超越J曲線
“用數(shù)據(jù)延伸你的閱讀”，本期超越J曲線帶來2020年上半年的VC/PE市場報告。2020上半年中國VC/PE募、投、退機(jī)構(gòu)Top10一覽，同時，解讀近十年市場發(fā)展趨勢與變化。更多詳情見下文：
核心發(fā)現(xiàn)
機(jī)構(gòu)募資頭部效應(yīng)顯著，18、19年度投中榜單TOP機(jī)構(gòu)募資規(guī)模占總體比例超五成
2020上半年投資市場，單起交易均值創(chuàng)十年新高，同比漲幅高達(dá)56%，明星項目大額投資比例增加
2020上半年VC/PE募資、投資、退出成績單出爐，高瓴資本、鼎暉投資、啟明創(chuàng)投上雙榜
第一部分
2020上半年VC/PE機(jī)構(gòu)募投退成績單
注：2020上半年VC/PE募投退成績單統(tǒng)計Top10機(jī)構(gòu)，包含并列情況
第二部分
中國VC/PE募資市場十年發(fā)展情況回顧
·經(jīng)歷爆發(fā)式增長后全面回調(diào)，進(jìn)入募資新常態(tài)
回顧中國VC/PE市場十年發(fā)展情況，2010年-2014年中國VC/PE市場新成立基金數(shù)量及基金規(guī)模穩(wěn)步發(fā)展；2015年-2017年迎來爆發(fā)式增長，新成立的基金數(shù)量激增突破萬支，認(rèn)繳規(guī)模也水漲船高；而進(jìn)入2018年以來，受監(jiān)管趨嚴(yán)、資管新規(guī)出臺、金融去杠桿發(fā)揮效力等影響，中國VC/PE市場全面回調(diào)，逐步進(jìn)入資本寒冬；2020上半年，受突發(fā)疫情的影響，資本寒冬背景下的VC/PE募資市場再受重創(chuàng)。
·2015-2019投中榜單“Top250”機(jī)構(gòu)募資概覽，頭部效應(yīng)顯著
從近幾年上榜機(jī)構(gòu)Top250的募資情況來看，頭部機(jī)構(gòu)的募資總額已占全市場總規(guī)模的很大部分版圖，尤其2018、2019年該比例增長至61%、50%。資本寒冬募資難的形勢下，頭部機(jī)構(gòu)憑借其品牌優(yōu)勢、行業(yè)經(jīng)驗、優(yōu)秀業(yè)績獲得更多資本青睞，而眾多中小機(jī)構(gòu)仍深陷募資困境難以維系，兩極分化明顯，機(jī)構(gòu)迎來深度洗牌。
注：上榜VC/PE機(jī)構(gòu)Top250為各年上榜早期&天使Top50、VC Top100、PE Top50
·2020上半年重點機(jī)構(gòu)募資案例
·政府引導(dǎo)基金發(fā)展增速放緩，華東地區(qū)領(lǐng)跑全國
截至2020上半年，全國政府引導(dǎo)基金累計成立1379支，累計引導(dǎo)基金自身總規(guī)模達(dá)22287億人民幣。從引導(dǎo)基金十年發(fā)展情況來看，自2015年出臺各項政策及計劃后，政府引導(dǎo)基金加速增長，2016年，政府引導(dǎo)基金總規(guī)模突破萬億級大關(guān)，引導(dǎo)基金數(shù)量增幅高達(dá)75%，2017年全國引導(dǎo)基金達(dá)千支以上；而2018年以來，政府引導(dǎo)基金增速放緩，進(jìn)入穩(wěn)步增長階段。
從地域分布來看，華東地區(qū)政府引導(dǎo)基金發(fā)展情況領(lǐng)跑全國，引導(dǎo)基金共計599支，引導(dǎo)基金自身規(guī)模7924億人民幣；華北、華南地區(qū)分別位居二、三位。國家在偏遠(yuǎn)地區(qū)也積極成立了政府引導(dǎo)基金，助推當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級。
第三部分
中國VC/PE投資市場十年趨勢與變化
·近十年中國VC/PE市場投資數(shù)量及規(guī)模分析
