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創(chuàng)業(yè)接力基金:布局新三板,投資退出回報(bào)過5倍

 http://news.pedaily.cn/201408/20140818370043.shtml

 當(dāng)前,A股IPO市場上600多家企業(yè)排著長隊(duì)走走停停,上市門檻高,路途窄,使得以往依靠IPO退出為主的PE們苦不堪言,于是,越來越多的企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)將目光投向承接各種利好并在大幅擴(kuò)容的新三板。

  尤其是近日,新三板再迎兩大利好,首先是證監(jiān)會(huì)關(guān)于會(huì)支持新三板掛牌滿一年企業(yè)轉(zhuǎn)板的新政出臺(tái),新三板跳板功能再次加強(qiáng)。再加上本月底做市商交易系統(tǒng)將正式上線,這意味著新三板交易流通的新時(shí)代即將來臨。

  清科集團(tuán)私募通數(shù)據(jù)顯示,自從新三板擴(kuò)容政策公布之后,掛牌企業(yè)數(shù)量飛漲,截止到2014年6月底已經(jīng)達(dá)到813家,半年掛牌企業(yè)數(shù)量就已經(jīng)超過2010-2013三年的數(shù)量總和。其中大量私募股權(quán)機(jī)構(gòu)潛伏其中。無論是對未來轉(zhuǎn)板的預(yù)期,還是“大企業(yè)的并購標(biāo)的池”,新三板都無疑為私募股權(quán)機(jī)構(gòu)帶來了關(guān)于退出的更多想象空間。

  一些較早布局新三板的創(chuàng)投機(jī)構(gòu),如今開始迎來收獲季,創(chuàng)接力基金就是其中之一。近日,在接受《投資界》專訪時(shí),創(chuàng)業(yè)接力基金合伙人徐毅律透露,其基金投資的項(xiàng)目已經(jīng)通過新三板完成部分退出,并且回報(bào)可觀。

  作為立足上海的創(chuàng)投機(jī)構(gòu),創(chuàng)業(yè)接力基金算是第一批推動(dòng)上海企業(yè)掛牌新三板的VC。早在2012年9月,新三板從中關(guān)村試點(diǎn)擴(kuò)容至全國時(shí),創(chuàng)業(yè)接力基金所投資的醫(yī)療數(shù)字化設(shè)備和解決方案提供商新眼光就借勢完成了新三板掛牌,當(dāng)時(shí)第一批試點(diǎn)全國只有8家,上海2家,其中1家就是新眼光。

  繼新眼光之后,今年1月24號(hào),創(chuàng)業(yè)接力基金所投資低排放燃燒系統(tǒng)提供商華之邦也在新三板全國正式擴(kuò)容時(shí)掛牌的第一批企業(yè)。

  新三板退出回報(bào)5倍多

  作為VC,創(chuàng)業(yè)接力基金主要投資方向是科技創(chuàng)新型公司。創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的產(chǎn)品,從研發(fā)到投入量產(chǎn),一般要先后經(jīng)過小試期,中試期,最后到規(guī)?;I(yè)生產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)接力基金主要選擇在企業(yè)進(jìn)入到中試期后期,或是規(guī)?;a(chǎn)初期進(jìn)行投資,身份也一般都是A輪或Pre-A輪機(jī)構(gòu)投資方。因此,很多企業(yè)在完成首次股權(quán)融資時(shí)體量還很小,營收大多在千萬元以下,有的只有幾十萬,與A股IPO上市標(biāo)準(zhǔn)尚有一段距離,但是這些企業(yè)的成長速度都非???。

  新眼光當(dāng)時(shí)就是這樣的情況,“剛投資時(shí),新眼光的收入規(guī)模也是在百萬級(jí)別的,不過短短兩年多的時(shí)間,新眼光2013年度的凈利潤已達(dá)1400多萬,2014年上半年的凈利潤已過千萬,預(yù)計(jì)到今年底應(yīng)該已經(jīng)基本符合創(chuàng)業(yè)板上市的要求。”徐毅律告訴《投資界》。而證監(jiān)會(huì)新十條中明確可優(yōu)先支持新三板掛牌滿一年的互聯(lián)網(wǎng)高科技公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板,這無疑將給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來很大的動(dòng)力,“一方面來說,新三板是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一個(gè)不錯(cuò)的退出平臺(tái),另一方面,被投企業(yè)掛牌新三板后也存在轉(zhuǎn)板的可能性?!?/p>

  通常,在企業(yè)的B輪或C輪后續(xù)融資過程中,創(chuàng)業(yè)接力基金會(huì)選擇部分退出。徐毅律發(fā)現(xiàn)所投企業(yè)掛牌新三板之后,做B輪和C輪融資更加有效率了,比如新眼光,去年4季度完成了一次定向增發(fā)。因?yàn)樾氯迤髽I(yè)信息披露較為健全,因此定增也做得非常順利。創(chuàng)業(yè)接力基金之后也通過新三板轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán),獲得了5倍多的回報(bào)。

  企業(yè)掛牌新三板之后還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)好處——更易引起上市公司并購部的注意。近些年來,上市公司對優(yōu)秀并購標(biāo)的需求還是非常旺盛的。PE/VC所精選投資的企業(yè)通常具有高毛利,高增長的明顯特征,一旦成長到一定規(guī)模就會(huì)對上市公司具有很大的并購吸引力?!拔覀儸F(xiàn)在也在跟不少上市公司溝通未來合作的可能性?!毙煲懵烧f,如今通過新三板并購?fù)顺?,也已成為?chuàng)業(yè)接力基金所考慮的重要退出方式之一。

