這一局，人民幣贏得漂亮

中國央行與國際空頭的匯率對決

2016年初的深冬將被記入史冊。新年之后的兩個星期里，人民幣與國際空頭之間的匯率對決拉開帷幕。從目前的結(jié)果看，這場驚心動魄的角逐以中國央行的有力阻擊而取勝。

人民幣劇震

新年三連跌，成方街32號或許比任何時候都要忙碌

“人民幣離岸匯率今日盤中強勢反彈?！?月11日，一條又一條的推送信息在手機屏幕上不停地跳躍著，而人民幣匯率漲幅從臨近中午的400點，變成了下午的600點。在當天夜盤，這一漲幅擴大到了800多點。相較于早上人民幣離岸匯率下跌200余點的消息，這三條短訊猶如捷報一般，迅速擴散到了中國的幾乎每個角落，讓剛剛經(jīng)歷了累計千余點匯率大跌的中國人得以寬慰——盡管那時這場戰(zhàn)役的壯烈并不為人所知。

而緊隨其后傳來的香港銀行同業(yè)拆息利率（Hibor）高企的消息，雖然看似輕描淡寫，卻為國人揭開了央行在這場阻擊戰(zhàn)中浴血奮戰(zhàn)的冰山一角。

2016年新年剛過，人民幣匯率突如其來的震動，讓過節(jié)的好心情蕩然無存。1月4日，新年第一個交易日，人民幣匯率離岸市場出現(xiàn)了400點跌幅。當時業(yè)內(nèi)人士對此并不吃驚，認為匯率下跌是延續(xù)了去年下半年的走勢，美國加息預期仍在，人民幣貶值壓力也在，波動再正常不過了。

1月6日，人民幣離岸匯率再度下跌400余點，被認為是指導窗口的人民幣中間價也跟風下跌。市場都在猜測，是央行在試探匯率下跌底線，還是市場在試探央行底線？

而此時的成方街32號，比任何時候都要忙碌。就在“三連跌”的第二日，央行針對匯率震動，一天連發(fā)兩文實屬罕見。這兩篇“中國貨幣網(wǎng)特約評論員文章”都在引導市場莫要再盯住美元不放，當前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

隨后幾天，人民幣雖然出現(xiàn)升值波動，但總體仍以貶值告終。盤中最低擊穿6.7關口，連連刷新數(shù)年最低匯率水平。

空頭現(xiàn)身

新興經(jīng)濟體接二連三地“倒下”后，人民幣被盯上了

接連不斷的大幅震蕩，讓并不知情的國人措手不及，國際空頭大刀襲向人民幣的傳言愈演愈烈。

央行并不避諱空頭之說。央行在1月7日轉(zhuǎn)發(fā)的“中國貨幣網(wǎng)特約評論員文章”中直言不諱：“一些投機勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實體經(jīng)濟需求無關，不代表真正的市場供求，只會導致人民幣匯率異常波動，向市場發(fā)出錯誤的價格信號?！弊源?，國際空頭從官方口徑中現(xiàn)身中國市場。

實際上，自去年美國加息以來，國際空頭已經(jīng)讓不少新興經(jīng)濟體的貨幣一瀉千里。

阿根廷不恰巧地在美聯(lián)儲宣布加息當日，取消了維持4年的資本管制，允許匯率自由浮動。而這個“不湊巧”，讓阿根廷貨幣比索應聲下跌，日內(nèi)最大跌幅高達41%。

巴西的狀況恐怕更糟糕。自去年6月份開始，巴西貨幣雷亞爾對美元出現(xiàn)了大幅貶值，至2015年末跌幅高達70%，被評為2015年16個主要國家貨幣中表現(xiàn)最糟糕的一個。而巴西主權債務評級降至“垃圾級”，引發(fā)資本加速外流擔憂。

南非同樣也好不到哪兒去。美聯(lián)儲加息以來，南非貨幣蘭特在過去一年累計貶值44%。業(yè)界認為，南非主權信用評級有可能步巴西的后塵被評為“垃圾級”。

新興經(jīng)濟體國家被空頭機構(gòu)打得焦頭爛額，接二連三地“倒下”，而這一次，貪婪的空頭盯上了人民幣——如果他們勝了，也許將獲得比他們曾經(jīng)獲得的還要多的獎勵。經(jīng)典的例子顯示，1992年金融大鱷索羅斯通過做空英鎊在短短一個月內(nèi)獲利15億美元。

“雖然人民幣在一個區(qū)間內(nèi)下跌的確有利于出口，但這樣的做法成本極大，任其下跌會得不償失，甚至帶來很多問題?！苯鹑趩栴}專家趙慶明分析表示，如果不加措施，會導致不斷地資本外流，從而影響到中國自身金融體系的正常運轉(zhuǎn)。人民幣匯率何去何從，面臨挑戰(zhàn)。

央行反擊

近6000億美元順差，被視為新增的匯率阻擊子彈

1月11日，人民幣離岸匯率突然大漲，中國央行的反擊開始。

海通債券首席宏觀分析師姜超在分析報告中，將央行的阻擊“陣法”清晰地勾畫了出來。除了央行通過連續(xù)三天中間價上升以及一籃子貨幣的預期引導，在岸人民幣匯率的管理機制，在離岸市場，央行通過被稱為“焦土政策”的打法，僅僅兩天，就給了國際空頭當頭棒喝。

在姜超所繪制的“陣法圖”中，央行在離岸市場上進行了兩項策略：首先是在外匯市場買入人民幣，控制離岸與在岸人民幣匯率差，保持人民幣匯率穩(wěn)定；然后抬高做空資金成本，直接逼退空頭。

在外匯市場買入人民幣其實很好理解，正如去年央行維系人民幣匯率穩(wěn)定一樣，依靠的是中國厚重的外匯儲備。而提高做空資金成本，依靠的則是上面提到的香港銀行同業(yè)拆息利率（Hibor）。

1月11日，Hibor利率突然大幅走高，其中隔夜利率從去年11月8日的4.01%飆升至13.40%，上漲939個基點，并創(chuàng)下2010年有數(shù)據(jù)以來的新高。而1月12日的走勢更為驚人，Hibor利率進一步飆升至66.8%，史無前例。

如果國際空頭想要打壓人民幣，勢必要將存在銀行里的人民幣取出再換成其他貨幣。而這就需要人民幣有較大的流動性，才能順利且低成本地做空人民幣。

“央行這一仗干得漂亮，此后，離岸人民幣暫時風平浪靜?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士坦言，這樣的政策在1998年時央行也曾用過一次，當時曾成功地阻擊了索羅斯的進攻。

不過，也有機構(gòu)認為，這場戰(zhàn)爭遠沒有結(jié)束。香港城市大學商業(yè)管理碩士項目副主任Wilson Chan表示，如今國際大鱷對人民幣的攻擊，類似1992年對英鎊的攻擊，以及1997年對泰銖的攻擊。人民幣與空頭的對決才剛剛開始。

也許是的，但央行并非無計可施。最新公布的海關總署的數(shù)據(jù)顯示，去年全年，中國的貿(mào)易順差達到5945億美元。這些順差，當期進入外匯儲備，被分析看作中國多出的阻擊匯率下跌的“子彈”。正如央行所言，當前人民幣對一籃子貨幣有條件繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

而焦灼于投資的百姓，在這樣的一場戰(zhàn)爭之后可能發(fā)現(xiàn)，未來理財?shù)姆绞揭矊⒆兊门c以往不同。數(shù)年后回望，這也許是人民幣成為真正國際化貨幣必經(jīng)的考驗。

北京晨報記者 姜樊