縱觀近十年發(fā)展情況，2010至2013年，中國VC/PE市場發(fā)展相對平穩(wěn)緩慢，而2014至2018年，中國私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入迅猛發(fā)展的鼎盛時期，機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)新價值，開拓新興產(chǎn)業(yè)，扶持新業(yè)態(tài)，投資活躍度高居不下；而進(jìn)入2019年，隨監(jiān)管日漸趨嚴(yán)，資管新規(guī)效力逐漸顯現(xiàn)，VC/PE投資市場結(jié)束了非理性繁榮，全面進(jìn)入回調(diào)期；2020年受疫情影響，創(chuàng)業(yè)項目、投資機(jī)構(gòu)全部面臨前所未有的生存危機(jī)，更多企業(yè)開始尋求融資或上市，更多機(jī)構(gòu)減緩?fù)顿Y節(jié)奏，2020年“活下去”成為VC/PE市場各參與主體共同的目標(biāo)。
·單筆投資均值逐年增長，2020上半年創(chuàng)十年新高
從中國VC/PE投資交易總規(guī)模來看，雖然2020上半年VC/PE投資交易情況慘淡，但單筆投資均值卻并未降低?？v觀十年市場情況，自2016年以來VC/PE投資單筆投資均值連續(xù)四年攀升，2020上半年單筆交易均值已高達(dá)3210萬美元，環(huán)比漲幅高達(dá)56%。
·小額投資比例急劇緊縮，大額明星項目比例增加
從交易金額的各級別量級來看，縱觀十年市場情況，2010年以來不足百萬美元級別的小額案例比例連續(xù)五年增長，而以2015年為分水嶺，小額案例的比例急劇緊縮，2020上半年已不足7%，而千萬美元級、億美元級大額案例比例連續(xù)增長，2020上半年增加至50%。由此可見，近五年中國VC/PE市場發(fā)展日趨成熟，機(jī)構(gòu)日漸減少非理性風(fēng)險投資及小額投資，在項目的遴選上回歸價值投資本源，更致力于優(yōu)投精投優(yōu)質(zhì)項目的競爭日益激烈。
·初創(chuàng)項目獲投比例減少，成熟期項目更受青睞
從獲投項目的發(fā)展階段來看，2014年以來萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)激發(fā)了VC/PE市場的投資熱情，機(jī)構(gòu)積極布局新興領(lǐng)域搶占市場份額，因此2014、2015年投資的初創(chuàng)公司比重增加；而2016年以后，市場整體從迅猛發(fā)展逐步回歸理性常態(tài)，機(jī)構(gòu)投資日趨謹(jǐn)慎，早期風(fēng)險投資逐年減少，到了2020上半年，獲投項目中初創(chuàng)項目比例低至11%，而擴(kuò)張期及獲利期項目比例67%。
·早期投資比例遞減，投資階段后移
從細(xì)分投資輪次來看，縱觀2015年至2020上半年，種子輪&天使輪投資在全部交易輪次中的比重逐年下滑，而相比之下A輪~C輪投資比重逐年增長。從整體趨勢來看，種子&天使投資輪早期投資明顯銳減，整體投資階段向后偏移，也體現(xiàn)了投資機(jī)構(gòu)日漸采取規(guī)避風(fēng)險、致力優(yōu)投精投、聚焦價值投資的投資策略。
·行業(yè)全面遭受沖擊，醫(yī)療、在線教育迎機(jī)遇
2020年上半年，受突發(fā)疫情的影響，全國各行各業(yè)面臨生存挑戰(zhàn)，尤其批發(fā)零售、住宿餐飲、旅游產(chǎn)業(yè)、電影文娛、勞動密集型制造等實體行業(yè)受較大沖擊。而從行業(yè)投資的角度來看，各行業(yè)VC/PE投資也均有不同程度的減少；而從融資規(guī)模來看，由于疫情醫(yī)療健康、在線教育迎來新機(jī)遇，融資總規(guī)模不降反升；此外，以芯片等硬科技為主的國內(nèi)高端制造領(lǐng)域開始發(fā)力，融資規(guī)模增長91%。
·2020上半年重點融資案例
·機(jī)構(gòu)投資參與度降低，部分機(jī)構(gòu)工作重心轉(zhuǎn)向投后
