文章摘要：日前，一則將期權與賭博聯(lián)系在一起的新聞又一次暴露了國內衍生品市場的曖昧處境。關于這一話題的爭論在20世紀已經(jīng)屢次出現(xiàn)。
當時美國遭遇1929年經(jīng)濟危機，人們對投機懷以莫大的敵意，且將衍生品當作價格變化的罪魁禍首。一直到20世紀60年代，就連美國證券交易委員會(SEC)也對衍生品市場諱莫如深。不過，伴隨著經(jīng)濟學、金融學理論發(fā)展，這一狀況得到改善。
資深期權研究人士指出，20世紀60年代，價格數(shù)據(jù)、計算機數(shù)據(jù)分析能力和一些關鍵概念涌現(xiàn)。隨著這方面文獻不斷增加，人們越來越關注期權和其它相關衍生品的定價。普林斯頓大學的經(jīng)濟學家Burton Malkiel和Richard Quandt認為把期權作為證券市場的“害群之馬”是不恰當?shù)摹ｋm然紐約的小型自組織市場的期權交易市場是“相對低效”的，但是期權的使用“對于大部分投資者而言都是具有價值的和完全理性的策略”。這對期權市場的發(fā)展起到了重要作用。與此同時，當時的兩大交易所CBOT和CME反復地與政府監(jiān)管機構溝通，最終釋疑后，場內期權問世。
但隨之而來的是投資者的質疑：交易所是否有能力滿足期權產(chǎn)品低成本、標準化的要求。上述交易所經(jīng)過漫長的投資者教育及與監(jiān)管部門溝通過程，最終使得這一市場得到了投資者如是評價——正如打著傘的行人有優(yōu)勢一樣，“投資者擁有越多可使用的策略，就可以更好地降低其損失”。
眼下，我國也走上了場內期權的路，市場似乎也走到了投機還是賭博的爭論中。這其中，既有投資者一知半解的誤讀，也有一些特別因素——一些野蠻生長的平臺打著期權的旗幟進行非法的活動，令期權背上污名。
就當前中國期權市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，上交所掛牌的上證50ETF期權一只場內期權產(chǎn)品，從效果來看，目前已經(jīng)體現(xiàn)一定的A股避險功能。其次是規(guī)模分散的銀行外匯期權產(chǎn)品。伴隨著我國外匯市場化改革，相應的套保需求也大量增加。
某銀行外匯交易主管指出，通過期權產(chǎn)品形成的購匯量在增加。期權產(chǎn)品可以更靈活地表達對匯率的觀點，有效節(jié)省套保成本。在交易過程中，客戶通過期權組合獲得期權費補貼，同時也承擔一定風險；而銀行面對大幅萎縮的遠期市場，通過期權產(chǎn)品也能獲得一些中間收入。
據(jù)了解，對于這一市場的準入條件，中國的外匯管理政策仍要求銀行在辦理期權在內的外匯業(yè)務時，核實真實交易背景及資金用途是否符合外匯政策。其目的在于限制投機頭寸，而鼓勵套期保值的企業(yè)進入期權產(chǎn)品市場避險。
業(yè)內人士指出，中國外匯管理遠未放開，相比成熟的外匯市場，在岸人民幣外匯期權交易的絕對規(guī)模及其占人民幣外匯交易總規(guī)模的比重還很小。未來，中國期權市場存在巨大增長空間！
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