在內(nèi)憂外患的雙重夾擊之下，自4月19日以來，市場持續(xù)單邊下跌，不知不覺間股指回到的年初時的2600點附近。分析人士認為，盡管政策的不確定預(yù)期和經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致市場估值中樞下移，可能仍會對市場產(chǎn)生干擾，不過從歷史市場底部的數(shù)據(jù)來看，2600點即便不是市場近期的大底，也是底部區(qū)域了。那么在2600點附近是“淘”還是該“逃”呢？
歷史數(shù)據(jù)顯示市場進入底部
“底”在那里？對于每個投資者來說，都是意義重大。從近幾年市場底部形成資料來看，幾乎每一次的市場的底部都是在大家充滿爭議中悄悄來臨。等大家都發(fā)覺市場底部己形成時，股指早已脫離了底部。
這也正如人們經(jīng)常所說的：“行情總在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中上漲，在瘋狂中下跌。”當(dāng)我們回過頭來看以前形成過的歷史底部時，發(fā)現(xiàn)底其實是有特征的。
從靜態(tài)角度看，衡量市場是否有投資價值主要有兩個指標(biāo)，一是市盈率、二是市凈率。當(dāng)市場具有比較大的投資價值時，往往也是底部形成的時候。為此，我們找出了恢復(fù)漲停幅限制過后的幾次歷史大底時的市盈率及市凈率，試圖摸清A股目前處在一個怎么樣的位置。
歷史大底一：1996年1月19日，滬指的創(chuàng)下512點歷史低位，平均市盈率在19.44倍左右，平均市凈率在2.44倍左右。其后股指漲至2001年6月14日2245點的歷史高位。
歷史大底二：2005年6月6日，滬指的創(chuàng)下998點歷史低位，當(dāng)時市場平均市盈率在15.87倍左右，平均市凈率在1.7倍左右。其后股指漲至2007年10月16日的歷史最高位6124點。
歷史大底三：2008年10月28日，滬指的創(chuàng)下1664點歷史低位，當(dāng)時市場的平均市盈率在14.24倍左右，平均市凈率在1.95倍左右。其后股指漲至2009年8月4日的3478點。
從以上3次歷史大底來看，當(dāng)時市場的市盈率都在20倍以下，平均為16.51倍；市凈率在2倍附近，平均為2.03倍。 從近十幾年來看，在市場平均市盈率在16倍左右的時候，市場就是己經(jīng)進入了底部區(qū)域。
交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日收盤，滬市平均市盈率為15.63倍，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)低于滬指1996年的19.44倍、2005年998點時的15.87倍，僅稍高于2008年1664點時的14.24倍，從歷史的角度來看，目前A股的估值應(yīng)已經(jīng)處于底部了。
業(yè)內(nèi)人士指出；“如果你相信歷史可能重演，就應(yīng)該相信，現(xiàn)在即使不是底部，也離底部不遠了。”
緊縮政策或出現(xiàn)松動
今年二季度國內(nèi)的經(jīng)濟增速下滑和緊縮政策的持續(xù)力度都超出了市場的預(yù)期，這也是A股二季度持續(xù)下跌的主要原因。不過隨著經(jīng)濟的下滑，緊縮政策或出現(xiàn)松動。
有基金公司指出，過度嚴(yán)厲的貨幣政策調(diào)控會傷害實體經(jīng)濟的發(fā)展，目前已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟下滑苗頭，貨幣政策或會發(fā)生變化。信誠基金表示，通脹創(chuàng)出新高，使得宏觀貨幣和行業(yè)政策將繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢。預(yù)計這樣的政策走向?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù)。進一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對企業(yè)財務(wù)成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的影響，加息的幅度和空間應(yīng)該不大。
招商銀行研究所在上個月發(fā)表的研報中稱，因為經(jīng)濟擴張的勢頭呈現(xiàn)出比較明顯的放緩跡象，以及下半年增速可能大幅放緩，為了防止宏觀緊縮與庫存周期調(diào)整疊加，存在貨幣政策微調(diào)的必要性與可能性。
諾安基金認為，基于目前國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來進一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向微調(diào)，甚至進入觀察期。因此下半年貨幣政策收縮對A股市場的抑制效應(yīng)會逐漸淡化。
“預(yù)計三季度緊縮政策開始松動。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，不少地方政府支持的項目到了下半年，還本的壓力增長，會迫使銀行放松貸款。另外，浙江等一些地方表示，如果繼續(xù)如此緊縮下去，很多中小企業(yè)將無法存活，而這些中小企業(yè)恰恰是中國經(jīng)濟中最有活力的部分。以上種種壓力，再經(jīng)過幾個月的積累，估計會迫使政策緊縮的力度在三季度開始松動。
申銀萬國策略分析師袁宜認為，目前或許就是政策緊縮預(yù)期最嚴(yán)厲的時候了。這在一定程度上能夠緩解政策過緊以致拖累經(jīng)濟的擔(dān)憂。A股進入筑底階段，建議增加倉位。
“逃”
通脹預(yù)期依然高企
