一般而言，密集的緊縮調(diào)控如果持續(xù)下去，那么投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期或有所下降。不過(guò)，只有在經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)向下修正的情況下，通脹預(yù)期和房?jī)r(jià)預(yù)期才會(huì)得到優(yōu)先控制。畢竟，經(jīng)濟(jì)上行，通脹轉(zhuǎn)而下行的組合難得一見。

　　如果2011年為了控制通脹會(huì)犧牲部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么經(jīng)濟(jì)會(huì)下行到何程度？“我認(rèn)為2011年一季度經(jīng)濟(jì)發(fā)生滯漲風(fēng)險(xiǎn)的概率低。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄日前在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然一季度CPI可能還將繼續(xù)高企，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不會(huì)放緩。

　　李大霄同時(shí)表示：“如果CPI在2011年一季度繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)加息，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定影響。但總體而言，一季度市場(chǎng)震蕩上行概率偏大。”

　　一季度CPI漲幅會(huì)再創(chuàng)新高

　　為了平抑物價(jià)，去年以來(lái)政府的調(diào)控力度一直在不斷加碼：從2010年5月的“打擊投機(jī)”到8月的“投放儲(chǔ)備”，再到11月20日的“國(guó)十六條”，另外央行還6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與2次加息，這一系列控制物價(jià)的“組合拳”，可以說(shuō)力度之猛前所未有，但很多專家預(yù)計(jì)，2011年物價(jià)上漲勢(shì)頭仍不容樂觀，尤其一季度，全年物價(jià)仍會(huì)保持高位平穩(wěn)的狀態(tài)。

　　“預(yù)計(jì)一季度CPI漲幅會(huì)再創(chuàng)新高，由此帶來(lái)持續(xù)的政策緊縮壓力。” 李大霄告訴《投資者報(bào)》記者。

　　事實(shí)上，多數(shù)專家也預(yù)計(jì)一季度或?qū)?#8220;三率齊發(fā)”。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松日前就表示，今年一季度或?qū)⒊蔀?#8220;三率齊發(fā)”的政策密集出臺(tái)期。首先，4%的CPI既定目標(biāo)意味著一季度的調(diào)整壓力會(huì)非常大，上半年的部分月份CPI很容易會(huì)達(dá)到5%，甚至?xí)咏?%，這種物價(jià)走勢(shì)會(huì)形成較強(qiáng)的政策調(diào)整壓力。摩根士丹利在日前發(fā)布的最新報(bào)告也認(rèn)為，貨幣緊縮政策將在 2011年一季度實(shí)現(xiàn)2~3次的利率提升。

　　那么，在貨幣緊縮下股市如何走？李大霄表示，“如果央行一季度實(shí)施加息等貨幣緊縮政策，那么在行情較弱時(shí)加息，市場(chǎng)受到的沖擊將需要一定時(shí)間來(lái)消化，反彈之路將較為艱難。”

　　市場(chǎng)震蕩上行概率大

　　李大霄指出，“短期來(lái)說(shuō)，通過(guò)資金流向分析可以發(fā)現(xiàn)，目前藍(lán)籌股有明顯的大機(jī)構(gòu)進(jìn)行建倉(cāng)，一季度震蕩上行的概率較大。”

　　另外，李大霄認(rèn)為今年市場(chǎng)的利好與利空因素共存。利好因素是今年我國(guó)貨幣政策由兩年來(lái)的“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，信貸增量少于2010年已成共識(shí)，將是影響2011年A股的重要變量。此外，未來(lái)國(guó)際板的推出將是一個(gè)全新概念，對(duì)投資者的估值體系及投資理念都會(huì)是一個(gè)考驗(yàn)。

　　“雖然開啟國(guó)際板能夠讓上證所成為真正的國(guó)際性交易市場(chǎng)，但從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，各方普遍擔(dān)心國(guó)際板推出后，外企會(huì)來(lái)國(guó)內(nèi)圈錢，這也成為市場(chǎng)下跌的主因。”李大霄說(shuō)。

　　而今年市場(chǎng)的利好因素是在實(shí)行二次量化寬松的大背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將會(huì)加快，有助于全球市場(chǎng)回暖，會(huì)有越來(lái)越多的人選擇高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如到股市進(jìn)行投資。此外，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的總量大約20萬(wàn)億，目前利率上行動(dòng)搖了債券的牛市基礎(chǔ)，短期資金有流出債市跡象，預(yù)計(jì)在2011年，債市的吸引力將有所降低。

　　總之，在李大霄看來(lái)，今年在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大背景下，A股將呈“小牛”走勢(shì)，整體運(yùn)行在3000點(diǎn)之上概率較大。“如果說(shuō)2009年，是融冰之旅的啟程；2010年，需要堅(jiān)持；2011年，融冰之旅漸入佳境，總體走勢(shì)震蕩上行。”