今年以來日元貶值引起關(guān)注，尤其近兩日日元貶值突破150日元升至達(dá)到151日元，這與日本基本面脫節(jié)嚴(yán)重，未來預(yù)示與可能到底如何很值得深入研究評(píng)估。畢竟日元是世界第四極貨幣，其在美元指數(shù)權(quán)重中占比13.6%，無論外匯市場地位或外匯交易份額中，日元依然是國際重量級(jí)貨幣。因此，我們分析透日元方方面面至關(guān)重要。
一方面是日本主觀實(shí)力與客觀空間具有規(guī)劃默契與潛在發(fā)揮兩面性。綜合日本實(shí)力看，日本經(jīng)濟(jì)是世界第三位，但實(shí)際水平與收入是世界第二極。雖然日本有失去10年、20年或30年的論證，但實(shí)際上日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力與潛力依然是發(fā)達(dá)國家靠前的技術(shù)優(yōu)勢國家。日本鋼鐵冶金的技術(shù)領(lǐng)先世界30年之遠(yuǎn)，日本幾乎壟斷該領(lǐng)域的絕對(duì)控制力，只是日本自身人口、面積等局限至今無法大規(guī)模推進(jìn)，但其潛在優(yōu)勢無以倫比。
而日本半導(dǎo)體、芯片、汽車優(yōu)勢更是歷史悠久源遠(yuǎn)流長。最新豐田汽車?yán)麧欘A(yù)測上調(diào)50%，在全球汽車需求強(qiáng)勁、供應(yīng)鏈改善提振業(yè)務(wù)利潤之間，日元貶值促使匯回國內(nèi)利潤再次受益。預(yù)計(jì)2024年3月該公司財(cái)年?duì)I業(yè)利潤達(dá)到4.5萬億日元，高于先前3萬億日元的預(yù)期。豐田今年4月至9月汽車銷量達(dá)到前所未有的560萬輛，未來其實(shí)現(xiàn)全財(cái)年1140萬輛目標(biāo)并繼續(xù)保持全球第一大汽車制造商的地位毫無疑問。盡管比亞迪、特斯拉等電動(dòng)汽車居于主導(dǎo)，但對(duì)豐田混動(dòng)和燃油車需求并未減少。
雖然日本是一個(gè)資源極其貧乏的國家，但面對(duì)全球資源上漲局面，日本通縮轉(zhuǎn)通脹并未增加企業(yè)成本壓力，資源儲(chǔ)備超周期是日本獨(dú)有的戰(zhàn)略優(yōu)勢與準(zhǔn)備。目前日本經(jīng)濟(jì)增長相較發(fā)達(dá)國家位于領(lǐng)先，今年上半年經(jīng)濟(jì)增長4%左右的水平彰顯日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢，日本股指重上90年代3萬點(diǎn)水平，這足以表明日本宏觀經(jīng)濟(jì)改善優(yōu)良形勢。
尤其是日本與發(fā)達(dá)國家群體比較的最大優(yōu)勢在于：日本是全球最大的債權(quán)國，日本海外投資達(dá)到3.3萬億美元，其幾十年積累的經(jīng)常賬戶盈余創(chuàng)造世界上最大NIIP凈國際投資頭寸，對(duì)國際資產(chǎn)而言日本打噴嚏就意味著世界其它地區(qū)會(huì)感冒，其不比美元打噴嚏的影響力弱，這預(yù)示日元極端貶值后的快速升值即將來臨，這就是日本通脹局面逆轉(zhuǎn)態(tài)勢將是日元利率上調(diào)與日元升值的協(xié)同動(dòng)作與可能前景。
剛剛過去的10月31日，日本央行最新通脹預(yù)期將2023財(cái)年的核心CPI預(yù)期漲幅從此前2.5%上調(diào)至2.8%，尤其日本核心通脹9月同比上漲2.8%，較8月3.1%有所下降，但依然高于預(yù)測2.7%的水平。日本核心通脹率連續(xù)第18個(gè)月高于日本央行2%的目標(biāo)，這是未來日央行快速結(jié)束負(fù)利率或加快利率上行的可能。日元貶值極端已經(jīng)脫離日本現(xiàn)實(shí)，其背后的設(shè)計(jì)或國家的協(xié)調(diào)是否存在故縱設(shè)計(jì)前景的可能，未來行情走勢將是最好的驗(yàn)證與解釋。
另一方面是自然規(guī)律性與國際競爭存在日元底氣與優(yōu)勢地位長遠(yuǎn)性。說到日元貶值，日央行無可奈何兩難，尤其是無法擺脫美國因素是核心。匯率機(jī)制與協(xié)調(diào)關(guān)系背景深厚淵源長久，美元主導(dǎo)日元與日元順從美元的國家合作默契基礎(chǔ)與邏輯難以改變。目前日元貶值的規(guī)律性不容忽略，因?yàn)槿毡矩?cái)年為每年3月底，進(jìn)而此時(shí)間段之前涉及上年第四季度與來年第一季度資金回流是日本特性，也是市場常態(tài)規(guī)律。