  “我們當(dāng)然不排除IPO上市的可能性。但是的確有部分適合的企業(yè)可以先掛牌新三板,然后在新三板再尋求轉(zhuǎn)板,或者是在新三板上實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓退出?!憋@然,掛牌新三板已經(jīng)成了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出的一個(gè)新的優(yōu)選平臺(tái)。

  助力基金投后管理

  徐毅律告訴《投資界》,當(dāng)年創(chuàng)業(yè)接力基金推動(dòng)其所投資企業(yè)掛牌新三板過程中感受到的好處之一就是非常有利于規(guī)范公司的運(yùn)營管理。眾所周知,VC投早期企業(yè),要花很大力氣做投后管理,而投后管理的關(guān)鍵之一就是幫助企業(yè)在加強(qiáng)各方面管理的規(guī)范性。

  掛牌需要請經(jīng)驗(yàn)豐富的券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù),法律上的梳理,這在某種程度上把很多投后管理上的工作借力完成了。而且,目前企業(yè)在新三板掛牌還能享受到有一定的政府掛牌費(fèi)用補(bǔ)貼和支持。

  事實(shí)上,新三板給企業(yè)以及投資機(jī)構(gòu)帶來的價(jià)值還不僅僅如此。徐毅律認(rèn)為,至少在企業(yè)品牌形象、拓展融資渠道、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)建設(shè)等方面都起到了積極作用。

  首先是企業(yè)品牌得到提升。徐毅律以華之邦為例,他們的下游客戶以及合作對象大多是大型國企或民企,華之邦在新三板掛牌之后,與這些大企業(yè)談合作時(shí)感覺受重視程度高多了。掛牌新三板在一定程度上意味著在資本市場獲得了認(rèn)可,這也有助于企業(yè)作為重點(diǎn)企業(yè)更多獲得當(dāng)?shù)卣母黝愔С终摺?/p>

  雖然掛牌新三板不同于主板創(chuàng)業(yè)板上市,但是企業(yè)融資渠道還是拓寬了不少。一方面,通過新三板定向增發(fā)做后續(xù)融資,與投資者溝通效率高出很多。另一方面,上了新三板就相當(dāng)于進(jìn)了銀行中小企業(yè)信貸的“綠色通道”。比如,新眼光在掛牌新三板之前,只有不多的銀行授信額度,但是掛牌之后不就,就有數(shù)家銀行給予了千萬級(jí)別的授信。

  最后,對員工激勵(lì),團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定也有很大的幫助?!爸行∑髽I(yè)老板面臨的一個(gè)很大問題就是團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定。能夠掛牌新三板是公司實(shí)力的一種體現(xiàn),可以增加員工對自己企業(yè)的認(rèn)可度。掛牌推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,也會(huì)讓員工感覺自己手上的期權(quán)是物有所值的。'徐毅律說。

  更多溢價(jià)空間可以期待

  新三板的流動(dòng)性一直是業(yè)界有所爭議的一個(gè)問題。不過,據(jù)徐毅律體會(huì),新三板已經(jīng)存在一定的相對流動(dòng)性。“公司業(yè)績表現(xiàn)比較優(yōu)秀的企業(yè),肯定會(huì)有人對你感興趣,查看全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的網(wǎng)站上交易記錄和報(bào)價(jià),你會(huì)發(fā)現(xiàn)有不少優(yōu)秀的企業(yè)其實(shí)已經(jīng)有很多成交單和報(bào)價(jià)單在那里?!?/p>

  很多人都在期待8月底做市商制度實(shí)施之后,新三板的流動(dòng)性被激活,很多新三板掛牌公司都在積極備戰(zhàn)做市。徐毅律告訴《投資界》,目前,新眼光已經(jīng)在和券商溝通推進(jìn)相關(guān)事宜了,做市商不僅需要掛牌的主辦券商來參與,還需找到第二家券商,至少要有兩家券商參與做市。

  流動(dòng)性被激活之后,新三板將給企業(yè)融資帶來更多溢價(jià)空間。新三板的定價(jià)功能,不像IPO上市,首發(fā)就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)定價(jià),目前的新三板在兩種情況下可能產(chǎn)生定價(jià),一種是做定增,另外就是股份轉(zhuǎn)讓。徐毅律說,“這個(gè)定價(jià),肯定不能像二級(jí)市場一樣,但新三板的確還是存在一定的流動(dòng)性,這對于掛牌企業(yè)來說,無論是做定增還是進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓都帶來了一定的溢價(jià)空間?!?/p>

  新眼光和華之邦這兩家都是在新三板掛牌之前的1到2年前,創(chuàng)業(yè)接力基金投資進(jìn)入的。“其實(shí)我們投資的不少早期創(chuàng)業(yè)企業(yè),很多都很適合上新三板?!毙煲懵烧f。

  目前,創(chuàng)業(yè)接力基金管理著3期早期風(fēng)投基金,基金規(guī)模近5個(gè)億,投資企業(yè)近40家,除了已經(jīng)掛牌的新眼光和華之邦,還有5至6家正在籌備登陸新三板。

  注:

  1、2012年9月7日,作為一家醫(yī)療數(shù)字化設(shè)備和解決方案提供商,同濟(jì)科技園企業(yè)上海新眼光醫(yī)療器械股份有限公司成功掛牌新三板(股份代碼:430140)

  2、2014年1月24日,上海華之邦科技股份有限公司(股份代碼:430421)在全國股權(quán)交易系統(tǒng)(新三板)正式掛牌。該企業(yè)是為石化能源(煤炭、石油、天然氣及其衍生物)、工業(yè)類副產(chǎn)氣的消耗市場提供清潔燃燒、節(jié)能減排技術(shù)及解決方案的高科技企業(yè)。

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