8月24日（上周五），央行公布“逆周期因子”重出江湖，引在岸、離岸人民幣大漲。本周一，離岸人民幣（CNH）更是一度漲破了6.8大關(guān)，此后小幅走貶。在岸、離岸價(jià)格連續(xù)多日倒掛，幅度在100個(gè)基點(diǎn)左右，顯示了離岸市場(chǎng)對(duì)于人民幣預(yù)期的趨穩(wěn)。
同時(shí)，新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒也有所上升，韓元、土耳其里拉、墨西哥比索等貨幣對(duì)美元小幅攀升。渣打全球宏觀策略主管羅伯遜（Eric Robertsen）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，此前美元多頭頭寸創(chuàng)2007年1月來(lái)新高，但近期鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要和不想擾動(dòng)市場(chǎng)的鮑威爾演講，加之顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象的歐元，這些可能會(huì)為新興市場(chǎng)的初步反彈奠定基礎(chǔ)，例如泰銖、韓元、印尼盾等貨幣可能率先反彈，美元/離岸人民幣也面臨重要技術(shù)頂部，顯示人民幣可能會(huì)走升。至于全面的反彈，市場(chǎng)可能仍在等待一個(gè)強(qiáng)有力的催化劑。
8月27日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8508，大幅上調(diào)202點(diǎn)。上一交易日官方收盤價(jià)報(bào)6.8789，上一交易日夜盤收盤報(bào)6.8050。截至北京時(shí)間同日11:45，美元/人民幣報(bào)6.8064，美元/離岸人民幣報(bào)6.7996。此后人民幣小幅走貶。
在交易員看來(lái)，人民幣走勢(shì)近期無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。某離岸大行外匯交易主管對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“在現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位（6.8），我可能會(huì)看平，因?yàn)橛泻芏喑冢ㄗ隹杖嗣駧牛┰谶^(guò)去幾周已經(jīng)被清理了，因此也不需要貿(mào)然行事。未來(lái)的關(guān)鍵可能是，中國(guó)央行會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)，可能就在9月，那么這可能會(huì)對(duì)人民幣產(chǎn)生小幅壓力。但總體來(lái)看，拋壓要比6月小的多，做空人民幣的情緒并不強(qiáng)?！?/div>
在7月時(shí)，離岸市場(chǎng)對(duì)于人民幣貶值的恐慌情緒達(dá)到階段性高點(diǎn)。在8月土耳其危機(jī)爆發(fā)后，離岸人民幣更是一度觸及6.96，“破7”恐慌重燃?！俺送稒C(jī)性的交易，進(jìn)出口商等會(huì)跟著市場(chǎng)的氛圍去處理匯率頭寸，例如7月前后，進(jìn)口商能購(gòu)匯就盡量購(gòu)匯，而出口商則能推遲就推遲結(jié)匯，加劇了人民幣貶值速度。”上述交易主管對(duì)記者表示。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有重大轉(zhuǎn)變的背景下，為了逆轉(zhuǎn)單邊貶值情緒，繼央行上?？偛咳涨巴ㄖ拗谱再Q(mào)區(qū)分賬核算單元(FTU)人民幣資金外流之后，中國(guó)外匯交易中心上周五稍晚公告稱，近期受美元指數(shù)走強(qiáng)和貿(mào)易摩擦等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期行為?；谧陨韺?duì)市場(chǎng)情況的判斷，8月份以來(lái)人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)主動(dòng)調(diào)整了“逆周期系數(shù)”，以適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒。
上周五該消息出爐之后，離岸人民幣兌美元擴(kuò)大漲幅，盤中大漲超600點(diǎn)并一度升破6.83元關(guān)口，最高觸及6.8267元；在岸人民幣亦走升，但因非主要交易時(shí)段，波動(dòng)幅度明顯較小。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)記者表示，重啟逆周期因子，也有助于降低匯率穩(wěn)定與利率政策之間的沖突。
多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)人民幣匯率有望擺脫連續(xù)貶值格局，呈雙向波動(dòng)特征?！爸衅诳?，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好、美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息、歐日央行保持政策寬松，以及部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣危機(jī)條件下，美元指數(shù)仍獲支撐，加之貿(mào)易沖突的影響，人民幣仍有一定壓力，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)對(duì)人民幣構(gòu)成支撐，再加之逆周期調(diào)節(jié)，人民幣大幅貶值的可能性不大。”交銀金融研究中心首席金融分析師鄂永健對(duì)記者表示。
帶動(dòng)新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒
人民幣的走穩(wěn)也帶動(dòng)了新興市場(chǎng)情緒，亞太貨幣普遍對(duì)美元反彈，主要亞太股市——日經(jīng)225指數(shù)、香港恒生指數(shù)、韓國(guó)KOSPI指數(shù)普漲。
“隨著人民幣預(yù)期企穩(wěn)，土耳其危機(jī)的情緒影響淡去，的確可以考慮加倉(cāng)新興亞洲市場(chǎng)?！焙蓪殻≧obeco）新興市場(chǎng)基金經(jīng)理費(fèi)德麗（Fabiana Fedeli）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。她稱，“土耳其危機(jī)對(duì)新興市場(chǎng)的傳染效應(yīng)有限，只是情緒影響而不是基本面的變化，因此持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。新興市場(chǎng)對(duì)土耳其的敞口不大，尤其是MSCI定義的新興市場(chǎng)，當(dāng)然除了俄羅斯之外。主要的土耳其融資渠道都來(lái)自歐洲?！?/div>
羅伯遜對(duì)記者表示，新興市場(chǎng)貨幣的疲軟已接近尾聲，估值非常具有吸引力，而資金頭寸已經(jīng)非常低（因此邊際上升的概率大）?！笆聦?shí)上，我們的頭寸指標(biāo)顯示，投資者做多美元的頭寸已經(jīng)創(chuàng)2017年1月來(lái)最高。此前油價(jià)大漲、10年期美債收益率飆升打擊了新興市場(chǎng)，如今我們需要等待一個(gè)全面反轉(zhuǎn)的催化劑，近期鮑威爾的‘漸進(jìn)加息’言論可能是一個(gè)技術(shù)性的催化劑?！?/div>
在上周五全球央行年會(huì)期間，鮑威爾承認(rèn)最近美國(guó)通脹率接近2%，但他又說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有看到通脹加速超過(guò)2%的明顯信號(hào)，看來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有提高。這緩解了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將加速加息的擔(dān)憂，導(dǎo)致美元指數(shù)一度跌破95大關(guān)，美國(guó)三大股指全線走升。
不過(guò)羅伯遜認(rèn)為，鮑威爾可以選擇做出更鷹派的表態(tài)，但他并沒(méi)有，他的演講成功地緩解了市場(chǎng)恐慌情緒?！八⒉荒芩闾澟?，因?yàn)樗匀粡?qiáng)調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、漸進(jìn)加息持續(xù)，并不是停止加息，今年仍將加息兩次?！睓C(jī)構(gòu)認(rèn)為，新興市場(chǎng)的反彈能夠持續(xù)多久、是否是全面反彈，仍需要進(jìn)一步觀察。
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