根據(jù)巴菲特的說法：可投資的區(qū)域，大概是11%的ROE，對應(yīng)1.1倍PB，20%的ROE，簡單類推就是2倍的PB。而中國股票所有的行業(yè)在過去的均值都沒有超過20ROE，但股市的估值低于2PB的時機只有三個時點：2005年的998點，2008年的1644點以及2012年的1949點,估值太貴是多數(shù)人賠錢的主要原因。
1970年以來，伯克希爾每股凈資產(chǎn)的復(fù)合增長率為19.4%，每股凈利潤的增長率為20.8%，42年如此高的增長率無人可及。股價也從1965年底的每股19美元，已經(jīng)上漲到如今的每股16萬美元。伯克希爾的股價雖然高，但依靠的是公司業(yè)績增長，沒有水分，伯克希爾每股凈資產(chǎn)為11萬美元，16萬美元股價，市凈率只有1.45倍，市盈率也不過10多倍，遠遠低于大多數(shù)A股的市凈率和市盈率。
從PB（市凈率）=PE（市盈率）*ROE（凈資產(chǎn)收益率）這個公式來看，當(dāng)ROE=8%的時候，即便PE是35倍但PB卻只有2.8倍。若公司能夠持續(xù)成長，ROE提升到25%，則屆時的PE在25倍的時候，PB卻反而提升到了6.25倍。
PE反映的是預(yù)期溢價，而PB反映的是資產(chǎn)溢價。
通常預(yù)期的反映遠早于ROE的實際變動，而PB則相對同步或者滯后于ROE的變動。
從其中還可以理解，ROE本身的變化趨勢是估值的核心要素。
估值的最大奧秘不是對指標(biāo)的簡單加減乘除，而是對企業(yè)未來盈利能力的前瞻性判斷，是對公司經(jīng)營階段的準(zhǔn)確定性。
所謂模糊的正確，其實就是具體的PE和PB可以相對模糊（或者說可針對性分析），但ROE的趨勢性判斷一定要正確。
高ROE是公司盈利能力的體現(xiàn)，又高又可持續(xù)的ROE是公司強大競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)。
那么，對這么好的公司市場絕大多數(shù)情況下必然給予資本溢價，也就是較高的PB。
如果一個高ROE公司出現(xiàn)很低的PB，你要想想為什么？
可能：
1，市場是傻瓜；
2，公司的本質(zhì)是強周期且當(dāng)前處于盈利高峰的拐點。
這種矛盾偶然會發(fā)生，但就經(jīng)常性情景而言，高ROE與低PB本質(zhì)上是矛盾的。
高效經(jīng)營類的公司初看上去很難有明顯的壁壘，但這種高效經(jīng)營可能量變到質(zhì)變，進而形成真正的基于規(guī)?；蛘呒夹g(shù)和客戶粘性等方面的高壁壘，但等這一切確認(rèn)時往往已經(jīng)接近成熟期。
對這種公司而言，在初中期階段最重要的應(yīng)是把握三點：
1，長周期的需求擴張；
2，專注并具有強烈產(chǎn)業(yè)抱負(fù)的團隊；
3，不斷“說到做到”的執(zhí)行力。
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