黑云壓城”而慌恐, 進(jìn)而在“錢生錢”的快樂之中達(dá)到“光輝的頂點(diǎn)”。
(9)耐心,是你在看似波瀾不驚的一個(gè)個(gè)平庸的年份之中,最終享受不平庸的人生財(cái)富結(jié)局。
(10)耐心,歸結(jié)一句話,是做市場上大多數(shù)人做不到的事情。耐心是人人皆知的道理,但是大多數(shù)人卻做不到。
(1)做一個(gè)快樂的業(yè)余投資者。我們能有幸與優(yōu)秀的企業(yè)一起,共同開創(chuàng)一段創(chuàng)造財(cái)富的旅程、GS投資可以大大提升自己對人生哲學(xué)的認(rèn)知,進(jìn)而提高我們的人生修養(yǎng)。
(2)投資是這樣的:我們一起風(fēng)雨兼程。投資要與優(yōu)秀的企業(yè)一起并肩一起、與成功企業(yè)一起考慮的是忠誠、真正的投資者并不希望上漲的太快。
(3)牛市狀態(tài)下更要拒絕誘惑。不追逐熱點(diǎn)、不與人攀比、不加杠桿。
(4)持倉體檢:暴風(fēng)雨下的篤定與堅(jiān)守。與其預(yù)測GS的風(fēng)雨,不如打造諾亞方舟。中外股市的歷史已經(jīng)充分證明,無論多么大的風(fēng)浪終將過去,當(dāng)下不過是前進(jìn)中的一朵大些的浪花。在時(shí)間的長河中,唯有那些真正優(yōu)秀的企業(yè),即使面臨滄海橫流,也會顯出“王者風(fēng)范”,給它堅(jiān)定的投資者帶來豐厚的回報(bào)。
如果持有的是優(yōu)秀品種,在惡劣形勢下,我們更應(yīng)該堅(jiān)定投資信念。
(5)壓力測試之后的反思與感悟。股災(zāi)不一定時(shí)壞事,正式因?yàn)橛辛诉@些股災(zāi)我們的投資的世界觀和方法論才能進(jìn)一步得到完善和成熟,才能在今后的GS中生存下去。在GS中,與其預(yù)測風(fēng)雨,不如打造挪亞方舟,與其預(yù)測牛熊,不如對優(yōu)秀的、被低估的企業(yè)堅(jiān)定地長期持有。投資的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn),還是要放在優(yōu)秀的、被低估的企業(yè)身上,切不可寄托于牛市大潮的所有上漲之上。這雖然是以前自己總結(jié)的自認(rèn)為“經(jīng)典”的“名言”,但是經(jīng)過此次股災(zāi),對它的理解與體會更深刻了 。
(6)把自己放在“弱者”的位置。我們是弱者,所以一定要善于與成功人為伍、我們是弱者,所以一定要善于給自己找保護(hù)墊。我們是弱者,所以要善于老老實(shí)實(shí)待在自己的能力圈子以內(nèi)。
(7)避免掉進(jìn)“以我為中心的”思維誤區(qū)。GS中人們?nèi)菀讕в袕?qiáng)烈的主觀色彩,投資者為了獲得利潤,首先必須要放下“我”,從“我”身上脫身,轉(zhuǎn)換到一個(gè)全新的外部視野,看外部所看,想外部所想,思外部所思,要外部所要,全新感受,最后才能得到自己想要的。
(8)投資有時(shí)候需要獨(dú)處,更需要獨(dú)立思考。我們?nèi)藗兊乃枷霑黠@受到領(lǐng)頭羊的影響,我們?nèi)祟惢蛟S只有迷失在人群中才會有安全感。愿意偶爾獨(dú)處,她說“僅這一點(diǎn)來看,他已經(jīng)很有價(jià)值了。因?yàn)楠?dú)處時(shí),我們往往能夠養(yǎng)成用心思考問題的能力,時(shí)間久了,更加會悟道,進(jìn)而達(dá)到寧靜致遠(yuǎn)的投資境界。而不是把他人的想法當(dāng)成自己的想法。
(9)承認(rèn)意識的業(yè)績落后也是一種能力。不在意一時(shí)的首頁如何,而是堅(jiān)持自己的世界觀-價(jià)值投資觀點(diǎn),那怕價(jià)值投資一時(shí)的遲到,但從未缺席。
(10)投資最重要的事相馬。投資最終比拼的是一個(gè)人的商業(yè)洞察力股市與實(shí)業(yè)不同,需要更多的是一種隱忍能力。怎么培養(yǎng)自己的商業(yè)洞察力:
第一,需要我們廣泛的閱讀,書中自有黃金屋;