因此，預(yù)計(jì)未來日元升值速度與此有關(guān)。尤其伴隨日本已經(jīng)展現(xiàn)的通脹，日元利率轉(zhuǎn)身以及資本回流和貨幣對(duì)沖三重疊加效應(yīng)必然推動(dòng)日元大幅走高。加之日本央行收緊貨幣政策可能，目前這種動(dòng)向已經(jīng)出現(xiàn)，國內(nèi)外資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)勢必加快日元升值，日元升值力度和速度可能會(huì)讓市場措手不及。日本原本就是一個(gè)外匯交易能力極強(qiáng)具有能力與經(jīng)驗(yàn)的市場，外匯對(duì)沖操作是日本強(qiáng)項(xiàng)業(yè)務(wù)，多年的日元負(fù)利率和低匯率歷練了日元外匯交易的能力與經(jīng)驗(yàn)，隨著日元走弱，日本投資者準(zhǔn)備反彈的技術(shù)準(zhǔn)備必將帶動(dòng)全球外匯對(duì)沖效應(yīng)。
畢竟目前日元層面許多現(xiàn)象非對(duì)稱凸顯，而未來外匯對(duì)沖受制利率與限制資本回流、日元貶值極端與日本股市高漲、美國利率與收益率與日本懸殊比較、周期錯(cuò)位運(yùn)行與節(jié)奏比較速度等因素，這些都將刺激短中期行情快速調(diào)整逆轉(zhuǎn)必然性無可阻擋并不容忽略。尤其日本股市上漲與外匯對(duì)沖時(shí)機(jī)銜接恰好順應(yīng)海外資本回流和外國資本加碼，這或使得日元升值速度和幅度超出預(yù)期。
目前日本股指上漲猛烈，恰逢日本多家公司強(qiáng)勁業(yè)績之際，市場對(duì)巴以沖突和能源成本擔(dān)憂暫時(shí)緩解，日本股市普遍走高，其中如前面所述豐田汽車公司股價(jià)上漲4.7%，三菱化學(xué)股價(jià)上漲9.9%，上半年凈利潤超預(yù)期。11月第一天日經(jīng)225指數(shù)收盤漲2.4%至31601.65點(diǎn)。而日本股票的外國持有者（占總數(shù)30%）伴隨日元轉(zhuǎn)向升值，外國投資者通過日元升值提高回報(bào)率，日股可能會(huì)更具吸引力。日本資本市場將會(huì)伴隨股市或未來利率轉(zhuǎn)身加息的收益率上揚(yáng)，日元升值速度將會(huì)更快。目前市場預(yù)期歲末年初結(jié)束負(fù)利率存在可能，尤其面對(duì)日本日益嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡和金融不穩(wěn)定，貨幣政策的利率可能提前上調(diào)。
今早看到信息，日本政府2日召開臨時(shí)內(nèi)閣會(huì)議通過包括減稅在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其總額超過17萬億日元（1美元約合150日元），未來旨在應(yīng)對(duì)國內(nèi)高通脹問題、提高工資水平并促進(jìn)投資。這與上面分析日本投資海內(nèi)外效應(yīng)的匯率與利率組合拳發(fā)揮作用即將來臨。尤其透過市場規(guī)律觀察，回顧2022年日元貶值極端至151日元發(fā)生10月下旬，隨后2023年1月-3月日元升值127-134日元。展望今明年，預(yù)計(jì)2023年目前150日元將與2022年行情相似，預(yù)計(jì)2024年1-3月或?qū)⒖焖偕?20日元附近。
市場估值認(rèn)為日元被低估30%，這是未來日元升值方向重要參數(shù)，由此推理日元恢復(fù)常態(tài)均衡值區(qū)間或在105日元，這是對(duì)標(biāo)參數(shù)之一，但日元常態(tài)水平或?yàn)?10日元左右。由此，市場需要做出的應(yīng)對(duì)在于防范日元貶值結(jié)束的快速升值可能，這不僅對(duì)日本市場邏輯與結(jié)構(gòu)具有重大效應(yīng)，并且引起世界范圍資金、資產(chǎn)與商品價(jià)格調(diào)整的隨機(jī)或周期調(diào)整也是重大事態(tài)與風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。當(dāng)前日元貶值奇特在于自身邏輯特性，更在于國際聯(lián)盟關(guān)系貨幣合作之背景與邏輯為主，這預(yù)示未來日元潛在升值將難以預(yù)料、超乎尋常。
