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國債收益率國債收益率是指投資于國債債券這一有價證券所得收益占投資總金額每一年的比率。按一年計算的比率是年收益率。債券收益率通常是用年收益率“%”來表示。

　　收益率指標

　　當國債的價值或價格已知時，就可以根據(jù)國債的剩余期限和付息情況來計算國債的收益率指標，從而指導(dǎo)投資決策。對于投資者而言，比較重要的收益率指標分別有以下幾種：

　　直接收益

　　直接收益率的計算非常直接，用年利息除以國債的市場價格即可，即i=C/P0。

到期收益

　　到期收益率是指能使國債未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和等于市場價格的收益率。到期收益率是最重要的收益率指標之一。計算國債的到期收益率有以下幾個重要假設(shè)： （1）持有國債直至到期日；（2）利息所得用于再投資且投資收益率等于到期收益率。

　　到期收益率的計算公式為：

　　V=C1/（1+i）+C2/（1+i）^2+…+Cn/（1+i）^n+Mn/（1+i）^n

　　到期收益率的計算較復(fù)雜，可利用計算機軟件或載有在不同價格、利率、償還期下的到期收益率的債券表求得。在缺乏上述工具的情況下，只能用內(nèi)插法求出到期收益率。

　　例如：2000年6月14日696國債的市場價格為142.15元，未償付期限為6年，則到期收益率可計算如下：

　　142.15=11.83/（1+i）+11.83/（1+i）^2+11.83/（1+i）^3+11.83/（1+i）^4

　　+11.83/（1+i）^5+11.83/（1+i）^6+100/（1+i）^6 （1）

　　采用內(nèi)插法，先假設(shè)i=4%，則（1）式右邊為：

　　V1=11.83/（1+0.04）+11.83/（1+0.04）^2+11.83/（1+0.04）^3+11.83/（1+0.04）^4+11.83/ （1+0.04）^5+11.83/（1+0.04）^6+100/（1+0.04）^6=141.05<142.15

　　說明到期收益率小于4%，再假設(shè)i=3%，則（1）式右邊為：

　　V2=11.83/（1+0.03）+11.83/（1+0.03）^2+11.83/（1+0.03）^3+11.83/（1+0.03）^4+11.83/ （1+0.03）^5+11.83/（1+0.03）^6+100/（1+0.03）^6=147.83>142.15

　　說明到期收益率介于3%-4%之間，運用內(nèi)插法，可求出到期收益率：

　　（4%-i）/（4%-3%）=（141.05-142.15）/（141.05-147.83）

　　可求出i=3.84%。

有期收益

　　投資者通常更關(guān)心在一定時期內(nèi)持有國債的收益率，即持有期收益率。

　　持有期收益率的計算公式為：i=（P2-P1+I）/P1

　　其中，P1為投資者買入國債的價格，P2為投資者賣出國債的價格，I為持有期內(nèi)投資者獲得的利息收益。

　　例如：投資者于2000年5月22日以154.25元的價格買入696國債（000696），持有一年至2001年5月22日以148.65元的價格賣出，持有期間該國債付息一次（11.83元），則該國債的持有期收益率為：

　　i=（148.65-154.25+11.83）/154.25=4.04%

　　收益率曲線對于國債分析，就如同K-線圖對于股票分析一樣，看似簡單直觀，但是其中卻又包含著無窮的奧妙。隨著70年代以來國際上金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，收益率曲線的重要性已經(jīng)遠遠超出了國債分析領(lǐng)域，而成了整個金融分析的基石之一。

　　那么什么是收益率曲線呢？我們首先回顧一下收益率的概念。為了判別一個投資是否值得進行，人們想出了很多種辦法。一個最常用的辦法就是計算收益率，也就是在一定時間內(nèi)，投資的回報占全部投入的百分比。

　　在現(xiàn)實生活中，人們最常見的收益率的例子就是儲蓄利率，以2006年8月19日起執(zhí)行的人民幣存款整存整取利率為例：

　　三個月   半年   一年   兩年   三年   五年  

　　1.80   2.25   2.52   3.06   3.69   4.14  

　　可以看出，1年儲蓄的收益率為2.52%，2年儲蓄的收益率為3.06%。儲蓄的收益率(即儲蓄利率)與到期時間有著明顯的相關(guān)關(guān)系，年限越長，利率越高。所以如果不考慮資金占用問題的話，就應(yīng)該選擇期限更長的儲蓄品種，以獲得更高的回報。

　　為了便于顯示收益率與到期年限之間的關(guān)系，可以用到期年限為橫坐標，以收益率為縱坐標，將不同時期的收益率畫在一張圖里，并用一條光滑曲線將這些點連接起來。這就是銀行儲蓄的收益率曲線。

　　同樣的，國債作為一種投資工具，它的收益率與到期年限同樣也存在著類似的相互關(guān)系。一般來說，期限越長，收益率越高。為了準確地把握這種變化關(guān)系，從而在短期、中期、長期國債中，正確地選擇投資品種，人們發(fā)明了國債收益率曲線這個重要的分析工具。

　　國債收益率曲線是描述國債投資收益率與期限之間關(guān)系的曲線。

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