以下為軟銀中國合伙人宋安瀾在會上發(fā)表的題為“電商，寒冬到了嗎?”的演講實錄：
宋安瀾：大家好!我是做投資的。所以今天主要從資本角度跟大家探討一下。軟銀是2000年開始在國內做投資的，今天就按我的體會說一些東西。
這幾天講得比較多的是淘寶的事，淘寶突然要收服務費了，小賣家抵制它，昨天馬云出來說話說保證金要推遲明年，準備投18億來資助這些，這中間的確有很多消息在里面。還有一些消息，比如說現(xiàn)在很多網(wǎng)站在財源，包括真相知名網(wǎng)站 ，也有一些倒閉的?，F(xiàn)在在中國來說它的人力成本在提高，客戶的獲取成本也在提高，看來這個情況不太好。還有一個不好的消息，我做了個比較，中國主要互聯(lián)網(wǎng)服務商，包括百度、騰訊、阿里巴巴、搜狐，我把它平均市盈率算了一下，平均是33%，現(xiàn)在美國包括雅虎、Google等等，同時是43%，這顯然比它們要低了10。我們最近上市的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括當當，包括優(yōu)酷、奇虎和人人，當當從5月份大概23塊左右跌到前幾天的5塊多，所以大約是75%的市值都被跌掉了。這說明什么?境外的資本市場對中國的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在顯然不看好，組委會給我的題目是“是不是寒冬到了”，我個人認為這不是寒冬，這僅僅是小小的波折而已。
我們看看電子商務的發(fā)展，最早是阿里巴巴、8848等等，易趣當時是做C2C主要的，但后來被收購了。這中間后來又出來所謂的第二波，中間我想提一下淘寶，當時我們在投淘寶的時候易趣已經(jīng)被收購了，淘寶完全是一個新的，和阿里巴巴團隊共同把這個企業(yè)給啟動起來，當時我們判斷在這個市場上光是易趣一家肯定是不止的，后來我們花了很大力氣一下投下去了，現(xiàn)在看來當時淘寶投得是比較正確的。從電子商務整個不同的線來說，有B2B的，淘寶現(xiàn)在不完全是C2C，完全變成一個商城的概念，還有服務商?，F(xiàn)在做得比較好的品牌有外貿類的，很多人在電子商務有很大的投入，實際上有很多是拿風投的錢燒起來的。賺錢不賺錢我們不說，我們先說底下的，淘寶上的商城大概有5萬多家，最直接的從這邊就業(yè)已經(jīng)超過200萬，所以從社會效益來說是非常非常成功的一條線。所以我們電子商務大概10年來，我認為這個發(fā)展是非常健康的。
再看一下我們電子商務的門檻，從剛才咱們柴教授說“擺地攤”的，淘寶上的商城很容易開，有些貨馬上就可以開起，是很方便的。另外一層，有很多已經(jīng)有品牌了，包括麥包包做得很好，覺得它的運營很有特點。當時我們由于某種原因沒投資下去，實際上我們覺得當時要投資下去會是一個很好的投資。再往前看，我們認為越往平臺方向走門檻越高，流量、用戶基礎和它現(xiàn)有的品牌是非常重要的，這是一個簡單的分析。
另外，我想講一下我們比較成功電子商務主要的特征。這邊畫的這張圖是以客戶為中心，注重品牌、供應鏈和物流，這個我就舉個例子，我認為這個客戶為中心是非常重要的，就是以亞馬遜。我經(jīng)常在國外生活，原來網(wǎng)上購物很少，到現(xiàn)在為止我大部分東西直接到亞馬遜上購物，它很好的一點是它網(wǎng)站的用戶體驗非常之好。舉個例子，你去買一樣東西，它會馬上列出一堆東西說你買這樣東西可能同樣的人買了一二三四，這中間我就會對比一下，據(jù)統(tǒng)計，這個推薦功能給它銷售增加了好幾倍的數(shù)，它的用戶體驗非常好。另外，它(英文)有一個叫(英文)，就是你交79塊美元定貨它可以2天之內送到，很多是免費的，看上去它好像支出了一些運費，但是有一些(英文)的東西給它的銷售在原來的1塊錢的基礎上增加了2塊錢，所以在電子商務里面我們覺得品牌也是非常重要的。有很多在淘寶上起家的，現(xiàn)在也做成了很大的品牌，它們的品牌的確給它們自身價值帶來很大的作用，我們在看項目過程當中對品牌也很看重。另外幾點，包括供應鏈，包括物流，也是非常重要的概念，整體我們認為這些組成一個核心競爭力。
