二、如何深入研究一家公司
1、開(kāi)始項(xiàng)目前的準(zhǔn)備工作
（1）從自選股中選取最感興趣的一只股票作為研究對(duì)象。
（2）在巨潮咨詢(xún)上下載該股票的招股說(shuō)明書(shū)和近四五年的年報(bào)和最近一期的中報(bào)。
（3）在東方財(cái)富網(wǎng)上下載不少于10份研報(bào)。研報(bào)最好涵蓋：深度報(bào)告、調(diào)研報(bào)告、行業(yè)報(bào)告
、股東大會(huì)紀(jì)要。
（4）雪球上對(duì)應(yīng)股票的熱門(mén)貼，及進(jìn)入熱門(mén)帖發(fā)帖人主頁(yè)搜索相關(guān)關(guān)鍵詞，可以找到不少有價(jià)值的資料。
（5）大量的精力和時(shí)間投入。深入了解一家公司，并非三兩天也不是三兩個(gè)月能掌握的，短時(shí)間內(nèi)我們集中精力去了解總能夠了解個(gè)大概，最好能抓到部分重點(diǎn)，以后要跟蹤就會(huì)更輕松一些。
2、研究從閱讀開(kāi)始
（1）閱讀招股說(shuō)明書(shū)（最好結(jié)合主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一起看）
從招股說(shuō)明書(shū)里我們需要找到的資料有：
A、行業(yè)發(fā)展前景和行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局。
B、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。比如，我在讀友邦吊頂招股書(shū)時(shí)候，其中就有提到奧普集團(tuán)控股，這是一家港股上市公司，估值便宜得很，雖說(shuō)A股和港股市場(chǎng)本來(lái)就不一樣，同一家企業(yè)估值都相差特別大何況不同企業(yè)，但用幾倍估值買(mǎi)一個(gè)同樣的公司，又說(shuō)明其實(shí)還可以有更好選擇：等待更低價(jià)格或者索性就買(mǎi)港股。
公司的商業(yè)模式（這個(gè)有難度）：在分析商業(yè)模式過(guò)程中，主要關(guān)注一類(lèi)企業(yè)在市場(chǎng)中與用戶(hù)、供應(yīng)商、其他合作伙伴的關(guān)系，尤其是彼此間的物流、信息流和資金流。成功的商業(yè)模式通常由產(chǎn)品或服務(wù)的差異化的創(chuàng)意逐漸演變而成，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制，能提供獨(dú)特的價(jià)值——護(hù)城河就建立了。
C、主要風(fēng)險(xiǎn)因素
如果我們花了幾天時(shí)間閱讀了公司招股說(shuō)明書(shū)和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手招股說(shuō)明書(shū)，那么對(duì)上市公司就會(huì)有初步印象，為接下來(lái)的資料收集和分析會(huì)提供很大的便利。
（2）閱讀公司年報(bào)（連續(xù)四五年財(cái)報(bào)一起看，最好結(jié)合主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一起看）
A、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)摘要：大致了解哪些數(shù)據(jù)較過(guò)去變動(dòng)情況，為接下來(lái)閱讀的側(cè)重點(diǎn)提供一個(gè)大致方向。
B、董事會(huì)報(bào)告，重點(diǎn)關(guān)注：
公司對(duì)其所處行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)的看法，并制定相關(guān)的應(yīng)對(duì)策略。企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是否正確且可執(zhí)行，
好的企業(yè)是：前景良好，其產(chǎn)品變化緩慢，通常無(wú)需劇烈變化。不需要進(jìn)行破壞性創(chuàng)新，至多只是維持性創(chuàng)新（即產(chǎn)品改良）而已。產(chǎn)品定位明晰，通常只在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)深耕細(xì)作，并不需要盲目的多元化，因?yàn)槎嘣鶎?dǎo)致多元惡化。
公司過(guò)去目標(biāo)完成情況。
如果再結(jié)合主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)報(bào)一起看，總能發(fā)現(xiàn)優(yōu)劣之處的。
尋找優(yōu)秀的公司管理層，這個(gè)管理層應(yīng)該誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，積極進(jìn)取，明確可行的發(fā)展計(jì)劃，為股東創(chuàng)造價(jià)值。具有企業(yè)家的使命感和社會(huì)責(zé)任感，透明及時(shí)負(fù)責(zé)任地披露信息。
C、核心競(jìng)爭(zhēng)力分析
結(jié)合《巴菲特的護(hù)城河》看看哪些是真的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，哪些只是夸夸奇談。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否在商業(yè)模式中起到重要作用（比如高周轉(zhuǎn)率對(duì)快消品就很重要）。
企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否牢靠，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是否健康
D、財(cái)務(wù)報(bào)告（企業(yè)的過(guò)往經(jīng)營(yíng)歷史。）：
通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀，我們要大致得到以下信息：
企業(yè)的擴(kuò)張邊際成本如何
固定資產(chǎn)占比如何
生意屬性上是賒貨拿錢(qián)屬性還是相反
現(xiàn)金和有息負(fù)債情況
應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例
在建工程完工情況
存貨、三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)比例最好低于營(yíng)收