縱觀十年VC/PE市場機(jī)構(gòu)發(fā)展情況， 2014年開始，VC/PE市場駛?cè)搿翱燔嚨馈?，機(jī)會、風(fēng)口層出不窮，大批VC/PE投資機(jī)構(gòu)開始入局，參投機(jī)構(gòu)爆發(fā)式增長，2016年至2018年機(jī)構(gòu)巨頭開始不斷涌現(xiàn)，頭部效應(yīng)開始初顯；而2019年隨著資管新規(guī)出臺，募資資金口收緊，資本寒冬來臨，新進(jìn)資金不足，存量資金逐步耗盡，可持續(xù)投資彈藥匱乏，不少機(jī)構(gòu)依舊停留在募資階段，投資活動停滯，更有甚者一些中小機(jī)構(gòu)難以抵御寒潮已然退場；2020年伊始突發(fā)的疫情，再次對VC/PE市場造成巨大沖擊，線下業(yè)務(wù)開展受限，故而機(jī)構(gòu)被迫將工作重心轉(zhuǎn)向投后管理，全力幫扶已投項目抵御疫情沖擊。
·機(jī)構(gòu)投資活躍度減弱，兩極分化加劇
從2010年至2020上半年各投資次數(shù)分類的機(jī)構(gòu)數(shù)量比例變化來看，2015年投資30起以上的機(jī)構(gòu)比例達(dá)到峰值占比3%，而2016年以后，投資活躍的機(jī)構(gòu)比例在逐漸減少，2020上半年此比例縮減至千分之2，資源向頭部機(jī)構(gòu)匯聚的趨勢愈發(fā)明顯，有品牌效應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)吸引了市場上大量資源，募投成績與中小機(jī)構(gòu)逐步拉開差距，尤其在資本寒冬、疫情的雙重沖擊下，市場對機(jī)構(gòu)的考驗和甄別繼續(xù)升級，優(yōu)勝劣汰機(jī)制在發(fā)揮根本性作用，兩極分化加劇。
·2020上半年VC/PE活躍投資機(jī)構(gòu)Top10
盤點2020上半年投資最活躍的VC/PE機(jī)構(gòu)Top10，其中騰訊投資以60起案例奪魁，紅杉中國以54起位居第二, 深創(chuàng)投以36起位居第三。此外，毅達(dá)資本、高瓴資本、經(jīng)緯中國等多家頭部機(jī)構(gòu)上榜。
第四部分
2020上半年中國VC/PE機(jī)構(gòu)IPO戰(zhàn)績
·2020上半年中國VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率
2020上半年，共 122 家具有VC/PE背景的中企實現(xiàn)上市，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率為65%。其中，從細(xì)分交易所來看，上交所、深交所VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率為高達(dá)79%、76%，納斯達(dá)克VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率為63%。
·2020上半年 VC/PE機(jī)構(gòu)IPO戰(zhàn)績
高瓴資本參投8家IPO戰(zhàn)績奪魁，達(dá)晨、深創(chuàng)投位列前三。
數(shù)據(jù)說明
為方便讀者使用，現(xiàn)將報告中數(shù)據(jù)來源、統(tǒng)計口徑及匯率換算進(jìn)行說明
數(shù)據(jù)來源
本報告圖表數(shù)據(jù)來源均為CVSource投中數(shù)據(jù)、投中內(nèi)部調(diào)研問卷（僅統(tǒng)計）。
統(tǒng)計口徑
新成立基金：在統(tǒng)計期內(nèi)，新注冊成立的基金
上榜機(jī)構(gòu)：歷年投中總榜單中，最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)TOP100、最佳私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)TOP100、最佳早期創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)TOP50
融資規(guī)模：統(tǒng)計市場公開披露的實際金額，對未公開具體數(shù)值的金額進(jìn)行估計并納入統(tǒng)計
匯率換算
報告中所有涉及募資規(guī)模和投資規(guī)模均按募資或投資當(dāng)日匯率，統(tǒng)一換算為美元進(jìn)行統(tǒng)計
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