第三次是2010年2月上旬，基于希臘債務(wù)危機(jī)的擔(dān)心，對(duì)沖基金聯(lián)合攻擊歐元，筆者在5月11日文章中分析過這次有預(yù)謀的行為。10年初，一些全球最重量級(jí)的對(duì)沖基金在紐約密會(huì)，并達(dá)成了一致做空歐元的共識(shí)。

據(jù)稱，包括索羅斯基金管理公司、SAC資本、鮑爾森公司等幾家對(duì)沖基金的代表2月8日在曼哈頓的一所豪宅舉行了一個(gè)晚宴。在不到兩個(gè)小時(shí)的宴會(huì)上，對(duì)沖基金大鱷們一邊大嚼蜂蜜烤雞和牛排，一邊謀劃著如何將全球第二大貨幣打倒的秘密計(jì)劃。

華爾街日?qǐng)?bào)和上海證券報(bào)《索羅斯帶領(lǐng)對(duì)沖基金大肆做空歐元》皆有報(bào)導(dǎo)。其實(shí)，這時(shí)他們?cè)缫淹瓿啥囝^局部，這反而看起來像個(gè)提前的慶功會(huì)。

基金又一次紛紛做多美元，持有美元期貨的多頭和凈多再創(chuàng)歷史新高，而空頭持倉(cāng)同樣處于數(shù)年新低，即看多美元趨勢(shì)再呈一邊倒。

當(dāng)時(shí)美元對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位在79點(diǎn)附近，但至6月初，美元幾乎沒有深度調(diào)整的連續(xù)上行至88點(diǎn)上方。直到歐洲央行動(dòng)怒要成立超過4000億歐元的平準(zhǔn)基金打擊對(duì)沖基金時(shí)，利用希臘題材對(duì)歐元的投機(jī)攻擊方罷。

為何這次美元的上漲過程中沒有象08年9月做多美元能量極限釋放后的快速大幅調(diào)整呢？因?yàn)檫@次投機(jī)的主戰(zhàn)場(chǎng)在歐元市場(chǎng)，投機(jī)攻擊的重點(diǎn)是利用希臘債務(wù)危機(jī)攻擊歐元，而美元的上漲屬歐元主動(dòng)下跌中的被動(dòng)上漲。

第四次就是如今，又一次利用希臘債務(wù)危機(jī)可能退出歐元區(qū)來攻擊歐元，其本質(zhì)可理解為2010年利用希臘攻擊歐元后的又一輪翻炒。

目前基金持有的美元期貨多頭再創(chuàng)歷史新高。但與前三次有所不同的是，這次基金的美元凈多頭寸距11年10月創(chuàng)出的歷史新高還有不小差距。此外，基金持有的美元空頭也并不像前幾次一樣處于數(shù)年的相對(duì)低位，而是處在一個(gè)相對(duì)較高的空頭持倉(cāng)水平。

這意味著，盡管基金不斷基于希臘可能令歐元區(qū)基本面惡化的判斷做多美元，且的確伴隨著美元的不斷上行。但對(duì)沖基金對(duì)于美元的上行似乎存在較大分歧。

分歧比前三次的分歧無疑明顯很多，基金大量的空頭至今不愿進(jìn)行止損。在隨后的相持中，如果基金空頭出現(xiàn)明顯集中止損行為，無疑可能推動(dòng)美元繼續(xù)上行。

而如果基金空頭繼續(xù)鎖定空頭持倉(cāng)，就需要觀察多頭什么時(shí)候出現(xiàn)買盤松動(dòng)，或出現(xiàn)獲利兌現(xiàn)行為。一旦出現(xiàn)這樣的情況，可能就是市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)下跌，而不是簡(jiǎn)單回調(diào)。

當(dāng)前對(duì)沖基金在美元市場(chǎng)體現(xiàn)明顯的多空分歧，讓筆者想起11年3月走勢(shì)。當(dāng)時(shí)基金已將在美元市場(chǎng)中的多頭和歐元市場(chǎng)中的空頭獲利兌現(xiàn)得差不多了。

基金甚至在反手加大美元期貨市場(chǎng)中的空頭持倉(cāng)，以期進(jìn)一步獲得美元下跌中的空頭獲利，當(dāng)時(shí)的基金美元空頭持倉(cāng)再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，美元不斷下行。

但在這個(gè)過程，我們發(fā)現(xiàn)基金不再進(jìn)一步進(jìn)行美元多頭平倉(cāng)，而是在逐漸加大美元多頭持倉(cāng)，即同樣出現(xiàn)多空放大的分歧。只是因?yàn)樽隹樟α扛?，使得美元繼續(xù)下行。

但基金多空在隨后相持中，多頭沒有伴隨美元的進(jìn)一步下跌而主動(dòng)大幅平倉(cāng)。當(dāng)11年4月美元空頭出現(xiàn)兌現(xiàn)獲利的松動(dòng)時(shí)，美元見底了。

目前的情況與當(dāng)時(shí)多空分歧的情況似乎差不多，不同的是多頭占優(yōu)，而美元處于上漲行情。故后市一旦出現(xiàn)多頭兌現(xiàn)獲利的松動(dòng)，同時(shí)伴隨歐元空頭兌現(xiàn)獲利的松動(dòng)，那么美元可能見頂而歐元可能對(duì)應(yīng)見底。

從對(duì)沖基金在歐元市場(chǎng)中的運(yùn)作來看

我們同樣分析上述四次，基金在歐元市場(chǎng)中對(duì)應(yīng)的操作情況。05年11月，盡管當(dāng)時(shí)基金的歐元空頭持倉(cāng)也處于當(dāng)時(shí)的多年高位，但絕對(duì)數(shù)量不大，約5萬手。而多頭持倉(cāng)則在3萬手略上的平衡位置，可見當(dāng)時(shí)的操作主戰(zhàn)場(chǎng)是美元市場(chǎng)。

08年9月的情況同樣大體如此，空頭持倉(cāng)盡管放大到7萬手左右的新紀(jì)錄水平，但與隨后兩輪對(duì)歐元主動(dòng)攻擊的空頭持倉(cāng)不可同日而言。

2010年利用希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的攻擊，歐元成為主戰(zhàn)場(chǎng)。基金在美元期貨市場(chǎng)中的最大多頭持倉(cāng)在2月初，但當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的歐元最大空頭持倉(cāng)同樣僅僅7萬手多一點(diǎn)。隨后我們可以看出，美元的進(jìn)一步大幅上行與歐元對(duì)應(yīng)的大幅下跌，都是基金主動(dòng)做空歐元的杰作。

5月中旬，基金持有的歐元空頭超過了16萬手（凈空超過11萬手），但卻在美元市場(chǎng)聰明地不斷兌現(xiàn)美元多頭獲利。當(dāng)6月上旬，基金在歐元市場(chǎng)的多頭增持出現(xiàn)松動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。