第二,多看關(guān)于企業(yè)家的傳記,人生中的大部分經(jīng)驗(yàn)還是來自他人的間接經(jīng)驗(yàn)通過閱讀這些傳記我們進(jìn)一步了解中外著名企業(yè)家的艱辛創(chuàng)業(yè)歷程,對企業(yè)商業(yè)的模式和他們的創(chuàng)業(yè)天賦,以及他們對人生對社會的深度思考所得都有了清晰的認(rèn)識;
第三,多研究企業(yè)案列,我們不僅要研究成功的企業(yè),還斷研究那些失敗的企業(yè),研究所投企業(yè)的行業(yè)內(nèi)競爭企業(yè)、研究所企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營狀況、還要研究它過往的經(jīng)營歷史、研究所投企業(yè)的行業(yè)信息、行業(yè)背景,還要研究不同行業(yè)的行業(yè)命相、發(fā)展規(guī)律,通過對企業(yè)、行業(yè)的不斷研究,我們在自己的頭腦中形成微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的不同企業(yè)模型,長此以往,“漸悟”便會慢慢顯現(xiàn)出來,進(jìn)而提高自己對一家企業(yè)的研判、分析能力。
第四,多用心觀察生活、多記感悟。用心寫下里的,才是屬于你自己的。
(11)享受投資的“寧靜感”。這種寧靜感來自于對各種噪聲的屏蔽、這種寧靜感來自自己的專注研究。
(12)愛上自己的GP又何妨。巴菲特歷年在致股東的信中,對自己所持有的企業(yè)的商業(yè)模式、產(chǎn)品與服務(wù),以及它的管理人,都毫不吝惜贊美之詞。我們自己的價(jià)值觀與企業(yè)價(jià)值觀產(chǎn)生共鳴的時(shí)候,你才會選擇她,不僅理性上的認(rèn)同,在感性上的也會慢慢喜歡和欣賞她。最后才能在GS的長河中與企業(yè)同舟共濟(jì),但是對企業(yè)再怎么喜歡的愛,也是要建立在理性的基礎(chǔ)上的,要與優(yōu)秀偉大的企業(yè)一起走下去。
經(jīng)過多年“悟道”,我的總結(jié)為:“最適合個(gè)人投資者的是,用自已閑置的資金,盡可能多地買人自己能夠看得懂的、喜愛的有著共同價(jià)值觀的、優(yōu)秀且被低估的企業(yè)的股票,而且一旦擁有就要以年為時(shí)間單位持有,耐心陪伴它們經(jīng)營!”細(xì)細(xì)剖析,這其中就有“喜歡”“愛”的成分。
(13)投資中的框架效應(yīng)。不要被投資中的框架所困住思想。像盲目的固守企業(yè)的安全邊際,回溯歷史,對于優(yōu)秀GP我們可以提高安全邊際的10-20%買入。格局要大,不能讓框架限制住了自己的思想。
(14)打破投資中的教條主義。第一:用格式體系去操作費(fèi)式體系投資標(biāo)的教條;第二:買好的不如買的好教條;第三:用市盈率機(jī)械估值的教條;第四:投資要可能的分散的教條。
(15)GS長贏之道:用完善的投資體系“管住”自己
(16)七二法則
你想每年獲得多少收益率,然后用72除以它,得出的就是多少年翻倍。比如:22%的收益率每年,72÷22=3.27,保22%收益率3.27年資產(chǎn)會翻倍。
(17)高價(jià)買入:會增加風(fēng)險(xiǎn)和降低預(yù)計(jì)收益率
(18)投資過程中要有金石可鏤的堅(jiān)忍和寧靜致遠(yuǎn)的心態(tài)。
(19)就像萬物復(fù)蘇一樣,春天總會來臨。我們也會勝出,前提是你我都還在(忍耐在熊市中)
(20)下決心不再短線追漲殺跌固然是可喜的,但是重倉拿住一只或者幾個(gè)股票實(shí)際上是追求卓越的做法,上天堂或下地獄,危機(jī)并存,僅有耐心是不夠的,專業(yè)的投資過程中有“定期回顧”的環(huán)節(jié),以適應(yīng)市場的變化,一般的投資者往往會忽略這一點(diǎn)。
(21)有人問你不是價(jià)值投資者嗎?怎么股票持倉總是變來變?nèi)ィ?/p>