從電子商務本質來說，很重要的是注重商業(yè)本質，就是它是一個新的所謂的渠道也好，新的展示方式也好，新的市場形態(tài)也好，它最終要歸結為現(xiàn)在一般的商業(yè)本質，就是說在做電子商務時候要考慮到怎么才能夠得到差異化價值。我們在看項目的時候很注重細分 市場、品牌，或者一個獨特的小的東西你做得特別好，那我們也覺得有投資價值。另外，外貿電子商務不知道這邊有沒有人做，其實這也是很大的一塊，元器件銷售的廠商有很多做外貿電子商務，這中間有幾家做得是非常非常成功的。所以總的來說，在電子商務方面和商業(yè)一般的規(guī)則是相一致的。
對于投資的要點，我們現(xiàn)在覺得更看好這個平臺，因為在電子商務過程中很大的一塊是所謂的網(wǎng)絡營銷，大概平均10%-15%的銷售額都會用于做網(wǎng)上營銷。在這種情況下，這些平臺，包括搜索，包括像淘寶這樣的平臺，它有流量的優(yōu)勢，有用戶的優(yōu)勢，有它的大品牌的優(yōu)勢，在這種電子商務發(fā)展的情況下它們能夠賺更多的錢。而且有人認為即便有泡沫，VC 的錢投下去這些電子商務必然要花錢營銷，這些平臺的人賺到了真金白銀。當時在淘金熱的時候說賣水、賣牛仔褲的賺錢，我們認為做平臺可能是對風投來說更加具有吸引力。
現(xiàn)在說實在，雖然大家說整個公開市場上股票已經(jīng)往下跌了，但是我們在外面走的話，估值還是偏高，很多企業(yè)家報出來說這是3千萬美元、4千萬美元、5千萬美元，都是這樣的，一問就說你們風投有錢，實際風投是要把各個基本面都算好的，我們錢投進去以后幾年以后能不能翻幾倍，我們一塊錢投下去三五年以后能不能變成5塊錢或者10塊錢，你一報價現(xiàn)在就是5千萬美元的估值，2年以后能夠做到1億美元，風投一看不靈。所以在這里面要是融資的話，實際上把價錢要得太高也不太好。所以風險投資要選取一個適當?shù)膬r格，如果你要高價沒問題，但你的業(yè)績能不能支撐這個估價很重要。也就是說你要2億美元沒問題，但是你的銷售能不能達到3億美元，所以這是一個很重要的東西。對網(wǎng)購企業(yè)我們非常關系核心競爭力，而且剛才柴教授已經(jīng)把這個分析過了，我就不仔細說了，核心競爭力非常重要。
簡單說來，我認為電子商務現(xiàn)在是不存在所謂的寒冬，只是在發(fā)展過程中一個小的波折而已，在這個整個大的市場里會有很多錢投入，所以各位做電子商務要有足夠的信息努力把這個事情推向去，資本和企業(yè)家一塊把這個推上去。我就簡單講這些，謝謝!
主持人：請宋教授留步，我們還是三個問題的機會。
提問1：軟銀在選擇項目、選擇公司時候有沒有對電商的經(jīng)營品類有特殊的考慮?
宋安瀾：實際我們對品類沒有特殊的愛好，比如現(xiàn)在我們有賣衣服的，有做電器的，有做內銷的，有做外貿的有，做工具的，類似的東西我們都在看。只要你的商務模式對，你有非常實在的盈利模式，你的團隊足夠好的話都是我們的投資對象，所以不存在某一個品類性。
提問2：宋教授，大家談得都是縱向的，但是橫向談得不是很多，我們從事的領域縱向我們認為已經(jīng)是一個紅海了，但是橫向越來越多的機會，我們是從事搜索和數(shù)據(jù)挖掘的，就像剛才宋教授講的，我們是西部賣牛仔褲的，我想問一下軟銀對這種賣牛仔褲的投資方向感不感興趣?
宋安瀾：就是這些公司現(xiàn)在的市值，這個實際上比較簡單，像上市公司它都有一些所謂的年報，你這邊一看就知道它的收入是多少，現(xiàn)在的利潤是多少。對于那些所謂的非上市公司就會比較復雜，實際上也很簡單，就幾個簡單算法，一個是所謂的PF，就是它現(xiàn)在沒有利潤的情況下銷售額是多少，大概是PF等于1，銷售是1美元市值大概是1美元?，F(xiàn)在我們在外面投資，這些小公司大概要價是現(xiàn)在銷售額的1-3倍，我認為這太高了，這是第一個判斷方法。第二個判斷方法，是根據(jù)它的利潤和增長率進行判斷。比如說年增長率是20%，現(xiàn)在銷售額是1億，那么我凈利潤提出用PEG，就是你的價格和凈利潤增長率的比，一個簡單判斷是PEG等于1，也就是說你增長20%，你的市盈率就是1倍。反正一個是PF，一個是PEG。
提問4：你們在投電商企業(yè)，一般會選擇他們時候風投合適。比如說我們這個現(xiàn)在投入僅僅兩年，還沒有盈利，在投入和建設過程中，在前進的路程，但是感覺資金負重挺重的，不知道在什么時候什么條件下找風投，我們具備什么資格可以跟他們談。
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