上周對沖基金在美元外匯期貨市場繼續(xù)利用獲利頭寸近可能壓制美元，但其已在場外偷偷強(qiáng)勁回補(bǔ)美元多頭，并進(jìn)一步回補(bǔ)歐元空頭持倉。這是一種戰(zhàn)略意圖非常明顯的運(yùn)作手法，與11年10月美元良性調(diào)整見底后的場內(nèi)外運(yùn)作手法依然高度一致。具體是與11月4日當(dāng)周的運(yùn)行手法高度一致，只是在細(xì)節(jié)手法上有微小差異。這種微小差異主要表現(xiàn)在：去年11月4日當(dāng)周，對沖基金利用獲利多頭壓制美元，并在場外大肆做多，其用于場內(nèi)壓制美元的頭寸主要來自于多頭獲利兌現(xiàn)及部分新增空頭?？桃鈮褐泼涝闹饕α渴嵌囝^獲利兌現(xiàn)，進(jìn)一步共振的場內(nèi)輔助力量是新增空頭。而上周場內(nèi)壓制美元的主要力量是新增空頭，多頭獲利兌現(xiàn)卻成為輔助力量。即此兩周壓制美元的主要力量與輔助力量角色發(fā)生了轉(zhuǎn)換，但這兩周的交易方向和目的完全一樣：皆是利用場內(nèi)刻意壓制美元，方便場外更大幅度地買進(jìn)美元，方便繼續(xù)在歐元市場逢高增加空頭布局。結(jié)合我們對基金運(yùn)作手法的歷史研究經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為美元的良性調(diào)整已經(jīng)完成，后市美元波段看漲，歐元波段下跌的可能更大。如果后市確實(shí)如此，將對風(fēng)險(xiǎn)與黃金市場構(gòu)成回調(diào)壓力。
為何本周金價(jià)僅僅在美元回軟中即再創(chuàng)階段性新高呢？這與黃金市場相對于外匯市場容量更小有關(guān)系，即我們談到的黃金市場和其它商品市場更容易出現(xiàn)局部的做局。我們傾向本周金銀價(jià)格再創(chuàng)新高的反彈是階段性最后誘多，并非一輪技術(shù)整理之后的新升勢。這種情況在去年11月初金價(jià)至1802.5美元高點(diǎn)的最后反彈途中也曾發(fā)生過。如金價(jià)與美元對應(yīng)的日K線圖示：
在去年九月金價(jià)見底1532.7美元后的反彈中，大部分時(shí)間對應(yīng)著美元的調(diào)整，美元從79.82點(diǎn)調(diào)整至74.72點(diǎn)。但從對應(yīng)圖表可以發(fā)現(xiàn)，美元10月調(diào)整的絕對底部并非緊密對應(yīng)金價(jià)反彈的絕對頂部。在美元見底74.72點(diǎn)后強(qiáng)勁回升，金價(jià)對應(yīng)被打壓至1681美元。隨后美元呈現(xiàn)出幾日小幅回軟，但金價(jià)卻利用這幾日的小幅回軟進(jìn)一步反彈至1802.5美元，大幅創(chuàng)出階段性新高，如ab區(qū)域?qū)?yīng)圖示。這種情況很大程度上源于黃金市場是一個(gè)相對于美元外匯市場小很多的市場，即很多時(shí)候金市主力可以短暫利用有利的關(guān)聯(lián)市場環(huán)境“做局”，即ab段金價(jià)的進(jìn)一步加速上行其本質(zhì)是利用美元的回軟誘多，歷時(shí)5個(gè)交易日。但這段時(shí)間對應(yīng)的銀價(jià)并非創(chuàng)新高，顯示各市場有個(gè)市場的資金運(yùn)作特征。
本周金價(jià)再創(chuàng)新高的反彈具有較大相似性：首先金價(jià)的上行同樣是利用美元未見階段性新低的回軟，我們認(rèn)為近期美元擊穿78.38點(diǎn)的可能非常小。如果還有動態(tài)低點(diǎn)，可能在78.60點(diǎn)附近的半年線強(qiáng)支撐位置。此外，從時(shí)間上看，今日為金價(jià)2月16日下探1705.2美元回升的第5個(gè)交易日。聯(lián)想到去年11月1日金價(jià)下探1681美元后的回升，也是歷時(shí)5個(gè)交易日。故此，如果美盤金價(jià)還會創(chuàng)新高，需留意從時(shí)間節(jié)律上見頂可能。此外，對應(yīng)的H2線斜箱頂壓力在1790/1795美元區(qū)間，這是金價(jià)形態(tài)理論的絕對頂部位置。從季度線位于半年線下方的成本分布來看，意味著季度短周期獲利大于半年更長周期獲利，這種成本分布意味著市場存在階段性獲利兌現(xiàn)的調(diào)整壓力。
而銀價(jià)更是對應(yīng)上行至我們一直分析的理論強(qiáng)壓區(qū)域，也存在極大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，如銀價(jià)周K線圖示：
就理論而言，當(dāng)前銀價(jià)面臨著極強(qiáng)中期壓力，我們認(rèn)為有效突破上行的可能非常下。短期銀價(jià)進(jìn)一步上行的極限壓力或在35.7美元至36美元附近，這里是日線年線最后強(qiáng)壓位置。去年10月的反彈也是精確受阻于年線壓力，上試35.66美元后見頂回落。而目前無疑面臨著更強(qiáng)的中期壓力：
目前周線圖中的30周線，季度線交織形成銀價(jià)進(jìn)一步上行強(qiáng)壓。從49.77至26.04美元的整個(gè)調(diào)整波段來看，該波段形成的阻速線2/3線壓力，該波段下行反彈的38.2%黃金分割線皆在35美元附近構(gòu)成中期強(qiáng)壓；此外，由前波段頂部49.77美元、44.21美元形成的中期調(diào)整趨勢線H1線，也在目前制約著銀價(jià)的進(jìn)一步反彈。即35美元附近凝聚著上述五大技術(shù)共振壓力，必將制約著銀價(jià)的進(jìn)一步反彈。
而上周對沖基金在銀市的操作也孕育著比金市更強(qiáng)的階段性頂部含義，上周對沖基金在白銀市場中的運(yùn)作與美元市場中的運(yùn)作一樣，體現(xiàn)出較為清晰的戰(zhàn)略意義，而在金市隨波逐流的操作反而對后市指引相對模糊。從我們獲悉的基金場內(nèi)外交易數(shù)據(jù)采樣來看，上周對沖基金在白銀市場利用場內(nèi)買盤掩護(hù)場外兌現(xiàn)階段性反彈獲利的意圖相當(dāng)明顯。這種利用場內(nèi)陽光數(shù)據(jù)做局，掩護(hù)場外兌現(xiàn)反彈獲利交易目的的手法在11年11月11日和12月9日當(dāng)周也采用過，隨后的銀價(jià)調(diào)整是明顯的。即上周對沖基金在銀市的操作，體現(xiàn)出銀市階段性更強(qiáng)的趨空信號。但由于銀市又是一個(gè)相對于金市小得多的市場，在階段性最后的誘多過程中會顯得更為靈動。就超短期而言，如果銀價(jià)還存在進(jìn)一步上試35.7/36美元附近的高點(diǎn)，金市可能體現(xiàn)出相對于銀市的滯漲。總而言之，階段性金銀市場風(fēng)險(xiǎn)巨大，本周上行乃階段性最后誘多的可能遠(yuǎn)大于新一輪升勢的可能。
威爾鑫
首席分析師 楊易君
2012-2-24
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