其實(shí)根本原因是世界在變(這就要求我們善于抓住偉大公司的股票,然后一直持有,以不變應(yīng)萬變)那天買賣哪只優(yōu)秀的股票并不重要,重要的是理念正確和堅(jiān)持。當(dāng)下的模擬組合較之當(dāng)初的確實(shí)滄海桑田,多年以后他們可能一個(gè)都不說,不在了,但是我們還在(這也回答了作者為什么一直都在換倉解決了我的疑問,但是觀點(diǎn)并不敢茍同)。
(22)在品嘗了美酒后,想親見釀酒師的人多了起來。實(shí)際上見或不見,我知道絕大多數(shù)讀者以現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況輔之以合適的規(guī)劃,10年以后完全能達(dá)至財(cái)務(wù)健康的狀態(tài)。但我同時(shí)可以推斷,10年之后絕大多數(shù)人無法達(dá)到原本可以達(dá)到的高度。知可達(dá)而不能達(dá),這便是命運(yùn)吧。
(23)注:想要成功的終極答案
1、是成為杰出的投資者,都是從模仿大師/優(yōu)秀的投資者開始,慢慢學(xué)習(xí)和實(shí)踐去汲取經(jīng)驗(yàn),以我為主,為我所用。
2、找到杰出的投資者,并追隨他。
(24)在成為一個(gè)投資家的道路上,閱讀應(yīng)該是必不可少的一環(huán)。如果選擇投資作為職業(yè),那么從此生活將會分為兩部分:睜著眼閱讀一切,閉著眼思考閱讀的一切。
(25)想要成功,總要付出些什么,哪怕是煎熬。如果下跌時(shí)你不在,憑什么上漲時(shí)你要賺錢。
(26)大眾通常在好機(jī)會出現(xiàn)時(shí)候(即低迷之際),狐疑不決,在股市巔峰之時(shí)(即喧囂之際),奮不顧身。因?yàn)榈偷臅r(shí)候期待更低,高的時(shí)候迫不及待。投資與否,不在于對于市場短期動向的猜測,而是將自己的財(cái)務(wù)規(guī)劃好。
(27)優(yōu)秀個(gè)股的漲跌和大盤沒有必然關(guān)系,沒有必要天天研究大盤。
(28)財(cái)富健康:當(dāng)一個(gè)人的錢“工作”所賺的錢(投資股票)比其本人工作賺的還多時(shí),基本上就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富健康,這也就是當(dāng)初基本的藍(lán)圖。
(29)未來始終是光明的,關(guān)鍵是你還在不在。
(30)最重要的是要錢為你工作,而不是你為錢工作。
(31)讓你的資產(chǎn)越來越多,用你的資產(chǎn)去買你想要的東西,而不是用收入。先將錢付給你自己,然后放在一個(gè)必要不動的地方(買資產(chǎn)),需要其他開支時(shí)候,激勵(lì)自己去尋找其他資金來源,而不是去動他們。
不要讓工資成為你的唯一來源,要讓資產(chǎn)為了創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流(房產(chǎn)和股票)。工資——資產(chǎn)——消費(fèi)(YES)、不是工資——消費(fèi)(PASS)
(32)提升你的財(cái)務(wù)素養(yǎng),提高你的財(cái)務(wù)智商,并對你自己負(fù)責(zé),對你的繼續(xù)教育負(fù)責(zé),對你的個(gè)人發(fā)展負(fù)責(zé)。最終成為一個(gè)優(yōu)秀的人。
(33)汲取教訓(xùn),從失敗中汲取教訓(xùn),失敗不可怕,可怕是你一覺醒來,第二天還在犯同樣的錯(cuò)誤,辛苦工作不會讓你致富,必須學(xué)會提高財(cái)商。gui
(34)原則補(bǔ)充:
1,看不清的時(shí)候不進(jìn),如果進(jìn)了那就不動。
2,看的清的時(shí)候不滿倉不融資。
3,絕不讓投資影響生活,把投資當(dāng)成工作。
4,玩錢的東西不相信任何人,只相信感覺。
5,賺到滿意為止,不以賣飛悲,不以賣空喜。
6,看好了就買,絕不拖泥帶水。
7,買了就拿著,絕不因?yàn)橹型镜牟▌觼矸穸ㄗ约嘿I入的理由。
8,同樣的錯(cuò)誤只允許自己犯三次以內(nèi)。
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