由于近期CPI構(gòu)成要素中各類商品價格的上漲此起彼伏，宏觀分析師們均認為，短期內(nèi)CPI上漲幅度難以有效回落，加上翹尾因素的影響，最為樂觀的預(yù)測是CPI同比增速在6月達到高點，而CPI見頂回落的預(yù)期也從此前的二季度被悄悄地推遲到了今年三季度。
國家信息中心首席經(jīng)濟師兼經(jīng)濟預(yù)測部主任范劍平日前表示，豬肉價格的上升和蔬菜價格重新調(diào)頭向上，一系列因素使得食品價格居高不下，尤其是非食品價格漲幅在加快，表明通脹開始從食品價格向非食品價格擴散，6月我國CPI再次創(chuàng)新高的可能性很大。
深圳一家基金公司的研究員指出，在持續(xù)的宏觀調(diào)控下，總需求逐漸下降，不斷抬升的通脹水平則加大了企業(yè)的成本壓力。在雙重力量的夾擊下，企業(yè)的日子的確不好過。一是表現(xiàn)為部分行業(yè)的庫存水平有所提高，二是表現(xiàn)為相當(dāng)一部分企業(yè)的毛利率水平大幅下降。而在通脹見頂回落、緊縮政策未能明確之前，市場短期難有起色。
在通脹預(yù)期依然高企的同時，經(jīng)濟降溫?zé)o異讓市場預(yù)期“雪上加霜”。5月份海關(guān)進出口數(shù)據(jù)顯示，5月份的出口增速較4月份下降10.4個百分點，是2010年以來很低的增速水平，中國經(jīng)濟增速下滑的態(tài)勢明顯。南方基金首席策略分析師楊德龍認為，出口增速放緩主要與發(fā)達國家經(jīng)濟回落有關(guān)。這意味著在國內(nèi)經(jīng)濟進一步放緩的同時，美國、歐洲經(jīng)濟金融危機后復(fù)蘇的反復(fù)將抑制中國出口的空間。
財通證券分析師陳健指出，從市場見底過程來看，往往是先有“估值底”、接著出現(xiàn)“政策底”，最后才會誕生“市場底”。目前來看，緊縮政策未松動，政策底仍未出現(xiàn)。
減持狂潮來勢洶洶
隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，加上日益高企的加息預(yù)期，宏觀貨幣環(huán)境持續(xù)緊縮。在此大背景下，上市公司頻頻遭遇股東減持。據(jù)統(tǒng)計，截至6月20日，本月已有84家上市公司遭遇重要股東減持。
除了北斗星通(002151)、智光電氣(002169)、中瑞思創(chuàng)(300078)等中小板和創(chuàng)業(yè)板公司外，主板上市公司中興通訊(000063)、華神集團(000790)等也均發(fā)出控股股東減持或計劃減持的公告。其中，中興通訊遭控股股東減持套現(xiàn)12.55億元，刷新了深交所單筆大宗交易成交金額的紀(jì)錄。
除控股股東、高管們減持不手軟外，還有一類減持方在此次套現(xiàn)潮中更引人關(guān)注，即地方國資控股的國有股東。華新水泥 6月17日公告，在6月8日至6月15日期間，公司股東華新集團有限公司通過大宗交易系統(tǒng)累計減持其代為持有的國家股，套現(xiàn)2.04億元人民幣。而自今年5月24日以來，該股東代為持有的國家股通過大宗交易系統(tǒng)已連續(xù)兩次減持，累計套現(xiàn)金額達5.9億元。
對于大股東的減持，很多分析人士認為，有些純粹出于對資金的需求，但也有對公司的成長性及投資回報的悲觀。由于通貨膨脹、人民幣升值、產(chǎn)業(yè)調(diào)整等諸多原因，很多上市公司的業(yè)務(wù)舉步維艱，難以獲得更高的成長性和較好的盈利水平。
據(jù)了解，隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，企業(yè)從銀行獲得貸款日益困難，資金面的緊張迫使產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)。如上風(fēng)高科公告稱，公司決定半年之內(nèi)出售數(shù)量不超600萬股ST國祥股票，原因為“為彌補公司流動資金”。
業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來A股日均減持數(shù)量為4億-5億元左右，已經(jīng)形成了一個巨大的抽水機。而原本就受到中小板、創(chuàng)業(yè)板大小非巨大減持壓力沖擊的A股，在地方國資股東套現(xiàn)沖動之下，存在繼續(xù)尋底的風(fēng)險。
投資策略
有人說，股市是人性的放大器。因為股市的參與主體是人，是人就會有貪婪與恐懼，因為貪婪，每一次的頂都會伴隨著狂熱，成交量會急劇放大；因為恐懼，在頂?shù)臅r候，由于上漲已經(jīng)成為人們的慣性思維，人們會忽視一切的利空，把利好無限放大；而在底部，情況恰恰相反，人們會忽視一切利好，把利空無限放大！本來，社保基金進場、產(chǎn)業(yè)資本增持，都是些實實在在的利好，但有人卻視而不見。
業(yè)內(nèi)資深人士指出，從估值等方面來看，在2600點附近，市場上漲遠大于下跌風(fēng)險。困此，市場跌歸跌，但整個A股市場的投資價值是不言而喻的，只是我們大多數(shù)投資者都是趨勢投資者，所以常常出現(xiàn)漲時漲過頭，跌時跌過頭的現(xiàn)象。從目前市場來看，或許市場還有所調(diào)整，但是，堅持價值理念，選擇優(yōu)質(zhì)超跌股進行適當(dāng)布局，熬過黎明前的黑暗，這可迎來燦爛的明天。
銀河證券認為，目前市場正處于中長期底部的震蕩筑底階段，對于6月份的通脹壓力市場仍存有較多的擔(dān)憂，短期可能會以震蕩為主。在上半年數(shù)據(jù)出來之后，市場向上的動力更強，從而擺脫震蕩筑底而實現(xiàn)趨勢性上升。
板塊個股的選擇方面，銀河證券建議重點把握兩條投資主線：一是關(guān)注中報業(yè)績預(yù)期較好、估值較低的行業(yè)與股票，如食品飲料、家電、水泥、石化等；二是投資產(chǎn)業(yè)鏈股票，比如水泥、建筑、工程機械、電力設(shè)備等投資受益板塊；此外，可關(guān)注航母及高鐵主題投資機會等。
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