好企業(yè)長(zhǎng)期借款一般大于短期借款，最好的就是沒(méi)有借款。
其它變動(dòng)幅度比較大的數(shù)據(jù)
。。。。。。
通過(guò)閱讀現(xiàn)金流量表，我們可以得到以下信息：
企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流如何
為了維持必要經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金耗費(fèi)占利潤(rùn)比如何
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)差額，差額的原因是什么
用總成本/營(yíng)收看看企業(yè)的購(gòu)銷(xiāo)比率
看看銷(xiāo)售中現(xiàn)金回籠率如何
。。。。。。
利潤(rùn)表。利潤(rùn)表是我關(guān)注最少的。我覺(jué)得最重要就三點(diǎn)：
利潤(rùn)變化趨勢(shì)
利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)
三項(xiàng)費(fèi)用情況
看利潤(rùn)表最重要不是看利潤(rùn)的多少，而是要看利潤(rùn)的來(lái)源和利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)，要結(jié)合企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行考慮。
（3）閱讀研究報(bào)告（最好結(jié)合主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一起看）
通常研究報(bào)告有：
深度報(bào)告——一般都頁(yè)數(shù)比較多，包含一些產(chǎn)業(yè)政策、公司實(shí)際產(chǎn)品數(shù)據(jù)、產(chǎn)品種類(lèi)、產(chǎn)量和價(jià)格、公司所處行業(yè)的一些數(shù)據(jù)等
調(diào)研報(bào)告——公司近期的一些發(fā)展?fàn)顩r
行業(yè)報(bào)告——所處行業(yè)分析、行業(yè)內(nèi)個(gè)股比較
讀研究報(bào)告的出發(fā)點(diǎn)是認(rèn)識(shí)公司的本質(zhì)，而不是預(yù)測(cè)具體的財(cái)務(wù)。所以，請(qǐng)忽略所有關(guān)個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)測(cè)還有買(mǎi)入評(píng)級(jí)等。
好企業(yè)的特性
3、動(dòng)手寫(xiě)分析報(bào)告(盡量多摘錄數(shù)據(jù)，用數(shù)據(jù)和表格說(shuō)話(huà))
注：以下內(nèi)容只是簡(jiǎn)單的分析示例，絕不是分析模板，實(shí)際要分析的內(nèi)容比這些要多得多。
（1）行業(yè)分析
企業(yè)所處行業(yè)的空間與穩(wěn)定性，企業(yè)外部需求的持續(xù)性，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)在此行業(yè)中的相對(duì)地位和當(dāng)前的絕對(duì)規(guī)模等等
行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利的影響等等
行業(yè)現(xiàn)狀：集中度、競(jìng)爭(zhēng)格局等分析
行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)：
（2）杜邦分析
ROE是如何變化的？變動(dòng)的原因是什么？
更高的利潤(rùn)率、更高的周轉(zhuǎn)率還是更高的債務(wù)杠桿？
這種變化和商業(yè)模式的關(guān)系？
（3）財(cái)務(wù)報(bào)表分析（請(qǐng)多摘錄歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)據(jù)制定表格進(jìn)行比較）
把之前閱讀過(guò)程中得到的信息匯總整理。逐一進(jìn)行解讀，結(jié)合企業(yè)的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)力等一起分析。
比如在分析商業(yè)模式上，雙匯發(fā)展這種快消品，最重要的就是周轉(zhuǎn)率，而非凈利率。我們繼續(xù)要借助表格統(tǒng)計(jì)雙匯的周轉(zhuǎn)率：
大量的分紅和凈利潤(rùn)的提升，使得雙匯的ROE依然很漂亮，但凈利潤(rùn)的提升不是快消品的關(guān)鍵，快消品最重要就是快，一旦變慢了，市場(chǎng)份額很可能被替代品搶走。
這就是企業(yè)分析時(shí)候要考慮其商業(yè)模式，另外，養(yǎng)成摘錄數(shù)據(jù)的習(xí)慣，用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)，比無(wú)聊的預(yù)測(cè)要好。
生意屬性上是賒貨拿錢(qián)屬性還是相反，分析企業(yè)在上下游中的競(jìng)爭(zhēng)位置，說(shuō)通俗點(diǎn)就是看欠供應(yīng)商的錢(qián)多還是客戶(hù)欠你的多。真正牛逼的公司預(yù)收和應(yīng)付兩項(xiàng)加起來(lái)超過(guò)應(yīng)收、預(yù)付和存貨，這樣的企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，根本不需要外部資金的投入，光靠壓榨供應(yīng)商的錢(qián)就足以應(yīng)付日常經(jīng)營(yíng)所需的資金。
我們可以在資產(chǎn)負(fù)債表中摘錄對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)：
比如分析三費(fèi)影響時(shí)候，我們也可以借助表格：
財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值就直接忽略
（4）波特五力分析等
（5）估值及購(gòu)買(mǎi)價(jià)格設(shè)定
歷史最低市盈率和最低市凈率有重要的參考價(jià)值。
對(duì)于估值，最重要是弄懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)所處的階段。不同階段給出估值溢價(jià)不同。最容易高估就是看起來(lái)是低市盈率，但企業(yè)確實(shí)頂峰時(shí)期的利潤(rùn)。
如果做好了前面的功課，后面估值也就水到渠成了。
